事件：公司发布2026 年三季报。2026 年前三季度，公司实现营业收入55.84 亿元，同比-17.54%；归母净利润6.51 亿元，同比-26.15%；扣非后归母净利润6.41亿元，同比-24.87%。2026Q3，公司实现营业收入19.43 亿元，同比-10.66%，归母净利润2.01 亿元，同比-30.10%；扣非后归母净利润2.04 亿元，同比-24.71%。

点评如下：

单季度收入降幅收窄，行业承压背景下公司积极应对。根据周大生2026 年三季报，2026Q3 公司营业收入同比下滑10.66%，降幅较2026Q2 有所收窄。2026 年前三季度，国际金价呈现“先扬后抑、高位震荡”的剧烈波动走势，高金价对珠宝首饰终端零售消费的抑制效果明显，因门店消费需求不振、补货意愿低迷，加盟商普遍采取去库存策略，行业整体承压。在此背景下，公司通过多品牌矩阵战略积极巩固市场份额，持续加大产品研发与迭代优化，迅速调整产品结构，提高轻量化、个性化、时尚化、高性价比产品供给能力；同时强化自营及电商渠道建设，有效对冲了加盟渠道大幅下滑带来的负面影响，2026Q1-3 公司自营（线下）、电商收入分别为17.64 亿元、25.95 亿元，分别同比+31.46%、+33.42%。

盈利水平略有波动。2026Q3 公司归母净利率10.35%，较上年同期变化-2.88pct；毛利率28.25%，较上年同期变化-0.22pct。费用端，2026Q3 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为11.97%、1.77%、0.13%、0.37%，较上年同期分别变化+0.83pct、+0.35pct、+0.01pct、+0.19pct。2026Q1-3 公司资产减值损失1.93亿元，2025Q1-3 仅为0.11 亿元，主要系存货原材料市场价格波动，公司对部分存货计提跌价准备影响。

盈利预测及投资建议。尽管短期金价波动影响行业需求，但公司渠道及产品结构改善成效逐步释放，盈利水平仍有望进一步修复，我们看好公司的长期发展，预测公司2026-2028 年实现归母净利润9.05 亿元、11.41 亿元、12.05 亿元，对应PE 12.8X、10.1X、9.6X，维持“买入”评级。

风险提示：新产品推广不及预期，IP 合作持续性不及预期，黄金价格大幅波动，行业竞争加剧，费用管控不及预期，渠道运营效果不及预期。