公司25Q1 收入30.22 亿元，同/环比+20.46%/-12.10%，25Q1 归母净利3.87 亿元，同/环比+25.51%/-14.92%，扣非净利3.53 亿元，同/环比+19.54%/-23.03%。归母净利润超出我们此前3.70 亿的预期，主要系Q1下游需求强劲。公司结构件主业盈利能力强劲，机器人业务稳步推进，我们维持“买入”评级。

25Q1 盈利能力同比提升，彰显盈利韧性

25Q1 毛利率/ 净利率达22.20%/12.77%， 环比-5.06/-0.44pct ， 同比+0.02/+0.47pct，环比下滑主要系Q1 淡季产能利用率环比下降，但与去年同期相比，在产品降价环境下盈利能力仍有所提升，彰显出显著的盈利韧性。

根据公司业绩会，公司预计25 年收入同比增长20%~30%，产能利用率提升背景下盈利能力也有较强支撑。

海外生产基地有序布局，全球化战略稳步推进

公司在海外积极布局生产基地，在欧洲，瑞典与匈牙利一期生产基地已投产并释放产能，匈牙利二期正持续加大投入，整体按既定节奏发展，未来营收增长与产能释放可期；美国生产基地目前开展前期准备工作，后续将依客户需求逐步提升产能以响应市场；东南亚方面，新加坡全资子公司完成工商注册登记，马来西亚项目也在有序筹备前期工作，为公司拓展该区域市场助力。

随着公司全球化战略的稳步推进，我们看好公司盈利能力的进一步攀升。

积极布局机器人业务，产品轻量化特性突出

公司积极进军机器人领域：1）24 年4 月公司与台湾盟立、台湾盟英共同创立深圳科盟子公司，聚焦谐波减速器的研发与生产；2）24 年9 月公司与苏州伟创、上海盟立共同创立深圳伟达立子公司，布局多品类关节组件，提供从关键零部件到关节模组的全方位产品。25 年4 月科盟创新在高工机器人展会上发布7 款机器人新品，包括轻量化谐波减速器、轻量化摆线减速机、铝钢复合减速机等，PEEK 材料的应用使得凸显产品轻量化特性。公司主营业务稳健，盈利韧性强，可为第二增长曲线提供稳定资金支持。

维持“买入”评级

我们维持盈利预测，预计公司25-26 年归母净利润分别为18.18/21.93/25.34亿元，参考可比公司25 年Wind 一致预期下平均PE 27 倍（前值24 倍），考虑公司结构件主业盈利能力韧性强，机器人业务有望逐步放量，给予公司25 年合理PE 29 倍（前值26 倍），对应目标价192.85 元（前值172.90 元），维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧；电池需求不及预期；新产能建设不及预期。