投资要点：

视源聚焦智能控制和商用显示领域，基本盘领先地位稳固。根据迪显：1）25H1 希沃教育交互智能平板在国内出货份额为45.3%，持续领跑行业；2）25H1 MAXHUB 品牌会议交互智能平板，在国内市场以 26.5% 的销量份额保持领先。

AI+教育推进积极。希沃 AI 备课助手和希沃课堂智能反馈系统为核心，在提升教学效率与优化教育管理方面取得显著成效。1）希沃 AI 备课助手：AI 驱动的智能备课革新，作为 AI 赋能的智能备课工具，致力于于通过自动化设计与策略优化，助力教师高效完成教学任务。截至2025 年6 月底，希沃 AI 备课激活用户数超60 万。2）希沃课堂智能反馈系统：截至2025 年6 月底，已在全国建成 19 个重点应用示范区，覆盖超 3000 所学校，应用于超 7000 间教室，生成超 36 万份课堂智能反馈报告。3） AI 学习机新品，实现 AI 绘本阅读、问答及 AI 伴学等功能。

自有品牌 MAXHUB 出海加速。MAXHUB 会议交互智能平板已获得微软 Teams 和Zoom 的官方适配认证，通过兼容性优化切入海外办公市场，为跨国企业提供标准化协作体验。MAXHUB 与微软的达成深度战略合作，1）硬件联合开发：作为中国内地唯一具备协助客户通过微软 Teams 认证资质的制造商，联合推出全球首款搭载 Windows 11 IoT的三摄交互屏 XBoard V7 系列会议平板，满足多场景一体化协作需求。2）云端能力整合：与微软 Azure 智能云合作，提升数据处理与传输效率，并在产品中集成 Open AI 服务，开发 AI 增强型协同解决方案，适配海外企业智能化办公趋势。

机器人积极推进。公司在机器人领域深耕多年，构建起算法创新、硬件设计以及制造验证的机器人全栈技术实力， 相关专利申请超600 项。公司自研工业级四足机器人 MAXHUB X7 于世界机器人大会正式发布。该产品采用全栈自研的智能导航系统、精密多关节驱动结构与自适应步态算法，可搭载机械臂、传感器等装置成为多任务平台，目前已在电力等行业场景实现应用。同时，公司商用清洁机器人目前已批量进入欧洲、东南亚及日本市场。

维持“买入”评级。我们维持公司25-27 年归母净利润预测为10.41/12.50/14.50 亿元，现价对应25-27 年PE 分别为27/22/19X。公司经营稳健，AI 教育及机器人等新业务未来可期，维持“买入“评级。

风险提示： 1）上游原材料价格波动；2）宏观经济景气度；3）出口退税政策变化。