短期经营改善，双 主业稳步推进。英联股是国内易开盖行业首家上市公司，2023 年成立江苏英联复合集流体控股子公司，布局复合集流体/锂金属负极一体化材料，正式切入锂电池赛道。受益于金属包装板块盈利能力提升以及降本增效措施落实，2025 年前三季度公司经营效益改善,实现归母净利润3537.8 万元，同比+1572.67%。在“金属包装+锂电”双主业推进下，公司成长潜力将加速释放。

金属包装：传统业务稳盘托底，扩建助力成长。1）行业或迎拐点：2016年后受到前期投入产能释放影响，行业进入量增价减的阶段，中小企业扩产意愿下降，行业景气度下行。2022 年以来头部企业凭借技术优势和品牌影响力进行兼并收购，落后产能逐步出清，行业迎来拐点，呈现恢复性增长。2）主业盈利能力持续提升：公司深耕金属包装近20 年，2025年在汕头和扬州两大生产基地产能持续释放，盈利能力持续改善，2025H1 公司干粉易开盖/罐头易开盖/饮料易开盖/其他产品毛利率同比-1.75/+0.99/+1.83/+1.84pcts。2025 年8 月，公司拟投资约9.18 亿元建设罐头易开盖制造项目，达产后预计可贡献收入21.58 亿元。

复合集流体&锂金属：商业化进程提速，长期增量可观。1）复合集流体：

集成了轻薄化、高安全性特性，更加适配固态电池需求。2023 年公司切入锂电池领域，规划总投资30.89 亿元人民币建设复合集流体项目，下游已与U&S ENERGY、国内知名车企等深度绑定，全部建成达产后年预计可达1 亿平方米复合铝箔、5 亿平方米复合铜箔，预计创收36 亿元，长期增量可观。2）锂金属负极：拥有高理论比容量及低氧化还原电势，在转向锂硫（Li-S）和锂氧（Li-O2）电池时可将能量密度提升至超过650 wh/kg 和950 wh/kg，有望成为固态电池负极终极解决方案。公司将蒸发镀技术从集流体向锂金属负极做迁移，近期已正式向头部电池企业送样5μm 蒸镀锂金属负极。

盈利预测：公司传统主业盈利改善，复合集流体/锂金属负极长期增量显著，我们预计公司2025-2027 年营收分别为21.85/27.99/35.72 亿元，归母净利润分别为0.41/0.73/1.71 亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期；研发进度不及预期；产品价格大幅下跌