2026Q3 非经常性收益支撑扭亏，关注猪周期修复机会，维持"买入"评级公司发布2026 年三季报，2026Q1-Q3 营收53.41 亿元，同比-12.26%，归母净利润-4.68 亿元，同比-758.77%，同比由盈转亏。单Q3 营收18.00 亿元，同比-2.35%，归母净利润864.90 万元，同比扭亏为盈。我们基于行业基本面变化，下调猪价预期，因而下调公司2026 年盈利预测，受公司成本下降进度稳定，产能去化程度加深下猪价弹性或进一步提升影响，上调2027-2028 年盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润分别为-5.64/5.64/9.33（2026-2028 年原预测分别为0.64/4.24/6.98）亿元，对应EPS 分别为-0.70/0.70/1.16 元，当前股价对应2027-2028年PE 为10.5/6.4 倍。公司养殖屠宰协同，区域优势稳固，维持“买入”评级。

生猪业务收入承压，2026Q3 非经常性收益支撑盈利生猪业务方面，2026Q1-Q3 公司生猪板块营收27.00 亿元，同比-16.35%，实现商品猪出栏204.50 万头，同比+9.11%，商品猪销售均价10.53 元/公斤，同比-27.26%。2026Q3 公司生猪板块营收6.58 亿元，同比-33.66%，实现生猪出栏49.65万头，同比-17.67%，生猪销售均价10.67 元/公斤，同比-21.98%。2026Q1-Q3 非经常性损益合计1.06 亿元，其中单Q3 为8899.84 万元，支撑单Q3 归母净利润转正，扣非后仍亏损。单Q3 非经常性损益主要项目中，非流动性资产处置损益1952.53 万元、政府补助1589.34 万元、金融资产及金融负债相关公允价值变动和处置损益2832.16 万元、其他营业外收支净额2536.10 万元。

政策与深度亏损共振推动产能去化加速，低位布局周期修复2026 年4 月后的猪价超预期下跌带动政策调控有限的中小散去化，2026 年6 月以来政策端加码推动头部猪企去化，冬季疫病高发或进一步加快行业去化节奏。

同时，当前地缘冲突下油价传导、历史最强厄尔尼诺扰动下或强化成本压力，行业销售仔猪、销售商品猪双端亏损自三月底以来已持续7 个月，共同推动行业产能进一步出清。

风险提示：动物疫病风险、猪价异常波动风险、公司出栏及成本下降不及预期。