报告摘要
行业整体策略：光伏电池盈利提升，海风边际向上
从近期产业链跟踪看，光伏、电动车产业链已逐步确认中周期底部，结构性机会将更加明显；先从格局好的下游开始布局，宁德时代、福斯特、中信博等是代表。重视结构性机会中的弹性，如近期的光伏电池、海风等。
新能源汽车产业链核心观点：
1）电动车产业链已在供需中周期底部，看好龙头引领下一轮周期；核心代表是宁德时代。
2）2月份预计是2024年行业的最低谷，后续景气度持续提升可期。2月我国动力电池销量为33.5GWh，占比89.8%，环比下降33.4%，同比下降7.6%；动力电池装车量18.0GWh，同比下降18.1%，环比下降44.4%。后续景气度向上可以从上游碳酸锂价格看出来：自3月7日，电池级碳酸锂价格已持续上涨一周。
3）重视宁德时代业务的新拓展。a）宁德时代与北汽、小米汽车等共同成立北京时代新能源，共同投资建设北京电芯智能制造工厂。b)蔚来与宁德时代就长寿命电池业务正式签约。
光伏产业链核心观点：
1）库存压力下，硅片报价下行，电池环节盈利修复。硅片环节已累库达到33-35亿片不等，N/P型硅片价格跌幅达到2-5%不等。电池片报价坚挺，盈利得到修复；在阶段性开工提升、产能投建放缓情况下，部分电池片厂家尝试性的调高电池报价，盈利得到更大程度修复。2）重视新技术的突破和老产能的变革。a）钙钛矿：阿特斯叠层电池（N型硅和钙钛矿）效率达到31.5%。b）东方日升HJT210电池获得TüV莱茵首家HJT电池片的认证证书。c）TOPCon：爱旭股份拟投资约27.15亿元将义乌基地现有25GW PERC电池产能升级改造为TOPCon电池产能。
风电产业链核心观点：布局海风、海外，短期零部件逻辑更好。
1）青洲五七项目取得重大进展（集中送出工程前三期批前公示），海风有望迎来反转。
2）浙江公布2024年重大建设项目名单，包含2.9GW海风。
3）重视漂浮式产业趋势。近日，英国确认启动第五轮次海风海域租赁招标，其中包括4.5GW漂浮式项目。
周观点：
（一）新能源汽车：2月我国锂电池产销同环比下降，电动车产业链已经在供需中周期底部
新能源汽车行业本周我们的观点如下：
受春节影响，2月我国锂电池产销同环比下降。2月我国动力和其他电池合计销量为37.4GWh，环比下降34.6%，同比下降10.1%。其中，动力电池销量为33.5GWh，占比89.8%，环比下降33.4%，同比下降7.6%；其他电池销量为3.8GWh，占比10.2%，环比下降43.2%，同比下降27.0%。
从产业周期看，目前电动车产业链已经在供需中周期底部，电池、电解液等环节盈利有望率先见底；主要逻辑在于产品差异化、竞争格局好、出海提升渗透率，看好宁德时代、天赐材料等龙头穿越周期成长。我们认为龙头有望引领下一轮周期：1）宁德时代神行电池上车极氪、星纪元，麒麟电池在今年20万以上纯电新车型中渗透率有望提升，龙头有望凭借产品差异化优势进一步提升市占率，尤其是在海外；2）天赐公告对年产3万吨液体六氟磷酸锂产线进行停产检修，我们估算：公司3月电解液排产预计3.6万吨，对6f需求约4500吨，公司6f总产能折固10-11万吨/年，停产检修折固1万吨，剩余产能每月7500吨+，能够满足自供需求。我们认为公司一季度盈利已经领先行业见底，随着后续开工率提升及碳酸锂价格下降，公司盈利有望逐季修复。产业链受益标的：
1）长期看历史性中周期底部大机会：宁德时代、亿纬锂能等。
2）中期看技术变革及海外市场的机会：璞泰来、新宙邦、天赐材料、科达利等。
3）短期看结构性机会：华为、小米等终端创新；中上游周期性波动（碳酸锂等）等。
（二）光伏：电池片环节盈利修复，阿特斯叠层电池效率达到31.5%光伏行业本周我们的观点如下：
库存压力下，硅片报价下行，电池环节盈利修复。硅片环节当前已经积累库存达到33-35亿片不等，环比提升，N/P型硅片成交价格均下跌，各规格跌幅达到2-5%不等。电池片报价坚挺，盈利得到修复，在阶段性开工提升、产能投建放缓情况下，部分电池片厂家尝试性的调高电池报价，盈利得到更大程度修复。
钙钛矿技术持续突破，阿特斯叠层电池效率达到31.5%。2024年3月13日，据阿特斯阳光电力集团（以下简称“阿特斯集团”）官方消息，阿特斯集团和中科院宁波材料所联合研发的高效N型硅和钙钛矿叠层太阳能电池认证效率达31.5%。
受益标的：
1）核心成长：隆基、通威、晶科、晶澳、阿特斯、中环、天合、阳光等。
2）辅材：福斯特、欧晶、通灵股份等。
3）新成长：爱旭股份、钧达股份、异质结、钙钛矿产业链等。
（三）风电：青洲五七项目取得重大进展，海风有望迎来反转风电行业本周我们的观点如下：
青洲五七项目取得积极进展。
3月15日，青洲五、七项目（一、二、三期）和青洲六海缆集中送出工程《建设工程规划许可证》批前公示；青洲五、七海缆集中送出工程共分四期建设（与青洲六共用同一地块），目前开展前三期审批公示。青洲五七项目由于航道问题而搁置，此次海缆集中送出工程前三期批前公示虽为陆上部分，但一定程度上意味着项目正在积极推进（航道问题有望妥善解决），项目有望2024年开工，2025年建成并网。
浙江公布24年重大建设项目名单，包含2.9GW海风。
近期，浙江发改委发布《浙江省扩大有效投资“千项万亿”工程2024年重大建设项目实施计划项目表》，其中包含8个海上风电项目——象山1号海上风电场(二期)工程（504MW）、瑞安1号海上风电场工程（300MW）、苍南3号海上风电项目（798MW）、苍南1号海上风电二期扩建工程（204MW）、洞头2号海上风电项目（200MW）、岱山1号海上风电场工程（306MW）、玉环2号海上风电项目（504MW）、玉环1号南区海上风电场工程（75MW）。根据项目进展，这8个项目中预计有5个项目共1.4GW在24年建成并网。
投资建议：继续推荐“两海主线”。
