长缆科技：超高压电缆附件领军企业，浸没式液冷及变压器绝缘油焕发新机。公司成立于1958 年，目前已深耕电缆附件领域近70 年，24 年收购双江布局变压器绝缘油，26 年增资云酷进军液冷赛道，形成电缆附件+变压器绝缘油+浸没式液冷三大业务矩阵。电缆附件技术突破及变压器绝缘油放量带动业绩稳健增长，26H1 原材料价格上升盈利能力暂时承压，公司经营长期向好趋势不变。

浸没式液冷—行业端：技术拐点及成本拐点已至，渗透率持续提升，规模放量在即。伴随机柜功率持续提升，以及欧洲及北美地区对能源的使用效率和热回收要求增高，浸没式液冷逐步成为特定场景的必选方案。各家已经推出成熟产品，MW 级工程已有应用，同时多个云厂商开始规模化应用，技术拐点已至。26 年浸没式液冷单机改造成本下降至8.5 万元/机柜，基本与冷板式液冷改造成本持平，浸没式液冷改造拐点已现。预计27 年国内浸没式液冷占比将达206MW，占总规模比重接近20%，浸没式液冷放量在即。

浸没式液冷—公司端：投资云酷智能进军浸没式液冷，碳氢类及硅基类双重发力。4 月14 日，公司出资3000 万元投资云酷智能，长缆发挥冷却液材料优势，云酷智能提供市场渠道，从而实现产业链互补。目前子公司双江能源正在进行碳氢类冷却液验证，同时成立硅基事业部进行低黏度单相浸没硅油的试验验证，浸没式液冷有望发力。

投资建议：我们预计公司2026-2028 年实现营业收入分别为15.30/16.47/20.01 亿元，实现归母净利润0.70/0.90/1.47 亿元，对应PE分别为40/31/19 倍，考虑公司高电压电缆附件占比提升，变压器绝缘油稳健增长，浸没式液冷放量在即，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：技术进展不及预期、下游客户需求不及预期、市场竞争风险等。