受猪价低迷影响，2026Q3 营收及净利表现阶段性承压。公司2026Q3 营收同比-2.35%至18.00 亿元，扣非归母净利同比-847.36%至-0.80 亿元，归母净利同比+267.71%至864.90 万元。公司2026Q3 非经常性损益合计0.89 亿元，包括非流动资产处置损益0.20 亿元、政府补助0.16 亿元、金融资产公允价值变动及处置损益0.28 亿元、其他营业外净收入0.25 亿元。公司2026Q3生猪出栏合计达49.65 万头，经测算，对应单头生猪扣非归母净利亏损约161 元，相较同行拥有单位超额盈利优势。

猪周期底部现金流稳健，资金储备较为充裕。公司在猪周期底部经营稳健，2026Q1-Q3 经营活动现金流量净额-0.30 亿元，得益于生猪产业链一体化业务发展，现金流情况保持稳健。截至2026Q3 末，公司货币资金19.28 亿元，较上年末16.51 亿元增长16.78%，对应资产负债率67.28%，与同行相比处于较低水平。同时，前期公司定增融资到位后利息支出减少，2026Q1-Q3 财务费用同比减少7%。公司拥有定增、产业基金、政府补贴等多元化资金来源；屠宰现金流亦表现稳定，有望为长期发展提供资金保障。

华统股份是本轮牛周期的养殖规模化扩张稀缺标的。公司已与吉林梨树县政府签订肉牛全产业链战略合作框架协议，计划总投资10 亿元，建设年出栏10 万头肉牛养殖及饲料加工项目。同时，已设立全资子公司浙江华牛农牧有限公司作为业务主体。预计2027 年开始公司肉牛出栏即进入快速增长阶段，有望受益牧业大周期景气反转带来的量价齐升。

风险提示：生猪及原料价格波动风险、不可控动物疫病大规模爆发的风险、实控人股权质押的风险。

投资建议：公司是本轮牛周期的养殖规模化扩张稀缺标的，维持“优于大市”。考虑到今年猪价承压，预期明后两年有望反转上行，再结合猪价承压下公司资产减值发生变化，我们出于保守谨慎原则（不包含对未来肉牛业务的利润预估），我们预计公司2026-2028 年归母净利分别为-5.98/0.73/1.32 亿元，EPS 分别为-0.75/0.09/0.16 元，对应PE 分别为-10/83/46。