一季报业绩略超市场预期。新基建加速，产业链相关公司将迎来行业红利。维持“增持”评级，维持目标价24.69 元。

业绩略超预期 ，维持“增持”评级，维持目标价24.69元。公司2020Q1营收1.65 亿，yoy +10.04%；归母净利润0.28 亿，yoy +16.79%，略超市场预期（市场预期8%左右）。其中增长主要受益于渠道下沉，重点领域进展顺利。维持2020-2022 年盈利预测：营收分别为11.24 亿、14.66、18.27 亿，归母净利润1.93 亿、2.48、3.07 亿，对应EPS 分别为1.00、1.28、1.59 元。维持目标价24.69 元，对应2020 年PE 25 倍，维持“增持”评级。

新基建加速，国网加大投资力度，产业链收益。2020 年政府高度重视新型基础设施建设，不断加快并完善特高压、5G 基站、大数据中心等领域建设布局，以国网为代表的特高压产业加大投资力度，产业链相关公司将迎来行业红利。其中国家电网预计2020 年全年投入1811 亿元在特高压建设项目，预期带动社会投资3600 亿元，整体规模达到5411 亿，同比增长10%以上，为特高压相关企业增长奠定坚实基础。

超高压产品揽撮高附加值，中低压产品提高市占率。公司2019 年经营策略转变，开始渠道下沉，重点开拓国家电网、轨道交通、铁路系统等领域。具体来看，公司规划通过高压、超高压借助技术壁垒揽撮高附加值，2019 年超高压增速最快（+34.06%），远高于公司整体增速（22.75%）;同时在中低压领域，公司或将通过调整售价策略，不断抢占市场，进而提高产品市占率。

催化剂：国网招标中标

风险提示：财政收缩导致电网、轨道交通建设大幅放缓