12 月宠食出口额同比+19.5%，宠企23Q4 业绩改善逻辑清晰明确12 月我国宠食出口延续了过往3 个月的同比高增趋势，其中对主要地区美国的宠食出口额及出口量双双同比高增。全年来看，受1-8 月海外客户去库影响，2023 年我国宠食出口量同比仍有一定承压（YoY-1.2%），而受汇率提振，人民币口径下的宠食出口额录得了4.5%的同比正向增速。结合出口表现及双十一消费数据，我们认为宠食板块23Q4 业绩改善逻辑更加清晰明确。中长期来看，我国宠食消费刚性独立，国产替代趋势持续加深，头部宠企或可借助较强的产品研发及营销推广能力实现市占率的稳步提升。建议关注乖宝宠物、中宠股份及佩蒂股份。

12 月宠食出口额同比+19.5%，对美出口额同比+96.5%12 月我国宠食出口延续了过往3 个月的同比高增趋势，人民币/美元口径下我国宠食出口额同比+21.4%/+19.5%（11 月为+28.2%/+29.6%）。主要系出口量提升（YoY+21.3%）带动。分地区来看，对主要地区美国的宠食出口额/出口量同比+96.5%/+90.0%、较11 月同比增幅扩大22pct/25pct。全年来看，受1-8 月海外客户去库影响，2023 年我国宠食出口量同比仍有一定承压（YoY-1.2%），而受汇率提振，人民币口径下的宠食出口额录得了4.5%的同比正向增速。

出口回暖叠加内销高增，宠食公司23Q4 业绩改善逻辑清晰明确人民币口径下我国宠食出口额23Q3/23Q4 分别同比+4.7%/+20.5%。头部公司与行业大盘同频共振，23Q4 业绩有望改善。乖宝宠物预计23Q4 归母净利润同比+91%~+151%，出口订单回暖叠加汇率提振助力公司23Q4 业绩高增。中宠股份23Q3 出口业务营收增速或超10%、已明显修复。佩蒂股份23Q3 海外业务收入同比降幅较前两季度明显收窄，我们预计其出口业务收入或于23Q4 同比转正。国内角度，我国宠食板块双十一销售额逆势高增（YoY+29.7%），其中乖宝宠物/中宠股份/佩蒂股份旗下品牌纷纷创得佳绩。海外/国内双轮驱动，宠食板块23Q4 业绩改善逻辑清晰明确。

宠食消费刚性独立，国产替代趋势逐步加深

据宠物白皮书数据，2023 年宠物食品市场规模为1461 亿元，同比增长6.5%、高于宠物整体市场规模增速3.3pct。以上或可从侧面说明宠食消费更为刚性独立，犬/猫数的稳步提升为宠食增长提供充足动能。我国宠食消费尚处成长初期，国产宠牌以高性价比切入市场、更加迎合现有的平价消费新趋势，且创新力强，不断用“barf 生骨肉”等喂养理念教育市场。不管是双十一宠食销售榜单数据还是宠物白皮书数据均显示我国宠牌国产替代趋势正逐步加深。头部宠企产品研发及营销推广能力强，市占率有望提升，建议关注乖宝宠物、中宠股份及佩蒂股份等。

风险提示：海外市场去库存进度不及预期/国内养宠渗透不及预期/自主品牌建设不及预期/原材料价格大幅波动等。