事件：2025 年04 月23 日，公司发布2024 年年报和2025 年一季度业绩报告，2024 年公司实现营收224.01 亿元，同比增长11.05%；归母净利润9.71 亿元，同比下降29.13%；扣非归母净利润8.37 亿元，同比下降27.94%；拟现金分红总额4.72 亿元，分红率达48.57%，提升5.7pct。25Q1 营收50.05 亿元，同比增长11.35%；归母净利润1.62 亿元，同比下降9.23%；扣非归母净利润为1.04 亿元，同比下降26.63%。

24 年收入增速稳健，家用控制器及海外业务引领成长。分产品看，24 年1）智能控制部件营收达102.74 亿元，同比增长20.37%，占收比45.86%，毛利率14.74%，同比下降1.15pct。其中，液晶电视主控板卡营收达66.29 亿元，同比增长11.82%，占收比29.59%，出货量达到6,732 万片，同比增长4.53%，占全球总出货量的32.72%，全球领先。家用电器控制器收入17.22 亿元，同比增长65.64%，占收比7.69%。汽车电子、电力电子等产品营收达19.23 亿元，同比增长22.67%。2）智能终端及应用营收达116.27亿元，同比增长4.23%，占收比51.90%，毛利率25.66%，同比下降4.98pct。其中，商用显示设备及系统营收92.98 亿元，同比增长1.04%，占收比41.51%，计算机及周边设备营收达8.25 亿元，同比增长56.55%，占收比3.68%，音视频设备及系统营收达5.36亿元，同比增长24.88%，占收比2.39%，其他产品营收达9.68 亿元，同比下降2.81%，占收比4.32%。3）其他产品及服务营收达5.01 亿元，同比增长3.66%，占收比2.24%。

分行业应用看，24 年教育业务营收50.54 亿元，同比下降8.75%，主因客户采购预算收紧，希沃交互智能平板出货量份额达50.8%；海外业务营收43.48 亿元，同比增长16.83%，得益于公司紧抓海外信息化设备需求增长机遇并推进与微软、英特尔等生态伙伴合作；企业服务业务营收15.83 亿元，受市场需求疲软因素影响，同比下降2.60%。

25Q1 收入稳健，毛利率环比企稳，理财收益、政府补助等因素导致利润短期承压。

25Q1 公司收入延续双位数增长，我们判断主因国内教育业务向好、家用电器控制器等收入保持较快增长。2024 年毛利率21.33%，同比下降3.69pct，而25Q1 毛利率20.66%，环比增长1.45pct。25Q1 净利润承压，主因1）研发费用提升：25Q1 销售/管理/研发费用率同比下降1.1pct/下降0.89pct/增长0.27pct。2）理财收益及政府补助减少，25Q1计入当期损益的政府补助下降2459 万元，因利息收入等原因财务费用净收益减少3119万元。且公司在资金结构上做了进一步优化调整，属于经常性损益的利息收入有所减少，而列示于非经常性损益的债权投资收益明显增加，使得公司25Q1 扣非归母净利润降低26.63%。

投资建议：看好公司传统业务保持龙头地位，预计教育业务有望迎来复苏，家用电器控制器、计算设备等业务收入持续高增，毛利率预计稳步提升且加强费用管控。预计公司25-27 年归母净利润分别为10.3/11.1/12.7 亿元，对应PE 分别为22x/21x/18x，维持“推荐”评级。

风险提示：新产品拓展不及预期、行业竞争加剧、汇率波动风险等。