事件：公司发布2023 年年度报告，全年实现营收105.11 亿元，同比+21.47%；归母净利润12.01 亿元，同比+33.47%；扣非后净利润11.58 亿元，同比+37.12%。单看Q4，公司实现营收27.43 亿元，同比+2.22%；归母净利润4.06 亿元，同比+31.91%；扣非后净利润38.61 亿元，同比+33.77%。公司海外业务拓展打开盈利空间，规模效益初显优化期间费用率。

优化期间费用率提升盈利，持续推进产品高端化。2023 年公司实现期间费用10.47 亿元，期间费用率9.96%，同比-0.37pct，期间费用率下降主要系公司优化财务费用，报告期内利息收入增加所致。期内，公司加强高端市场定位，深化大客户战略，已与欧洲知名锂电厂商锁定3.5 亿套方形电池盖板大单。

2023 年公司销售金属结构件37.40 亿只，实现营收105.00 亿元，毛利24.73亿元，对应平均售价2.81 元/只，毛利0.66 元/只，2022 年公司平均售价2.39 元/只，毛利0.57 元/只，锁定高端产品大单有助于公司拓宽盈利空间。

股权融资加大产能投入，新产能投产后规模效益有望显现。23 年7 月公司完成定增，融资额35.10 亿元用于建设新能源汽车动力电池精密结构件产能。报告期内，公司布局国内13 个动力电池精密结构件生产基地以及德国、瑞典、匈牙利3 个海外生产基地，全年公司完成建设惠州三期工程、湖北厂房工程，江苏三期厂房工程及匈牙利厂房改建工程基本完工，或实现投产。报告期内，公司分别向德国科达利、匈牙利科达利增资3000 万和3200 万欧元用于加强产线建设，我们认为2024 年公司海外产值空间12 亿元，按75%业绩贡献测算为9 亿元新增营收。公司新产能陆续投产，海外占比加大公司规模效应进一步显现，利润弹性有望获得增加。

加大研发投入，确保核心竞争力。2023 年公司研发投入6.36 亿元，同比增长16.75%，在提升动力电池精密结构件安全性、可靠性、容量空间、轻量化、降低生产成本等方面持续突破，报告期内公司新增专利数66 项，同比增加19.24%。同时公司与全球龙头电池厂商合作，与客户开展合作研发，加强客户供应链体系融入，品牌效应等核心竞争力持续提升。

投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现营收130.92/159.33/189.34 亿元，归母净利润分别为13.22/16.74/20.45 亿元，EPS 分别为4.90/6.20/7.57元，PE 为18/14/12 倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：下游动力电池需求不及预期，海外销售不及预期，行业竞争加剧。