核心观点：我们当前覆盖力盛体育的原因是，我们认为公司基本面已经发生积极变化。公司一直以来深耕汽摩运动，25 年开始拓展高尔夫球赛事运营新赛道，打开未来成长空间，叠加公司在海南的赛车场开始动工，远期有望实现较好的收入增长。

首次覆盖，给予“增持”评级。截至25Q1，公司高尔夫球赛事运营业务和海南赛车场尚未贡献收入利润，在不考虑这些新业务的情况下，预计公司25/26/27 年收入为5.22/5.92/6.77 亿元，yoy+19%/+13%/+14%，归母净利润0.32/0.46/0.66 亿元，yoy+181%/+47%+42%，对应PE估值分别为74/50/35 x，考虑到公司主业+远期业务成长的确定性，首次覆盖，给予“增持”评级。

公司以汽摩赛事运营和场馆运营为核心，收入稳健增长。公司17 年上市，24 年收入创历史新高。根据公司17 年年报，当年运营赛事11 项、运营场馆8 个。经过这些年发展，公司24 年运营赛事27 项，运营场馆22 个。以汽摩为核心的主业基本面持续向上。我们认为，受益于我国体育产业的不断发展，以及国内提振消费专项行动的种种举措，力盛体育在未来一段时间仍将基于自身赛事IP 和场馆布局持续成长。

除赛车场和赛事运营外，力盛体育还围绕汽摩运动开展一系列业务。包括市场营销、俱乐部运营、围绕卡丁车与汽摩产业的培训以及整车和配件销售、数字体育（AI 业务）等。这些业务帮助公司构筑汽摩运动全产业链业务闭环，形成独特的商业模式。

25 年切入高尔夫球赛事运营，截至7 月底已运营推广5 站中巡赛。25 年4 月，力盛体育与中国高尔夫球协会举行签约仪式，公司成为“中国男子职业高尔夫球巡回赛”独家官方运营推广机构，切入高尔夫赛事运营赛道。截至25 年7 月底，公司已运营推广中巡赛5 站赛事。我们认为，今年开始的高尔夫赛事运营业务具备一定象征意义。过去公司仅专注于汽摩运动，未来一旦拓赛道取得成功，不排除远期继续增加新的运动项目承办和赛事运营，打开更广阔的发展空间。

布局海南，力盛体育的新国际赛车场持续受益海南自贸港建设。公司的核心赛车场一直是运营基本盘和稀缺资源，未来的海南赛车场是公司4 个专业赛车场之一。新赛车场在海南投建，也是公司的未来重点发展战略。根据24 年报，海南赛车场已完成赛道试验段工程。海南赛车场受益于海南自贸港的企业和个人所得税税率“双15%”优惠政策以及自贸港封关后带来的境内外较强的商旅客流，有望持续为公司贡献远期收入和利润增量。

风险提示：汽摩赛事和场馆运营不及预期的风险；高尔夫球赛事运营、海南赛车场等新业务不及预期的风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。