财务状况改善，持续推动成本下降，维持“买入”评级

公司发布2025 年三季报，2025Q1-Q3 营收60.88 亿元(同比-6.13%)，归母净利润0.71 亿元(同比+32.93%)，单Q3 营收18.44 亿元(同比-20.52%)，归母净利润-0.05亿元(同比-102.99%)。公司养殖成本持续下降，但受猪价下行及行业宏观产能调控影响，我们下调公司2025、2027 年盈利预测，上调公司2026 年盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为0.04/3.52/5.45（2025-2027 年原预测分别为2.37/2.43/7.61）亿元，对应EPS 分别为0.00/0.44/0.68 元，当前股价对应PE为2218.9/25.0/16.1 倍。公司财务状况改善，持续推动成本下降，维持“买入”评级。

公司生猪出栏相对维稳，持续推进成本下降

2025Q1-Q3 公司生猪出栏187.4 万头（同比-3.80%），其中外销仔猪3.8 万头，2025Q3 公司实现生猪出栏60.3 万头(同比-1.43%)。公司积极响应行业产能调控政策，截至2025 年9 月末，公司能繁存栏13.3 万头，预计年底降至13 万头以内。成本方面，2025M7-M9 生猪完全成本13.6/13.4/13.3 元/公斤，公司2025 年底成本目标降至13 元/公斤以内。公司生猪出栏相对维稳，持续推进成本下降，生猪养殖高质量发展。

公司财务状况持续改善，生猪屠宰经营稳健贡献利润

公司财务状况持续向好，截至2025 年9 月末，公司资产负债率60.40%(同比-14.02pct)，账面货币资金13.38 亿元(同比+96.31%)。公司生猪屠宰业务经营稳健，2025Q3 公司生猪屠宰量120 万头，屠宰头均利润约14 元。公司生猪养殖屠宰协同发展，屠宰产能利用率提升贡献利润。

风险提示：动物疫病风险、猪价异常波动风险、公司出栏及成本下降不及预期。