2025Q3 营收再创新高，品牌活力释放全球布局推进，维持“买入”评级

公司发布2025 年三季报，公司2025Q1-Q3 营收38.60 亿元(同比+21.05%)，归母净利润3.33 亿元(同比+18.21%)。单Q3 营收14.28 亿元(同比+15.86%)，归母净利润1.30 亿元(同比-6.64%)。2024Q1-Q3 毛利率、净利率30.54%、9.32%(同比+2.99pct、-0.16pct)，公司经营向好，我们维持2025-2027 年盈利预测不变，预计2025-2027 年归母净利润4.78/5.81/7.12 亿元，EPS 分别为1.57/1.91/2.34 元，当前股价对应PE 为36.1/29.7/24.2 倍，公司2025Q3 单季度营收再创新高，品牌活力持续释放，加快海外市场拓展推进全球布局，维持“买入”评级。

公司重视研发创新与营销突破，产品活力持续释放

公司重视产品研发创新与营销突破，2025Q1-Q3 公司研发费用0.74 亿元（同比+44.50%），销售/管理/财务费用率分别为11.97%/5.49%/0.41%，分别同比+1.52/+1.32/-0.13pct。产品活力持续释放，WANPY 顽皮：2025Q3 获美团闪购2025 年唯一宠物品牌“最佳增长奖”，成功入驻北美地区最大宠物电商平台CHEWY。Toptrees 领先：2025Q3 与IP“武林外传”实现跨界联名合作，积极整合线上线下资源，实现在亚宠展期间线上曝光量近202 万。新西兰ZEAL 真致：自行研发的帝王鲑系列高颜值周边首发破圈，直接带动亚宠展品牌展位客流增长200%，线下销量突破预期。

公司加速海外市场拓展，全球布局稳步推进

公司全球布局稳步推进，美国二期项目、加拿大二期项目、墨西哥生产基地、柬埔寨二期项目等海外工厂同步加速建设；此外研发中心3.0、三期原料库项目、烟台新高端宠物湿粮智能工厂建设亦稳步推进。截至2025 年9 月末，已在全球拥有超23 间现代化宠物食品生产基地，产品已出口至全球90 个国家，自主品牌出口至全球77 个国家。

风险提示：原材料（鸡胸肉）价格波动，产能扩张不及预期等。