业绩简评

4 月25 日，公司发布25Q1 业绩。公司收入30.2 亿元，同比+20.5%，扣非归母净利润2.53 亿元，同比+19.5%。

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经营分析

1、公司毛利率22.2%，同比持平，环比-5pct，下降主因稼动率环比下滑，四费率9.16%，同比+0.1pct，环比-1.7pct，信用减值加回2000 万，营业外收入2300 万，扣非归母净利率11.68%，同比-0.1%，环比-1.7pct。

2、关税冲击有限，主业海外逐步放量，机器人零部件积极开拓第二增长曲线。我们预计关税公司冲击有限，预计海外基地25 年增速优于整体业务，有望扭亏为盈；机器人方面，公司近期发布七款机器人核心传动技术新品，聚焦轻量化与高性能，当前已形成谐波减速器、智能关节模组等产品矩阵，持续开展客户送样测试。

3、后续展望：25 年主业收入增速预计超去年水平，行业降价强度预计弱于24 年，继续看好盈利率韧性，机器人业务有望贡献千万级收入。

盈利预测、估值与评级

科达利作为结构件全球龙头，持续保持领先地位，盈利稳定性得到业绩验证，看好机器人部件第二增长曲线的开拓。我们预计25-27年公司归母净利润分别为18.1/20.8/23.6 亿元，对应PE 分别为20/18/16X，维持“买入”评级，重点推荐。

风险提示

下游需求不及预期，产品价格下降超预期，机器人产业化进展不及预期，公司机器人相关产品送样进展不及预期。