核心观点：公司25Q3 业绩创疫情后Q3 单季度最高水平，高尔夫赛事运营逐步落地，经营整体符合预期。

维持盈利预测，维持“增持”评级。公司25 年前三季度实现收入3.80 亿元，yoy+14.3%；实现归母净利润0.22 亿元，yoy+56.1%。公司25 年前三季度表现整体符合预期，维持盈利预测，预计25—27 年公司归母净利润0.32/0.46/0.66 亿元，对应PE 76.8/52.4/36.8 x，维持“增持”评级。

25Q3 业绩继续释放，毛利率提升。25Q3 公司实现收入1.09 亿元，yoy-1.1%；实现归母净利润0.07 亿元，yoy+1482.2%，利润持续释放，25Q3 单季度归母净利润创造疫情后Q3 最高水平。25Q3 综合毛利率25.1%，同比24Q3 增加6.1pct；环比25Q2 增加6.9pct。毛利率提升原因，我们判断是公司持续调整业务结构，盈利能力较弱的项目逐步退出，聚焦赛事运营和场馆运营主业。

公司旗下各项赛事稳步推进。25 年下半年公司各项体育赛事逐步如期开展，赛车赛事方面，CTCC&CGT 赛事9 月吸引王一博、韩东君、李治廷、许魏洲四位明星参赛，深度推动文体旅融合；亚太地区首个新能源汽车赛事10 月底于湖南株洲开赛。高尔夫赛事方面，公司相继参与中巡赛、中巡杯赛事运营，9 月推动郎酒集团成为中巡赛独家冠名合作伙伴。

费用端整体保持平稳。25Q3，公司销售费用258.9 万元，销售费率2.4%，同比降0.1pct；管理费用1085.4 万元，管理费率10.0%，同比增1.3pct；研发费用193.7 万元，同比降0.4pct；财务费用156.7 万元，同比降143.3 万元。

风险提示：体育产业链发展不及预期风险；汽摩赛事和场馆运营不及预期的风险；高尔夫球赛事运营、海南赛车场等新业务不及预期的风险；