储能已成第一主业，切入机器人赛道。三晖电气成立于1996年，经过多年的发展，依托电能表检定核心环节的技术优势，形成了电能表标准检测设备、电能表自动化流水线型检定系统、电能表智能化仓储系统、用电信息采集系统、互感器的产品矩阵。2023年3月，深圳三晖能源科技有限公司成立，公司全面进军储能产业，2024年储能已成为公司收入占比第一大主业。

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2025年4月，公司与上海智可派机器人科技有限公司（以下简称“智可派”）共同组建三晖启航（上海）人工智能科技有限公司（以下简称“三晖启航”）。三晖启航将聚焦机器人核心零部件、执行器等领域进行产品的研发、生产及销售，并且将积极探索在电力巡检、工业制造、健康理疗等场景应用。

2025年6月，公司完成对国内智能理疗机器人领域先行者——小理家机器人的战略投资，以及与上海老年护理会长单位——东方华康医疗签署战略合作协议。公司一系列布局彰显了打造从核心硬件到康养服务的闭环生态的决心。

资产结构优化，流动性改善：公司2025年一季度持有货币资金4.56亿元，较2024年末2.86亿元增长显著，为短期偿债及投资能力提供坚实保障。

2025年一季度末，公司流动资产合计达9.22亿元，占总资产比例为83.15%，较2023年末的（6.03亿元，78.01%）显著提升。公司现金及现金等价物余额由2024年一季度1.75亿元至2025年一季度增长至2.42亿元，说明公司资产流动性增强。

机器人商业化先锋，引领康养产业智能升级：公司通过投资小理家机器人、与智可派机器人成立合资公司、战略合作东方华康，切入康复、推拿、养老机器人等领域，有望快速形成“产品-有效场景-生态体系”的产业闭环。2024年的储能业务放量，说明公司具备优秀的团队整合能力，以及对新业务的市场开拓能力。

小理家机器人和智科派机器人目前都拥有一定规模的智能机器人产品。东方华康拥有大量康养机器人应用场景，为公司机器人业务提供充分的培育土壤。我们认为，公司2025年在康养机器人的布局，也将以商业化为优先目标，把握智能康养机器人千亿级别的市场机遇。

三晖电气正从传统的电能计量设备供应商向“储能+机器人”双轮驱动模式转型。公司于2025年7月发布智能养老服务机器人，并牵头成立了产业联盟；同月，公司与淄博蓝丝带健康管理有限公司签署了为期三年的销售框架合同，将在2025-2027年间合计销售不少于800台商用及家用机器人设备，标志着其机器人业务商业化加速落地。为配合新业务发展，公司推出了针对核心团队的股权激励计划，将机器人销量作为解锁条件之一。

机器人业务商业化破冰，订单催化剂明确：公司于2025年7月31日公告，子公司三晖联璟智算与淄博蓝丝带健康管理有限公司签署《产品销售框架合同》，约定2025-2027年将向其销售商用、家用机器人设备，数量分别不低于50台、300台、450台，合计不少于800台。这是公司进军具身智能领域后获得的首个重要商业合同，实现了从0到1的突破，验证了其产品的市场接受度，为后续在社区、医院等场景的拓展奠定了基础。

股权激励深度绑定，彰显管理层信心：公司于2025年7月24日推出2025年限制性股票激励计划，面向机器人业务子公司核心团队等19人授予173.78万股。其解锁条件与机器人业务高度挂钩，要求2025-2027年机器人累计销量不低于1200台或2027年单年销量不低于800台。该激励计划深度绑定了核心技术与销售人才的利益，明确了未来三年的业务目标，向市场传递了管理层对机器人业务发展的强烈信心。

产业联盟与战略合作，构建生态优势：公司近期密集构建机器人产业生态。2025年7月12日，公司牵头成立“中国医疗康复护理机器人产业联盟”。2025年6月27日，与山东小里家机器人有限公司、东方华康医疗管理有限公司达成战略合作，聚焦康复机器人场景应用与联合研发。这些举措有助于公司整合产业资源，加速技术迭代和市场推广。

切入万亿级“银发经济”赛道，打造第二增长曲线：面对传统电网业务的激烈竞争和利润下滑，公司果断于2025年1月成立子公司，进军具身智能领域的康养、理疗机器人市场。该领域受益于中国人口老龄化加剧和劳动力短缺的核心矛盾，市场空间广阔，且有国家政策大力扶持。公司引进了曾在腾讯RoboticsX实验室任职、并成功商业化推拿机器人的核心技术专家团队，具备了将技术转化为成熟产品的关键能力，有望将机器人业务打造为公司继储能之后的又一核心增长引擎。

深耕西藏储能市场，构筑区域壁垒：公司通过控股子公司三晖能源，与西藏地区唯一的能源产业集团——西藏开发投资集团有限公司（“藏开投”）深度合作，成立合资公司开拓西藏储能市场。西藏地区因其独特的地理和电网环境（超高海拔、超低温、极弱电网），对储能技术和工程能力有特殊要求，形成了天然的技术和项目经验壁垒。公司在日喀则的合资产线已投运，是西藏首批储能产线之一，具备了显著的先发优势和本地化资源优势，有望在“西电东送”、“东数西算”等国家战略背景下，充分受益于区域储能需求的爆发。

经验丰富的机器人商业化团队：公司机器人业务的核心技术团队成员拥有在腾讯、达闼等知名企业主导机器人研发和商业化的成功经验，特别是在医疗理疗机器人领域，曾成功将产品规模化量产并积累了大量应用数据，这是公司在新领域快速发展的核心保障。

传统主业提供稳定基础：公司在电能计量检测领域深耕多年，与国家电网、南方电网等核心客户建立了稳固的合作关系。虽然该业务面临增长瓶颈，但仍能提供稳定的现金流和运营基础，为新业务的孵化和投入提供支持。

独特的区域市场卡位能力：在储能业务上，公司通过与西藏地方国企成立合资公司，深度绑定本地资源，在具有高进入门槛的西藏市场占据了先机。这种“技术+本地资源”的模式构成了公司在该区域市场的核心壁垒。

公司2025年以来最重要的边际变化是大力布局具身智能（机器人）业务。自2025年1月成立子公司三晖联璟智算以来，公司在半年内迅速完成了团队组建、产品发布、产业联盟构建和首个商业框架合同的签订，推进速度超出市场预期。2025年7月发布的智能养老服务机器人，具备柔性力控、视觉与力觉多维感知等技术特点，并实现了100%自主知识产权。7月底签订的800台机器人销售框架合同，是该业务从研发走向市场的关键一步，预计将对公司未来经营发展起到积极作用。

传统业务（仪器仪表）：依靠在高精度电能计量检测领域的技术积累和品牌口碑获取订单，但行业竞争激烈，利润空间受挤压。

储能业务：在西藏市场，通过与地方国企的深度绑定，获取具有排他性的项目机会，以牺牲部分毛利率的方式快速抢占市场份额。

机器人业务：未来将主要“靠技术赚钱”，通过提供具备核心技术壁垒的康养、理疗机器人产品及解决方案，在蓝海市场中获取高附加值收益。

分板块业务情况：公司目前主要业务包括仪器仪表制造业和储能设备。储能设备是2025年上半年收入占比最大（57.27%）且过去一年增速最快（+237.12%）的业务。仪器仪表制造业是毛利率最高的业务（28.86%）。

仪器仪表制造业：公司的传统核心业务，主要为电网公司提供电能表标准检测设备、自动化检定系统、智能化仓储系统等产品和服务。该业务技术成熟，品牌认可度高。2025年上半年，该业务实现收入0.62亿元，占总营收42.73%，毛利率为28.86%。

储能设备：公司近年重点发展的业务，通过子公司深圳三晖能源开展，提供MW级、工商业及户用储能系统和解决方案。2025年上半年，该业务实现收入0.83亿元，占总营收57.27%，同比增长237.12%，但毛利率仅为3.61%，同比大幅下滑-19.18个百分点。

具身智能产品（机器人）：2025年1月新成立的业务，主要研发、生产和销售用于医疗、理疗、康养等领域的机器人。报告期内暂无收入确认，但已签订未来三年的销售框架合同。

公司传统业务的主要客户为国家电网和南方电网。随着储能业务的扩张，客户结构发生变化。2025年上半年末，按应收账款和合同资产余额合并计算，前五大客户合计占款74.54%，客户集中度较高。

第一大客户为中国电建集团华东勘测设计研究院有限公司，期末占款0.98亿元，占比34.27%。

第二大客户为平高集团储能科技有限公司，期末占款0.52亿元，占比18.41%。

第三大客户为公司的联营企业西藏开投储能科技有限公司，期末占款0.29亿元，占比10.33%。公司向其销售商品，2025年上半年确认关联交易收入0.38亿元。

新客户拓展情况：公司在机器人业务领域积极拓展新客户。2025年7月，与淄博蓝丝带健康管理有限公司签署了为期三年的销售框架合同。蓝丝带是产后健康领域的品牌，在全国拥有超过600家门店，此次合作有助于公司机器人产品快速进入市场并触达终端消费者。

盈利能力恶化：尽管2025年上半年收入同比增长41.64%，但归母净利润仍为亏损-0.16亿元。主要原因是高增长的储能业务毛利率极低（仅3.61%），且同比大幅下滑，严重拖累了整体盈利水平。公司发布的业绩预告也指出，市场竞争激烈导致产品价格和毛利率下降是亏损主因。

现金流压力加大：2025年上半年经营活动现金流净额为-0.92亿元，流出幅度同比扩大64.12%，主要系采购支付大幅增加所致。显示新业务扩张对营运资金占用较大。

资产负债状况尚可：截至2025年上半年末，公司资产负债率为51.81%（总负债5.68亿元/总资产10.96亿元）。期末账上货币资金2.64亿元，无有息银行借款，短期偿债风险较低。

公司目前跨越三个主要行业：电能计量、储能和康养机器人。市场关注的焦点在于新兴的康养机器人行业。

市场空间与成长性：康养机器人是“银发经济”和人工智能交叉的黄金赛道。需求端，中国正快速进入中度老龄化社会，预计到2035年，60岁及以上老年人口将突破4亿，失能、半失能老人数量庞大，而护理人力严重不足，催生了对机器人替代的刚性需求。据市场预测，若2035年养老机器人渗透率达到10%，对应市场空间可达数万亿元。

竞争格局：康养机器人行业尚处发展初期，市场格局未定，参与者众多，包括传统家电企业（如海尔）、机器人公司（如优必选、傅利叶智能）、互联网巨头（如腾讯、华为）以及众多初创企业。竞争的关键在于能否找到合适的应用场景、打造出具备高性价比和良好用户体验的产品，并快速实现商业化落地。三晖电气通过引进有成功商业化经验的团队，并率先签订批量订单，在商业化进度上取得了一定先机。

政策环境：政策是行业发展的核心驱动力之一。近年来，国家层面密集出台支持政策，如工信部等七部门联合印发《关于推动未来产业创新发展的实施意见》、国务院印发《“人工智能+”行动》等，均将智能机器人、人形机器人列为重点发展方向，并特别提到在养老等民生领域的应用。工信部等组织的智能养老服务机器人试点项目，有望加速技术成熟和产业落地。

参考资料：

20250704-中航证券-三晖电气：机器人商业化先锋，引领康养产业智能升级