核心观点：

畜禽养殖：据搜猪网，10月24日，全国瘦肉型生猪出栏均价11.60元/公斤，环比上周上涨5.5%，同比下跌36.1%。二次育肥、养殖户惜售等因素支撑，本周猪价迎来反弹。根据统计局数据，3季度末生猪存栏量同比增长2.3%，反映行业后续仍面临较大供给压力。同时当前正值养殖户补栏淡季，仔猪价格保持低迷，7公斤仔猪价格已跌破行业成本线。农业农村部等相关部门再次强调母猪产能调控落实，重点关注相关政策落地情况。目前肥猪、仔猪均陷入亏损，叠加行业“反内卷”背景，母猪淘汰序幕开启。冬季为生猪疫病高发期，建议关注降温后生猪疫情变化态势。当前板块估值处于相对低位，优选成本优势的龙头企业，大型养殖企业重点推荐温氏股份、牧原股份，关注德康农牧、新希望，经营反转潜力标的关注正邦科技，中小养殖企业建议关注神农集团、天康生物、唐人神等。白鸡方面，据wind，本周毛鸡价格、商品代鸡苗均价分别为3.37元/斤和3.32元/羽，周环比分别持平、上涨0.9%，全产业链公司竞争优势凸显，建议关注圣农发展等。黄鸡方面，行业重新回归盈利，前期存栏调整幅度较大，下半年景气有望持续，立华股份、温氏股份等将受益。

奶牛：据Wind，10月16日全国主产区生鲜乳价格为3.04元/公斤，周环比持平，同比下跌2.9%。考虑散奶价回落、长期亏损累积的资金压力等，预计短期奶牛产能或将继续去化。随着前期去产能效应显现，以及下游乳企大包粉库存逐步消化，行业供需正在逐步走向平衡，原奶价格拐点已至，继续看好未来原奶周期上行。同时肉牛价格周期回升，亦能增加业绩弹性，建议关注优然牧业、现代牧业等。

饲料、动保：自上周龙头企业水产料涨价，本周中等规模水产料厂全面跟涨，本轮价格上涨有望缓解三季度鱼粉采购成本上升压力，利好企业盈利能力改善。集中出塘和餐饮消费低迷共同影响下，本周水产品价格延续下行。四季度进入水产养殖淡季，短期主要关注对虾工厂化、锅炉、冬棚等反季节养殖模式的投苗和饲料投喂情况。我们判断26年投苗保持相对平稳，行业格局保持稳定，继续看好行业龙头企业在综合优势下国内市场份额持续提升。重点关注饲料龙头企业出海寻打开成长空间，国内饲料龙头凭借配方成本和效率优势在海外享受高盈利水平，支撑海外饲料业务扩张保持快速增长。动保方面，国内首个非瘟亚单位疫苗临床批件落地，建议关注后续临床试验进展，建议关注科前生物、普莱柯、瑞普生物、生物股份等。

风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险。