聚焦电力电子技术 ，平台化布局引领增长。麦格米特成立于 2003年，是国内第一大电源供应商。公司始终聚焦于电力电子技术，目前已形成自动化控制技术、信息化技术、能源与环境技术三大技术平台。由于电源技术底层共通，公司深耕行业需求，推动定制化扩展至电源产品、工业自动化、新能源&轨道交通、智能装备、智能家电电控、精密连接六大领域。公司持续进行全球化布局，目前已在美国、德国、泰国等地区设立多个研发中心或生产基地。

深挖细分赛道差异化竞争，下游需求多点开花。公司通过紧跟下游需求变化，不断进行技术创新和产品定制，满足不同行业的需求，实现跨行业布局。1）在智能家电电控领域，公司主要产品为智能卫浴和变频家电。

受益于印度城镇化进程，公司持续与头部厂商展开合作，变频空调产品快速放量。产能方面，公司印度工厂已实现本土交付，泰国自建工厂一期即将投入试生产，产能充足打开成长空间。2）在新能源车领域，公司已与多家主流车企建立合作关系，当前下游客户开拓顺利。公司产品覆盖多个关键部件，伴随800V 高压平台加速渗透带来汽车电气部件升级，有望带动单车价值量持续提升。3）在工业自动化、智能装备和精密连接业务等领域，公司积累深厚稳步发展，为公司整体业绩提供稳定支撑。

AI 服务器电源量价齐升，绑定下游龙头引领行业变革。AI 算力建设如火如荼，伴随摩尔定律放缓，单芯片功耗和AI 服务器功耗总额快速攀升，电源功率密度持续提升以及冗余配置带动AI 服务器电源量价齐增。

而全球服务器电源领域格局集中，主要玩家盈利能力稳定。公司以通信电源为基础，持续与海内外头部客户展开合作。且公司电源技术和产品储备深厚，2021 年起公司陆续推1600W/2200W 服务器电源产品，并在2024 年OCP 全球峰会上展示5.5KW 电源样机。目前，公司已进入英伟达供应商名单，是唯一一家来自中国大陆的电源企业。伴随英伟达新一代AI 服务器逐渐投入量产，公司有望持续获得高增长。此外，公司积极进行技术研发和产品创新，以满足行业头部客户对 AI 服务器的电源应用需求，伴随海内外算力建设乘势而起。

盈利预测与投资评级：考虑麦格米特作为国内第一大电源供应商，深度绑定下游头部客户，有望深度受益AI 服务器电源量价齐升，我们预计公司2024/2025/2026 年实现归母净利分别为5.80/8.80/11.58 亿人民币，对应PE 分别为57/38/29 倍，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期；汇率波动风险；原材料价格波动风险；