种植链农产品：豆粕短期关注贸易与天气，底部看好大周期布局。

1）玉米：国内供需平衡趋于收紧，玉米价格有望维持温和上涨。USDA8 月供需报告预计25/26 产季全球期末库销比同比调减0.58pcts，中国期末库销比同比调减5.95pcts。目前国内玉米价格已处于历史周期底部位置，中长期供需平衡趋于收紧，后续预计价格底部支撑较强。

2）大豆：短期关注美国贸易政策与天气，底部看好大周期布局。USDA8 月供需报告25/26 产季全球产量预估环比持平、期末库存环比调减。CBOT大豆期货近期窄幅震荡，一方面，大豆贸易关税政策的预期变动影响美豆出口需求预期，同时美国主产区处于关键开花期，天气交易敏感度提升。考虑到美国大豆新季供需偏紧，预计2025Q4 价格将有较强支撑。

3）小麦：国内小麦供应充足，预计后续或随玉米中枢上移修复。USDA8 月供需报告25/26 产季全球小麦产量环比调减环比调减165 万吨；总使用量环比调增109 万吨，最终全球期末库销比环比调减调减0.13pcts 至32.13%。中国小麦供需报告总体环比预估维持，25/26 年度期末库销比同比减少0.88 pcts 至84.31%，但整体供给仍较为充裕。

4）白糖：丰产预期维持，关注到港节奏及原油价格波动。目前市场基于较好天气表现，维持2025/26 产季全球主产区丰产预期，后续重点关注巴西天气及榨糖进度情况。国内短期食糖消费即将进入旺季，但考虑到后续进口到港量预计增加，糖价或仍将随外盘震荡偏弱运行。

5）棉花：需求出现积极变化前，国内棉价预计仍将维持偏弱震荡走势。USDA8月供需报告2025/26 产季全球全球产量预测下调，期末库销比环比下调2.82pcts 至62.64%，全球供需仍维持宽松格局。其中，中国受消费量上调影响，期末库存消费比环比下调8.17pct 至93.39%。

养植链农产品：美国下调2026 年牛肉产量，牛价景气预计向上。

1）牛肉：美国2026 年牛价景气预计维持向上，国内牛肉价格淡季不淡，看好2025 年牛周期反转上行。USDA8 月供需报告预计2026 年美国牛肉市场供给加速调减，美国牛肉单季产量2025Q3-2026Q2 预测分别较7 月预测下调2.66%、1.36%、1.97%、1.86%，最新预测对应同比变动分别为-5.4%、-5.3%、-4.7%、-1.8%。2024 年末国内牛存栏结束连续五年增势，同比调减4%以上；国内基础母牛自2023 年下半年呈调减趋势，且于2024 年明显加速，我们认为在产能去化以及进口缩量涨价影响下，国内牛周期有望于2025 年迎来拐点，牛肉价格后续或维持筑底上行走势。

2）原奶：2026 年美国牛奶产量消费均上调，期末库存小幅上调，我国肉奶共振有望推动原奶景气反转。参考USDA 预测，2025 海外原奶主产区存栏下降，供给调减，景气预计维持。国内奶牛产能自2023 年中开始去化，结合2 年滞后传导推断，后续在产量收缩、肉奶共振和进口减量共同推动下，国内原奶价格有望在2025 年下半年开启反转上行走势。

3）猪肉：2026 年美国猪肉预估消费增长略高于供应0.1%，国内生猪产能低波动、预计景气维持。USDA8 月供需报告预计2026 年美国猪肉市场供应　　和消费均较上一年度有所增长，市场规模进一步扩大，2025Q3-2026Q2单季猪肉价格分别同比变动+17.3%、+6.5%、+0.6%、-1.0%。国内能繁母猪产能维持低波动状态，2025Q2 末官方能繁存栏环比+0.1%，预计2025年养殖端有望维持较好盈利。

4）禽：2026 年美国市场供给预计恢复，2025 年中国市场有望随内需回暖。

高致病禽流感影响趋弱，叠加养殖盈利驱动，8 月上调肉鸡、火鸡消费预测，2026 年美国肉鸡、火鸡消费量预计分别同比+0.6%、+5.6%。国内白鸡供给今年供给侧预计有所恢复，但受品种结构变化影响预计实际增量有所打折；黄鸡供给维持底部，关注内需修复情况。

5）鸡蛋：禽流感扰动预计减弱，2025 下半年起供应或逐步恢复。国内鸡蛋供应预计宽松，全年蛋价压力较大。USDA8 月供需报告预计2026 年最终期末库存同比2025 年增加6%。中国鸡蛋供给充裕，卓创口径下全国6 月在产蛋鸡存栏环比+0.45%，小码蛋逐步上量，预计后续将保持增产状态。

投资建议：推荐牧业、宠物、海大以及猪禽低估值龙头。1）牧业推荐：优然牧业、现代牧业、中国圣牧、光明肉业等。2）宠物推荐：乖宝宠物、中宠股份、瑞普生物等。3）饲料推荐：海大集团等。4）生猪推荐：德康农牧、牧原股份、华统股份、温氏股份、邦基科技、神农集团、新五丰、巨星农牧、唐人神、天康生物等。5）禽推荐：立华股份、益生股份、圣农发展等。6）动保推荐：科前生物、回盛生物等。7）种植链推荐：海南橡胶、荃银高科、丰乐种业、隆平高科等。

风险提示：1、恶劣天气等自然灾害波动影响；2、贸易政策波动风险。