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公司发布2024年年报，星帅尔 2024年实现营业收入20.8 亿元，同比-27.84%，实现归母净利润1.44 亿元，同比-29.03%，基本符合市场此前预期。

白色家电零部件业务维持稳定增长。公司2024 年总体营业收入下降主要系光伏组件收入下滑。（1）公司2024 年冰箱、冷柜、空调等压缩机及小家电用配套产品实现营业收入8.2 元，同比+19.11%，维持稳定增长。目前公司热保护器、起动器、密封接线柱产品已覆盖国内外主要压缩机生产厂家，包括华意系公司、东贝系公司、美的系公司、钱江公司、江苏白雪、四川丹甫、LG 电子、尼得科电机等，终端客户为海尔、海信、美的等，深得客户信赖。公司白色家电压缩机及小家电用配套产品毛利率35.31%，同比+2.47pct。（2）公司2024 年光伏组件业务实现营业收入9.74 亿元，同比-50.56%，公司2024 年光伏组件出货约为1.4GW，同比-2.3%，光伏组件毛利率约为5.01%，同比-3.8pct。

公司加强费用控制。公司2024 年销售费用为1,682.98 万元，同比下降41.63%；2024 年财务费用为2,837.12 万元，同比增长3,840.92%；2024 年公司管理费用为6,877.08 万元，同比下降 28.12%；2024 年公司研发投入5,287.27 万元，同比下降24.72%。

子公司加强高效永磁电机/伺服电机布局。浙特电机为星帅尔子公司，致力于中小型及微型电动机的研发、生产和销售。浙特电机的产品广泛应用于新能源汽车、电梯、冰箱、空调、风力发电、电动摩托车、军工等领域。凭借多年在电机行业的深耕与投资，浙特电机在行业内赢得了显著的品牌声誉，并在市场及技术研发方面确立了显著的竞争优势。浙特电机拥有一大批技术研发人才及外国专家，浙特电机目前重点研发高效永磁电机(扁线，高速)、伺服电机。

盈利预测：白色家电稳健增长，电机打造第二曲线。我们预计公司2025-2027 年的营业收入分别为24.9/ 29.9/ 37.6 亿元，2025-2027 年归母净利润分别为 2.4/ 3.1/ 3.5 亿元，对应19.16 /14.94 /13.18 倍PE，我们采用分部估值法，总体给予星帅尔2025 年56 亿元目标市值，对应2025 年23.3 倍PE，对应目标价15.42 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：电机业务进展不及预期；盈利预测与估值模型不及预期