事件：公司发布2026 年半年度报告，26H1 实现营收30.70 亿元，同比增长4.41%，实现归母净利4.25 亿元，同比增长14.1%，实现扣非归母净利3.90 亿元，同比增长16.76%。26Q2 实现营收14.88 亿元，同比增长6.02%，实现归母净利1.95 亿元，同比增长0.01%，实现扣非归母净利1.86 亿元，同比增长4.72%。

产品端：海味零食、蛋类零食同比高增。26H1 魔芋零食营收8.80 亿元，同比+ 11.28%，海味零食营收5.65 亿元，同比+55.68%，健康蛋制品营收4.68 亿元，同比+ 51.23%，烘焙薯类营收4.43 亿元，同比-3.52%，果干果冻营收3.54 亿元，同比-17.41%，休闲豆制品1.92 亿元，同比+2.56%。

分地区：华中、华北、东北保持快速增长。26H1 华中地区（含江西省）营收12.39 亿元，同比+ 34.90%，华南地区营收3.05 亿元，同比+10.49%，西南+西北地区营收3.57 亿元，同比-17.21%，华东地区营收6.52 亿元，同比+17.92%，华北+东北地区及其他营收1.45 亿元，同比+59.89%，26H1海外实现营收0.80 亿元，同比-16.56%，线上电商营收为2.91 亿元，同比-49.26%。

毛利率有所提升。26H1 魔芋零食毛利率为34.88%，同比+ 2.49pct，海味零食毛利率为41.63%，同比-2.28pct，健康蛋制品毛利率为28.21%，同比+3.77pct。26Q2 毛利率为32.65%，同比+1.67pct，主要系产品结构优化及供应链持续升级。

费用率有所上升。26Q2 期间费用率为16.90%，同比+ 1.7pct，其中销售费用率为11.12%，同比+1.28pct，管理费用率为3.75%，同比+0.08pct，研发费用率为1.45%，同比+0.26pct，财务费用率为0.58%，同比+0.07pct。

净利率小幅下降。26Q2 扣非归母净利率为12.52%，同比-0.15pct，归母净利率为13.08%，同比-0.79pct。

多品类品牌接续成长。公司建立了多品类休闲食品产品体系，目前大魔王魔芋零食体量已接近20 亿，上半年海味零食、蛋类零食营收增速均保持50%以上高速增长，年营收体量为10 亿级，品类品牌培育经验丰富，未来有望打造更多大单品。

供应链持续优化升级。公司不断延伸产业链，核心产品向第一产业延伸和布局，一方面保证产品品质，另一方面保持原材料成本优势。生产端持续推进自动化、智能化和数智化，供应链效率不断提升。

投资建议：我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为63.73/69.50/75.42 亿元，分别同比增长10.60%/9.06%/8.51%，预计公司2026-2028 年实现归母净利润8.50/9.68/10.99 亿元，分别同比增长13.60%/13.81%/13.61%，对应26-28 年PE 为15.5/13.6/12.0X，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：渠道拓展不及预期，食品安全问题，品牌建设不及预期等