行业近况

2025 年1-10 月食品饮料各品类商超渠道销售额同比增速分化，饮品细分品类中GMV 累计同比增速较快的有果汁饮料/功能饮料/啤酒/茶饮料，食品类中GMV 累计同比增速较快的有速冻火锅料/酱油/复合调味品。

评论

酒类：白酒方面，1-10 月销售额同比-4.9%，销售量同比-2.1%，均价同比-2.9%，行业需求偏弱，量价均有一定的压力。

啤酒方面，旺季以来单价提升趋势延续，啤酒销售额略受销售氛围影响。1-10 月销售额同比+3.3%（量+0.5%、价+2.8%）。预调酒方面，1-10 月预调酒行业销售额累计同比-10.2%。

非酒：乳制品：需求延续承压趋势。1-10 月乳制品销售额累计同比-3.0%，其中奶粉/液态奶/酸奶/奶酪/奶酪棒累计同比-4.5%/-2.9%/-1.9%/-11.4%/-22.5%。调味品：1-10 月酱油销售额累计同比+4.4%（量+3.2%、价+1.2%）。醋行业销售额累计同比+2.8%（量+2.1%、价+0.7%）。复合调味料销售额累计同比+4.1%（量+5.3%、价-1.2%）。速冻食品：1-10 月速冻米面销售额同比-3.4%（其中销售量-0.4%、价-3.0%）。1-10 月速冻火锅料销售额同比+17.2%（量+18.8%、价-1.3%）。食品：1-10 月肉制品销售额累计同比-2.2%（10 月销售额同比+11.8%）。1-10 月坚果炒货销售额累计同比-6.8%（其中销售量+0.2%、价-6.9%）。饮料：1-10 月软饮料行业销售额表现较好。具体看，1-10 月茶饮料/包装水/果汁饮料/功能饮料/碳酸饮料销售额同比+2.1%/+1.1%/+7.8%/+5.9%/-0.5%。

估值与建议

推荐组合-A 股酒类：贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、五粮液、今世缘、燕京啤酒；A 股非酒：盐津铺子、新乳业、安井食品、西麦、东鹏饮料、伊利、汤臣倍健、千禾味业、海天、三全食品；H 股：珍酒李渡、古茗、卫龙、康师傅、统一、农夫山泉、华润啤酒、蒙牛、青啤H。

风险

部分品类商超渠道代表性有限