事件： 4 月27 日，公司发布2024 年报及2025 年一季报。2024 年，公司实现营业收入29.41 亿元，同比增长36.98%；实现归母净利润1.36 亿元，同比增长110.16%；实现扣非后归母净利润1.27 亿元，同比增长243.61%。

2025 年Q1，公司实现营业收入9.97 亿元，同比增长73.57%；实现归母净利润0.46 亿元，同比增长616.02%；实现扣非后归母净利润0.45 亿元，同比增长778.78%。

净利润实现大幅增长，海外市场营收规模持续扩大。2024 年，公司智能网联车、IoT 和FWA 领域均呈现增长态势，共同推动公司营收增长，全年实现营业收入29.41 亿元，同比增长36.98%；实现归母净利润1.36 亿元，同比增长110.16%；实现扣非后归母净利润1.27 亿元，同比增长243.61%。公司继续加大研发和销售投入，全年期间费用率为12.34%，同比减少3.96pct，实现了较好的规模效应。公司持续拓展海外市场，海外市场实现营收约8.03亿元，同比增长22.41%，海外营收规模进一步扩大，在金融支付行业、物流行业、工业自动化、运营商等领域持续拓展，为后续国内、海外市场齐头并进发展打下良好基础。从2025 年Q1 来看，公司实现营业收入9.97 亿元，同比增长73.57%；实现归母净利润0.46 亿元，同比增长616.02%；实现扣非后归母净利润0.45 亿元，同比增长778.78%。

坚持研发驱动，智能模组\高算力模组产品加速迭代。2024 年，公司研发投入金额为2.56 亿元，不断强化产品和技术竞争力，重点在高算力模组行业应用、4G/5G 智能座舱模组、车规级5G+V2X 模组、车规级座舱计算模组、端侧大模型部署和功能优化等领域加大投入。在5G 智能座舱领域，持续推出领先行业的智能模组产品和解决方案，持续推动头部车厂项目定点；加速智能化产品出海，以成熟的智能模组产品赋能全球客户智能化应用落地。高算力模组持续完善针对大语言模型、视觉\语音等垂类模型的部署和适配，并逐步向多模态模型适配拓展；48Tops 高算力模组在人形机器人“大脑”控制器领域成功应用，多规格算力模组产品在机器视觉、AR 眼镜、AI 医疗、无人机、无人车等领域实现应用落地或量产。我们认为，未来随着AI 及端侧应用持续发展落地，车联网、机器人等领域快速发展，公司业务发展有望持续受益。

盈利预测与投资评级： 我们预计公司2025-2027 年归母净利润为1.91/2.42/3.02 亿元，2025-2027 年EPS 分别为0.73/0.92/1.15 元，当前股价对应的PE 分别为64/51/41 倍。随着公司算力模组技术不断升级迭代，我们看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧风险；宏观经济波动风险；产品质量管控风险；汇率风险。