公司顺利召开2025 年年度股东大会。股东大会上，公司分别以97.90%/99.95%的同意票通过使用暂时闲置自有资金/募集资金进行现金管理的议案。同时，公司以99.95%的同意票通过了2025 年度利润分配方案。

26Q1 营收稳健增长，利润短期承压。26Q1 公司实现营收27.88 亿元，同比+20.35%；实现归母净利润1.15 亿元，同比+6.93%。利润增速与营收增速存在差异的主要原因在于汇兑损益，由于公司海外收入占比高，叠加26Q1 美元汇率、尤其是印度卢比汇率波动剧烈，公司虽有套期保值措施，但未能完全抵消外币贬值带来的损益波动，导致26Q1 公司财务费用高达6619 万元，而去年同期则为-94 万元。此外，公司26Q1 扣非净利润为0.40 亿元，同比-56.23%，短期盈利能力承压。

六大事业群经营趋势向好，电源产品贡献突出。分业务看，26Q1 电源产品事业群实现营收8.17 亿元，同比+66.52%；新能源及轨交事业群实现营收2.61 亿元，同比+12.77%；智能家电电控产品事业群实现营收12.68亿元，同比+3.45%；工业自动化事业群实现营收1.85 亿元，同比+19.13%；智能装备事业群实现营收1.19 亿元，同比+9.27%；精密连接事业群实现营收1.24 亿元，同比+35.07%。

AI 数据中心需求旺盛，服务器电源成核心增长引擎。公司在电源领域目前已逐步完善“模块—机架—整柜”一体化供电方案，可覆盖千瓦级至兆瓦级AI 电力需求。公司为英伟达服务器电源领域指定数据中心部件提供商之一，正积极参与Blackwell 及Vera Rubin 系列架构数据中心电源系统及高压直流供电方案的创新设计与生态建设。同时公司也在积极布局HVDC、SST 等下一代服务器电源产品。

盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028 年营业收入为135/181/230 亿元，归母净利润为9.0/17.5/27.4 亿元，对应PE 为87/45/29 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：AIDC业务进展不及预期；业绩预测和估值不及预期。