业绩快速增长，电源业务实现高增：1）2026H1，公司实现营收60.6 亿元，同比+29.7%，其中电源业务营收18.4 亿元，同比+60.92%；实现归母净利润2.5 亿元，同比+45.2%。2026Q2，公司实现营收32.7 亿元，同比+38.9%；实现归母净利润1.4 亿元，同比+107.1%。

2）2026H1， 公司毛利率21.2%，同比-0.9pct， 26Q2 毛利率20.9%，同比-0.3pct， 主要系上游部分原材料供应偏紧所致。期间费用率18.1%， 同比+0.4pct，费用率整体可控。归母净利率4.2%，同比+0.4pct。

经营现金流小幅承压，在手订单充足：1）26H1，公司经营活动产生的现金流量净额为0.3 亿元，同比-84.6%，主要系上半年应收票据贴现减少、应付票据到期支付增加所致。

2）截至26H1 末，公司合同负债增至1.1 亿元，较年初+20.5%，在手订单充裕。存货增至35.9 亿元， 较年初+29.3%，下半年收入转化可期。

AIDC 电源业务进入加速兑现期，研发平台持续完善：1）产品方面，公司已形成从电力接入到算力机柜再到GPU 板卡的全链路产品矩阵，前瞻布局微型储能系统、SST 等新型产品。公司数据中心电源获得北美AI 大客户、爱立信、思科等头部国际客户订单，进入加速兑现期。

2）26H1，公司AIDC 电源研发人员超千人，研发投入持续加码。长沙全球研发中心AIDC Power System 专用测试实验室即将全面投用，并计划募集资金26 亿扩建研发及制造平台， 公司研发体系持续完善，技术壁垒持续加固。

投资建议：我们预计公司2026/2027/2028 年营收125.6 亿元/176.4 亿元/243.3 亿元，归母净利7.2 亿元/14 亿元/22.3 亿元，EPS 为1.2 元/2.4 元/3.8元，对应PE 为102 倍/53 倍/33 倍。维持“ 推荐”评级。

风险提示：行业需求不及预期风险、行业竞争加剧风险、贸易政策恶化风险。