事项：

公司公布2022年年报，实现收入10.88亿元，同比增长12.15%；实现归母净利润1.16亿元，同比增长15.40%；实现扣非后归母净利润1.06亿元，同比增长12.71%；EPS为0.50元/股。公司业绩基本符合预期。

其中2022Q4单季度实现收入2.18亿元，同比下降2.73%；实现归母净利润0.11亿元，同比下降3.92%；实现扣非后归母净利润0.04亿元，同比下降45.75%。

2022年度利润分配预案为：每10股派1.0元（含税）。

平安观点：

2022年疫情影响下业绩展现韧性，盈利能力保持稳定。2022公司实现收入10.88亿元（+12%），归母净利润1.16亿元（+15%），基本符合之前市场预期。因公司核心产品主要在医院端销售，我们认为在疫情影响下仍展现出较强的韧性。从盈利能力来看， 2022 年毛利率77.26%（ -2.00pp ） ， 我们认为主要受上游药材涨价等因素影响； 净利率10.67% （ +0.30pp ） ， 基本持平。2022 年销售费用率48.91%（ +0.26pp ） 、管理费用率13.04% （ -0.81pp ） 、研发费用率1.98%（-0.12pp）、财务费用率1.03%（-0.71pp），基本保持稳定。

核心产品稳定增长，OTC占比有望持续提升。公司核心产品主要为妇科用药坤泰胶囊、苦参凝胶，泌尿系统用药宁泌泰胶囊，清热解毒用药夏枯草口服液等。2022年妇科类收入7.69亿元（+12%），我们预计其中坤泰胶囊收入超5亿元；泌尿系统类收入2.22亿元（+10%），主要由宁泌泰胶囊贡献；清热解毒类收入0.80亿元（+17%），主要为夏枯草口服液。2022年公司开始推行以和颜坤泰为核心的“龙门计划”，打造OTC品牌效应，我们认为伴随疫情解除，2023年OTC端收入将明显提升。

公司是中药创新药研发龙头之一，2023年迎来陆续报产节奏。公司拥有龙岑盆腔舒颗粒、苦莪洁阴凝胶、术愈通颗粒3个中药新药产品且已完成　　临床三期试验，拥有中药配方颗粒品种445个，完成国标备案179个，且经典名方产品的研发也已初见成效，目前涉及妇科、儿科、老年科等领域的8首经典名方研发工作正在进行中。我们认为2023年开始公司创新管线将逐步迎来报产节奏。

2023年有望恢复高增长，维持“推荐”评级。根据公司股权激励目标，2023年解锁目标A为以2020年营收为基数，2023年增长100%；或以2022年营收为基数，2023年营收增长27%。我们认为在疫情放开背景下，叠加股权激励目标，2023年有望实现高增长。考虑到2022年业绩受疫情影响，我们将2023-2024年盈利预测下调至1.45亿、1.78亿元（原预测为1.87亿、2.39亿元），新增2025年公司净利润预测，预计为2.15亿元。当前股价对应2023年PE为22倍，维持“推荐”评级。

风险提示：1）行业政策风险：医保控费、药品带量采购、医保谈判及目录调整等政策陆续实施，部分药品价格面临下降风险。2）产品研发风险：药品研发周期长、难度高、投入成本大，存在不能顺利上市、研发周期延长、关键技术和人才流失等风险。3）2023年疫情反复风险：若2023年再次出现疫情反弹小高峰，或对产品放量造成不利影响。