公司发布2024 年年报及2025 年第一季度报告。2024 年实现营收81.72亿元，同比+21.00%，归母净利润4.36 亿元，同比-30.70%，扣非归母净利润3.66 亿元，同比+3.07%。2025Q1 实现营收23.16 亿元，同比+26.51%，归母净利润1.07 亿元，同比-22.57%，扣非归母净利润0.92亿元，同比-24.40%。2024 年公司毛利率为25.17%，同比提升0.23Pct，2025Q1 公司毛利率为22.95%，同比下降2.96Pct。

智能家电电控基本盘快速增长，电源产品未来可期2024 年公司智能家电电控产品营收37.38 亿元，同比+42.72%，营收占比达45.74%，公司总体在智能家电电控方向上将持续投入，扩大产能，提升品质，优化产品性价比，以全球视角进行更多业务布局及客户拓展，致力于进一步满足国内外客户的未来需求。电源产品营收23.53 亿元，同比+10.90%，营收占比28.80%。公司已与英伟达形成合作伙伴关系，在服务器电源领域成为其指定的数据中心部件提供商之一。公司目前在服务器电源领域已推出高功率服务器电源架（Power Shelf）、服务器备用电源架（BBU Shelf）、超级电容组架（Power Capacitor Shelf）、高压直流输电系统（800V/570kW Side Rack）等产品，可广泛应用于 IDC机房、户外基站。预计后续客户的大量需求将于 2025 年下半年开始持续落地交付，电源业务有望成为公司新的业务增长贡献来源。

投资建议

我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为6.06/7.98/10.45（前值为7.55/11.09/-亿元），对应PE 43/33/25 倍，维持“买入”评级。

风险提示

全球光储需求不及预期；公司订单交付不及预期；海外贸易政策变化