营收稳步增长利润短期承压。公司 2025年上半年实现营业收入 105.65亿元，同比增长 4.39%，归母净利润 3.98 亿元，同比下降 19.66%。受原材料价格波动、主要产品收入结构调整等因素影响，公司综合毛利率同比下降 1.38 个百分点，但季度环比企稳。报告期内公司毛利额较去年同期略有下降，叠加研发投入增加、理财收益及政府补助等减少，导致公司净利润有所下滑。

AI 赋能驱动教育增长，市场有望随着政策推动持续放量。教育板块作为公司核心业务之一，上半年实现营收同比增长 13.79%，继续保持市场领先地位。2025 年8 月26 日，国务院发布关于深入实施“人工智能+”行动的意见。意见提出，把人工智能融入教育教学全要素、全过程，创新智能学伴、智能教师等人机协同教育教学新模式。目前，希沃 AI 备课、希沃魔方数字基座等应用入选《国家中小学智慧教育平台与人工智能融合应用指南（试行）》AI 多模态应用案例。根据新闻报道，上海徐汇区引入的希沃教育 AI 应用已成为破解传统教学痛点、赋能教师专业成长的标志性案例：希沃 AI 备课助手助力教师备课效率提升 50%；希沃课堂智能反馈系统量化教师提问开放度等12 项教学指标教研实证数据使用率达 75%。截至 2025 年 6 月底，希沃课堂智能反馈系统已在全国建成19 个重点应用示范区，覆盖超 3,000 所学校，应用于超 7,000 间教室，生成超 36 万份课堂智能反馈报告；希沃 AI 备课激活用户数量超 60 万，未来公司的产品有望随着政策的持续推动而快速放量增长全球化布局成效显著，海外高速增长。MAXHUB 品牌在会议平板市场持续发力，上半年海外自有品牌业务实现突破性进展，同比增幅达59.56%，成为拉动业绩增长的重要引擎。这一成绩得益于公司在全球 22个国家和地区建立的本地化团队支撑，以及产品生态的持续完善 ——XBoard V7 会议平板、BM45 全向拾音麦克风等多款产品通过微软Teams Rooms 认证，全面接入微软生态系统，部分产品更斩获 ISE"Bestof Show" 等国际奖项，品牌国际影响力持续提升。国内市场方面，公司主导制定《面向会议场景无线传屏技术规范》团体标准，进一步强化行业话语权，未来有望随着经济复苏而恢复增长。

盈利预测：预计公司2025-2027 年营业收入至232.01、248.99、282.06亿元，归母净利润分别为11.16、13.87、16.15 亿元，维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧，AI教育发展不及预期，关税冲突升级