事件概述

根据公司公告，2024 年公司实现营业收入120.30 亿元，同比增长14.44%；实现归母净利润、扣非归母净利润分别为14.72 亿元、14.44 亿元，同比分别增长22.55%、24.75%。

分析判断:

盈利能力稳定高位，结构件龙头彰显实力

根据公司公告，2024 年公司实现营业收入120.30 亿元，同比增长14.44%；实现归母净利润、扣非归母净利润分别为14.72 亿元、14.44 亿元，同比分别增长22.55%、24.75%；毛利率、净利率分别为24.36%、12.20%，同比分别提升0.78pct、0.61pct。

拆分2024Q4，根据公司公告，实现营业收入34.38 亿元，同环比分别增长25.32%、9.25%；实现归母净利润4.55 亿元，同环比分别增长12.15%、23.58%；实现扣非归母净利润4.59 亿元，同环比分别增长18.76%、28.37%；毛利率为27.26%，同环比分别提升2.98pct、3.84pct；净利率为13.21%，同环比分别下降1.83pct、提升1.53pct。我们认为，在公司产能利用率的提升、客户端放量等因素的助推下，公司毛利率提升明显。后续随着产能规模放大+新产品的推广，公司盈利能力有望稳中有升。

客户结构优质，国内外产能推进建设

公司为锂电池结构件龙头，覆盖全球范围内的优质客户。根据公司年报，公司客户包括CATL、中创新航、LG、松下、特斯拉、ACC、三星、亿纬锂能、欣旺达、蜂巢能源、力神、海辰储能、瑞浦兰钧、远景动力和广汽集团等。

产能不断建设，海外持续加强本土化供应实力。截至2024 年底，公司在全球已拥有13 个国内+3 个欧洲基地，并持续扩大产能规模：国内方面，2024 年公司启动深圳龙华产能建设项目且逐步推进其他产能基地的扩建工作；海外方面持续推进建设进程，2024年公司美国基地前期准备工作有序开展，新加坡全资子公司相关工商注册登记手续已完成，匈牙利生产基地开展扩建工作。

我们认为，在客户结构优化+产能规模攀升的趋势下， 公司全球市场份额有望持续扩大，同时国内外产能规模化优势有助于公司的盈利能力稳中有升。

业务延伸机器人领域，静待发力贡献业绩

机器人涉及诸多精密制造环节，公司在锂电池和汽车结构件领域积累深厚的技术和工艺经验，具备业务延伸实力。1） 公司通过与台湾盟立、台湾盟英共同投资创立子公司科盟创新，聚焦于谐波减速器的研发与生产，涵盖驱动器、控制器等核心配套组件。

2）公司与伟创电气、盟立（上海）共同投资成立子公司伟达立，专注于多品类关节组件的布局，提供从关键零部件到关节模组的“一站式”全方位产品。

我们认为，公司在机器人领域布局较早，叠加具备精密加工的纵向延伸优势，随着机器人终端需求的放量，公司有望借助行业向上趋势打造业绩的新增长极。

投资建议

公司为锂电池结构件龙头企业，客户结构优质+国内外供应实力提升+成本控制能力优异，预计结构件业务基本盘盈利能力有望稳中有升。此外，将精密制造优势延伸至机器人领域，为公司发展注入新活力。

基于对于锂电池产业链价格趋势的判断，我们将前期预计的2025年收入为252.85 亿元，调整为2025-2027 年的148.67、181.23、218.76 亿元，同比分别增长23.6%、21.9%、20.7%；将前期预计的归母净利润为25.87 亿元，调整为2025-2027 年的18.13、21.96、26.71 亿元，同比分别增长23.2%、21.1%、21.6%；将前期预计的EPS 为11.03 元，调整为2025-2027 年的6.63、8.03、9.77 元，对应PE 为18X、15X、12X（以2025 年4 月18 日收盘价119.50 元计算），维持“增持”评级。

风险提示

（1）行业政策、技术路线发生重大变化；（2）产能释放、下游需求不达预期；（3）原材料、产品价格大幅波动；（4）产业竞争加剧；（5）机器人需求、公司产品出货不达预期等。