报告摘要：

沃特股份成立于2 001 年，作为国内领先的特种高分子材料平台化企业，深耕LCP、PPA、PEEK 等高附加值材料领域，深度绑定5G 通信、新能源汽车、半导体、低空经济及机器人等高成长赛道。公司通过“引进—消化—创新”路径，突破海外技术垄断，实现核心材料国产化，并加速全球化布局，逐步跻身国际竞争行列。

LCP 技术突破构建核心壁垒，平台化战略成效显著。公司 LCP 经历“外来引进、消化吸收、自主创新”等多个阶段，已实现技术突破，具备全球化竞争的实力。2014 年公司收购三星LCP 产线开启国产化进程，2020年投产自主的LCP 产线，标志公司完全自主掌握 LCP 核心研发生产技术及设备自研能力。随着重庆基地2 万吨LCP 树脂材料投产，公司将成为全球产能最大的 LCP 供应商。公司持续聚焦高附加值材料产品与产业链的延伸布局，已实现LCP、PPA、聚砜、PAEK 等特种工程树脂的产业化合成布局，为核心材料的自主可控提供支撑，平台化战略成效显著。

新兴需求驱动增长，国产替代打开空间。新能源汽车、人形机器人、AI等新兴领域的快速成长给特种材料行业带来新应用场景，驱动需求增长。

具体的，LCP 传统应用于电子电气领域，由于其优异的介电性、成型加工性能等特性，应用领域不断扩展，已成功运用于微型电机、AI 服务器、新能源电池等领域。汽车轻量化趋势下，高温尼龙（PPA）可替代金属材料，应用在汽车发动机、新能源电池等部件。PEEK 作为“以塑代钢”的典型材料，有望运用于人形机器人的骨架、关节连接件等部位。聚四氟乙烯（PTFE）则在半导体领域得到广泛的应用。特种高分子材料方面，国内厂商技术实力不断增强，产业链配套逐步完善。23 年中，我国LCP原材料供应商解决 BP 研发及生产连续性难题，实现品质控制下的规模化稳定生产。未来，随着国内厂商技术水平提高，国产替代推进，相关企业有望在不断扩大的市场中获得巨大成长机遇。

调整盈利预测，维持“增持”评级。预计公司2025-2027 年实现营收21.0、28.3、35.7 亿元（此前25.5、36.7 亿元，新增35.7 亿元），2025-2027 年归母净利润0.5、1.2、1.8 亿元（此前1.0、1.8 亿元，新增1.8 亿元），对应2025-2027 年PE 为93/43/28X。维持“增持”评级。

风险提示：项目进展不及预期、行业竞争加剧、盈利预测不及预期