Q1 业绩符合预期。公司26Q1 营收41.4 亿元，同环比+37％/-10％，归母净利4.6 亿元，同环比+19%/-20％，扣非净利4.5 亿元，同环比+27%/-26％，毛利率21.2%，同环比-1/-3.8pct，归母净利率11.1%，同环比-1.7/-1.4pct。

原料涨价已充分体现、盈利韧性强。26Q1 公司收入环比下降10%，主要受春节影响，叠加铝价上行，毛利率环比微降低，但净利率仍维持11%+。展望26Q2，我们预计公司收入环比15-20%增长，全年收入可超200 亿元，同比+35%。盈利端，我们预计26Q1 毛利率已充分反映铝价上涨影响，近期铝价已高位盘整，叠加后续规模化进一步提升，盈利水平可逐步提升，全年净利率我们预计近12%。

积极推进人形机器人业务、海外客户突破可期。子公司科盟布局三大类产品，谐波减速器、摆线减速器、旋转关节总成，主打轻量化。其中谐波减速器与海外头部客户对接深入，且公司将在美国和泰国同步建设谐波产能，26 年有望取得实质性进展。同时，关节已在工业和协作机器人送样，轻量化结构件在洽谈阶段，且布局摆线关节，多品类布局，放量可期。

资本开支明显增加、扩产提速。费用率26Q1 期间费用3.7 亿元，同环比+33.7%/-12.4%，费用率8.9%，同环比-0.2/-0.2pct；26Q1 经营性现金流2.2 亿元，同环比-67.4%/-907.5%；26Q1 资本开支5.3 亿元，同环比+177.6%/+193.8%；26Q1 末存货10 亿元，较年初1.6%。

盈利预测与投资评级：考虑到业绩符合市场此前预期，我们维持原有盈利预测， 预计26-28 年归母净利润23.8/31.3/40.7 亿， 同比+35%/+31%/+30%，对应PE 为19x/14x/11x，考虑公司后续机器人弹性，给与26 年30x，对应目标价260.1 元，维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧风险，下游需求不及预期