中宠股份发布三季度报告：2025 年前三季度，公司实现营业收入38.60 亿元，同比+21.05%。单三季度实现收入14.28 亿元， 同比+15.86% 。实现归母净利润3.33 亿元， 同比+18.21%。单三季度归母净利润为1.30 亿元，同比-6.64%；淘宝天猫发布双十一预售前宠物板块成交榜单，中宠股份核心品牌顽皮（ Wanpy ） 、领先（ TOPTREES ） 与真致（ZEAL）在多个产品榜单均位列前茅。

投资要点

自有品牌竞争力强劲，持续高增长态势

公司核心自有品牌顽皮（Wanpy）、领先（TOPTREES）与真致（ZEAL）在宠物食品市场具有较强竞争力。其中“领先”获2025 年获“CCTV 匠心品质，领先制造”认证，该品牌亦与国民IP《武林外传》深度联名，有望触及年轻消费者群体。天猫“双十一”预售前1 小时成交帮中，领先/顽皮分别位列第7/15 名，ZEAL 旗舰店则在狗零食店铺榜排名第一。三季度顽皮小金盾与全新的精准营养烘焙系列等产品亮相亚宠展，公司产品矩阵持续扩充，竞争力持续加强。公司2025 年前三季度销售费用达4.62 亿元，同比大幅增长38.62%，对销售渠道的持续投入加以已有的品牌竞争力，公司自有品牌预计将持续快速增长趋势。

海外品牌维持平稳增长，品牌影响力不断扩张公司顽皮品牌团队成功入驻北美地区最大宠物电商平台CHEWY，标志对北美市场的持续深耕。美国二期项目、加拿大二期项目、墨西哥生产基地、柬埔寨二期项目也在同步加速建设，项目落地后将释放大量产能，为深耕海外市场增强供给端动力。截至目前，公司已在全球拥有超23 间现代化宠物食品生产基地，产品已出口至全球90 个国家，自主品牌出口至全球77 个国家，海外影响力还将持续扩张。

市场竞争持续激烈，品牌势能不断释放

当前宠物市场仍处于量价齐升的激烈竞争阶段，公司将借助已有优势持续释放品牌势能，推动国内市场高速增长。研发费用亦提升至7363 万元，同比增长44.50%，显著高于营收增速，反映出公司对产品创新与品牌建设的坚定投入，产品矩阵将持续拓展与升级，品牌竞争力进一步提高，公司对于产品的持续开发也顺应了当前宠物产品中高端化的趋势，有望推动未来营收进一步增长。公司由于其海内外市场同时发展、产能全球分布的独特优势，也将拥有更强大的抗风险能力。

盈利预测

公司品牌优势显著，品牌势能强大。我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为462/605/756 百万元，EPS 分别为1.52/1.99/2.48 元，PE 分别为34.5/26.4/21.1 倍，维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济环境风险、市场竞争风险、汇率波动风险、原材料价格波动风险等。