电缆附件：高盈利能力的细分产品。电缆附件是电缆终端和接头的统称，用于电缆和电缆之间或电缆和其他电气设备之间的连接。与电缆本体不同，电缆附件的技术门槛高、盈利能力强，产品毛利率高达50%到60%，其中的超高压电缆附件产品毛利率更是高达70%到80%。

需求的核心驱动因素：电网投资。电缆附件是电缆的配套产品，只要用到电缆，就会用到电缆附件。因此，电缆附件的下游行业与电缆本体相同，包括电网、电厂、轨道交通、钢铁、石化等。其中电网是最核心的下游行业，占到50%左右，国内的电网投资总额是判断电缆附件需求的核心要素。

长缆科技：国内电缆附件龙头企业。在国家电网公司各电压等级电缆附件的招标中，长缆的市场份额都在25%左右，是国内电缆附件的龙头企业。在电压等级上，长缆也保持领先，1996年实现110kV 高压电缆附件的国产化、2005 年实现220kV 电缆附件的国产化、2015 年生产的正负320kV 直流电缆附件成功应用于厦门柔直工程，是当时世界上电压等级最高的直流交联聚乙烯绝缘电缆附件。得益于较强的研发实力和产业化水平，从2012 年到2017 年的五年间，长缆营业收入增长61%，年复合增速约10%；净利润增长133%，年复合增速约20%。

募投项目进一步扩张产能。公司将利用IPO 募集资金实施“500kV 以下交直流电缆附件扩产项目”，计划使110kV 电缆附件产能增长75%、220kV 电缆附件产能增长171%、500kV 交流和直流电缆附件产能实现从无到有。

投资建议：公司是国内电缆附件行业的龙头企业，市场份额国内领先、在超高压直流电缆附件领域具备较强的优势。主要风险是国内电网投资可能面临饱和。预测公司2018-2020 年EPS分别为0.78、0.87、1.01 元，对应PE 分别为21、18 和16 倍，首次覆盖给予“中性”评级。

风险提示：电网整体投资下滑；竞争加剧，电缆附件产品毛利率下行。