主要观点

疫情影响消退，线下文娱景气复苏。

随着国内疫情得到有效控制，20Q3 以来线下文娱呈现景气复苏态势。

泛娱乐产业需求多元化，行业有望在明年重返增长轨道。疫情迫使大量小影院退出市场， TOP3 院线票房占比31.95%，整体票房继续向头部院线集中。春节档已有8 部影片定档，其中包括《唐人街探案3》、《紧急救援》、《刺杀小说家》等，有望带动影市进一步回暖。

国内游戏市场持续增长大趋势不改，手游出海市占率提升。

后疫情时代，国内游戏市场有望继续维持较高景气，21Q1 高基数、买量成本上升等不利因素影响有限。手游出海市占率持续提升，现象级游戏上线推动手游品质升级，并关注新技术驱动的云游戏、VR 游戏。

电商直播渗透加速提升，短视频平台构筑自有电商体系。

电商直播市场实现爆发式增长，渗透率加速提升，已成为电商营销重要组成部分。短视频平台发力电商直播，构筑“电商生态闭环”，探索变现新模式。继续看好MCN、代运营等电商服务类公司。

体育赛事大年来临，关注体育营销、特许经营。

疫情导致国际大型赛事普遍向后延期。2021/2022 年将迎来奥运会、世界杯、欧洲杯、冬奥会、亚运会等多项重磅赛事，其中更有多项赛事将在中国举办，体育营销、特许经营等细分板块将迎来重要催化。

投资建议

未来十二个月内，维持传媒行业“增持”评级

关注万达电影、光线传媒、吉比特、完美世界、值得买、元隆雅图

风险提示

1.相关行业发展政策落实情况低于预期。2.疫情影响线下娱乐。3．游戏行业市场竞争加剧。4.5G 网络推广进程低于预期。5.直播带货等新型营销模式景气下滑。