主要观点：

IRA法案FEOC细则出台，锂电企业稳步推进出海进程

12月1日，美国能源部（DOE）发布关于“FEOC（敏感外国实体，下同）”解释文件，首次明确FEOC的具体判定标准。此前2022年8月IRA法案出台时已提出了“FEOC”概念，明确24年1月开始，来自FEOC的电池以及电池材料，不再享受整车补贴，25年1月开始，来自FEOC的提取、加工或回收的关键矿物，不再享受整车补贴。意味着，任何车辆含有来自FEOC的产品，无论比例，均不享受补贴。前期市场对于国内出口产品不享受补贴已有预期，但因政策海外建厂/技术授权等措施因没有明确规定，市场对于这些措施持观望态度，此次政策出台属于靴子落地，有资质的公司可以稳步推进出海进程。

基于法案，我们有以下判断：1）国内产能均为FEOC，满足股东及股权比例调节后，可以以海外子公司的方式出海；2）预估未来五年北美电动车补贴超1000亿美元，而当前整个清洁能源投资预算为3690亿美元，电动车补贴仅为众多补贴计划中的一个环节，后续财政预算拨备仍有不确定性；3）从北美产能来看，日韩电池厂加速扩产，24年名义产能将超300GWh，电池总产能充裕，而美国电池产能主要为三元路线，对内资电池厂潜在需求更多体现为结构上铁锂产能需求。北美缺少锂电材料产能，且多为民企，出海逻辑顺畅。4）关于采购电池对比：我们以美国最畅销车型ModeyY为例，测算补贴对于国内外电池价格差的要求。假设单车带电量80kwh，补贴7500美元，海内外电池厂出厂价价差超过0.66元/wh，补贴影响将会被抹平；5）IRA法案只针对乘用车，商用车不受限制，目前美国租赁市场高增速，车企租赁公司可以通过先买后租的方式，将车辆性质改为商用车，商用车不受补贴限制，或可协助绕开限制。

建议关注：一产能释放、成本压力缓解毛利回升电池厂：宁德时代、亿纬锂能、国轩高科等；二产业布局弹性锂资源公司：科达制造、天齐锂业、融捷股份等；三格局优壁垒高的中游材料环节及新技术：美联新材、东威科技、骄成超声、道森股份、英联股份、光华科技等。

风险提示：

新能源汽车发展不及预期；相关技术出现颠覆性突破；产品价格下降超出预期；产能扩张不及预期、产品开发不及预期；原材料价格波动。