事件描述

2024 年公司实现营业收入29.41 亿元，同比+36.98%，归母净利润1.36 亿元，同比+110.16%。

2025Q1，公司实现营业收入9.97 亿元，同比+73.57%，归母净利润0.46 亿元，同比+616.02%。

事件评论

2024 年，公司高算力模组项目进展顺利，AI 算力48TOPS 产品已进入量产阶段，进一步巩固了公司在智能模组领域的领先地位。高算力模组在机器人、智能座舱等领域的应用逐渐增多，推动了公司整体收入的增长。智能网联车领域表现尤为亮眼，5G 智能座舱模组和车规级通信模组实现持续稳定大批量出货，推动该领域营收保持高速增长态势。利润高速增长主要原因为营收增长。此外，公司保持高强度研发和市场投入，同时不断提升研发和运营效率，各项费用支出保持平稳，费用占比大幅下降，实现了较好的规模效应，从而推动公司净利润大幅增长。2024 年，公司继续加大研发和销售投入，研发、销售、管理和财务费用合计支出约 3.63 亿元，较去年同期 3.50 亿元，增加约 0.13 亿元，费用占营收比例从 16.30%下降至 12.34%。

分区域看，2024 年国内地区实现营收21.38 亿元，同比增长43.39%，收入占比72.70%，主要增长动力来自智能网联车和端侧AI 应用的客户需求拉动。海外市场：2024 年海外市场实现营收8.03 亿元，同比增长22.40%，收入占比27.30%，在金融支付、物流、工业自动化、运营商等领域持续拓展，为公司带来了稳定的收入增长。2024 年公司整体业务毛利率为17.03%，较2023 年下降2.13pct，主要由于原材料成本上升和研发费用增加。

其中，国内业务毛利率为16.11%，较2023 年下降1.79pct；海外业务毛利率为19.49%，较2023 年下降2.53pct。高研发投入与技术迭代领先行业：2024 年，公司研发投入2.56亿元，重点投向高算力模组、5G-A 模组等前沿领域，技术迭代速度领先行业。通过工程师文化沉淀和复合型人才梯队构建，强化AI 端侧部署、生成式AI 应用等关键技术能力，支撑具身智能机器人等新兴领域拓展。

2025Q1，公司收入增长主要得益于无线通信模块及解决方案业务的强劲增长，海外客户需求旺盛+关税波动下或有提前采购需求。归母净利润大幅增长主要受益于营业收入的大幅增长和因汇兑损失减少导致的财务费用显著降低。

投资建议及盈利预测：行业层面，DeepSeek 通过算法与工程创新实现了提质降本，大幅降低了模型推理成本。DeepSeek-R1 大幅降低算力侧训练成本，大模型价格再下降，意味着AI 产业链价值分配或将发生变化，下游AI 应用或将在产业链价值分配中获得更大的蛋糕模组受益于AI 终端放量，且从4G->5G->智能模组逐渐升级，价值量亦有提升。

公司层面，美格智能在国内深化智能网联车和FWA 解决方案布局的同时，海外聚焦5GA模组和Redcap 产品线，通过运营商定制化策略切入北美/欧洲高端市场。我们预计公司2025-2027 年有望实现归母净利润1.88、2.74、3.84 亿元，同比增长38%、46%、40%，对应PE 为66x、45x、32x，维持“买入”评级，重点推荐。

风险提示

1、无线通信模组及解决方案领域的市场开拓和市场竞争风险；2、汇率风险。