投资要点

事件：公司26Q1 实现营收16.94 亿，同比-9.63%，归母净利1416.36 万元，同比+113.38%（扭亏为盈），扣非净利润-4350.32 万元，同比+79.97%；扭亏为盈，业绩超预期。

海外占比不断提升、Q1盈利转正：公司26Q1 我们测算电池销量约5GW，同降约30%/环降约30%；受益Q1 行业电池环节供需改善+海外需求旺盛，公司出口占比高，测算整体单瓦微利。我们预计公司土耳其基地Q2出片，可直供美国市场，预计今年可贡献利润。后续国内需求有望复苏、海外需求韧性强，我们预计Q2 电池出货约7-8GW，随供需关系优化+美国市场出货，盈利有望不断改善。

积极布局卫星+太空光伏、打造新成长点：1）参股星翼芯能、合作钙钛矿及CPI 膜。以子公司捷泰航天为载体，加快推进CPI 膜及钙钛矿晶硅叠层结合产品的技术研发和中试线建设，推进国内外客户的技术交流、样品测试等工作；2）公司现金收购上海复遥星河航天科技60%股权，间接控股上海巡天千河；在手订单充裕，覆盖遥感、通讯、算力多类型卫星，同时可为太空光伏提供在轨验证资源。公司积极布局商业航天+太空光伏，打造新增长点。

费用持续优化、在手现金充沛：公司Q1 期间费用1.69 亿元，同环比-11%/-16%，费用率9.98%，同环比-0.1/-0.4pct；Q1 经营性现金流-7 亿元，同比增加约4 亿。公司货币资金（34 亿）+交易性金融资产（6.6 亿）达40 亿元，在手现金充沛。

盈利预测与投资评级：考虑到公司26Q1 业绩超预期，但全年盈利修复逻辑未变，我们维持公司盈利预测，预计公司26-28 年归母净利4.1/8.2/11.4 亿元。基于公司电池片龙头地位稳固、海外产能布局持续落地，维持“买入”评级。

风险提示：竞争加剧、原材料价格波动等。