纸质载带龙头，纵横一体化构建护城河。浙江洁美电子科技股份有限公司成立于2001 年4 月，是电子封装材料、功能膜材料、电子化学品、新能源相关材料领域的领先企业。公司主营业务为电子封装材料及电子级薄膜材料的研发、生产和销售，产品主要包括纸质载带、电子胶带、塑料载带、转移胶带（离型膜）、流延膜、芯片承载盘（IC-tray 盘）。公司凭借纵横一体化战略持续保持高市占率，毛利率持续保持在30%以上，且生产的产品已经被客户高度认可并且已经形成了良好的客户群体。受益于其纵横一体化战略带来的护城河，公司营收持续高增，2025 年前三季度实现营业收入15.3 亿元，同比增长13.7%，2019-2024 年营收CAGR 达13.9%。

多场景需求带动电子元器件高增，龙头有望率先受益。近年来，全球数字化进程加速，叠加“新基建”及电子产品“以旧换新”等政策，5G 网络、云计算及数据中心建设加速，新能源汽车、AR/VR、工业互联网、AI 终端、消费电子等市场需求持续放量。以MLCC 为例，单台AI 服务器MLCC用量可达传统服务器的8 倍，2030 年AI 领域对MLCC 和芯片电感的年均需求增速将超30%；新能源汽车领域中单车MLCC 用量约1.8 万颗，是传统燃油车的6 倍。终端需求持续带动电子元器件仍保持高景气，并持续带动上游薄型载带等需求高增，公司作为该领域龙头有望率先受益。

海内外产能持续扩张，持续优化产品结构。为应对下游电子元器件带动载带需求持续激增，公司进一步优化和完善生产基地战略布局，持续新建及扩建海外生产基地，提高对海外客户的响应速度，其中菲律宾生产基地持续向主要客户送样测试及批量供货；马来西亚生产基地扩建项目新厂房已经建设完成，开始安装生产设备并进行调试。此外，江西生产基地技改升级项目作为当地“退城入园”项目正在按计划推进，两条电子专用原纸生产线安装进展顺利，预计25 年底进入试生产调试阶段并逐步量产后替代原有两条旧生产线，项目达产后将进一步提高江西基地的产能规模、生产效率和产品品质；公司继续打造塑料载带高端产品核心竞争力，新增一批高精密塑料载带生产线，并已向半导体领域重点客户持续供货。

收购柔震打造协同效应，增强新能源材料研发制造能力。公司于24 年末收购柔震科技，目前柔震科技已与国内外头部电池企业及终端客户开展深度合作，且是部分锂电池客户复合铝箔的唯一批量供应商，其开发的复合铝箔集流体通过了宁德新能源科技有限公司等客户的验证，并已获得批量订单。我们认为，公司收购柔震科技有望打造技术平台融合与原材料优势互补、共享客户资源开拓新市场、巩固纵横一体化优势，持续打造全新增长极并加深护城河。

盈利预测与投资评级：公司作为纸质载带龙头，纵横一体化战略持续稳固市场地位，同时产品结构持续优化，未来空间巨大。预计公司2025-2027年分别实现归母净利润2.07、3.59、5.21 亿元，对应PE 分别为61.53、35.56、24.47 倍。给予“强烈推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；上游原材料价格波动风险。