事件：公司披露2025年半年报。2025年上半年公司实现营收9.62亿元，同比增长14.67%；归母净利润为0.98亿元，同比减少18.78%；扣非后归母净利润为0.95亿元，同比减少19.57%。

Q2营收创新高，盈利能力环比提升。2025年上半年，公司持续优化产品结构，提升高附加值产品的产销量，高端客户的份额稳步提升，2025Q2公司实现营收5.48亿元，创单季度营收新高；归母净利润为0.65亿元，同比减少4.69%，环比增长 92.03%6。Q2公司毛利率为34.29%，净利率为11.30%，分别环比提升 2.06pct 和3.56pct，单季度盈利能力有所提升。电子封装材料营收稳健增长，产能持续提升。2025H1公司电子封装材料实现营收8.08亿元，同比增长9.97%。公司的菲律宾生产基地持续向主要客户送样测试及批量供货；马来西亚生产基地扩建项目新厂房已经建设完成，预计三季度开始试生产并完成客户验证。江西生产基地技改升级项目按计划推进，两条电子专用原纸生产线预计年底进入试生产调试，逐步量产后将替代原有两条旧产线。塑料载带业务发展势头较好，已向半导体领域重点客户持续供货，未来将新增一批高精密塑料袋在生产线。

电子级薄膜材料收入高增，打破国外企业对高端MLCC用离型膜的垄断。2025H1公司电子级薄膜材料营收1.16亿元，同比增长61.29%6。离型膜业务，公司顺利完成韩日系大客户的验证和批量供货，韩系客户海外基地通过对公司产品的认证测试，目前正在逐步放量中。对于长期被国外企业垄断的高端MLCC用离型膜也取得了突破，目前已实现客户端薄层、高容产品的稳定应用。产能方面，报告期内公司广东生产基地一期项目两条生产线陆续投产；同时，由于华南地区客户需求增加，公司将新增超宽幅离型膜生产线，天津生产基地预计2025年年底进行设备安装调试。光学级 BOPET膜业务，二号生产线已于2025年二季度开始试产，预计2025年下半年可实现小批量供货。复合集流体业务，报告期内公司完成对柔震科技的收购整合，柔震科技订单数量同比增长超过40%，同时结合客户需求开启扩产项目，未来增长可期。投资建议：公司以电子薄型载带为基础，加快向光电膜材料领域延伸拓展，致力于成为全球电子元器件封装制程所需耗材一站式服务和整体解决方案提供商。预计公司2025至 2027年分别实现营收22/26/35亿元，同比增长21%/18%/35%，归母净利润为2.78/3.35/4.94亿元，同比增长37%/20%/48%，每股EPS为0.64/0.78/1.15元，对应当前股价PE为41/34/23倍，维持“推荐”评级。

风险提示：下游需求恢复不及预期的风险；新增产能投产不及预期的风险。