关于对科力尔电机集团股份有限公司

申请向特定对象发行股票的审核问询函中

有关财务会计问题的专项说明

容诚专字[2026]518Z0140 号

容诚会计师事务所(特殊普通合伙)

中国·北京容诚会计师事务所（特殊普通合伙）

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关于对科力尔电机集团股份有限公司 https://www.rsm.global/china/向特定对象发行股票的审核问询函中有关财务会计问题的专项说明

容诚专字[2026]518Z0140 号

深圳证券交易所：

根据贵所于2025年11月18日对科力尔电机集团股份有限公司（以下简称“公司”、“科力尔”）下发的《关于对科力尔电机集团股份有限公司向特定对象发行股票的审核问询函》（审核函〔2025〕第120056号）（以下简称“问询函”）的要求，容诚会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称“本所”、“会计师”）对问询函中提到的需要本所说明的问题进行了核查，现将有关问题说明如下：

（在本问询函回复中，如无特殊说明，单位均为人民币万元，若合计数与各分项数值相加之和在尾数上存在差异，均为四舍五入所致。）

2-1问题1

2022年至2025年1-6月，发行人主营业务收入分别为115236.24万元、

126315.40万元、162200.61万元和89216.92万元；主营业务毛利率分别为

15.63%、16.74%、16.50%和17.46%，其中健康与护理类产品毛利率分别为1.24%、

6.98%、9.13%和7.95%，波动较大；公司扣非归母净利润分别为5322.94万元、

5319.44万元、6444.45万元和3053.12万元，2025年1-6月同比下降

44.41%。

2022年至2025年1-6月，发行人境外收入分别为63063.17万元、

62409.60万元、84019.88万元和43315.28万元，占比分别为53.29%、

48.18%、50.72%和47.74%，主要销售国家和地区为土耳其、美国、巴西、意大利和波兰，对美国的销售金额占境外收入的比例分别为16.45%、17.12%、16.59%和

17.02%。2022年至2025年1-6月，公司境外销售毛利率分别为20.44%、21.44%、

20.77%和23.15%，高于境内销售毛利率14.26%、15.78%、15.56%和14.26%。公

司2023年度受汇率波动影响公司远期结售汇业务实现公允价值变动损益-

1944.13万元，2024年度已交割外汇衍生品交易损益-1996.26万元，本期公允

价值变动损益602.39万元，合计导致报告期损益-1393.87万元。

2022年至2025年6月末，发行人存货账面价值分别为23681.85万元、

23843.32万元、31245.34万元和37478.25万元，其中库存商品账面价值分

别为5837.68万元、6186.21万元、9884.78万元和12282.01万元，发出商品账面价值分别为6306.97万元、5806.94万元、6652.00万元和8288.53万元；2022年至2025年1-6月，存货跌价准备分别为1064.62万元、

1153.86万元、1777.03万元和1574.27万元。

2022年至2025年1-6月，发行人健康与护理产品产能利用率分别为35.20%、

49.10%、97.26%和82.22%。2022年至2025年6月末，发行人固定资产账面价值

分别为26099.06万元、26349.79万元、26831.98万元和66299.04万元，最近一期末大幅增长。2025年，固定资产余额增长较大，主要是由于在建科力尔电机与驱动系统生产研发总部项目主体工程于2025年逐步转入固定资产所致。

2-22025年6月末，发行人交易性金融资产账面价值为19221.51万元，其他应

收款账面价值为1810.13万元，其他流动资产账面价值为8662.80万元，其他非流动金融资产账面价值为1000.00万元。

请发行人：（1）结合发行人议价能力和市场地位、主要客户情况、行业政策、

同行业可比公司情况、产品竞争优势、主要产品和原材料的供需与价格变动等，说明报告期内发行人收入持续增长但扣非归母净利润未同比增长或有所下降的原

因及合理性，是否存在业绩持续下滑的风险；报告期内公司健康与护理类产品毛利率波动较大的原因及合理性。（2）结合境内外业务客户构成差异、定价模式、成本差异、同行业可比公司情况等，说明境外收入与境外生产成本、出口报关金额、出口退税金额、应收账款余额及客户回款金额是否匹配；结合外销业务地区

域、主要产品、规模占比、当地政策及美国关税政策等情况，说明外销业务能否保持稳定与持续，境外生产经营是否存在风险；公司开展外汇衍生品合约的具体情况、必要性与合理性，交易规模与公司主营业务规模是否匹配，套期保值的有效性，并量化分析汇率波动对公司业绩的影响。（3）说明存货及存货中库存商品自2024年起大幅增加的原因及合理性，与收入变动情况是否匹配；结合存货结构、库龄、相关产品定制化程度、是否存在退换货或质量不合格产品、期后结转

情况、跌价准备实际计提及转回情况等，说明存货跌价准备计提是否充分，与同行业可比公司是否存在较大差异；结合发出商品的盘点情况、结转周期，涉及的主要客户业务模式、验收政策、收入确认依据等，说明发出商品余额较大的合理性，是否与发行人业务模式、采购和生产策略相匹配，是否符合行业惯例。（4）说明2022、2023年公司健康与护理产品产能利用率较低的原因及合理性；结合

报告期内发行人产能利用率、相关机器设备的使用和闲置情况、在建工程建设进

展情况等，说明固定资产减值计提是否充分，在建工程转固是否及时，相关会计处理是否符合《企业会计准则》的有关规定。（5）列示可能涉及财务性投资的相关会计科目明细，包括账面价值、具体内容、是否属于财务性投资、占最近一期末归母净资产比例等；结合交易性金融资产收益率情况，以及最近一期期末对外股权投资情况，包括公司名称、账面价值、持股比例、认缴金额、实缴金额、投资时间、主营业务、是否属于财务性投资、与公司产业链合作具体情况、后续处2-3置计划等，说明公司最近一期末是否存在持有较大的财务性投资（包括类金融业务）的情形；自本次发行相关董事会前六个月至今，公司已实施或拟实施的财务性投资的具体情况，说明是否涉及募集资金扣减情形。

请发行人补充披露相关风险。

请保荐人和会计师核查并发表明确意见，并说明对报告期内境外销售、在建工程的核查过程、手段及结果，各期函证发函比例、回函比例，回函不符及未回函的金额、比例、具体原因及进一步核查措施，核查程序是否到位，核查信息披露是否充分，能否支持对发行人外销收入真实性的核查结论。

回复：

2-4一、结合发行人议价能力和市场地位、主要客户情况、行业政策、同行业可比公

司情况、产品竞争优势、主要产品和原材料的供需与价格变动等，说明报告期内发行人收入持续增长但扣非归母净利润未同比增长或有所下降的原因及合理性，是否存在业绩持续下滑的风险；报告期内公司健康与护理类产品毛利率波动较大的原因及合理性

（一）结合发行人议价能力和市场地位、主要客户情况、行业政策、同行业

可比公司情况、产品竞争优势、主要产品和原材料的供需与价格变动等，说明报告期内发行人收入持续增长但扣非归母净利润未同比增长或有所下降的原因及合理性，是否存在业绩持续下滑的风险

1、报告期内发行人收入持续增长的原因、合理性及各因素对毛利率的影响

报告期内，发行人收入持续增长主要系公司主要产品收入的持续增长所致，公司主要产品收入的持续增长主要系公司主要产品价格的相对稳定以及销量的持续增长所致。公司主要产品价格的相对稳定主要系发行人凭借自身在海内外的市场地位、更具竞争力的产品和服务方案、更快的客户响应速度等，成为海外及国内高端客户重要的利益共同体，使得公司具备一定的议价能力，同时公司不断优化产品结构所致。与此同时，在国家政策支持以及行业整体发展较好的情况下，发行人凭借自身技术优势，产品应用不断拓展，产品性能不断提升，产品品质具有良好的市场口碑，赢得大客户的高度认可，且发行人大部分主要客户的自身收入在下游市场的带动下保持增长态势，从而加大了对公司产品的采购，带动公司主要产品销量的持续增长。

报告期内，按照对发行人收入影响的主要因素的重要程度，具体分析如下：

（1）发行人主要产品和原材料的供需与价格变动情况

*发行人主要产品的需求及价格变动情况

A、发行人主要产品的需求情况

报告期各期末，公司存货中库存商品余额与在手订单的匹配情况如下：

2-5单位：万元

项目2025/9/302024/12/312023/12/312022/12/31

库存商品余额12394.9010713.296625.826209.69

在手订单金额33052.1320368.6729280.8022520.91

在手订单覆盖比例100.00%100.00%100.00%100.00%

如上表所示，公司在手订单充足，报告期各期末在手订单能完全覆盖存货余额，公司报告内主要产品的需求情况良好。

B、发行人主要产品的境内外销量变动情况

报告期内，公司主要产品的销量变动情况如下：

单位：万台

2025年1-9月2024年度2023年度2022年度

产品销售变动变动变动类别类型销量销量销量销量比例比例比例

智能家内销3378.5811.09%3041.2224.14%2449.9112.87%2170.58

居类外销3446.923.47%3331.4619.04%2798.632.35%2734.30

产品小计6825.497.11%6372.6821.42%5248.547.01%4904.88

内销291.0211.65%260.6611.29%234.2145.02%161.50健康与护理类

外销709.93-30.41%1020.09191.72%349.6819.89%291.66产品

小计1000.95-21.85%1280.75119.35%583.8928.85%453.16

运动控内销962.559.82%876.484.48%838.9253.69%545.85

制类外销105.62148.26%42.542063.27%1.97285.68%0.51

产品小计1068.1716.23%919.029.29%840.8953.91%546.36

内销4632.1510.86%4178.3618.60%3523.0422.42%2877.93

合计外销4262.47-3.00%4394.0939.48%3150.284.09%3026.47

合计8894.613.76%8572.4528.46%6673.3213.02%5904.40

注：考虑到数据可比性，2025年1-9月数据已年化处理。

报告期内，公司主要产品的合计内销销量持续增长，主要系智能家居类产品是公司的主力核心产品，占主营业务收入的比例分别为79.42%、74.84%、72.72%和75.78%，且公司智能家居类产品内销销量持续增长所致。

2024年度，公司主要产品的合计外销销量同比增长39.48%，主要系公司智

能家居类产品2024年度外销销量同比增长19.04%以及健康与护理类产品2024年

2-6度外销销量同比增长191.72%所致。

公司智能家居类产品内外销销量均呈持续增长趋势，表明公司智能家居类产品在境内外市场均具有较大的市场影响力。

2023年度，公司智能家居类产品内销销量同比增长12.87%，主要系公司在

国内空气净化器、吹风机、雾化器、洗地机等产品电机市场应用上取得较大突破所致。2024年度，公司该类产品内销销量同比增长24.14%，主要系受益于国家对消费品“以旧换新”补贴政策等因素的消费刺激，内销市场需求逐步修复回升，加之家电智能化水平不断升级，公司在国内扫地机器人等产品电机市场应用上取得较大幅度的增长所致。2025年1-9月该类产品内销销量继续增长主要系消费品“以旧换新”补贴政策在2025年延续，且公司扫地机器人类电机产品已在国内市场取得良好的口碑，销量持续保持增长所致。2024年度，公司智能家居类产品外销销量同比增长19.04%，主要系公司小家电类产品凭借优秀的产品品质等因素进一步赢得大客户的高度认可，且主要客户伊莱克斯（AB Electrolux Group）、Arcelik A.S 等下游需求增长较多，公司烤箱类电机的外销销量增长较多所致。

此外，同行业可比公司星德胜的产品主要应用领域包括清洁电器、个人护理等，清洁电器相关产品适配扫地机器人、洗地机等各类吸尘器产品；应用大类和公司的智能家居类产品较为类似，从星德胜披露的2024年年报数据来看，其整体产品销量同比增长18.44%，增长趋势和公司一致，公司智能家居类产品的销量增长符合行业趋势。

报告期内，公司健康与护理类产品内销销量呈持续增长趋势，公司2023年度同比增长45.02%，公司2024年度同比增长11.29%，主要系公司搅拌器类电机等产品凭借优异的产品品质逐步在市场形成良好口碑，加之下游产品市场需求的持续增长，公司对深圳市三利达电器科技有限公司、美的集团等主要客户该类产品的销量持续增长，且增加较多所致；2025年1-9月该类产品内销销量继续增长主要系下游市场景气度依旧较高，加之在地方消费政策的刺激下，带来一定销量的增长。报告期内，公司健康与护理类产品外销销量2023年度同比增长19.89%，公司2024年度同比增长191.72%，销量的持续增长得益于海外市场该类产品的高

2-7景气度，2024年度该类产品外销销量增长幅度较大，主要系巴西地区小家电市场

在政策支持、税收减免等因素影响下，市场需求大幅增长所致；2025年1-9月该类产品销量出现一定下滑，主要系巴西相关产品终端市场需求有所下滑，进而导致公司巴西市场客户对公司相应产品的采购数量有所减少所致。

报告期内，公司运动控制类产品报告期内内外销销量均呈增长趋势，主要系公司运动控制类产品主要为 3D 打印机类电机，3D 打印机近年来作为新兴的热门领域，市场需求巨大，且处于持续增长态势。公司运动控制类产品内销销量2023年较 2022 年增长 53.69%，增幅较大，主要系 3D 打印市场持续火爆，相关行业知名客户如深圳拓竹科技有限公司等对公司产品需求巨大且持续增长；此外，公司在其他产品应用领域如纺织机械、安防等取得一定突破。公司运动控制类产品

2022年度和2023年度在海外市场尚处于市场导入期，因此外销销量较少，公司

该类产品销量在 2024 年度迎来大幅增长，主要系公司开发的国外 3D 打印机类电机取得全球 3D 打印龙头企业 Prusa Research a.s.的高度认可，客户持续大批量下单，并在2025年度随着该客户在北美等地区的业务扩张，公司2025年1-9月该类产品的销量随之保持高速增长。同行业可比公司江苏雷利主要产品步进电机与公司该品类产品较为接近，江苏雷利虽未公布具体销量情况，但从其公布的收入数据来看，2023年较2022年收入增长6.10%，2024年较2023年收入增长

14.38%，整体增长趋势与公司一致。

综上，报告期内公司主要产品销量变动与公司业务发展匹配，与行业趋势一致，与同行业可比公司不存在重大差异，销量变动具有合理性。

C、发行人主要产品的价格变动情况

报告期内，公司主要产品的价格变动情况如下：

单位：元/台

2025年1-9月2024年度2023年度2022年度

产品类别平均变动平均变动平均变动平均单价比例单价比例单价比例单价

智能家居类产品20.148.80%18.512.76%18.01-3.47%18.66

健康与护理类产品18.502.21%18.10-7.14%19.491.04%19.29

2-8运动控制类产品23.793.80%22.92-5.51%24.26-11.50%27.41

由上表可知，公司2025年1-9月主要产品的平均单价均较2024年度均有所上涨，主要系2025年1-9月美元兑人民币汇率整体较2024年度有所提升所致。

此外，2025年1-9月，公司智能家居类产品平均单价较2024年度提升较大，公司智能家居类产品结构的不断优化有较大影响，内销收入中扫地机器人等无刷电机的销售占比由2024年度37.34%提升至56.10%，由于无刷电机的技术含量相对较高，因而产品销售单价相对较高，拉升了智能家居类产品整体平均单价。2025年1-9月，公司健康与护理类产品平均单价较2024年度的价格波动一定程度上受到内外销产品的收入占比变化的影响，具体而言，公司该类产品内销产品的平均单价相对外销产品较高，当期内销产品的收入占比由2024年度的31.33%提升至35.43%，整体提升了该类产品当期的平均单价；该类产品内销产品的平均单价相对外销产品较高主要系公司该类产品外销客户主要为 MK BR S.A，该客户需求的产品类型较为单一，以搅拌器类电机为主，而公司该类产品内销客户较为广泛，主要产品需求亦较为多样，除搅拌器类电机外，还应用于厨师机、绞肉机等厨房小家电，由于厨师机类电机、绞肉机类电机尺寸相对搅拌器类电机更大，整体单价相对更高，拉升了内销产品的单价所致。2025年1-9月，公司运动控制类产品平均单价较2024年度的价格波动一定程度上受到内销产品的产品结构变化的影响，公司内销产品的结构变化使得应用在汽车领域的大尺寸类电机产品的销售占比有所提升所致。

公司2024年度健康与护理类产品的平均单价同比2023年度降低7.14%，主要系受市场需求影响，2024年度公司销售产品的结构变化使得应用在搅拌器的小尺寸类电机产品（主要为 HC54 系列）的销售占比提升较大所致。

公司 2022 年度至 2024 年度的运动控制类产品主要应用在 3D 打印机领域，应用在该领域的收入占运动控制类产品收入的比例均在40%以上，由于市场需求影响，公司应用在 3D 打印机领域的电机产品主要以小尺寸类电机产品为主；公司2023年度运动控制类产品的平均单价同比2022年度降低11.50%，主要系应用在 3D 打印机领域的产品的销售占比由 45.65%大幅提升至 52.84%所致，公司 2024

2-9年度运动控制类产品的平均单价同比2023年度降低5.51%，主要系受市场需求影响，2024年度公司销售产品的结构变化使得应用在其他领域包括雕刻机、绣花机等领域的小尺寸类电机的产品的销售占比持续提升所致。

整体而言，报告期内，公司主要产品的销售单价不存在持续大幅下滑的情形，报告期内部分主要产品销售价格的下降主要系公司销售产品的结构变化所致；与此同时，公司主要产品的销量在报告期内呈现持续增长趋势。因此，公司主要产品销售价格的相对稳定和销量的持续增加带动公司报告期内营业收入的持续增长具有合理性。

D、发行人主要产品的境内外价格变动情况

单位：元/台

2025年1-9月2024年度2023年度2022年度

销售产品类别类型平均变动平均变动平均变动平均单价单价比例单价比例单价比例

内销19.7917.64%16.828.64%15.481.16%15.30智能家居

外销20.492.15%20.05-0.86%20.23-5.13%21.32类产品

小计20.148.80%18.512.76%18.01-3.47%18.66

内销22.54-19.09%27.8613.53%24.54-1.62%24.94健康与护

外销16.847.92%15.60-3.12%16.10-0.33%16.16理类产品

小计18.502.21%18.10-7.14%19.491.04%19.29

内销23.192.51%22.62-6.60%24.22-11.50%27.37运动控制

外销29.300.72%29.09-28.93%40.93-44.68%73.98类产品

小计23.793.80%22.92-5.51%24.26-11.50%27.41

由上表可知，报告期内，公司智能家居类产品内销平均单价持续提升，主要系公司智能家居类产品结构不断优化，内销收入中扫地机器人等无刷电机的销售

占比（2023年度为13.92%，2024年度为37.34%，2025年1-9月为56.10%）持续提升，且由于无刷电机的附加值相对较高，因而产品销售单价相对较高，拉升了智能家居类产品整体平均单价。

此外，同行业可比公司星德胜的产品主要应用领域包括清洁电器、个人护理等，清洁电器相关产品适配扫地机器人、洗地机等各类吸尘器产品；应用大类和

2-10公司的智能家居类产品较为类似，且以内销为主，从星德胜披露的2024年年报

数据来看，其整体产品平均单价同比增长0.25%，变动趋势和公司智能家居类产品内销价格变动趋势一致，公司智能家居类产品的平均单价增长符合行业趋势。

报告期内，公司健康与护理类产品2024年度和2025年1-9月均以外销为主，外销收入占比在60%以上，2024年度外销平均单价同比下降3.12%，主要系受外销市场需求影响，2024年度公司境外销售该类产品的结构变化使得应用在搅拌器的小尺寸类电机产品（主要为 HC54 系列等）的销售占比提升较大所致；2024 年

度内销平均单价同比提升13.53%，主要系受内销市场需求影响，2024年度公司境内销售该类产品的结构变化使得应用在厨师机、绞肉机等大尺寸类电机产品的

销售占比有所增加所致。公司健康与护理类产品外销平均单价2025年1-9月较

2024年度提升7.92%，主要系受外销市场需求影响，2025年1-9月公司销售该类产品的结构变化使得应用在搅拌器的大尺寸类电机产品（主要为 HC63、HC80 系列等）的销售占比增加较多所致；公司健康与护理类产品内销平均单价2025年

1-9月较2024年度降低19.09%，主要系受内销市场需求影响，2025年1-9月公

司境内销售该类产品的结构变化使得应用在厨师机、绞肉机等大尺寸类电机产品的销售占比减少较多所致。

报告期内，公司运动控制类产品以内销为主，各期内销收入占比均在85%以上，公司运动控制类产品内销平均单价2023年度和2024年度持续减少，主要系受市场需求影响，2023 年度公司销售产品的结构变化使得应用在 3D 打印机的小尺寸类电机产品的销售占比提升所致，2024年度公司销售产品的结构变化使得应用在雕刻机、绣花机等领域的小尺寸类电机产品的销售占比提升所致。2023年度公司运动控制类产品外销平均单价同比降低44.68%，主要系2022年度和2023年度，公司运动控制类产品的外销业务尚处于市场拓展阶段，交易金额较小，均不足百万元，且产品种类和客户相对分散，包括 3D 打印机类电机、美发箔纸机类电机等，因此交易具有偶发性质，单价随之波动较大。2024年度公司运动控制类产品外销平均单价同比降低 28.93%，主要系 2024 年度，公司的 3D 打印机类电机成功打开境外市场，成为公司外销的主要运动控制类产品，由于该品类产品公司已形成规模化生产，相比于前期推广的美发箔纸机类电机等产品单价较低，使得

2-112024年度运动控制类产品整体单价相对较低。

综上，公司主要产品的境内外价格变动均具有合理性，符合行业趋势，且和同行业可比公司不存在重大差异。

*发行人主要原材料的供需及价格变动情况

A、发行人主要原材料的供需情况报告期内，公司对主要供应商的采购涵盖了公司的主要原材料漆包线（其主要材料为铜）、硅钢等，公司各期前五大原材料供应商采购金额占各期原材料采购总额的比例分别为27.45%、25.04%、21.34%和20.23%，公司主要原材料供应商集中度较低，公司不存在对单一供应商存在重大依赖的情形；与此同时，公司对每种主要原材料会与多家供应商建立长期合作关系，公司可以根据自身原材料库存情况较快补充所需原材料，因此，公司主要原材料的供需情况良好。

B、发行人主要原材料的价格变动情况

报告期内，公司主要原材料漆包线（其主要材料为铜）、硅钢的采购价格变动情况如下：

单位：元/吨

2025年1-9月2024年度2023年度2022年度

原材料类别采购单价变动采购单价变动采购单价变动采购均价比例均价比例均价比例均价

漆包线66106.904.18%63452.722.73%61769.15-4.23%64496.33

硅钢片3869.03-10.39%4317.59-4.60%4525.87-15.53%5358.13

由上表可知，公司主要原材料漆包线报告期内采购均价整体呈上升趋势，主要系漆包线的主要材料是铜，近年来铜价整体上升所致；但整体价格区间保持在

6.17万元/吨至6.62万元/吨之间，整体价格仍较为稳定，主要系当公司预期铜价上涨时，会与供应商签订未来几个月的锁铜协议，将未来几个月的铜价参考即时上海期货交易所的铜价与供应商进行协商锁定，保证公司仍然能够以相对较低的价格获取相应原材料所致。

公司主要原材料硅钢片报告期内采购均价整体呈下降趋势，主要系我国系全

2-12球钢材生产大国，且近年来钢材的整体产能相对过剩，导致供过于求，钢材价格持续下降所致。

整体而言，公司主要原材料的供需情况良好，且不存在大幅波动的情形，对公司业绩不会造成重大不利影响。

*发行人主要产品价格和单位成本波动对毛利率影响情况

报告期内，公司主营业务毛利率分别为15.63%、16.74%、16.50%和17.31%，整体呈现稳中有升趋势，公司主要产品及主营业务毛利率情况列示如下：

产品类别2025年1-9月2024年度2023年度2022年度

智能家居类产品18.23%17.32%17.22%16.69%

健康与护理类产品6.88%9.13%6.98%1.24%

运动控制类产品19.96%20.00%19.97%17.56%

主营业务毛利率17.31%16.50%16.74%15.63%

报告期内，公司主要产品平均单价、单位成本变动情况列示如下：

单位：元/台、%

2025年1-9月2024年度2023年度2022年度

平均单位项目平均单价单位成本平均单价单位成本平均单价单位成本单价成本变动变动变动变动变动变动金额金额金额金额金额金额金额金额比例比例比例比例比例比例智能家居

20.148.8016.477.6118.512.7615.302.6418.01-3.4714.91-4.0818.6615.55

类产品健康与护

18.502.2117.224.7318.10-7.1416.44-9.2919.491.0418.13-4.8319.2919.05

理类产品运动

控制-

23.793.8019.043.8522.92-5.5118.34-5.5424.2619.41-14.0927.4122.60

类产11.50品

报告期内，公司主要产品的收入及占比情况如下:单位：万元、%

项目2025年1-9月2024年度2023年度2022年度

2-13金额占比金额占比金额占比金额占比

智能家居

103093.1275.78117957.9472.7294536.6374.8491519.3479.42

类产品健康与护

13884.7210.2123176.4714.2911378.879.018740.617.58

理类产品运动控制

19062.5914.0121066.2012.9920399.9016.1514976.2913.00

类产品

合计136040.43100.00162200.61100.00126315.40100.00115236.24100.00

报告期内，公司主要产品的成本构成情况如下:单位：万元、%

产品2025年1-9月2024年度2023年度2022年度项目类别金额占比金额占比金额占比金额占比

直接材料64820.8376.8973594.9575.4658491.7074.7457142.5774.94智能

家居人工费用13034.0815.4615262.7115.6512212.6815.6111460.5815.03类产

品制造费用6446.947.658666.718.897551.879.657643.6710.02及其他

小计84301.85100.0097524.37100.0078256.25100.0076246.82100.00

直接材料9883.1876.4416671.1179.168116.0276.686381.9073.93健康

与护人工费用2119.8316.402990.5414.201467.8413.871195.6813.85理类

产品制造费用926.237.161399.156.641000.759.451054.4512.22及其他

小计12929.25100.0021060.81100.0010584.61100.008632.04100.00

直接材料11493.8575.3312759.8875.7112750.2978.109960.6680.67运动

控制人工费用2374.1015.562412.6614.322191.1913.421350.8010.94类产

品制造费用1389.399.111680.839.971384.348.481035.758.39及其他

小计15257.34100.0016853.37100.0016325.83100.0012347.20100.00

报告期内，公司智能家居类产品是公司的主力核心产品，占主营业务收入的比例分别为79.42%、74.84%、72.72%和75.78%，公司智能家居类产品的毛利率分别为16.69%、17.22%、17.32%及18.23%，整体稳中有升，波动较小。报告期内，智能家居类产品的平均单价分别为18.66元/台、18.01元/台、18.51元/台和20.14元/台，智能家居类产品平均单价的波动主要系产品结构的变化以及2025年1-9月美元兑人民币汇率提升的影响所致（具体分析详见本题回复之“一、

（一）、1、（1）、* 、C、发行人主要产品的价格变动情况”和“一、（一）、1、

2-14（1）、* 、D、发行人主要产品的境内外价格变动情况”），智能家居类产品的单

位成本分别为15.55元/台、14.91元/台、15.30元/台和16.47元/台，单位成本的变动趋势和平均单价的变动趋势一致，与公司智能家居类产品的产品结构变动具有匹配性，且由上表可知，公司智能家居类产品的成本构成以直接材料为主，各期占比均在70%以上，2023年度智能家居类产品的毛利率同比2022年度有所提升，主要系在主要原材料硅钢等采购价格下降（具体分析详见本题回复之“一、

（一）、1、（1）、* 、B、发行人主要原材料的价格变动情况”）以及生产规模扩

大的影响下，单位成本下降幅度（4.08%）超过单位价格下降的幅度（3.47%）所致。2025年1-9月智能家居类产品的毛利率较2024年度有所提升，主要系2025年1-9月美元及欧元兑人民币汇率相对于2024年整体上升，公司该类产品平均价格有所提高所致。

报告期内，公司健康与护理类产品占主营业务收入的比例分别为7.58%、

9.01%、14.29%和10.21%，公司健康与护理类产品的毛利率分别为1.24%、6.98%、

9.13%及6.88%，收入占比不高，对公司整体毛利率的影响较小，报告期内公司健

康与护理类产品毛利率的波动系原材料采购价格、客户结构变动、生产规模效应、市场竞争、宏观经济波动等因素综合影响的结果，具体详见本题回复之“一、

（二）报告期内公司健康与护理类产品毛利率波动较大的原因及合理性”。报告期内，健康与护理类产品的平均单价分别为19.29元/台、19.49元/台、18.10元/台和18.50元/台，健康与护理类产品平均单价的波动主要系产品结构的变化以及2025年1-9月美元兑人民币汇率提升的影响所致（具体分析详见本题回复之“1、（1）、* 、C、发行人主要产品的价格变动情况”和“1、（1）、* 、D、发行人主要产品的境内外价格变动情况”），健康与护理类产品的单位成本分别为

19.05元/台、18.13元/台、16.44元/台和17.22元/台，2023年度该类产品的

价格上涨但单位成本下降主要系2023年度下游市场需求旺盛，且该类产品生产规模在2023年度大幅扩大，单位成本下降较多所致。

报告期内，公司运动控制类产品占主营业务收入的比例分别为13.00%、

16.15%、12.99%和14.01%，公司运动控制类产品的毛利率分别为17.56%、

19.97%、20.00%及19.96%，2022年该类产品的毛利率相对较低，主要系2022年

2-15主要原材料价格相对较高且该类产品生产规模相对较小综合导致产品单位成本相

对较高所致，自2023年度以来，整体较为稳定，在20%左右，波动较小。报告期内，运动控制类产品的平均单价分别为27.41元/台、24.26元/台、22.92元/台和23.79元/台，运动控制类产品平均单价的波动主要系产品结构的变化以及2025年1-9月美元兑人民币汇率提升的影响所致（具体分析详见本题回复之“一、

（一）、1、（1）、* 、C、发行人主要产品的价格变动情况”和“一、（一）、1、

（1）、* 、D、发行人主要产品的境内外价格变动情况”），运动控制类产品的单

位成本分别为22.60元/台、19.41元/台、18.34元/台和19.04元/台，单位成本的变动趋势和平均单价的变动趋势一致，与公司运动控制类产品的产品结构变动具有匹配性。

综上，公司虽然由于主要产品结构变动、2025年1-9月美元兑人民币汇率提升等因素导致主要产品价格有所波动，以及由于主要原材料价格波动、生产规模的变化等因素导致主要产品单位成本有所波动，但主要产品的毛利率相对稳定，波动较小，或者收入占比不高，对公司整体毛利率的影响较小，从而整体使得报告期内公司综合毛利率分别为17.55%、18.51%、18.20%和18.43%，相对稳定。

具体而言，智能家居类产品是公司的主力核心产品，占主营业务收入的比例分别为79.42%、74.84%、72.72%和75.78%，公司智能家居类产品的毛利率分别为

16.69%、17.22%、17.32%及18.23%，整体稳中有升，波动较小；运动控制类产

品占主营业务收入的比例分别为13.00%、16.15%、12.99%和14.01%，公司运动控制类产品的毛利率分别为17.56%、19.97%、20.00%及19.96%，自2023年度以来，整体较为稳定，在20%左右，波动较小；而公司健康与护理类产品占主营业务收入的比例分别为7.58%、9.01%、14.29%和10.21%，收入占比不高，对公司整体毛利率的影响较小。

（2）发行人主要客户情况

2022年度至2024年度，发行人主要客户自身收入及增长情况如下：

2-162024年度2023年度2022年度

主要客户名称变动变动收入金额收入金额收入金额比例比例伊莱克斯（AB 1361.50 亿 1344.51 亿 1348.80 亿

1.26%-0.32%Electrolux Group） 瑞典克朗 瑞典克朗 瑞典克朗

4285.48亿土3712.03亿土1339.16亿土耳

Arcelik A.S. 15.45% 177.19%耳其里拉耳其里拉其里拉

MK BR S.A 58 亿元 16.00% 50 亿元 - 客户未提供浙江比依电器股份有

20.59亿元32.01%15.60亿元4.02%14.99亿元

限公司海信集团控股股份有

927.46亿元8.35%856.00亿元15.50%741.15亿元

限公司北京石头世纪科技股

119.45亿元38.03%86.54亿元30.55%66.29亿元

份有限公司深圳市创想三维科技

22.88亿元21.51%18.83亿元39.89%13.46亿元

股份有限公司小米通讯技术有限公

3659.06亿元35.04%2709.70亿元-3.24%2800.44亿元

司

注：1、伊莱克斯（AB Electrolux Group）是全球大型家电制造商，总部位于瑞典斯德哥尔摩，主要向公司采购智能家居类产品；Arcelik A.S.是全球大型的家电制造商，总部位于土耳其伊斯坦布尔，主要向公司采购智能家居类产品；MK BR S.A 是总部位于巴西的家电制造企业，主要向公司采购健康与护理类产品；浙江比依电器股份有限公司（比依股份，

603215）是全球加热类厨房小家电核心制造商，主要向公司采购智能家居类产品；海信集团

控股股份有限公司是全球大型的家电制造商，主要向公司采购智能家居类产品；北京石头世纪科技股份有限公司（石头科技，688169）是全球智能清洁机器人头部企业，主要向公司采购智能家居类产品；深圳市创想三维科技股份有限公司是全球消费级 3D 打印大型企业，主要向公司采购运动控制类产品；小米通讯技术有限公司是小米集团（01810.HK）的核心子公司，全球消费电子与智能硬件大型企业，主要向公司采购智能家居类产品；

2、伊莱克斯（AB Electrolux Group）、Arcelik A.S 的相关数据来源于其年度报告；MK

BR S.A 的相关数据来源于对其的访谈；公司主要与海信集团控股股份有限公司旗下的海信家

电（000921）进行交易，故上表中海信集团控股股份有限公司的收入金额为海信家电

（000921）的收入数据；小米通讯技术有限公司未公开披露其报告期内收入数据，考虑小米

通讯技术有限公司为小米集团（01810.HK）的核心子公司，故上表中列示了小米集团的营业收入数据；其他公司的相关数据来源于年度报告或招股说明书；

3、客户名称已按同一控制下口径列示。

由上表可知，2022年度至2024年度，公司主要客户的自身收入变化情况为：

客户伊莱克斯（AB Electrolux Group）的自身收入整体保持微增态势，客户小米通讯技术有限公司的自身收入整体保持较快增长态势，其他主要客户的自身收入保持一定幅度的持续增长。

综上，2022年度至2024年度，公司大部分主要客户的自身收入在下游市场的带动下保持增长态势，从而加大了对公司产品的采购，带动公司主营业务收入

2-17的持续增长，具有合理性。

（3）发行人产品竞争优势

报告期内，发行人产品主要包括以下竞争优势：

*产品技术优势

发行人在电机及智能驱控系统的研发、生产过程中，针对产品的可靠性、长寿命、低噪音、智能驱动与控制系统等关键技术课题进行了长期的专项研发，拥有了多项核心技术，在产品可靠性、低噪音、使用寿命等关键性能指标上已达到行业优异水平。

*产品品质优势

发行人一直高度重视产品品质的提升，基于发行人良好的产品品质、完备的软硬件检测设施和严格的质量控制体系，先后通过了中国 CCC 认证、美国 UL 认证、德国 VDE 和 TUV 认证与海关 AEO 高级认证，以及 ISO9001 质量体系认证、ISO14001 环境体系认证，并被授予“省级企业技术中心”、“湖南名牌产品认定企业”、“湖南省知名品牌”等资质认定及荣誉称号。发行人产品通过了诸多国际知名电器生产企业的产品检测及验证，如通用电气（GE）按照航空标准对发行人产品进行的检测。

*规模生产与成本优势

发行人各类产品具备大规模生产的能力，持续推进精益化生产和自动化改造，有效地节约了人工成本，提高了产品质量的一致性，凭借规模效应和良好的成本管控能力，发行人产品具有较大的成本优势，并能够更加灵活地组织生产，满足市场快速变化的需求，保证客户大批量订单的交货。

综上，公司产品具有显著的竞争优势，能够满足下游客户多元化的产品和服务需求，为公司持续开拓市场提供了有力保障。与此同时，公司产品的上述竞争优势能够帮助公司不断优化产品结构，提升公司产品性能，同时降低公司的生产成本，从而保证公司在市场竞争中保障公司毛利率的整体稳定。

2-18（4）发行人议价能力和市场地位

*议价能力

发行人议价能力主要取决于产品差异化、技术实力、细分市场竞争格局、客

户黏性和成本优势等。经过多年耕耘，发行人依靠研发实力和技术储备，掌握了电机、驱动系统、智能控制系统等核心技术，能够满足下游客户多元化的产品和服务需求；同时积累了一大批优质客户，且大多以业内前列的知名客户为主。发行人坚持全球化布局，全方位布局海外市场，海外市场销售整体增长显著。报告期内，发行人能够为下游客户提供更具竞争力的产品和服务方案、更快的客户响应速度等，成为客户重要的利益共同体，已具备一定议价能力。

*市场地位

发行人具有多年的电机及智能驱控技术的研发和制造经验，是国家高新技术企业、省级企业技术中心、湖南名牌产品和海关 AEO 高级认证企业，掌握了电机、驱动系统、智能控制系统等核心技术，产品定位于全球中高端市场，具有较强的品牌知名度和客户影响力。

得益于此，发行人主要为海外及国内高端客户供应电机及智能驱控系统，并凭借优异的产品品质和优质的服务成为海康威视、大华股份、石头科技、拓竹科

技、创想三维、松下（Panasonic）、美的、海信、宇视科技、广电运通、比依股

份、新宝股份、伊莱克斯（AB Electrolux Group）、小米、大疆、安克创新、美团、

追觅、埃夫特等境内外知名企业的重要供应商。在与这些知名客户的长期稳定合作过程中，发行人积极参与客户的协同研发与设计，在新产品开发、原有产品改进等方面为客户提供持续、优质的贴身服务，成为客户重要的利益共同体。

综上，发行人在海外以及国内均具有一定的市场地位，并具有一定的议价能力，从而为销售收入的持续增长提供了保障。与此同时，公司一定的议价能力以及市场地位使得公司对客户销售的产品价格保持相对稳定，从而进一步保障公司毛利率的整体稳定。

（5）发行人行业政策等情况

2-19*行业政策情况近年来，我国政府立足长远，以电机行业能效提升作为切入口，持续出台相关政策推进设备设施更新等，且相关政策有力地推动电机行业向节能高效化、绿色智能化、信息网络化、高端现代化发展，激励直流无刷电机、永磁同步电机等高效节能电机技术更新迭代，从而带动公司电机产品需求的增长，主要政策具体列示如下：

颁布序号文件名称颁布机构涉及内容时间

发展智能绿色制造技术，推动制造业向价值链高端攀升。重塑制造业的技术体系、生产模式、产业形态和价值《国家创新驱链，推动制造业由大到强转变。对传

1动发展战略纲2016-05国务院统制造业全面进行绿色改造，由粗放要》型制造向集约型制造转变。加强产业技术基础能力和实验平台建设，提升基础材料、基础零部件、基础工艺、基础软件等共性关键技术水平将高耗能通用设备改造作为能效提升《工业绿色发工程之一，在电机系统实施永磁同步2展规划（2016-2016-06工信部伺服电机、高压变频调速等技术改

2020年）》造。到2020年，电机和内燃机系统

平均运行效率提高5个百分点

推动家用电器工业向智能、绿色、健《轻工业发展康方向发展。加快智能技术、变频技3规划（2016-2016-07工信部术、节能环保技术、新材料与新能源

2020年）》应用、关键零部件升级等核心技术突

破

推进建立统一的绿色产品认证制度，对家用电器、汽车、建材等主要产《关于构建市品，基于绿色技术标准，从设计、材场导向的绿色发改委、科技料、制造、消费、物流和回收、再利技术创新体系部用环节开展产品全生命周期和全产业的指导意见》链绿色认证。积极开展第三方认证，加强认证结果采信，推动认证机构对认证结果承担连带责任《基础电子元重点发展高压、大电流、小型化、低器件产业发展

功耗控制继电器，小型化、高可靠开

5行动计划2021-01工信部关按钮，小型化、集成化、高精密、（2021-2023高效节能微特电机年）》《机械工业明确“行业整体摆脱基础支撑能力弱中国机械工业

6“十四五”发2021-04的局面，在核心基础零部件、关键基

联合会展纲要》础材料、先进基础工艺及装备、基础

2-20颁布

序号文件名称颁布机构涉及内容时间

工业软件、专用生产及检测设备等方面实现突破发展”的远景目标

进一步优化全球生产基地、研发中心《中国家用电及营销网络等资源布局。深化全球品器工业“十四中国家用电器牌战略，深耕目标市场；培育一批高五”发展指导协会端品牌，全面提升中国家电品牌的口意见》碑和竞争力，自有品牌全球市场份额、美誉度、用户满意度明显提高积极推进电机系统全生命周期绿色设《电机能效提计，鼓励通过电机性能优化、铁芯高工信部、市场8升计划（2021-2021-11效化、机壳轻量化等系统化创新设监管总局

2023年）》计，综合提升电机产品能源资源利用

效率

加快关键技术突破。针对造纸、家用工信部、人力

电器、日用化学品等行业薄弱环节，《关于推动轻资源部、社会研究制定和发布一批重点领域技术创

工业高质量发保障部、生态

92022-06新路线图，实施“揭榜挂帅”等举

展的指导意环境部、商务措，深入推进技术研发与工程化、产见》部、市场监管业化，加快建立核心技术体系，提升总局行业技术水平

工信部、发改围绕电机、变压器、锅炉等通用用能

委、财政部、设备，持续开展能效提升专项行动，《工业能效提

102022-06生态环境部、加大高效用能设备应用力度，加强重升行动计划》

国资委、市场点用能设备系统匹配性节能改造和运监管总局行控制优化

扩大重点用能产品设备覆盖范围，推《重点用能产进电机能效提升事业规范化。文件明品设备能效先

确了高压三相笼型异步电动机，永磁进水平、节能

112024-01发改委同步电机，三相异步电动机的能效指

水平和准入水

标和分级标准，与现行强制性能效国平（2024年家标准、推荐性国家标准和团体标准版）》结合施行

工信部、发改

委、财政部、以能效水平提升为重点，推动工业等《推动工业领中国人民银各领域锅炉、电机、变压器、制冷供

12域设备更新实2024-04行、税务总热空压机、换热器、泵等重点用能设施方案》局、市场监管备更新换代，推广应用能效二级及以总局、金融监上节能设备管总局重点部署用能产品设备节能降碳行《2024—2025动，提出了2025年实现在运高效节

13年节能降碳行2024-05国务院

能电机占比较2021年提高5个百分动方案》点以上的明确目标《工业重点行全面覆盖汽车、工业机器人、工业母

142024-09工信部

业领域设备更机、锂电池、光伏等26个重点行业

2-21颁布

序号文件名称颁布机构涉及内容时间

新和技术改造及4个重点领域，几乎在所有的重点指南》行业和重点领域中都提及了提升电机效能和智能化水平等内容

*行业发展情况

从下游应用来看，电机的应用场景具有广泛性，凡需通过电力驱动的场景均有其应用空间。在全球范围内其应用领域涵盖家电、汽车零部件及设备、医疗器械、电子信息、机器人、航空航天、工业机械、军事等多个领域，是实现动力传输与控制功能的重要基础部件。

报告期内，在全球电机市场方面，受益于下游应用市场需求增长，全球电机市场持续增长。根据弗若斯特沙利文的统计数据，全球电机市场规模由2019年的10142亿元增加至2023年的13746亿元，年均复合增长率达到7.9%。随着全球基础设施建设投资增加，弗若斯特沙利文预计2028年全球电机市场规模将达到21465亿元，年均复合增长率为10.2%。

图：全球电机市场规模（单位：亿元）

数据来源：弗若斯特沙利文。

报告期内，在国内电机市场方面，得益于国内经济的持续稳健发展、工业化与城市化进程的深入推进以及下游应用市场的旺盛需求，我国电机行业总体保持着稳健增长的态势。弗若斯特沙利文的统计数据显示，2023年国内电机市场规模为3164亿元。在全球市场中，中国电机行业占有重要地位，已成为全球电机产

2-22业的核心增长极。弗若斯特沙利文预计2028年我国电机市场规模将达到5560亿元，年均复合增长率为12.7%。

图：我国电机市场规模（单位：亿元）

6000556018%

483816%

5000

427014%

3817

400014.9%344612%

3164

278910%

3000263711.9%

2261

204213.3%8%8.9%

200010.8%13.4%6%

5.8%4%

100010.7%16.6%

2%

00%

2019 2020 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E

我国电机市场规模（亿元）增长率

数据来源：弗若斯特沙利文。

综上，报告期内，公司在国家政策支持以及行业整体发展较好的情况下，抓住机遇，不断提升自身主营业务收入，具有合理性。

综上所述，报告期内，发行人收入持续增长主要系公司主要产品收入的持续增长所致，公司主要产品收入的持续增长主要系公司主要产品价格的相对稳定以及销量的持续增长所致。

公司主要产品价格的相对稳定主要系发行人凭借自身在海内外的市场地位、

更具竞争力的产品和服务方案、更快的客户响应速度等，成为海外及国内高端客户重要的利益共同体，使得公司具备一定的议价能力，同时公司不断优化产品结构所致。尽管报告期内健康与护理类产品、运动控制类产品销售价格部分年度出现下降，但报告期内公司主力核心产品智能家居类产品销售价格的稳中有升使得公司主要产品的价格能够保持相对稳定。具体而言，报告期内，智能家居类产品是公司的主力核心产品，占主营业务收入的比例分别为79.42%、74.84%、72.72%和75.78%，销售收入分别为91519.34万元、94536.63万元、117957.94万元和103093.12万元，在报告期内保持持续增长趋势；公司智能家居类产品整体平均单价分别为18.66元/台、18.01元/台、18.51元/台和20.14元/台，销售单价稳中有升，主要系公司具有多年的电机及智能驱控技术的研发和制造经验，2-23掌握了电机、驱动系统、智能控制系统等核心技术，产品定位于全球中高端市场，

主要服务于海外及国内高端客户，客户对价格敏感度相对较低，且智能家居类产品结构不断优化，内销收入中扫地机器人等无刷电机的销售占比（2023年度为

13.92%，2024年度为37.34%，2025年1-9月为56.10%）持续提升，由于无刷电

机的附加值相对较高，因而产品销售单价相对较高，拉升了智能家居类产品整体平均单价。

与此同时，在国家政策支持以及行业整体发展较好的情况下，发行人凭借自身技术优势，产品应用不断拓展，产品性能不断提升，产品品质具有良好的市场口碑，赢得大客户的高度认可，且发行人大部分主要客户的自身收入在下游市场的带动下保持增长态势，从而加大了对公司产品的采购，带动公司主要产品销量的持续增长。具体而言，报告期内，智能家居类产品是公司的主力核心产品，占主营业务收入的比例分别为79.42%、74.84%、72.72%和75.78%，销售收入分别为91519.34万元、94536.63万元、117957.94万元和103093.12万元，在报告期内保持持续增长趋势；2023年度，公司智能家居类产品内销销量同比增长

12.87%，主要系公司在国内空气净化器、吹风机、雾化器、洗地机等产品电机市

场应用上取得较大突破所致。2024年度，公司该类产品内销销量同比增长24.14%，主要系受益于国家对消费品“以旧换新”补贴政策等因素的消费刺激，

内销市场需求逐步修复回升，加之家电智能化水平不断升级，公司在国内扫地机器人等产品电机市场应用上取得较大幅度的增长所致。2025年1-9月该类产品内销销量继续增长主要系消费品“以旧换新”补贴政策在2025年延续，且公司扫地机器人类电机产品已在国内市场取得良好的口碑，销量持续保持增长所致。

2024年度，公司智能家居类产品外销销量同比增长19.04%，主要系公司小家电

类产品凭借优秀的产品品质等因素进一步赢得大客户的高度认可，且主要客户伊莱克斯（AB Electrolux Group）、Arcelik A.S 等下游需求增长较多，公司烤箱类电机的外销销量增长较多所致。此外，公司健康与护理类产品在下游旺盛的市场需求带动下，2022年度至2024年度，相关产品的销量保持持续增长；公司运动控制类产品主要为 3D 打印机类电机，3D 打印机近年来作为新兴的热门领域，市场需求巨大，带动公司相关产品的销量在报告期内持续增长。

2-242、报告期内发行人扣非归母净利润未同比增长或有所下降的原因及合理性

（1）2022年度至2024年度发行人扣非归母净利润未同比增长或有所下降的原因及合理性

2022年度至2024年度，公司与扣非归母净利润有关的主要财务数据如下：

单位：万元项目2024年度2023年度2022年度

营业收入165650.33129528.52118343.30

营业成本135504.50105551.8897570.55

综合毛利率18.20%18.51%17.55%

营业毛利额30145.8323976.6420772.75

期间费用率12.76%13.07%11.74%

销售费用4287.343847.782830.07

管理费用8940.546969.936263.04

研发费用7764.216464.406385.12

财务费用148.72-351.72-1579.51

其中：汇兑净损失（净收益以“-”号填列）-931.61-625.55-1499.83

信用减值损失（损失以“-”号填列）-1506.92-96.26-6.15

资产减值损失（损失以“-”号填列）-1225.35-588.80-898.99

扣非归母净利润6444.455319.445322.94

由上表可知，公司2022年度至2024年度营业收入持续增长，扣非归母净利润分别为5322.94万元、5319.44万元和6444.45万元；在2023年度营业收入同

比2022年度增长9.45%且综合毛利率略有提升的情况下，2023年度同比2022年度扣非归母净利润仍有所下滑的具体原因分析如下：

*销售费用同比增加1017.71万元，主要原因为：一方面，为进一步激励销售员工开拓市场和客户，员工薪酬有所上调，使得销售费用中职工薪酬有所上升；

此外，随着业务规模增长，销售人员的差旅费等有所增加。

*管理费用同比增加706.89万元，主要原因为：一方面，随着业务规模增长，公司管理人员人数较上年末有所增加，使得管理费用中职工薪酬有所上升；此外，业务规模的扩大使得办公费、水电费等相应增加。

2-25*财务费用同比增加1227.80万元，主要系由于汇率波动导致公司汇兑净收

益同比减少874.28万元所致。

综上，公司2023年度同比2022年度扣非归母净利润有所下滑主要系正常业务扩张导致的销售费用、管理费用增加以及汇率波动导致的财务费用增加，而非公司综合毛利率大幅下降等核心经营驱动因素所致，具有合理性；公司2023年度期间费用同比增长21.81%，增长幅度大于2023年度营业收入同比增长的幅度

9.45%，主要系公司2023年度增加的销售人员、管理人员等均为公司业务的长期

持续扩张而储备，是公司必要的长期业务投入所致。

此外，公司营业收入2024年度同比2023年度增长27.89%，扣非归母净利润

2024年度同比2023年度增长21.15%，公司2024年度扣非归母净利润增长幅度

不及营业收入增长幅度主要原因如下：

*公司2024年度信用减值损失同比增加1410.66万元，主要系2024年末应收账款余额同比2023年末增加较多导致2024年度应收账款坏账损失同比增加

1425.67万元所致；公司2024年末应收账款余额同比增加较多主要系公司销售规模增加导致应收账款整体规模增加；此外，公司对于主要客户伊莱克斯（ABElectrolux Group）的应收账款在 2022-2023 年均为应收账款自动保理，从

2024年开始公司转变为应收账款手动保理。在手动保理的操作模式下，由于涉及

多环节的人工参与，如业务部门提交保理申请、财务部门审核、保理商人工尽调、审批通过后财务手动在系统中完成应收账款“终止确认”等系列动作，应收账款整体终止确认的时间延长，导致期末应收账款整体增加。

*公司2024年度资产减值损失同比增加636.55万元，均为存货跌价损失，公司2024年度存货跌价损失同比2023年度增加较多主要系随着2024年度公司业务规模扩张原材料备货增加库存商品余额增加较多以及运动控制类产品更新迭代所致。

（2）2025年1-9月发行人扣非归母净利润未同比增长或有所下降的原因及合理性

2025年1-9月、2024年1-9月，公司与扣非归母净利润有关的主要财务数据

2-26如下：

单位：万元

项目2025年1-9月2024年1-9月同比变动额同比变动比例

营业收入138511.29122403.0916108.2013.16%

营业成本112988.4199055.2213933.2014.07%

综合毛利率18.43%19.07%--0.65%

营业毛利额25522.8823347.882175.009.32%

销售费用3113.822841.46272.369.59%

管理费用8685.435928.662756.7746.50%

研发费用6970.305862.351107.9518.90%

财务费用794.8580.16714.69891.56%信用减值损失（损失以-730.02-839.35109.33-13.03%“-”号填列）资产减值损失（损失以

65.91-265.92331.83-124.79%“-”号填列）

扣非归母净利润4457.436939.24-2481.81-35.76%

2025年1-9月，公司在营业收入同比增长13.16%且综合毛利率下滑较小的情

况下扣非归母净利润为4457.43万元，同比下降了35.76%，具体原因分析如下：

*管理费用同比增加2756.77万元，主要系随着业务规模增长，公司管理人员人数较上年末有所增加，以及员工薪酬上调影响，使得管理费用中职工薪酬有所上升；此外，2025年上半年公司子公司惠州科力尔的自有办公楼和食堂等设施启用并部分租赁员工宿舍以及2024年下半年新增泰国及越南租赁场地导致折旧

与摊销、租赁费及租赁服务费有所增加。

*研发费用同比增加1107.95万元，主要系公司重视技术创新，持续加大研发投入，公司研发人员人数较上年末有所增加，以及员工薪酬上调影响，使得研发费用中职工薪酬有所上升所致。

*财务费用同比增加714.69万元，主要系2025年1-9月公司子公司惠州科力尔生产基地建设需要较多资金，银行贷款的增加导致利息支出同比增加了

426.64万元以及由于汇率波动导致公司汇兑净收益同比减少228.39万元所致。

综上，公司2025年1-9月扣非归母净利润同比有所下滑主要系正常业务扩张

2-27等导致的管理费用、研发费用增加以及因利息支出、汇率波动导致的财务费用增加，而非公司综合毛利率大幅下降等核心经营驱动因素所致，具有合理性；公司

2025年1-9月期间费用同比增长32.98%，增长幅度大于2025年1-9月营业收入

同比增长的幅度13.16%，主要系公司2025年1-9月增加的管理人员、研发人员等均为公司业务的长期持续扩张而储备，此外，公司子公司的场地设施建设等投入均是公司必要的长期业务投入所致。

3、同行业可比公司情况

（1）同行业可比公司选取的合理性

A 股上市公司中暂无与公司经营模式、主要产品及应用领域等完全一致的企业。所以公司在 A 股电气机械和器材制造业（C38）上市公司中，综合考虑主营业务以电机的研发、生产和销售为主，主要产品包含微特电机，与公司有相似产品等因素后，选取 A 股电气机械和器材制造业（C38）的星德胜、祥明智能、江苏雷利和微光股份四家上市公司作为同行业可比公司，具体情况如下：

公主要原司与公司相似主要应用所属行业经营模式主要产品类型材料销售模式名产品类型领域类型称公司自成立以来主要公司主要采从事微特电机及相关取直销的销

产品的研发、生产及

C 制造业-C38 电 售模式。按销售，通过向下游品交流串激电硅钢、气机械和器材制照客户类型

星牌商客户以及机、直流无刷交流串激电主要应用于芯片、

造业-C381 电机 分类，公司德 OEM/ODM 厂商客户销 电机、直流有 机、直流无 清洁电器等 MOS

制造-C3813 微 客户主要可

胜售交流串激电机、直刷电机三大类刷电机领域管、碳特电机及组件制分为品牌商

流无刷电机、直流有型素等造以及刷电机等清洁电器专

OEM/ODM 厂业电机，进而实现收商两类入和利润公司主要从事微特电公司主要产品

机、风机及智能化组分为两类，第产品广泛应漆包C 制造业-C38 电

件的研发、生产与销 一类是微特电 用于 HVACR 线、硅 公司的销售祥气机械和器材制售，为 HVACR（采 机，包括交流 交流异步电 （采暖、通 钢片、 收入主要通明 造业-C381 电机

暖、通风、空调、净异步电机、直机、直流无风、空调、电子元过直销模式

智 制造-C3813 微化与冷冻）、交通车流有刷电机、刷电机净化与冷器件、实现，分为能特电机及组件制辆、通信系统、医疗直流无刷电机冻）、交通轴承、内销和外销造健康等行业客户提供三大系列；第车辆等领域端盖等

定制化、智能化、模二类是风机，

2-28公

主要原司与公司相似主要应用所属行业经营模式主要产品类型材料销售模式名产品类型领域类型称块化的组件及整体解包括离心风

决方案机、横流风

机、轴流风

机、特种定制风机四大系列家用电器电公司主要经营模式为机及组件直接向家用电器生产（含空调、企业、新能源汽车配冰箱、洗衣铜漆包

C 制造业-C38 电 套零部件企业、医疗 机、小家电

线、钢江气机械和器材制仪器生产企业、工业步进电机、等）、汽车

材、铝

苏 造业-C381 电机 设备生产企业进行配 泵、MA-电机 步进电机、 电机及零部 主要采用直漆包

雷 制造-C3813 微 套供应，即公司经营 及组件、直流 直流电机等 件、工业控 接销售模式线、塑

利特电机及组件制自有品牌，根据生产电机等制电机及组料、磁

造商的要求进行产品设件、医疗及芯

计、试验、定型，再运动健康电经过一系列测试后向机及组件四生产商批量供货大类行业应用领域

电机、风机、

公司专业从事电机、铜、钢本公司大部

微特电机、驱

微风机、微特电机、驱材、分产品直接

C 制造业-C38 电 动与控制器、 制冷、空

光动与控制器、机器人铝、稀销售给生产

气机械和器材制机器人与自动微特电机调、通风等

股与自动化装备、泵、土、电厂商，小部造业化装备、泵、领域份新能源汽车零部件的子元器分产品通过新能源汽车零

研发、生产、销售。件等贸易商销售部件广泛应用于

智能家居、办公自动

C 制造业-C38 电 化、安防监 漆包线单相罩极电气机械和器材制公司自设立以来，一控、医疗器（其主公司销售通科机、串激电

造业-C381 电机 直专注于电机与智能 械、3D 打 要原材 过自有销售

力机、直流无刷-

制造-C3813 微 驱控技术的开发、生 印、锂电池 料为 网络采用直

尔电机、步进电特电机及组件制产与销售设备、机器铜）、接销售模式机和伺服电机造人与工业自硅钢等

动化设备、新能源汽车等多个领域

由上表可知，公司与同行业可比公司在所属行业、经营模式、主要原材料类型和销售模式方面较为接近，且公司与同行业可比公司亦存在相似的产品类型；

此外，由于电机行业的下游应用领域广泛，公司与同行业可比公司在主要产品类

2-29型、主要应用领域等存在一定差异具有合理性。

综上，公司同行业可比公司的选取具有合理性。

（2）公司与同行业可比公司的比较情况

报告期内，公司及同行业可比公司营业收入、扣非归母净利润变动情况如下：

单位：万元

2025年1-9月2024年度2023年度2022年度

公司项名称目同比变同比变同比变金额金额金额金额动比例动比例动比例

星德胜191073.546.74%245447.7419.48%205428.8613.63%180786.93祥明

37920.620.54%50933.87-12.45%58177.20-9.48%64268.06

智能江苏营

业300760.8821.49%351925.7614.38%307670.756.10%289994.37雷利微光收

入110538.418.52%140905.8111.12%126800.505.25%120477.09股份

平均值160073.3613.09%197303.2913.06%174519.336.49%163881.61

科力尔138511.2913.16%165650.3327.89%129528.529.45%118343.30

星德胜12757.45-3.06%18834.71-1.75%19170.505.01%18255.18

祥明扣1879.1329.27%1488.44-60.39%3757.89-36.78%5943.69智能非

江苏归24123.782.01%30059.253.53%29035.61-14.33%33893.55雷利母

微光净22688.281.96%30249.158.39%27906.44-3.20%28830.19股份利

平均值润15362.161.54%20157.890.95%19967.61-8.11%21730.65

科力尔4457.43-35.76%6444.4521.15%5319.44-0.07%5322.94

由上表可知，报告期内，同行业可比公司营业收入平均值同比持续增长，

2023年度同比增长6.49%，2024年度同比增长13.06%，2025年1-9月同比增长

13.09%；而公司营业收入2023年度同比增长9.45%，2024年度同比增长27.89%，

2025年1-9月同比增长13.16%，公司2023年度、2025年1-9月营业收入的同

比变动与同行业可比公司营业收入平均值变动趋势一致且变动幅度差异较小；公

司2024年度营业收入与同行业可比公司营业收入平均值变动趋势一致，同比增幅大于同行业可比公司营业收入平均值同期同比增幅较多，主要系2024年度公司大部分主要客户的自身收入在下游市场的带动下保持同比增长，从而加大了对

2-30公司产品的采购，带动公司智能家居类产品和健康与护理类产品收入同比增长

33.25%，而同行业可比公司祥明智能由于其下游应用市场发生了周期性调整，与

房地产相关的业务受到较大影响，相关业务收入有所减少导致其2024年度营业收入同比减少12.45%所致。

报告期内，同行业可比公司扣非归母净利润平均值2023年度同比减少8.11%，

2024年度同比增长0.95%，2025年1-9月同比增长1.54%，公司扣非归母净利润

2023年度同比减少0.07%，2024年度同比增长21.15%，2025年1-9月同比减少

35.76%。2023年度和2024年度，公司扣非归母净利润同比变动与同行业可比公

司扣非归母净利润平均值变动趋势一致；公司2023年度扣非归母净利润同比减

少幅度低于同行业可比公司扣非归母净利润平均值较多，主要系公司虽然2023年度期间费用同比增长较多但2023年度营业收入同比2022年度增长9.45%且综

合毛利率由17.55%提升至18.51%使得减少幅度有限，而祥明智能2023年度扣非归母净利润同比减少36.78%、江苏雷利2023年度扣非归母净利润同比减少

14.33%（具体减少原因详见下述同行业可比公司与公司的具体对比分析）所致。

公司2024年度扣非归母净利润同比增幅高于同行业可比公司扣非归母净利润平

均值较多，主要系2024年度公司大部分主要客户的自身收入在下游市场的带动下保持同比增长，从而加大了对公司产品的采购，公司2024年度营业收入同比增长27.89%且综合毛利率为18.20%，与2023年度综合毛利率18.51%相比差异较小，而祥明智能2024年度扣非归母净利润同比减少60.39%、星德胜2024年度扣非归母净利润同比减少1.75%（具体减少原因详见下述同行业可比公司与公司的具体对比分析）所致。2025年1-9月，公司扣非归母净利润同比减少35.76%，主要系正常业务扩张等导致的管理费用、研发费用增加以及因利息支出等导致的

财务费用增加较多所致；同行业可比公司扣非归母净利润平均值同比增长1.54%

与公司差异较大，主要系2025年1-9月祥明智能、江苏雷利和微光股份的扣非归母净利润同比有所增长（具体增长原因详见下述同行业可比公司与公司的具体对比分析）所致。

报告期内，同行业可比公司星德胜营业收入同比持续增长，2023年度同比增长13.63%，2024年度同比增长19.48%，2025年1-9月同比增长6.74%，而公司

2-31营业收入2023年度同比增长9.45%，2024年度同比增长27.89%，2025年1-9月

同比增长13.16%，和星德胜相比，公司营业收入同比变动趋势一致，变动幅度差异不大。

报告期内，星德胜扣非归母净利润2023年度同比增长5.01%，2024年度同比减少1.75%，2025年1-9月同比减少3.06%，而公司扣非归母净利润2023年度同比减少0.07%，2024年度同比增长21.15%，2025年1-9月同比减少35.76%，星德胜扣非归母净利润2023年度、2024年度的同比变动趋势和变动幅度和公司

均存在较大差异，星德胜扣非归母净利润2025年1-9月的同比变动趋势和公司一致，同比变动幅度差异较大。星德胜2023年度扣非归母净利润同比增长5.01%，主要系星德胜2023年度产品结构优化使得高毛利率的直流无刷电机销售占比提升较大，毛利率有所提升带动营业毛利额同比增加6414.13万元所致，而公司扣非归母净利润2023年度同比减少0.07%，主要系公司2023年度期间费用同比增长所致；星德胜2024年度扣非归母净利润同比减少1.75%，主要系星德胜的产品主要应用于清洁电器等领域，且以内销为主，2024年度市场竞争较为激烈，综合毛利率由2023年度的19.32%减少至16.23%所致；而公司扣非归母净利润2024年度同比增长21.15%，主要系2024年度公司大部分主要客户的自身收入在下游市场的带动下保持同比增长，从而加大了对公司产品的采购，公司2024年度营业收入同比增长27.89%且综合毛利率为18.20%，与2023年度综合毛利率18.51%相比差异较小所致；2025年1-9月，星德胜扣非归母净利润同比减少3.06%，公司扣非归母净利润同比减少35.76%，公司扣非归母净利润同比减少幅度相对较大，主要系公司正常业务扩张等导致的管理费用、研发费用增加以及因利息支出等导

致的财务费用增加较多，而星德胜经营规模相对较大，期间费用对其净利润的影响相对较小所致。

报告期内，同行业可比公司祥明智能营业收入2023年度同比减少9.48%，

2024年度同比减少12.45%，2025年1-9月同比增长0.54%，而公司营业收入

2023年度同比增长9.45%，2024年度同比增长27.89%，2025年1-9月同比增长

13.16%。报告期内，同行业可比公司祥明智能2023年度和2024年度营业收入同

比持续减少，而公司2023年度和2024年度营业收入同比持续增长，和公司存在

2-32较大差异主要系祥明智能其下游应用市场发生了周期性调整，与房地产相关的业

务受到较大影响，相关业务收入持续减少所致；2025年1-9月，祥明智能和公司营业收入均同比增长，但祥明智能增幅小于公司较多，主要系消费品“以旧换新”补贴政策在2025年延续，且公司扫地机器人类等电机产品已在国内市场取得良好的口碑，公司主要产品销量持续保持增长，而祥明智能下游应用市场与房地产相关的业务仍受到影响，导致业务增长受限所致。

报告期内，祥明智能扣非归母净利润2023年度同比减少36.78%，2024年度同比减少60.39%，2025年1-9月同比增长29.27%，而公司扣非归母净利润2023年度同比减少0.07%，2024年度同比增长21.15%，2025年1-9月同比减少

35.76%，祥明智能扣非归母净利润2023年度、2024年度持续减少，且减少幅度均较大，和公司均存在较大差异，主要系祥明智能其下游应用市场发生了周期性调整，与房地产相关的业务受到较大影响，相关业务收入持续减少且2024年度由于折旧与子公司员工薪酬、委外研发费的增加导致期间费用增加较多所致；

2025年1-9月，祥明智能营业收入同比略有增长，但扣非归母净利润同比大幅增长，与公司差异较大，主要系2025年1-9月祥明智能优化调整产品结构、拓展新的市场应用，毛利率水平有所提升所致；而公司扣非归母净利润同比减少35.76%，主要系正常业务扩张等导致的管理费用、研发费用增加以及因利息支出等导致的财务费用增加较多所致。

报告期内，同行业可比公司江苏雷利营业收入2023年度同比增长6.10%，

2024年度同比增长14.38%，2025年1-9月同比增长21.49%，而公司营业收入

2023年度同比增长9.45%，2024年度同比增长27.89%，2025年1-9月同比增长

13.16%。江苏雷利营业收入的变动趋势和公司一致，2023年度营业收入同比增幅

和公司差异较小；2024年度营业收入同比增幅低于公司较多，主要系2024年度公司大部分主要客户的自身收入在下游市场的带动下保持同比增长，从而加大了对公司产品的采购，带动公司智能家居类产品和健康与护理类产品收入同比增长

33.25%，而江苏雷利的产品以家用电器电机及组件等为主，下游市场主要应用于

空调、洗衣机和电冰箱等大家电类产品，主要客户为格力、美的、海尔等知名的家用电器生产商，2024年度下游客户市场增长相对较缓，导致2024年度其家用

2-33电器电机及组件产品同比增长仅12.75%所致；2025年1-9月，江苏雷利营业收

入同比增幅高于公司较多，主要系受下游市场需求增长影响，家用电器电机及组件、新能源汽车类、工业控制类电机及组件销售增加较多，而公司同期健康与护理类产品需求受下游市场波动等因素影响有所回落所致。

报告期内，江苏雷利扣非归母净利润2023年度同比减少14.33%，2024年度同比增长3.53%，2025年1-9月同比增长2.01%，而公司扣非归母净利润2023年度同比减少0.07%，2024年度同比增长21.15%，2025年1-9月同比减少35.76%。

2023年度，公司与江苏雷利营业收入均同比增长，扣非归母净利润均同比减少，

但公司扣非归母净利润减少幅度低于江苏雷利较多，主要系公司虽然2023年度期间费用同比增长较多但2023年度营业收入同比2022年度增长9.45%且综合毛

利率由17.55%提升至18.51%使得减少幅度有限，而江苏雷利2023年度同比2022年度期间费用率上升较多所致。2024年度，公司与江苏雷利营业收入及扣非归母净利润均同比增长，但公司扣非归母净利润同比增幅高于江苏雷利较多，主要系

2024年度公司大部分主要客户的自身收入在下游市场的带动下保持同比增长，从

而加大了对公司产品的采购，公司2024年度营业收入同比增长27.89%且综合毛利率为18.20%，与2023年度综合毛利率18.51%相比差异较小，而江苏雷利2024年度同比2023年度营业收入增速为14.38%，相对较低，且由于市场竞争激烈等因素导致其主要产品毛利率有所下滑，与此同时，其期间费用率有所上升所致。

2025年1-9月，江苏雷利扣非归母净利润同比增长2.01%，公司扣非归母净利润

同比减少35.76%，与公司有所差异，主要系江苏雷利经营规模相对较大，期间费用对其净利润的影响相对较小，而公司因正常业务扩张等导致的管理费用、研发费用增加以及因利息支出等导致的财务费用增加较多所致。

报告期内，同行业可比公司微光股份营业收入2023年度同比增长5.25%，

2024年度同比增长11.12%，2025年1-9月同比增长8.52%，而公司营业收入

2023年度同比增长9.45%，2024年度同比增长27.89%，2025年1-9月同比增长

13.16%。微光股份营业收入的变动趋势和公司一致，2024年度营业收入增长幅度

低于公司较多，主要系2024年度公司大部分主要客户的自身收入在下游市场的带动下保持同比增长，从而加大了对公司产品的采购，带动公司智能家居类产品

2-34和健康与护理类产品收入同比增长33.25%，而微光股份的主要产品制冷电机及风

机主要应用于制冷、空调、通风等领域，下游客户群体主要为传统的冷链/制冷企业等，2024年度下游市场需求相对稳健所致。

报告期内，微光股份扣非归母净利润2023年度同比减少3.20%，2024年度同比增长8.39%，2025年1-9月同比增长1.96%，而公司扣非归母净利润2023年度同比减少0.07%，2024年度同比增长21.15%，2025年1-9月同比减少35.76%。

2023年度，公司与微光股份营业收入均同比增长，扣非归母净利润均同比减少，

但公司扣非归母净利润减少幅度低于微光股份较多，主要系公司虽然2023年度期间费用同比增长较多但2023年度营业收入同比2022年度增长9.45%且综合毛

利率由17.55%提升至18.51%使得减少幅度有限，而微光股份2023年度营业收入同比增长5.25%，相对较低，且主要产品外转子风机（属于制冷电机及风机）生产成本上升等因素导致毛利率同比有所下滑，与此同时，其期间费用率同比有所上升所致。2024年度，公司与微光股份营业收入及扣非归母净利润均同比增长，但公司扣非归母净利润同比增幅高于微光股份较多，主要系2024年度公司大部分主要客户的自身收入在下游市场的带动下保持同比增长，从而加大了对公司产品的采购，公司2024年度营业收入同比增长27.89%且综合毛利率为18.20%，与

2023年度综合毛利率18.51%相比差异较小，而微光股份2024年度营业收入同比

增长11.12%，相对较低，且主要产品外转子风机（属于制冷电机及风机）生产成本上升等因素导致毛利率同比有所下滑所致。2025年1-9月，微光股份扣非归母净利润同比增长1.96%，公司扣非归母净利润同比减少35.76%，与公司有所差异，主要系其业务结构等和公司有所差异，期间费用率相对较低，期间费用对其净利润的影响相对较小，而公司因正常业务扩张等导致的管理费用、研发费用增加以及因利息支出等导致的财务费用增加较多所致。

综上，报告期内，在营业收入的变动趋势方面，公司与同行业可比公司平均值均保持持续增长，趋势一致；除祥明智能外，其他同行业可比公司营业收入同比持续增长，公司与同行业可比公司不存在重大差异；在扣非归母净利润的变动趋势方面，公司与江苏雷利、微光股份较为类似；且由于公司与同行业可比公司在产品下游应用领域、销售区域、毛利率、经营规模等方面的差异，公司在营业

2-35收入、扣非归母净利润的同比变动幅度等方面与同行业可比公司以及同行业可比

公司平均值存在一定差异，具有合理性。

4、是否存在业绩持续下滑的风险

报告期内，公司2023年度扣非归母净利润略有下降以及公司2025年1-9月扣非归母净利润同比有所下降主要系正常业务扩张等导致的销售费用、管理费用

或研发费用增加以及因汇率波动等导致的财务费用增加，而非公司综合毛利率大幅下降等核心经营驱动因素所致。报告期内，公司综合毛利率分别为17.55%、

18.51%、18.20%和18.43%，毛利率水平较为稳定，且公司业务持续扩张，整体经营状况良好。

公司2025年1-9月扣非归母净利润同比下降主要系正常业务扩张等导致的

管理费用、研发费用以及财务费用增加所致，系正常业务层面因素，因此，截至本问询回复出具日，上述因素依然延续，具有合理性。与此同时，公司2025年

1-11月未经审计的营业收入同比增长11.37%，综合毛利率为18.31%，公司必要

的业务投入给公司带来了营业收入的持续增长，且毛利率较为稳定；整体而言，根据公司的业务情况，公司折旧摊销成本预计不会持续大幅增加，公司目前增加的管理人员、研发人员等均为公司业务扩张而储备，管理人员及研发人员薪酬预计不会持续大幅上涨，因此公司主要的期间费用变动因素相对稳定，随着公司营业收入的持续增长，期间费用在未来期间对业绩的影响将逐步减弱，导致公司业绩持续下滑的风险较小。

此外，截止2026年1月末，公司在手订单金额为55091.32万元（不含税），主要客户包括伊莱克斯（AB Electrolux Group）、石头科技、海信集团、比依股份、

Arcelik A.S.、富兰克林（Franklin Electric Co. Inc.）、MK BR S.A 等境内外知名客户，公司在手订单充足，主要客户合作情况良好。

综上所述，公司业绩持续下滑的风险较小。

（二）报告期内公司健康与护理类产品毛利率波动较大的原因及合理性

报告期内，公司健康与护理类产品的收入、毛利率情况如下：

2-36单位：万元

项目2025年1-9月2024年度2023年度2022年度

健康与护理类产品收入13884.7223176.4711378.878740.61

占公司主营业务收入的比例10.21%14.29%9.01%7.58%

毛利率6.88%9.13%6.98%1.24%

报告期内，公司健康与护理类产品的收入以及占公司主营业务收入的比例整体呈上升趋势。公司2022年度健康与护理类产品毛利率仅为1.24%，主要原因为：

2021年，受国外宏观经济波动影响，国外地区该类产品生产受限严重，大批量订

单的生产转移至国内；2022年，随着国外宏观经济波动的影响逐步消除，国外地区对该类产品的生产逐步恢复正常，市场竞争激烈，导致公司健康与护理类产品出口销售订单数量和价格双重下滑，2022年度该类产品销售均价同比下降5.90%，同时由于前期的投入较大，生产规模的减少导致该类产品单位生产成本有所增加，

2022年度该类产品单位销售成本同比增加2.44%，上述因素综合导致公司2022年度健康与护理类产品毛利率相对较低。

2023年度，公司健康与护理类产品的毛利率由2022年度的1.24%提升至

6.98%，主要原因为：（1）2023年度，公司将部分该类产品由深圳生产基地调整

至湖南生产基地进行生产，由于湖南生产基地的人工成本、厂房租金等相对较低，加之生产规模的提升以及硅钢等原材料价格的回落，整体降低了该类产品的单位成本；（2）2023年度，公司客户深圳市三利达电器科技有限公司，一家在厨房小家电领域具有一定影响力的企业，由于下游市场的需求增长对公司该类产品的采购增加较多，占公司该类产品的收入占比由2022年度的7.21%增长至13.31%，由于其以海外销售为主，产品单价及毛利率相对较高，整体拉升了公司该类产品

2023年度的毛利率。

2024年度，公司健康与护理类产品的毛利率由2023年度的6.98%提升至

9.13%，主要系该类产品2024年下游市场需求旺盛，公司2024年度该类产品的

销售收入同比增长103.68%，公司该类产品的生产规模效应的提升整体摊薄了该类产品的单位成本所致。

2025年1-9月，公司健康与护理类产品的毛利率由2024年度的9.13%下降至

2-376.88%，主要系市场竞争、宏观经济波动等因素导致毛利率有所下降所致。具体而言，2025年1-9月，国内市场竞争激烈，公司该类产品的主要客户深圳市三利达电器科技有限公司的销售收入占比由2024年度的8.55%减少至当期的1.54%，有所下滑，由于公司对其销售毛利率相对较高，2025年1-9月公司该类产品对其销售占比的大幅减少较大程度拉低了该类产品的毛利率。此外，受巴西国内宏观经济波动等因素影响，公司该类产品的主要客户 BRITANIA ELETRONICOS S/A 的销售收入占比由2024年度的7.61%减少至当期的0.84%，有所下滑，由于公司对其销售毛利率上述期间均在9%以上，毛利率相对较高，2025年1-9月公司该类产品对其销售占比的大幅减少一定程度拉低了该类产品的毛利率。

综上，报告期内，公司健康与护理类产品毛利率的波动系原材料采购价格、客户结构变动、生产规模效应、市场竞争、宏观经济波动等因素综合影响的结果，健康与护理类产品毛利率的变动具有合理性。

（三）风险披露情况

公司已在募集说明书“第七节与本次发行相关的风险因素”之“二、公司经营管理相关风险”中披露如下：

“（五）经营业绩波动的风险报告期各期，公司营业收入分别为118343.30万元、129528.52万元、

165650.33万元及138511.29万元，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的

净利润金额分别为5322.94万元、5319.44万元、6444.45万元及4457.43万元，综合毛利率分别为17.55%、18.51%、18.20%及18.43%。

2023年度，公司营业收入同比2022年度增长9.45%，扣非归母净利润同比

仍微降0.07%，主要系正常业务扩张导致的销售费用、管理费用增加以及汇率波动导致的财务费用增加所致。2025年1-9月，公司营业收入为138511.29万元，同比上升13.16%；扣非归母净利润为4457.43万元，同比下降35.76%。受管理人员、研发人员增加、费用开支上升等因素影响，发行人2025年1-9月扣非归母净利润同比有所下滑。报告期内，公司综合毛利率整体呈稳中有升趋势，公司经营业绩的波动并非公司综合毛利率大幅下降等核心经营驱动因素所致。与此同

2-38时，虽然公司产品应用前景广阔，发行人积极拓展下游客户，但如公司未能有效

控制费用增长、造成经营业绩波动的不利因素未能得到有效改善，可能导致公司未来经营业绩波动的风险。”

（四）会计师的核查情况

1、核查程序

针对上述事项，会计师履行了以下核查程序：

（1）访谈公司管理层、查询公开信息等，了解公司的议价能力、市场地位、产品竞争优势等；

（2）查阅公司主要客户公开信息、相关公告、对主要客户进行访谈等，了解和分析公司主要客户的下游销售情况；

（3）查阅公开信息、行业研究报告等，了解公司所属行业的行业政策、行业发展情况等；

（4）查阅同行业可比公司公告，分析对比报告期内同行业可比公司营业收入以及扣非归母净利润的变动趋势与发行人是否存在差异及差异原因；

（5）获取公司报告期内收入成本明细表、原材料采购明细表，分析公司的主要产品和原材料的供需与价格变动对公司收入和业绩的影响；

（6）获取公司在手订单明细以及报告期内财务报表、收入成本明细表、员

工工资表、公司花名册等，分析报告期内公司收入持续增长但扣非归母净利润未同比增长或有所下降的原因及合理性，以及是否存在业绩持续下滑的风险；

（7）访谈公司管理层、获取公司报告期内收入成本明细表等，了解并分析健康与护理类产品毛利率波动较大的原因及合理性。

2、核查意见经核查，会计师认为：

（1）报告期内，公司营业收入同比持续增长，2023年度扣非归母净利润略

有下降以及公司2025年1-9月扣非归母净利润同比有所下降主要系正常业务扩张

2-39及汇率波动等因素导致的期间费用增加所致，而非公司综合毛利率大幅下降等核

心经营驱动因素所致，具有合理性；

（2）报告期内，公司综合毛利率分别为17.55%、18.51%、18.20%和18.43%，毛利率水平较为稳定，且公司业务持续扩张，整体经营状况良好，此外，公司在手订单充足，主要客户合作情况良好，公司业绩持续下滑的风险较小，同时公司已在募集说明书中披露相关风险；

（3）报告期内，公司健康与护理类产品毛利率的波动系原材料采购价格、客户结构变动、生产规模效应、市场竞争、宏观经济波动等因素综合影响的结果，健康与护理类产品毛利率的变动具有合理性。

二、结合境内外业务客户构成差异、定价模式、成本差异、同行业可比公司情况等，说明境外收入与境外生产成本、出口报关金额、出口退税金额、应收账款余额及客户回款金额是否匹配；结合外销业务地区域、主要产品、规模占比、

当地政策及美国关税政策等情况，说明外销业务能否保持稳定与持续，境外生产经营是否存在风险；公司开展外汇衍生品合约的具体情况、必要性与合理性，交易规模与公司主营业务规模是否匹配，套期保值的有效性，并量化分析汇率波动对公司业绩的影响

（一）结合境内外业务客户构成差异、定价模式、成本差异、同行业可比公

司情况等，说明境外收入与境外生产成本、出口报关金额、出口退税金额、应收账款余额及客户回款金额是否匹配

1、境内外业务客户构成差异、定价模式、成本差异情况

（1）客户构成差异

公司不同产品应用于不同领域，决定了面向客户群体的差异。

公司用于家电领域的产品收入占比超过70%，该类产品境内外客户主要是家用电器制造商，如伊莱克斯（AB Electrolux Group）、Arcelik A.S.、比依股份、海信集团等，境内外客户构成较为接近。其他主要应用领域集中在 3D 打印、安防、医疗、机器人、汽车零部件等领域，客户主要集中在国内。

2-40综上，报告期内，公司境内外客户均以家用电器制造商为主，境内外客户构

成较为接近，对境外收入与境外生产成本、出口报关金额、出口退税金额、应收账款余额及客户回款金额的匹配性的影响较小。

（2）定价模式、成本差异

公司境内外产品的销售定价系以成本加成为基本原则，同时根据市场竞争激烈程度、客户销售规模、结算方式、议价能力等方面综合考虑，境内外定价模式保持一致。

在国内，公司在湖南永州、广东惠州、广东深圳三地建设了主要生产基地，在海外，公司筹划建设了泰国和越南工厂，于2024年年底陆续投产，产能目前尚处于爬坡阶段。报告期内，公司销售的产品基本为国内生产基地生产加工完成，且采购的原材料均主要来源于国内，境内外产品生产成本不存在明显差异。

综上，报告期内，公司境内外定价模式保持一致，公司销售的产品基本为国内生产基地生产加工完成，且采购的原材料均主要来源于国内，境内外产品生产成本不存在明显差异，整体对境外收入与境外生产成本、出口报关金额、出口退税金额、应收账款余额及客户回款金额的匹配性的影响较小。

2、境外收入与境外生产成本是否匹配

报告期内，公司境外收入、境外成本列示如下：

单位：万元

项目指标2025年1-9月2024年度2023年度2022年度

金额64562.8284019.8862409.6063063.17境外

营业收入同比变动3.50%34.63%-1.04%-比例

金额49976.7566572.2949026.1750175.43境外

营业成本同比变动1.96%35.79%-2.29%-比例

报告期各期，公司境外收入分别为63063.17万元、62409.60万元、

84019.88万元和64562.82万元，2023年度、2024年度、2025年1-9月，各期

境外收入同比变动比例分别为-1.04%、34.63%和3.50%；报告期各期，公司境外

2-41营业成本分别为50175.43万元、49026.17万元、66572.29万元和

49976.75万元，2023年度、2024年度、2025年1-9月，各期境外营业成本同

比变动比例分别为-2.29%、35.79%和1.96%；报告期内，公司境外成本的变动趋势与境外收入变动趋势一致，境外收入与境外成本具有匹配性。

3、境外收入与出口报关金额、出口退税金额是否匹配

（1）境外收入与出口报关金额的匹配情况

报告期内，公司境外收入与出口报关金额的匹配情况如下：

单位：万元

项目2025年1-9月2024年度2023年度2022年度

境外营业收入*64562.8284019.8862409.6063063.17

出口报关金额*66578.9385435.5361961.0261107.22

差异金额*=*-*-2016.11-1415.64448.581955.95

差异率*=*/*-3.12%-1.68%0.72%3.10%

报告期各期，公司境外收入与出口报关收入差异率分别为3.10%、0.72%、-

1.68%和-3.12%，差异率较小，境外收入与出口报关金额具有匹配性，两者存在

差异主要系时间性差异所致：公司非 VMI 模式下境外收入确认以将产品报关，并取得提单时确认收入，同时 VMI 模式下境外收入在取得客户领用物料对账单时确认收入，而出口报关数据以结关日期为统计时点，与境外收入确认时点存在时间性差异。

（2）境外收入与出口退税金额的匹配情况

报告期内，公司境外收入与出口退税金额的匹配情况如下：

单位：万元

项目2025年1-9月2024年度2023年度2022年度

境外营业收入*64562.8284019.8862409.6063063.17

免抵退出口销售额*64389.3685059.5161881.4661298.23

差异金额*=*-*173.46-1039.62528.131764.94

差异率*=*/*0.27%-1.24%0.85%2.80%

出口退税金额*8370.8111057.748044.597968.77

2-42匡算出口退税率*=*/*12.97%13.16%12.89%12.64%

公司适用出口退税率13.00%13.00%13.00%13.00%

报告期各期，公司境外收入与免抵退出口销售额差异率分别为2.80%、0.85%、-1.24%和0.27%，差异率较小，两者的差异主要系公司外销收入确认的时点与出口退税时点的时间性差异，具有合理性。此外，经测算，报告期内，公司匡算出口退税率与适用出口退税税率差异较小。综上，公司境外收入与出口退税金额具有匹配性。

4、境外收入与应收账款余额及客户回款金额是否匹配

报告期各期，公司境外收入金额与应收账款余额及客户回款金额的对比情况如下：

单位：万元

2025年1-92024年度2023年度2022年度

项目

月/2025.9.30/2024.12.31/2023.12.31/2022.12.31

境外营业收入*64562.8284019.8862409.6063063.17

外销客户期末应收账款余额*27485.6121715.7310009.799826.30外销客户应收账款余额占境外营

31.93%25.85%16.04%15.58%

业收入比例*外销客户应收账款余额占境外营业收入比例（剔除伊莱克斯（AB 26.56% 23.75% 18.99% 19.16%Electrolux Group））*

外销客户期后回款金额*20049.1921715.7310009.799826.30

外销客户期后回款比例*=*/*72.94%100.00%100.00%100.00%

注：1、期后回款统计截至2026年1月31日；2、2025年9月末外销客户应收账款余额占境外营业收入比例已年化处理。

报告期内，公司主要境外客户的主要信用政策情况如下：

主要信用政策主要客户名称

2025年1-9月2024年度2023年度2022年度伊莱克斯（AB 1、提单日后 165 1、提单日后 165 1、提单日后 165 1、提单日后 165Electrolux 天；2、仓库提 天；2、仓库提 天；2、仓库提 天；2、仓库提Group） 货后月结 165 天 货后月结 165 天 货后月结 165 天 货后月结 165 天

Arcelik A.S. 提单日后 170 天 提单日后 165 天 提单日后 145 天 提单日后 145 天

T/T 30%定金 T/T 30%定金 T/T 30%定金 T/T 30%定金

MK BR S.A

70%提单日40天70%提单日40天70%提单日40天70%提单日40天

2-43付款付款付款付款

富兰克林

（Franklin 从客户仓库提货 从客户仓库提货 从客户仓库提货 从客户仓库提货Electric 后 30 天 后 30 天 后 30 天 后 30 天Co. Inc.）

Gorenje 集团 提单日后 180 天 提单日后 180 天 提单日后 180 天 提单日后 180 天

100%提单日后90100%提单日后90100%提单日后60100%提单日后60

Trial SRL天付款天付款天付款天付款

Prusa发票日，30天账发票日，30天账发票日，30天账Manufacturin -期期期

g a.s.注：1、伊莱克斯（AB Electrolux Group）是全球大型家电制造商，总部位于瑞典斯德哥尔摩，主要向公司采购智能家居类产品；Arcelik A.S.是全球大型的家电制造商，总部位于土耳其伊斯坦布尔，主要向公司采购智能家居类产品；MK BR S.A 是总部位于巴西的家电制造企业，主要向公司采购健康与护理类产品；富兰克林（Franklin Electric Co. Inc.）是全球领先的水、燃油、电力输送与保护系统制造商与分销商，总部位于美国，主要向公司采购水泵类电机等智能家居类产品；Gorenje 集团是全球大型家电制造商，总部位于欧洲斯洛文尼亚，主要向公司采购智能家居类产品；Trial SRL 是意大利暖通领域专业设备供应商，主要向公司采购智能家居类产品；Prusa Manufacturing a.s.是欧洲知名 3D 打印机制造商，总部位于捷克，主要向公司采购运动控制类产品;

2、Prusa Manufacturing a.s.与公司 2023 年度开始发生交易。

报告期内，发行人各期末境外应收账款余额总体变动趋势与境外营业收入变动趋势相符。报告期内公司主要境外客户的主要信用期未发生重大变动，由上表可知，2022年度、2023年度，公司外销客户期末应收账款余额占境外营业收入比例在16%左右，较为稳定。

2024年度该比例同比上升较多，主要系公司部分外销客户的回款计划安排有

所波动以及外销客户结构有所变动，具体而言2024年度部分外销客户如Arcelik A.S.（全球大型的家电制造商，总部位于土耳其伊斯坦布尔，主要向公司采购智能家居类产品）、富兰克林（Franklin Electric Co. Inc.）（全球领先的水、燃油、电力输送与保护系统制造商与分销商，总部位于美国，主要向公司采购水泵类电机等智能家居类产品）等因自身资金安排等因素影响导致对公司

的部分回款有所逾期；此外，2024年度外销客户结构有所变动，公司对外销客户

2-44MK BR S.A（MK BR S.A）（巴西小家电制造与零售商，主要向公司采购健康与护理类产品）、BRITANIA ELETRONICOS S/A（巴西小家电/厨房电器集团，主要向公司采购健康与护理类产品）销售增加较多，且公司对上述客户2024年度的销售金额在2024年四季度占比分别在30%以上、50%以上。同时，公司对于主要客户伊莱克斯（AB Electrolux Group）的应收账款在 2022-2023 年均为应收账款自动保理，在自动保理模式下，公司与德意志银行签订应收账款自动保理的协议，对客户的应收账款进行自动保理。自动保理模式下的流程具体为：1）公司在德意志银行处维护需保理应收账款的客户信息；2）当客户在系统中上传需保理的应收

账款凭证时，德意志银行根据协议上约定的应收账款保理费率，自动进行应收账款保理，并将保理后的应收账款净额在贴现申请接受后最多7个银行工作日内转入至协议中指定的公司银行账户。公司从2024年开始公司转变为应收账款手动保理，保理方式的变化主要系受美国加息政策影响，美元利率呈现上升趋势。公司应收账款保理费率计算标准与银行间同业拆借利率或无风险利率挂钩，在报告期内亦呈上升趋势。2022年至2024年，公司应收账款保理整体平均费率分别为1.88%、3.31%及3.15%。相较于公司自身银行长期借款的融资成本（年利率约在

2%上下），公司进行应收账款自动保理的成本较高。在手动保理模式下，公司在

进行应收账款保理前会进行保理成本与公司自身融资成本的权衡；另外，在手动保理的操作模式下，由于涉及多环节的人工参与，如业务部门提交保理申请、财务部门审核、保理商人工尽调、审批通过后财务手动在系统中完成应收账款“终止确认”等系列动作，应收账款整体终止确认的时间延长，导致该客户2024末应收账款余额大幅增加。

2025年1-9月该比例较2024年度有所上升，主要系主要境外客户部分2025年9月末应收账款尚未到回款期以及公司考虑应收账款保理费率远高于公司自身

融资成本，于 2025 年暂停对客户伊莱克斯（AB Electrolux Group）应收账款进行商业保理，使得2025年9月末该客户应收账款余额相较2024年末增加较多所致。

此外，若剔除客户伊莱克斯（AB Electrolux Group）的影响，2022 年及 2023 年度，公司其他外销客户应收账款占境外营业收入的比例保持稳定；2024年度、

2025年1-9月，公司其他外销客户应收账款占境外营业收入的比例有所提升，主

2-45要系公司部分外销客户的回款计划安排有所波动以及外销客户结构有所变动所致，具体而言2024 年度部分外销客户如 Arcelik A.S.（全球大型的家电制造商，总部位于土耳其伊斯坦布尔，主要向公司采购智能家居类产品）、富兰克林

（Franklin Electric Co. Inc.）（全球领先的水、燃油、电力输送与保护系统制造商与分销商，总部位于美国，主要向公司采购水泵类电机等智能家居类产品）等因自身资金安排等因素影响导致对公司的部分回款有所逾期；此外，2024年度外销客户结构有所变动，公司对外销客户 MK BR S.A（MK BR S.A）（巴西小家电制造与零售商，主要向公司采购健康与护理类产品）、BRITANIA ELETRONICOSS/A（巴西小家电/厨房电器集团，主要向公司采购健康与护理类产品）销售增加较多，且公司对上述客户2024年度的销售金额在2024年四季度占比分别在30%以上、50%以上。此外，2025 年 1-9 月部分外销客户如 Gorenje 集团（全球大型家电制造商，总部位于欧洲斯洛文尼亚，主要向公司采购智能家居类产品）、富兰克林（Franklin Electric Co. Inc.）（全球领先的水、燃油、电力输送与保护系统制造商与分销商，总部位于美国，主要向公司采购水泵类电机等智能家居类产品）等因自身资金安排等因素影响导致对公司的部分回款有所逾期；此外，2025 年 1-9 月外销客户结构有所变动，公司对外销客户 Trial SRL（意大利暖通领域专业设备供应商，主要向公司采购智能家居类产品）、VERSUNI BRASIL LTDA（巴西小家电制造与零售商，主要向公司采购健康与护理类产品）销售增加较多，且公司对上述客户的交易较为集中在2025年三季度所致。

截至2026年1月31日，公司外销客户报告期各期末应收账款期后回款金额分别为9826.30万元、10009.79万元、21715.73万元和20049.19万元，期后回款比例分别为100.00%、100.00%、100.00%和72.94%，公司外销客户报告期各期末应收账款期后回款情况整体良好。

结合客户账期对其应收账款到期时间拆分如下：

单位：万元

应收账款到期时间2025.9.30应收账款金额

2025年10月*7317.14

2025年11月*4960.61

2-462025年12月*4354.88

2026年1月*4329.38

2026年2月3595.96

2026年3月2927.64

合计（2025年9月末外销客户

27485.61应收账款余额）

截至2026.1.31到期应收账款

20962.01

*=*+*+*+*

截至2026.1.31回款金额*20049.19累计回款占到期应收账款的比

95.65%

例*=*/*截至2026年1月31日已到期的2025年9月30日的应收账款余额中实际收

回金额占应收账款余额的比例超过95%，回款比例较高，同时结合以前年度回款情况看，不能按期回款的风险较小。

综上，公司境外收入金额与应收账款余额及客户回款金额具有匹配性。

5、同行业可比公司情况

（1）境外收入与境外生产成本、出口报关金额、出口退税金额、应收账款余额及客户回款金额是否匹配的情况

*境外收入与境外生产成本是否匹配的情况

报告期内，同行业可比公司境外收入与境外生产成本匹配的情况如下：

单位：万元公司名

项目指标2025年1-9月2024年度2023年度2022年度称

境外金额25760.3151741.5344588.8838195.65营业同比变动

收入-9.34%16.04%16.74%-比例星德胜

境外金额21743.8641582.8736017.9430850.49营业同比变动

成本-7.01%15.45%16.75%-比例

境外金额未披露16647.2315151.9121601.46营业同比变动

祥明智收入未披露9.87%-29.86%-比例

能境外金额未披露12639.1210809.1815491.63营业

成本同比变动未披露16.93%-30.23%-

2-47公司名

项目指标2025年1-9月2024年度2023年度2022年度称比例

境外金额91825.74164158.35139027.33140393.92营业同比变动

收入22.07%18.08%-0.97%-江苏雷比例

利境外金额60697.21107101.6792832.0496141.05营业同比变动

成本26.09%15.37%-3.44%-比例

境外金额40067.2777240.3267045.2769020.04营业同比变动

收入12.08%15.21%-2.86%-微光股比例

份境外金额25996.4849466.6241301.3642788.83营业同比变动

成本14.80%19.77%-3.48%-比例

境外金额52551.1177446.8666453.3567302.77营业同比变动

可比公收入13.10%16.54%-1.26%-比例司平均

值境外金额36145.8552697.5745240.1346318.00营业同比变动

成本15.15%16.48%-2.33%-比例

境外金额64562.8284019.8862409.6063063.17营业同比变动

收入3.50%34.63%-1.04%-比例科力尔

境外金额49976.7566572.2949026.1750175.43营业同比变动

成本1.96%35.79%-2.29%-比例

注：由于2025年1-9月同行业可比公司未披露境内外收入及成本数据，同行业可比公司

2025年1-9月境内外收入及成本数据摘自2025年半年报。

由上表可知，报告期内，星德胜境外收入的同比变动比例分别为16.74%、

16.04%和-9.34%，境外成本的同比变动比例分别为16.75%、15.45%和-7.01%；

祥明智能境外收入的同比变动比例分别为-29.86%和9.87%，境外成本的同比变动比例分别为-30.23%和16.93%；江苏雷利境外收入的同比变动比例分别为-0.97%、

18.08%和22.07%，境外成本的同比变动比例分别为-3.44%、15.37%和26.09%；

微光股份境外收入的同比变动比例分别为-2.86%、15.21%和12.08%，境外成本的同比变动比例分别为-3.48%、19.77%和14.80%；可比公司境外收入平均值的同比

变动比例分别为-1.26%、16.54%和13.10%，境外成本的同比变动比例分别为-

2-482.33%、16.48%和15.15%；由此可见，报告期内，同行业可比公司境外成本的变

动趋势与境外收入变动趋势一致，境外收入与境外成本具有匹配性。报告期内，公司境外收入的同比变动比例分别为-1.04%、34.63%和3.50%；境外成本同比变

动比例分别为-2.29%、35.79%和1.96%，境外收入与境外成本具有匹配性，因此，公司与同行业可比公司不存在重大差异。

*境外收入与出口报关金额、出口退税金额是否匹配的情况

经查询同行业可比公司公告，仅同行业可比公司江苏雷利披露了报告期内境外收入与出口报关金额、出口退税金额是否匹配的相关情况，江苏雷利公开披露如下：“报告期内，公司境外收入与海关出口数据、出口退税申报数据不存在重大差异，存在差异原因主要系汇率差异及公司确认收入时间与海关录入报关信息时间、出口退税申报时间之间的差异所致。公司境外收入与海关出口数据、出口退税申报收入基本匹配，相关数据可印证境外销售收入具有真实性。”根据江苏雷利的披露内容可知，江苏雷利境外收入与海关出口数据、出口退税申报收入基本匹配，与公司情形一致。

*境外收入与应收账款余额及客户回款金额是否匹配的情况

经查询同行业可比公司公告，关于境外收入与报告期各期末应收账款余额及客户回款金额是否匹配的情况，星德胜在其招股说明书中披露了其在2022年末的应收账款余额截至2023年末的期后回款比例为99.20%，由此可见星德胜2022年末的境外客户应收账款余额期后回款情况良好，公司与星德胜不存在重大差异。

此外，江苏雷利在其公告中披露了其在报告期各期末的应收账款的期后回款比例分别为98.62%、98.43%、96.17%和38.60%，并说明最近一期对应的应收账款期后回款比率偏低主要系截至统计时点，部分应收账款尚处于信用期内。根据江苏雷利的披露内容可知，江苏雷利在报告期各期末的应收账款的期后回款情况与公司不存在重大差异。

（2）境内外毛利率对比情况

公司与同行业可比公司境内外毛利率情况如下：

2-492025年1-9月2024年度2023年度2022年度

公司名称境内境外境内境外境内境外境内境外

星德胜17.07%15.59%16.32%19.63%20.31%19.22%19.05%19.23%

祥明智能未披露未披露17.16%24.08%16.95%28.66%17.05%28.28%

江苏雷利21.28%33.90%22.31%34.76%26.99%33.23%25.66%31.52%

微光股份27.13%35.12%27.80%35.96%28.41%38.40%28.37%38.01%可比公司

21.82%28.20%20.90%28.61%23.17%29.88%22.53%29.26%

平均值

科力尔14.79%22.59%15.56%20.77%15.78%21.44%14.26%20.44%

注：由于2025年1-9月同行业可比公司未披露境内外毛利率数据，同行业可比公司2025年1-9月境内外毛利率数据摘自2025年半年报。

报告期内，公司海外销售毛利率较国内销售毛利率高5到8个百分点，在海外市场，公司外销客户主要系伊莱克斯（AB Electrolux Group）、富兰克林等海外知名电器制造商，对产品的技术、品质和性能指标有更高的要求，且会要求供应商根据其自身产品尺寸、使用环境、预计使用寿命等进行定制化设计，导致外销产品的价格、毛利率一般高于内销产品，2025年1-9月公司境外销售毛利率上升主要系2025年上半年美元兑人民币汇率相对于2024年同期上升，公司外销产品平均价格提高等因素所致。

报告期内，同行业可比公司境外毛利率平均值均高于境内毛利率平均值，与公司不存在差异；同行业可比公司中，仅星德胜在2023年度和2025年1-9月的境内毛利率高于境外毛利率，其他同行业可比公司境外毛利率均高于境内毛利率，星德胜在2023年度境内毛利率高于境外毛利率主要系其境内销售中高毛利产品

直流无刷电机的销售金额及占比有所提升所致；星德胜在2025年1-9月境内毛利率高于境外毛利率主要系其越南工厂虽在2025年上半年进入批量生产与产能

爬坡阶段，实现向境外客户批量供货，但由于越南工厂生产成本相对较高，整体拉低了公司当期境外毛利率所致。

此外，同行业可比公司的境内外毛利率与公司存在一定差异，主要系公司与同行业可比公司的收入结构、主要应用领域存在一定差异所致，公司与同行业可比公司的主营业务、产品结构、主要产品应用领域情况列示如下：

2-50主要产品应用领

公司名称主营业务产品结构分布域

2024年度，交流串激电机占营

业收入比例为51.08%，毛利率主要从事微特电机及相关为11.45%；直流无刷电机占比主要应用于清洁星德胜

产品的研发、生产及销售36.63%，毛利率为26.87%；直电器等领域流有刷电机占比4.26%，毛利率为15.01%

主要从事微特电机、风机

及智能化组件的研发、生2024年度，风机占营业收入比产与销售，为 HVACR（采 例为 49.15%，毛利率为 产品广泛应用于暖、通风、空调、净化与 24.74%；交流异步电机占比 HVACR（采暖、祥明智能冷冻）、交通车辆、通信28.93%，毛利率为6.51%；直通风、空调、净系统、医疗健康等行业客流无刷电机占比10.93%，毛利化与冷冻）、交户提供定制化、智能化、率为30.04%；直流有刷电机占通车辆等领域

模块化的组件及整体解决比5.93%，毛利率为19.16%方案家用电器电机及

2024年度，家用电器电机及组

组件（含空调、件占营业收入比例为61.34%，冰箱、洗衣机、

毛利率为25.94%；汽车电机及围绕家用电器、汽车、工小家电等）、汽

零部件占比17.39%，毛利率为业、运动健康四大领域提车电机及零部

江苏雷利23.37%；工业控制电机及组件

供微特电机及相关组件、件、工业控制电

占比11.91%，毛利率为系统解决方案机及组件、医疗

39.22%；医疗及运动健康电机

及运动健康电机

及组件占比6.83%，毛利率为及组件四大类行

36.79%

业应用领域

公司专业从事电机、风

机、微特电机、驱动与控2024年度，制冷电机及风机占制冷、空调、通

微光股份制器、机器人与自动化装营业收入比例为89.23%，毛利风等领域

备、泵、新能源汽车零部率为34.21%

件的研发、生产、销售广泛应用于智能

家居、办公自动

2024年度，智能家居类产品占

化、安防监控、

营业收入比例为71.21%，毛利公司自设立以来，一直专 医疗器械、3D 打率为17.32%；健康与护理类产

科力尔注于电机与智能驱控技术印、锂电池设

品占比13.99%，毛利率为的开发、生产与销售备、机器人与工

9.13%；运动控制类产品占比

业自动化设备、

12.72%，毛利率为20.00%

新能源汽车等多个领域

由上表可知，在产品结构方面，星德胜以交流串激电机、直流无刷电机为主，祥明智能以风机、交流异步电机为主，江苏雷利以家用电器电机及组件等为主，微光股份以制冷电机及风机为主，而公司以智能家居类产品为主；在产品应用领域方面，星德胜的电机产品主要应用于吸尘器等清洁电器领域；祥明智能的电机

2-51产品主要应用于 HVACR（采暖、通风、空调、净化与冷冻）、交通车辆等领域；江

苏雷利的电机产品主要面向空调、洗衣机和电冰箱等大家电领域；微光股份的制

冷电机及风机主要应用于制冷、空调、通风等领域；而公司的电机产品主要应用

于烤箱、吸尘器、扫地机、搅拌机等智能家居的小家电领域。整体而言，公司报告期境内外毛利率均低于祥明智能、江苏雷利和微光股份，主要系上述同行业可比公司的产品主要用于商用制冷/采暖或大家电等领域，其中，祥明智能产品中毛利率较高的风机（2024年度毛利率为24.74%）占比较高；江苏雷利产品中毛

利率较高的家用电器电机及组件产品（2024年度毛利率为25.94%）占比较高；

微光股份产品中毛利率较高的制冷电机及风机产品（2024年度毛利率为34.21%）

占比较高；而公司产品主要应用于烤箱、吸尘器、扫地机、搅拌机等智能家居的

小家电领域，由于小家电领域市场竞争激烈，小家电领域电机毛利率相较商用制冷、大家电等领域电机毛利率相对较低。此外，公司报告期内境内毛利率均低于星德胜，境外毛利率均高于星德胜，主要系公司境内外销售均以罩极电机为主，而星德胜境内销售中直流无刷电机占比较高，境外销售中交流串激电机占比较高，且星德胜的直流无刷电机的毛利率（2024年度毛利率为26.87%）相对高于公司

的罩极电机（2024年度毛利率为19.63%），星德胜的交流串激电机的毛利率

（2024年度毛利率为11.45%）相对低于公司的罩极电机（2024年度毛利率为

19.63%）所致。

综上所述，报告期内，受产品结构、主要产品应用领域等因素影响，公司与同行业可比公司及同行业可比公司平均值的境内外毛利率存在一定差异，但大部分同行业可比公司境外毛利率高于境内毛利率，且同行业可比公司平均值的境外毛利率高于境内毛利率，公司与同行业可比公司不存在重大差异。

综上所述，公司境外收入与境外生产成本、出口报关金额、出口退税金额、应收账款余额及客户回款金额具有匹配性，公司境外收入具有真实性。

（二）结合外销业务地区域、主要产品、规模占比、当地政策及美国关税政

策等情况，说明外销业务能否保持稳定与持续，境外生产经营是否存在风险

1、外销业务地区域、主要产品、规模占比、当地政策及美国关税政策情况

2-52报告期内，公司外销业务收入按照国家和地区分类情况如下：

单位：万元

2025年1-9月2024年度2023年度2022年度

销售国家或境外收境外收境外收境外收地区金额入规模金额入规模金额入规模金额入规模占比占比占比占比

土耳其14236.5322.05%20659.7524.59%15863.5525.42%13825.7021.92%

美国11093.8917.18%13938.1216.59%10686.4317.12%10373.6216.45%

巴西8739.9513.54%15520.8918.47%5661.229.07%3955.866.27%

意大利6809.0610.55%7011.368.34%7127.8611.42%9604.2015.23%

波兰4075.106.31%5505.116.55%4573.377.33%5874.169.31%

其他19608.2930.37%21384.6725.45%18497.1829.64%19429.6330.81%

合计64562.82100.00%84019.88100.00%62409.60100.00%63063.17100.00%

报告期内，公司外销业务按照产品类型分类情况如下：

2025年1-9月2024年度2023年度2022年度

项目金额占比金额占比金额占比金额占比智能家居

52957.6782.03%66809.8679.52%56610.4290.71%58301.1492.45%

类产品健康与护

8964.7113.89%15914.3718.94%5631.169.02%4712.267.47%

理类产品运动控制

2320.613.59%1237.411.47%80.480.13%37.720.06%

类产品

其他319.830.50%58.250.07%87.540.14%12.050.02%

合计64562.82100.00%84019.88100.00%62409.60100.00%63063.17100.00%

报告期内，公司外销业务销售的主要产品与境内销售不存在较大差异，均包括智能家居类产品、健康与护理类产品和运动控制类产品三大主营产品；且2025年10-12月，公司境外销售的产品仍以上述三大主营产品为主，公司境外销售的主要产品整体保持稳定且具有持续性。

由上表可知，报告期内，公司境外销售的主要销售国家和地区为土耳其、美国、巴西、意大利和波兰，公司对上述国家和地区的境外销售收入规模占比分别为69.19%、70.36%、74.55%和69.63%，各期均在70%左右，较为稳定，且2025年10-12月，公司境外销售的主要国家或地区以及规模占比未发生重大变化，公

2-53司境外销售的主要国家或地区以及规模占比整体保持稳定且具有持续性。

上述国家和地区对公司主要产品的关税政策列示如下：

国家和地区对公司主要产品的关税政策

土耳其进口关税税率为5%1、2022年至2025年3月：进口关税税率35%（基础关税10%+美国301关税政策加征的25%的关税）；

2、2025年4月至2025年11月9日：进口关税税率55%（基础关税10%+美国301关税政策加征的25%的关税+2025年“芬太尼关税”20%）；

美国3、2025年11月10日至2026年2月23日：进口关税税率45%（基础关税

10%+美国301关税政策加征的25%的关税+2025年11月10日起“芬太尼关税”10%）；

4、2026年2月24日至今：进口关税税率35%（基础关税10%+美国301关税政策加征的25%的关税）

巴西进口关税税率为10%

意大利进口关税税率为2.7%

波兰进口关税税率为2.7%

由上表可知，报告期内，除美国外，土耳其、巴西、意大利和波兰对公司生产的主要产品进口的关税政策较为温和，且截至本问询回复出具日未发生变化，公司生产的主要产品在美国虽然面临较为严格的关税政策，但公司对美国的销售金额占境外收入的比例分别为16.45%、17.12%、16.59%和17.18%，占营业收入的比例在7%-9%之间，占比相对较低，对公司的境外销售不存在重大不利影响。

此外，2025年4月起，美国对中国的关税政策有所升级，但公司2025年4月末对美国地区客户的在手订单金额高达887万美元左右，在手订单充足；公司对美国地区客户2025年4-9月的销售收入仍然高达7469.46万元，与2024年同期交易金额7830.18万元相比差异很小，可见在美国对中国的关税政策有所升级后，公司对美国地区客户的交易仍然持续且稳定，因此公司不存在相关对外贸易业务受美国关税政策影响大幅下降的风险，且中美双方在2025年10月在马来西亚吉隆坡进行了关键经贸磋商，双方达成共识，自2025年11月10日起，美国对公司主要产品的进口关税税率较2025年4月下调了10%，且2026年2月24日随着“芬太尼关税”正式取消，美国对公司主要产品的进口关税税率进一步下调10%，中美贸易形势逐步好转。

2-54综上所述，报告期内，公司境外销售的主要销售国家和地区为土耳其、美国、巴西、意大利和波兰，公司对上述国家和地区的境外销售收入规模占比各期均在

70%左右，较为稳定，且期后未发生重大变化；公司境外销售的产品以三大主营

产品为主，报告期内及期后整体保持稳定且具有持续性；报告期内，除美国外，土耳其、巴西、意大利和波兰对公司生产的主要产品进口的关税政策较为温和，截至本问询回复出具日未发生变化；公司生产的主要产品在美国虽然面临较为严

格的关税政策，但公司对美国的销售金额占营业收入的比例在7%-9%之间，占比相对较低，对公司的境外销售不存在重大不利影响，且自2025年11月10日起，美国对公司主要产品的进口关税税率较2025年4月下调了10%，且2026年2月

24日随着“芬太尼关税”正式取消，美国对公司主要产品的进口关税税率进一步

下调10%，中美贸易形势逐步好转。整体而言，公司外销业务能够保持稳定与持续，境外生产经营不存在重大风险。

2、报告期内外销业务收入规模变化以及在手订单金额，发行人市场竞争力、市场占有率、客户稳定性等情况

（1）报告期内外销业务收入规模变化以及在手订单金额

单位：万元

2025年1-9月2024年度2023年度2022年度

项目金额占比金额占比金额占比金额占比

内销收入73948.4753.39%81630.4549.28%67118.9251.82%55280.1346.71%

外销收入64562.8246.61%84019.8850.72%62409.6048.18%63063.1753.29%外销期末在手

12719.72-12503.83-6545.03-4906.26-

订单金额

由上表可知，报告期内，公司外销收入分别为63063.17万元、62409.60万元、84019.88万元和64562.82万元，整体呈增长态势，与此同时，公司各期末外销在手订单金额亦呈增长态势，与公司外销收入具有匹配性。整体而言，报告期内，公司外销业务整体处于持续扩张的态势。

（2）发行人市场竞争力情况

发行人具有多年的电机及智能驱控技术的研发和制造经验，是国家高新技术

2-55企业、省级企业技术中心、湖南名牌产品和海关 AEO 高级认证企业，掌握了电机、驱动系统、智能控制系统等核心技术，产品定位于全球中高端市场，具有较强的品牌知名度和客户影响力。

得益于此，在海外市场，发行人主要为海外高端客户供应电机及智能驱控系统，并凭借优异的产品品质和优质的服务成为伊莱克斯（AB Electrolux Group）、Arcelik A.S.、富兰克林（Franklin Electric Co. Inc.）、MK BR S.A 等境外

知名企业的重要供应商。在与这些知名客户的长期稳定合作过程中，发行人积极参与客户的协同研发与设计，在新产品开发、原有产品改进等方面为客户提供持续、优质的贴身服务，成为客户重要的利益共同体。

综上，发行人在海外市场具有一定的市场竞争力，从而为境外销售收入的持续增长提供了保障。

（3）发行人市场占有率情况

报告期内，公司罩极电机的销售收入占公司外销收入的比例分别为92.20%、

90.36%、77.60%和77.87%，均在75%以上，系公司主要的外销产品；根据中国电

子组件行业协会微特电机与组件分会出具的证明，2022年度、2023年度、2024年度、2025年1-6月公司罩极电机估算的国际市占率分别为10.18%、10.53%、

10.64%和10.72%，呈现稳中有增的趋势，表明公司主要外销产品的市场占有率较为稳定。公司罩极电机产品具有较强的海外品牌和客户影响力。

（4）发行人客户稳定性情况

报告期内，公司主要外销客户销售收入及占外销收入的比例情况如下：

单位：万元

2025年1-9月

序号客户名称销售金额占外销收入比重

1 伊莱克斯（AB Electrolux Group） 13961.75 21.63%

2 Arcelik A.S. 7021.45 10.88%

3 MK BR S.A 6402.96 9.92%富 兰 克 林 （ Franklin Electric Co.

43153.984.89%Inc.）

2-565 Prusa Manufacturing a.s. 1848.33 2.86%

合计32388.4750.17%

2024年度

序号客户名称销售金额占外销收入比重

1 伊莱克斯（AB Electrolux Group） 16928.22 20.15%

2 MK BR S.A 12737.00 15.16%

3 Arcelik A.S. 10969.66 13.06%富 兰 克 林 （ Franklin Electric Co.

43286.823.91%Inc.）

5 Gorenje 集团 2544.17 3.03%

合计46465.8755.30%

2023年度

序号客户名称销售金额占外销收入比重

1 伊莱克斯（AB Electrolux Group） 13543.61 21.70%

2 Arcelik A.S. 7876.16 12.62%

3 MK BR S.A 3633.97 5.82%富 兰 克 林 （ Franklin Electric Co.

43341.645.35%Inc.）

5 Gorenje 集团 2962.87 4.75%

合计31358.2550.25%

2022年度

序号客户名称销售金额占外销收入比重

1 伊莱克斯（AB Electrolux Group） 13926.79 22.08%

2 Arcelik A.S. 5623.19 8.92%

3 MK BR S.A 3356.36 5.32%富 兰 克 林 （ Franklin Electric Co.

43179.685.04%Inc.）

5 Trial SRL 2892.90 4.59%

合计28978.9245.95%

注：1、同一控制下的客户已合并披露；

2、上表中外销客户存在所属境内主体与公司的零星交易等因素形成的少量境内交易，

上表中销售金额已剔除该部分境内交易金额；

3、伊莱克斯（AB Electrolux Group）是全球大型家电制造商，总部位于瑞典斯德哥尔

2-57摩，主要向公司采购智能家居类产品；Arcelik A.S.是全球大型的家电制造商，总部位于土

耳其伊斯坦布尔，主要向公司采购智能家居类产品；MK BR S.A 是总部位于巴西的家电制造企业，主要向公司采购健康与护理类产品；富兰克林（Franklin Electric Co. Inc.）是全球领先的水、燃油、电力输送与保护系统制造商与分销商，总部位于美国，主要向公司采购水泵类电机等智能家居类产品；Prusa Manufacturing a.s.是欧洲知名 3D 打印机制造商，总部位于捷克，主要向公司采购运动控制类产品；Gorenje 集团是全球大型家电制造商，总部位于欧洲斯洛文尼亚，主要向公司采购智能家居类产品；Trial SRL 是意大利暖通领域专业设备供应商，主要向公司采购智能家居类产品。

由上表可知，报告期内，公司主要外销客户为伊莱克斯（AB ElectroluxGroup）、 Arcelik A.S.、 MK BR S.A、富兰克林（ Franklin Electric Co.Inc.）、Gorenje 集团等，主要外销客户较为稳定和集中，且均为海外知名企业，与公司建立了稳定的合作关系。具体而言，报告期内，公司对伊莱克斯（ABElectrolux Group）的销售金额分别为 13926.79 万元、13543.61 万元、

16928.22万元和13961.75万元，销售金额占外销收入的比例分别为22.08%、

21.70%、20.15%和21.63%，公司对该客户的销售金额整体呈上升趋势，外销收入

占比较为稳定；公司对 Arcelik A.S.的销售金额分别为 5623.19 万元、

7876.16万元、10969.66万元和7021.45万元，销售金额占外销收入的比例

分别为8.92%、12.62%、13.06%和10.88%，公司对该客户的销售金额整体呈上升趋势，外销收入占比有所波动主要系其下游客户需求有所波动所致；公司对 MKBR S.A 的销售金额分别为 3356.36 万元、3633.97 万元、12737.00 万元和

6402.96万元，销售金额占外销收入的比例分别为5.32%、5.82%、15.16%和

9.92%，公司对该客户的销售金额整体呈先升后降趋势，2024年度销售金额及外

销收入占比增长较多主要系2024年度，巴西政府及地方电力公司推出以旧换新补贴，该客户下游市场需求旺盛，与此同时，公司对该客户的销售份额有所提升，在上述因素综合影响下，公司对该客户的销售额在2024年度实现较快增长所致；

2025年1-9月公司对该客户外销收入及占比有所下滑主要系其下游市场需求减少所致；公司对富兰克林（Franklin Electric Co. Inc.）的销售金额分别为

3179.68万元、3341.64万元、3286.82万元和3153.98万元，销售金额占

外销收入的比例分别为5.04%、5.35%、3.91%和4.89%，公司对该客户的销售金

2-58额及外销收入占比整体较为稳定；2023 年度、2024 年度，公司对 Gorenje 集团

的销售金额分别为2962.87万元、2544.17万元，销售金额占外销收入的比例分别为4.75%、3.03%，公司对该客户的销售金额及外销收入占比整体波动不大，

2023年度，该客户新增为前五大外销客户，主要系其下游需求有所增长带动其对

公司烤箱类电机的采购金额同步增长10.93%所致，2025年1-9月，该客户不再为公司前五大外销客户，主要系其下游烤箱类产品下游市场需求有所减少所致；

2022 年度，公司新增前五大外销客户 Trial SRL，当期对其销售金额 2892.90万元，主要系2022年俄乌战争爆发引发了欧洲能源危机，该客户是意大利暖通领域专业设备供应商，欧洲能源危机使得其下游需求有所增长带动其对公司产品的采购所致，2023年度，该客户不再为公司前五大客户，主要系2023年欧洲能源危机相比2022年显著减缓，该客户下游需求显著减少所致；2025年1-9月，公司新增前五大外销客户 Prusa Manufacturing a.s.，当期对其销售金额为

2892.90万元，主要系随着公司与该客户合作的深入，公司产品逐步取得该客户的认可，对该客户的销售份额有所提升所致。此外，截止2026年1月末，公司外销客户在手订单金额为 18102.54 万元，主要客户包括伊莱克斯（ABElectrolux Group）、Arcelik A.S.、富兰克林（Franklin Electric Co. Inc.）、MK BR

S.A 等境外知名客户，而公司 2025 年 9 月末的外销客户在手订单金额为

12719.72万元，公司2026年1月末外销客户在手订单金额较2025年9月末增

长42.32%，表明公司在手订单在期后持续增长；公司在手订单充足，主要境外客户合作情况良好。

综上所述，公司外销业务能够保持稳定与持续，境外生产经营不存在重大风险。

2-59（三）公司开展外汇衍生品合约的具体情况、必要性与合理性，交易规模与

公司主营业务规模是否匹配，套期保值的有效性，并量化分析汇率波动对公司业绩的影响

1、公司开展外汇衍生品合约的具体情况、必要性与合理性

（1）公司开展外汇衍生品合约的具体情况

报告期内，公司远期外汇合约交易情况如下：

单位：万元合约卖出期初持仓期末持仓年度合约银行买入币别购买金额交割金额类型币别金额金额

建设银行美元人民币1940.994239.393111.383069.00远期

2025年1-中国银行美元人民币6126.6116967.4610406.5112687.56

外汇

9月

合约工商银行美元人民币-4242.461071.183171.28

小计8067.6025449.3014589.0718927.83

建设银行美元人民币14932.17-12991.181940.99

远期中国银行美元人民币28050.83-21924.226126.61

2024年度外汇

合约工商银行美元人民币----

小计42983.00-34915.408067.60

建设银行美元人民币5887.0717135.868090.7714932.17

远期中国银行美元人民币17078.5639064.3528092.0928050.83

2023年度外汇

合约宁波银行美元人民币-2299.112299.11-

小计22965.6358499.3238481.9642983.00

建设银行美元人民币3910.308227.936251.155887.07

远期中国银行美元人民币-29796.2612717.7017078.56

2022年度外汇

合约宁波银行美元人民币2099.752099.75-

小计3910.3040123.9321068.5922965.63

注：1、远期外汇合约的购买金额、交割金额以及2022年度的期初持仓金额的计算口径为远期外汇合约的美元金额乘以远期外汇合约的锁汇美元兑人民币汇率计算所得；

2、远期外汇合约的期末持仓金额=期初持仓金额+购买金额-交割金额。

*公司开展远期结售汇业务的背景和目的

公司自2017年开始即开展美元外汇的远期结售汇业务，主要系公司长期以

2-60来外销业务收入占比较高，面临的汇率风险较高，且公司境外客户货款主要以美元结算，因此公司开展远期结售汇业务的目的是为一定程度上保障以美元结算的货款结汇时不受汇率波动影响，从而避免境外客户回款因汇率波动导致较大的汇兑损失。具体而言，公司自开展远期结售汇业务以来，2017年、2018年实现的远期结售汇业务投资收益分别为233.99万元和135.00万元，表明公司开展远期结售汇业务在一定程度上能够减少境外客户的美元货款回款因汇率波动导致的汇

兑损失；报告期内，公司实现的远期外汇合约投资收益分别为-466.66万元、-

903.98万元、-1996.26万元和-513.08万元，均为亏损，主要系受中美贸易及

国际政治环境影响，美元兑人民币汇率在报告期内整体较高所致，且结合公司报告期内实现了汇兑损益1499.83万元、625.55万元、931.61万元和174.09万元来看，汇兑损益均为正收益，在保障以美元结算的货款结汇为人民币金额稳定性的同时，报告期内的汇率波动未对公司整体业务造成重大不利影响。

*公司远期结售汇业务交易的具体决策依据及规模变动原因

报告期内，公司购买远期外汇合约的购买期间、对应的远期外汇合约交割期间等情况如下所示：

单位：万元购买前远期外汇合购买金额约金额对占对应交购买购买日前对对应交割期对应交割割期间美对应的远期远期外汇合月份应交割期间间美元货款期间美元元货款回购买期间外汇合约交约购买金额平均尚未交割回款金额货款回款款金额的

割期间 （a）

汇率 金额（b） （c） 金额的覆 比例盖比例 （e=a/c（d=b/c ）

）

2022年5

2022年5月8300.516.711422.7221405.786.65%38.78%

月至8月

2022年8

2022年8月8857.796.793763.5719816.4118.99%44.70%

月至12月

2023年1

2022年11月22965.637.16-53882.150.00%42.62%

月至12月

2022年度

-40123.93-----小计

2023年1月2023年14504.356.8022965.6353882.1542.62%8.36%

2-61月至12月

2024年1

4055.60-28960.780.00%14.00%

月至6月

2023年2

11013.5323224.4050760.2245.75%21.70%

月至12月

2023年2月6.83

2024年1

7922.424055.6028960.7814.00%27.36%

月至6月

2024年1

2023年6月10422.667.159889.3624595.1340.21%42.38%

月至5月

2024年7

2023年7月12416.917.16-33967.110.00%36.56%

月至12月

2025年1

2023年11月8163.867.15-33119.160.00%24.65%

月至6月

2023年度

-58499.32-----小计

2025年7

6425.21-14945.400.00%42.99%

月至9月

2025年10

2025年6月6383.937.18----

月至12月

2026年1

12640.16---

月至6月

2025年度

-25449.30-----小计

注：上表中远期外汇合约购买金额、交割金额、美元货款回款金额均为人民币金额，下文中类似表述亦指人民币金额。

报告期内，美元兑人民币汇率波动的情况如下所示：

7.40美元兑人民币汇率中间价波动情况

7.20

7.00

6.80

6.60

6.40

6.20

6.00

5.80

数据来源：同花顺 iFinD

2-62A、远期外汇合约购买的具体决策依据及规模变动原因

报告期内，公司远期外汇合约的购买规模分别为40123.93万元、

58499.32万元、0万元和25449.30万元，其中，公司2022年度购买远期外汇

合约 40123.93 万元，金额较大，主要原因为：（a）截止 2022 年 5 月购买日前和2022年8月购买日前，公司交割期间为2022年5-8月、2022年8-12月的远期外汇合约的持有规模分别为1422.72万元和3763.57万元，无法有效满足同期境外客户的美元货款回款金额21405.78万元和19816.41万元结汇为人民币

金额稳定性的需求，因此在2022年5月、2022年8月分别增加购买了相应交割期间的远期外汇合约 8300.51 万元和 8857.79 万元；（b）截止 2022 年 11 月购

买日前公司未实际持有交割期间为2023年度的远期外汇合约，无法有效避免

2023年度境外客户的美元货款回款可能因汇率波动导致较大的汇兑损失，且

2022年11月美元兑人民币平均汇率为1美元兑7.16元人民币，处于高位，属于

较好的购买时机，系从2022年1月美元兑人民币平均汇率1美元兑6.36元人民币震荡上升所致，属于较好的购买时机，因此当时基于2023年度预期美元货款回款金额，在2022年11月购买了较大金额22965.63万元交割期间为2023年度的远期外汇合约。

公司2023年度购买远期外汇合约58499.32万元，金额较大，主要原因为：

（a）2022 年 11 月至 2023 年 1 月美元兑人民币汇率整体处于震荡下行趋势，美元兑人民币汇率分别为1美元兑7.16元人民币、1美元兑6.98元人民币和1美

元兑6.80元人民币，且在2023年2月未明显改善，当月美元兑人民币汇率为1美元兑6.83元人民币，公司为避免美元兑人民币汇率进一步下行可能造成的

2023年度美元货款回款（实际为53882.15万元）的汇兑损失和2024年1-6月

美元货款回款（实际为28960.78万元）的汇兑损失，在2023年1月和2023年

2月分别增加购买了交割期间为2023年度的远期外汇合约4504.35万元和

11013.53万元以及适当购买了交割期间为2024年1-6月的远期外汇合约

4055.60 万元和 7922.42 万元；（b）2023 年 6 月美元兑人民币平均汇率为 1 美

元兑7.15元人民币，在经历了2022年12月至2023年5月的美元兑人民币汇率低于7的持续低迷后重新恢复高位，进一步考虑到公司当时购买前的远期外汇合

2-63约对应交割期间的金额9889.36万元，无法充分满足2024年1-5月美元货款回款（实际为24595.13万元）结汇为人民币金额稳定性的需求，因此在2023年6月增加购买了较大金额10422.66万元交割期间为2024年1-5月的远期外汇合约；（c）2023 年 7 月美元兑人民币平均汇率为 1 美元兑 7.16 元人民币，依旧处于高位，同时公司为满足2024年下半年美元货款回款（实际为33967.11万元）结汇为人民币金额稳定性的需求，因此在2023年7月购买了较大金额12416.91万元交割期间为 2024 年 7-12 月的远期外汇合约；（d）2023 年 11 月美元兑人民

币平均汇率为1美元兑7.15元人民币，依旧处于高位，公司基于当时较好的汇率情况，进一步考虑2025年上半年美元货款回款（实际为33119.16万元）结汇为人民币金额稳定性的需求，因此在2023年11月购买了较大金额8163.86万元交割期间为2025年1-6月的远期外汇合约。公司在2023年下半年为交割期间2024年7-12月、2025年1-6月购买的远期外汇合约金额占对应交割期间的美

元货款回款金额的比例（分别为36.56%、24.65%）低于在2023年上半年为交割

期间2024年1-6月（包括交割期间2024年1月至5月）购买的远期外汇合约金额占对应交割期间的美元货款回款金额的比例（77.35%，统一按照2024年1-6月的美元回款金额基数测算），主要系和2023年上半年的美元兑人民币汇率的震荡和波动上升不同，2023年下半年美元兑人民币汇率持续处于高位，公司预计

2024年7-12月和2025年1-6月面临的汇率风险相对较低所致。

公司2024年度未购买远期外汇合约，主要系2023年下半年公司已购买了较大金额的交割期间为2024年度和2025年上半年的远期外汇合约，且2024年度美元兑人民币汇率持续处于高位，公司预计2024年度和2025年1-9月面临的汇率风险相对较低，无需再新增购买远期外汇合约所致。

2025年6月，公司重新购买远期外汇合约，主要系截止2025年6月购买日

前公司未实际持有交割期间自2025年7月至2026年6月的远期外汇合约，且

2025年上半年全球贸易保护主义抬头加之中美贸易风险有所提升，可能使得公司

2025年下半年开始面临一定的汇率风险，公司为保障以美元结算的货款结汇为人

民币金额的稳定性，在2025年6月购买了交割期间自2025年7月至2026年6月的远期外汇合约。

2-64综上，由上述分析可知，公司一般会在当期对间隔时间较短的远期（以1年以内为主，1年半左右为辅）购买远期外汇合约，从而一定程度上保障以美元结算的货款结汇时不受汇率波动影响；与此同时，公司在当期购买远期外汇合约的规模大小与公司当期在购买前远期外汇合约金额对间隔时间较短的远期的美元结算货款的覆盖比例以及基于当期美元兑人民币汇率的高低及波动情况较为相关。

通常而言，在公司当期在购买前远期外汇合约金额对间隔时间较短的远期的美元结算货款的覆盖比例较低或当期美元兑人民币汇率较高且存在一定波动或当期美

元兑人民币汇率面临持续下滑趋势的情况下，公司当期购买的远期外汇合约的规模相对较大。

B、远期外汇合约交割规模的变动原因

报告期内，公司远期外汇合约的交割规模和美元货款回款情况如下：

单位：万元

项目2025年1-9月2024年度2023年度2022年度

远期外汇合约的交割规模*14589.0734915.4038481.9621068.59

境外美元货款回款金额*48064.5662927.8953882.1561678.94远期外汇合约交割金额占境

外美元货款回款金额的比例30.35%55.48%71.42%34.16%

*=*/*

报告期内，公司远期外汇合约的交割规模分别为21068.59万元、

38481.96万元、34915.40万元和14589.07万元，公司远期外汇合约的交割

规模的变动及远期外汇合约交割金额占境外美元货款回款金额的比例的变动系当期购买前远期外汇合约金额对间隔时间较短的远期（以1年以内为主，1年半左右为辅）的美元结算货款的覆盖比例及当期美元兑人民币汇率高低及波动综合影响的结果，具体分析详见本题回复之“二、（三）、2、（1）公司开展外汇衍生品合约的交易规模与公司主营业务规模的匹配情况”。

综上，且结合本题回复之“二、（三）、1、（1）、A、远期外汇合约购买的具体决策依据及规模变动原因”，由于公司一般会在当期对间隔时间较短的远期（以1年以内为主，1年半左右为辅）购买远期外汇合约，从而一定程度上保障以美元结算的货款结汇时不受汇率波动影响；与此同时，公司在当期购买远期外

2-65汇合约的规模大小与公司当期在购买前远期外汇合约金额对间隔时间较短的远期

的美元结算货款的覆盖比例以及基于当期美元兑人民币汇率的高低及波动情况较为相关。通常而言，在公司当期在购买前远期外汇合约金额对间隔时间较短的远期的美元结算货款的覆盖比例较低或当期美元兑人民币汇率较高且存在一定波动

或当期美元兑人民币汇率面临持续下滑趋势的情况下，公司间隔时间较短的远期（以1年以内为主，1年半左右为辅）的远期外汇合约的交割规模相对较大。

报告期内，公司持有的远期外汇合约系按照协议约定日期及约定汇率进行交割。

公司面临的远期外汇合约风险敞口为期末远期外汇合约的未交割金额（以买入币种计），报告期各期末公司持有远期外汇合约规模分别为22965.63万元、

42983.00万元、8067.60万元和18927.83万元。

为规范公司远期外汇业务，加强对外汇套期保值业务的管理，防范汇率波动风险，健全和完善公司外汇套期保值业务管理机制，公司制定了《证券投资、期货及衍生品交易管理制度》，对相关业务的范围、决策权限、日常管理、信息披露等进行了详细的规范。

（2）公司开展外汇衍生品合约的必要性与合理性

报告期内，公司外销收入占主营业务收入的比例分别为54.71%、49.34%、

51.76%及47.22%，外销收入占比较高。报告期内，公司境外客户货款主要以美元结算，公司开展远期结售汇业务的目的是为一定程度上保障以美元结算的货款结汇时不受汇率波动影响，从而避免境外客户回款因汇率波动导致较大的汇兑损失，并非为了赚取外汇收益，具有必要性和合理性。

2、公司开展外汇衍生品合约的交易规模与公司主营业务规模是否匹配，套

期保值的有效性

（1）公司开展外汇衍生品合约的交易规模与公司主营业务规模的匹配情况

报告期内，公司境外客户货款主要以美元结算，公司开展远期结售汇业务的目的是为一定程度上保障以美元结算的货款结汇时不受汇率波动影响，从而避免

2-66境外客户回款因汇率波动导致较大的汇兑损失，公司签署的远期外汇合同系卖出

美元兑换人民币合同。公司开展远期外汇合约的交易规模与主营业务规模的匹配性分析如下：

报告期内，公司远期外汇合约交割金额、境外美元结算收入、境外美元货款回款金额等情况如下：

单位：万元

2025年

项目2024年度2023年度2022年度

1-9月

远期外汇合约交割金额（万元）*14589.0734915.4038481.9621068.59

境外美元结算收入（万元）*46888.3967563.9353471.2854998.33

境外美元货款回款金额（万元）*48064.5662927.8953882.1561678.94远期外汇合约交割金额占境外美元

30.35%55.48%71.42%34.16%

货款回款金额的比例*=*/*

汇兑损益（万元）（收益以“-”填-174.09-931.61-625.55-1499.83

列）*

外销收入*64562.8284019.8862409.6063063.17

汇兑损益占外销收入比例*=*/*-0.27%-1.11%-1.00%-2.38%

远期外汇合约投资收益-513.08-1996.26-903.98-466.66

美元兑人民币平均汇率7.16427.12177.04676.7261

注：远期外汇合约交割金额为报告期各期实际交割的美元卖出金额乘以远期外汇合约的锁汇美元兑人民币汇率计算所得。

报告期内，美元兑人民币汇率波动的情况如下所示：

2-677.40美元兑人民币汇率中间价波动情况

7.20

7.00

6.80

6.60

6.40

6.20

6.00

5.80

数据来源：同花顺 iFinD

报告期内，公司远期结售汇业务围绕公司主营业务开展，系为公司境外美元结算收入形成的美元货款回款提供有效的套期保值服务，在一定程度上保障以美元结算的货款结汇时不受汇率波动影响，从而避免境外客户回款因汇率波动导致较大的汇兑损失。报告期内，公司远期外汇合约交割金额占境外美元货款回款金额的比例分别为34.16%、71.42%、55.48%和30.35%，其中，2022年度远期外汇合约交割金额占境外美元货款回款金额的比例为34.16%，相对较低，主要系

2022年1-8月美元兑人民币汇率持续处于低位，公司适当控制了2022年5月、

2022年8月购买的交割期间为2022年度的远期外汇合约的额度所致。

2023年度远期外汇合约交割金额占境外美元货款回款金额的比例为71.42%，

相对较高，主要系2022年11月购买日前公司未实际持有交割期间为2023年度的远期外汇合约，无法有效避免2023年度境外客户的美元货款回款可能因汇率波动导致较大的汇兑损失，且2022年11月美元兑人民币平均汇率为1美元兑

7.16元人民币，处于高位，系从2022年1月美元兑人民币平均汇率1美元兑

6.36元人民币震荡上升所致，属于较好的购买时机，因此当时基于2023年度预

期美元货款回款金额，在2022年11月购买了较大金额22965.63万元交割期间为2023年度的远期外汇合约；此外，2022年11月至2023年1月美元兑人民币汇率整体处于震荡下行趋势，美元兑人民币汇率分别为1美元兑7.16元人民币、2-681美元兑6.98元人民币和1美元兑6.80元人民币，且在2023年2月未明显改善，

当月美元兑人民币汇率为1美元兑6.83元人民币，公司为避免美元兑人民币汇率进一步下行可能造成的2023年度美元货款回款（实际为53882.15万元）的

汇兑损失，在2023年1月和2023年2月分别增加购买了交割期间为2023年度的远期外汇合约4504.35万元和11013.53万元。

2024年度远期外汇合约交割金额占境外美元货款回款金额的比例为55.48%，

相对较高，主要系公司在2023年1月和2月为避免美元兑人民币汇率进一步下行可能造成的2024年1-6月美元货款回款（实际为28960.78万元）的汇兑损失，在2023年1月和2月分别适当购买了交割期间为2024年1-6月的远期外汇合约4055.60万元和7922.42万元；此外，2023年6月、2023年7月美元兑人民币平均汇率分别为1美元兑7.15元人民币和1美元兑7.16元人民币，均处于高位，进一步考虑到公司当时购买前，远期外汇合约中交割期间为2024年度的合约金额仅为11978.02万元，无法有效满足2024年度美元货款回款金额（实际为62927.89万元）结汇为人民币金额稳定性的需求，因此在2023年6月、2023年7月分别增加购买了较大金额10422.66万元、12416.91万元交割

期间分别为2024年1-5月、2024年7月至12月的远期外汇合约。

2024年度公司远期外汇合约交割金额占境外美元货款回款金额的比例为

55.48%，低于2023年度远期外汇合约交割金额占境外美元货款回款金额的比例

71.42%，主要系2024年度美元兑人民币汇率持续处于高位，公司在2023年度已

购买较大金额的交割期间为2024年度的远期外汇合约的情况下，基于2024年度汇率风险整体不高，在2024年度未再进一步补充购买，而2023年上半年美元兑人民币汇率整体较为震荡，公司在2023年上半年购买了较大金额的交割期间为

2023年度的远期外汇合约所致。

2025年1-9月远期外汇合约交割金额占境外美元货款回款金额的比例为

30.35%，相对较低，主要系2023年11月公司已适当购买了8163.86万元的交

割期间为2025年上半年的远期外汇合约，且2024年度、2025年上半年美元兑人民币汇率持续处于高位，公司预计2025年上半年面临的汇率风险相对较低，未

2-69再新增购买远期外汇合约所致。

由上述分析可知，远期结售汇业务各期交割金额均在公司境外美元结算收入形成的境外美元货款回款金额的范围内，各期交割金额占境外美元货款回款金额的比例的变动主要系公司根据各期美元兑人民币汇率高低及波动情况等预计美元

货款回收的外汇风险进行的动态调整，具有合理性。

综上所述，公司远期结售汇业务围绕公司主营业务开展，系为公司境外美元结算收入形成的美元货款回款提供有效的套期保值服务，公司开展外汇衍生品合约的交易规模与公司主营业务规模具有匹配性。

此外，从公司报告期内远期外汇合约投资收益来看，分别为-466.66万元、-

903.98万元、-1996.26万元和-513.08万元，均为亏损，主要系受中美贸易及

国际政治环境影响，美元兑人民币汇率在报告期内大部分时间相对较高所致；从实际业务层面看，汇兑损益分别为1499.83万元、625.55万元、931.61万元和

174.09万元，均为正收益，因此两者结合来看，在保障以美元结算的货款结汇为

人民币金额稳定性的同时，报告期内的汇率波动未对公司整体业务造成重大不利影响。

（2）公司远期结售汇业务在会计层面虽然不符合套期会计方法的运用条件，以交易性金融资产/负债计量，但套期保值具有一定有效性公司持有的远期外汇合约属于远期合同，属于衍生工具的一种，同时公司的远期结售汇业务虽然是为了规避汇率波动风险，但是当远期外汇合约签订时，并没有被套期项目予以指定，不能同时满足“有效套期”的确认条件，不符合《企业会计准则第24号——套期会计（2017年）》规定的套期会计方法的运用条件，不能将远期结售汇合同确定为有效套期工具，故公司将远期结售汇业务确认为交易性金融资产/负债，并按公允价值进行计量，公允价值的变动计入当期损益，即远期外汇合约约定的交割本金系约定的未来结算的标的，并非初始净投资，业务初始发生时，公允价值为零，无需进行会计核算；期末按照公允价值进行计量，估值损益列报为交易性金融资产/负债。

与此同时，汇率波动受政治、经济等多方面因素影响，难以预估；报告期内，

2-70公司远期外汇合约投资收益虽然均为亏损，分别为-466.66万元、-903.98万元、-1996.26万元和-513.08万元，但主要系受中美贸易及国际政治环境影响，美元兑人民币汇率在报告期内大部分时间相对较高所致；从实际业务层面看，汇兑损益分别为1499.83万元、625.55万元、931.61万元和174.09万元，均为正收益，因此两者结合来看，在一定程度上保障以美元结算的货款结汇为人民币金额稳定性（报告期内公司远期外汇合约交易金额对美元货款回款金额的覆盖率分别为34.16%、71.42%、55.48%和30.35%，覆盖率较高），实现对公司美元结算的货款套期保值目的的同时，未对公司整体业务造成重大不利影响。综上，公司开展远期结售汇业务的目的是为一定程度上保障以美元结算的货款结汇时不受汇率

波动影响，从而避免境外客户回款因汇率波动导致较大的汇兑损失，并非为了赚取外汇收益，公司开展远期结售汇业务一定程度上保障了公司美元结算的货款的结汇金额稳定性，套期保值具有一定有效性。

3、量化分析汇率波动对公司业绩的影响

报告期内，公司外销收入占主营业务收入的比例分别为54.71%、49.34%、

51.76%及47.22%，外销收入占比较高。报告期内，公司境外客户货款主要以美元、欧元结算，因此美元、欧元兑人民币汇率的波动对公司的利润会产生一定的影响。

假定除汇率以外的其他变量不变，人民币兑美元、欧元的汇率变动使人民币升值1%或贬值1%对公司汇兑损益的影响如下：

项目2025年1-9月2024年度2023年度2022年度美元货币性资产与负债净额（万美

3039.112547.562000.421473.03

元）

美元期末汇率7.10557.18847.08276.9646欧元货币性资产与负债净额（万欧

261.54115.2193.5186.11

元）

欧元期末汇率7.78607.20457.85927.4229

汇兑损益（万元）（收益以“-”填-174.09-931.61-625.55-1499.83

列）

利润总额（万元）4867.505178.925246.427497.38

人民币升值1%

汇兑损益变动金额（万元）236.31191.43149.03108.98

2-71利润总额变动比例-4.85%-3.70%-2.84%-1.45%

人民币贬值1%

汇兑损益变动金额（万元）-236.31-191.43-149.03-108.98

利润总额变动比例4.85%3.70%2.84%1.45%

当人民币升值1%时，报告期各期因汇兑损益变动造成的利润总额变动比例分别为-1.45%、-2.84%、-3.70%和-4.85%，汇率波动对公司业绩不存在重大不利影响。

（四）风险披露情况为提醒投资者关注相关风险，公司已在募集说明书“第七节与本次发行相关的风险因素”之“二、公司经营管理相关风险”中披露如下：

“（二）汇率波动及远期结售汇业务风险报告期内，公司外销收入占主营业务收入的比例分别为54.71%、49.34%、

51.76%及47.22%，外销收入占比较高，产品主要出口至欧洲和美洲，主要以美元、欧元计价，各期汇兑损益金额（负数为收益）分别为-1499.83万元、-625.55万元、-931.61万元和-174.09万元，因此人民币汇率的波动对公司的利润会产生一定的影响。美元、欧元与人民币之间的汇率波动日趋市场化及复杂化，受国内外政治、经济等多重因素共同影响，具有较大的不确定性。随着公司外销业务的不断拓展，若美元、欧元兑人民币汇率发生较大幅度的波动，而公司不能有效应对汇率波动的风险，则将对公司经营业绩产生一定不利影响。此外，报告期内，公司开展远期结售汇业务以规避和防范外汇市场风险，从而一定程度上保障以美元结算的货款结汇时不受汇率波动影响（报告期内公司远期外汇合约交易金额对美元货款回款金额的覆盖率分别为34.44%、72.00%、55.67%和30.35%，覆盖率较高）。与此同时，公司开展远期结售汇业务会面临金融衍生品交易本身所带来的风险，报告期内，公司开展远期结售汇业务的投资收益分别为-466.66万元、-

903.98万元、-1996.26万元和-513.08万元，均为亏损，主要系受中美贸易及

国际政治环境影响，美元兑人民币汇率在报告期内整体较高所致，公司将持续开展远期结售汇业务，对公司经营业绩存在一定影响。”

2-72“（七）出口地区的贸易政策风险报告期内，公司外销收入占主营业务收入的比例分别为54.71%、49.34%、

51.76%及47.22%，外销收入占比较高，产品主要出口至欧洲和美洲。在贸易政策层面，由于全球宏观经济波动频繁，国际贸易保护主义有所抬头，且目前全球产业格局不断调整，经济仍处于周期性波动当中。在此背景下，不同国家和地区之间的经济竞争加剧，以欧盟对中国部分产品实施反倾销和反补贴、中美贸易摩擦为代表的国际贸易保护主义事件频发，对我国制造业的出口造成了一定不利影响。

报告期内，公司外销收入中对欧洲的销售占比分别为62.48%、60.50%、51.98%和50.98%，均在50%以上，占比较高。近年来欧盟持续通过出台“双反”政策、《净零工业法案》等一系列贸易保护政策对来自中国的部分产品进行限制，意在保护其本土制造业，但截至目前公司主要欧洲客户所在地尚未针对公司产品有明确的重大不利的贸易限制政策。此外，公司生产的主要产品在美国面临301关税为主

（25%加征的关税税率，《1974年贸易法》第301条），叠加“芬太尼关税”（以打击芬太尼供应链为由对华加征，2025年4月至2025年11月9日为20%，2025年

11月10日起为10%，且已于2026年2月24日正式取消），并辅以供应链审查

（要求关键零部件（含电机）优先本土/盟友供应）、投资与技术限制（限制美国技术、设备、软件等出口，阻碍中国电机企业技术升级）等的贸易保护政策，与此同时，虽然面临较为严格的关税及其他贸易保护政策，但公司对美国的销售金额占营业收入的比例在7%-9%之间，占比相对较低，对公司的境外销售不存在重大不利影响。虽然报告期内公司对外出口业务持续、平稳，但是未来如果国际政治、经济、法律及其他政策等因素发生重大不利变化，公司主要客户所在国家或地区出台相关贸易限制性政策、加征关税、设置贸易壁垒，而公司未能采取有效应对措施，可能对公司业绩造成一定影响。”

（五）会计师的核查情况

1、核查程序

针对上述事项，会计师履行了以下核查程序：

（1）获取报告期各期公司收入成本大表、客户应收账款及回款明细表、海

2-73关报关数据、出口退税数据、结汇及汇兑损益波动数据等，分析上述数据与境外

销售收入的匹配性等；同时查询同行业可比公司相关公告，与同行业可比公司进行对比分析；

（2）获取公司在手订单明细、报告期各期公司收入成本大表等，并查阅公

司主要销售区域的关税政策，结合公司外销业务地区域、主要产品、规模占比、当地政策及美国关税政策等情况，分析公司外销业务的稳定与持续性以及境外生产经营是否存在风险；

（3）访谈公司管理层、获取报告期内公司外汇衍生品合约交易明细、境外

销售明细表等，了解、分析公司开展外汇衍生品合约的具体情况、必要性与合理性，交易规模与公司主营业务规模是否匹配，套期保值的有效性，并量化分析汇率波动对公司业绩的影响。

2、核查意见经核查，发行人会计师认为：

（1）报告期内，公司境外收入与境外生产成本、出口报关金额、出口退税

金额、应收账款余额及客户回款金额具有匹配性，公司境外收入具有真实性；

（2）公司外销业务能够保持稳定与持续，境外生产经营不存在重大风险，且公司已在募集说明书中披露相关风险；

（3）报告期内，公司外销收入占主营业务收入的比例分别为54.71%、

49.34%、51.76%及47.22%，外销收入占比较高，公司开展外汇衍生品合约交易

具有必要性与合理性。公司远期结售汇业务围绕公司主营业务开展，系为公司境外美元结算收入形成的美元货款提供有效的套期保值服务，公司开展外汇衍生品合约的交易规模与公司主营业务规模具有匹配性。公司已在募集说明书中披露相关风险；

（4）公司远期结售汇业务在会计层面虽然不符合套期会计方法的运用条件，以交易性金融资产/负债计量，但公司开展远期结售汇业务一定程度上保障了公司美元结算的货款的结汇金额稳定性，套期保值具有一定有效性；

2-74（5）报告期内，公司境外客户货款主要以美元、欧元结算，经测算，汇率

波动对公司业绩不存在重大不利影响，且公司已在募集说明书中披露相关风险。

三、说明存货及存货中库存商品自2024年起大幅增加的原因及合理性，与

收入变动情况是否匹配；结合存货结构、库龄、相关产品定制化程度、是否存在

退换货或质量不合格产品、期后结转情况、跌价准备实际计提及转回情况等，说明存货跌价准备计提是否充分，与同行业可比公司是否存在较大差异；结合发出商品的盘点情况、结转周期，涉及的主要客户业务模式、验收政策、收入确认依据等，说明发出商品余额较大的合理性，是否与发行人业务模式、采购和生产策略相匹配，是否符合行业惯例。

（一）说明存货及存货中库存商品自2024年起大幅增加的原因及合理性，与收入变动情况是否匹配；

报告期末，公司存货及收入变动情况如下：

单位：万元

2025.9.302024.12.312023.12.31

项目

/2025年1-9月/2024年度/2023年度

营业收入138511.29165650.33129528.52

存货余额35901.3531245.3423843.32

其中：库存商品12394.9010713.296625.82

在手订单金额33052.1320368.6729280.80库存商品与在手订单

37.50%52.60%22.63%

比例

营业收入增长率11.49%27.89%——

存货期末增长率14.90%31.04%——

其中：库存商品期末增长

15.70%61.69%——

率

注：2025年1-9月营业收入增长率已年化。

2025年9月末公司存货账面余额较2024年年末增长14.90%，营业收入同比

2024年度增长11.49%；2024年末公司存货账面余额同比增长31.04%，营业收入

同比增长27.89%，营业收入规模持续增长，两期期末存货增长与营业收入增长趋势相同，增长幅度相当，整体存货增长与收入变动情况相匹配。

2-752023年末、2024年末及2025年9月末，库存商品余额与在手订单金额的比例分别为22.63%、52.60%及37.50%，2024年末该比例较大主要原因系：1）公司部分主要原材料价格波动剧烈，如铜、铝等价格呈持续上涨趋势，公司为控制成本、保障交付稳定性，适度加大提前生产力度，形成合理备货，使得库存商品规模有所增加，与当期在手订单比例上升；2）已完工待发货库存与客户未到交付节点的订单在时点上错配，如客户虽已下达订单，但由于自身原因要求公司延迟发货，或双方约定在未来某一时间点集中发货、集中到货，当前尚未到发货窗口期等均会导致公司库存商品金额增加，库存商品与在手订单的比例上升。如

2024年受红海危机影响，海运航线受阻，约50%以上的航线需绕行，叠加第四季

度圣诞备货旺季的影响，2024年末海运成本上升较多。根据上海航运交易所数据，上海出口集装箱即期运价指数（SCFI）2024 年第四季度为 2385.60 点，相较

2023年第四季度的1028.70点同比上涨131.90%，受到航线风险较大、海运成

本上涨、海运舱位紧张的影响，客户暂缓发货，导致公司2024年末库存商品余额增加，库存商品与在手订单的比例上升；3）2024年第四季度，美国大选前后多次传出对中国机电产品加征100%惩罚性关税的政策信号，贸易不确定性加强，客户暂缓下单，导致2024年末在手订单金额下降，2024年末库存商品余额与在手订单金额的比例上升。

报告期各期末，公司相关库存均有对应订单支持，不存在滞销、积压情形，报告期各期公司退货率分别为0.26%、0.13%、0.17%及0.04%，公司退货率较低，公司整体不存在库存积压、商品大规模退回等情况，公司库存商品与在手订单金额比例的具备商业合理性。2024年12月31日和2025年9月30日，库存商品增长率分别为61.69%、15.70%，在手订单覆盖率均为100.00%，订单覆盖率较高；

2023年末至2025年9月末，公司在手订单金额分别为29280.80万元、20368.67

万元、33052.13万元，在手订单整体呈增长态势，销售订单的增长带动了库存商品的大幅度增长。

2-76（二）结合存货结构、库龄、相关产品定制化程度、是否存在退换货或质量

不合格产品、期后结转情况、跌价准备实际计提及转回情况等，说明存货跌价准备计提是否充分，与同行业可比公司是否存在较大差异；

1、公司存货构成情况

报告期各期末，公司存货构成情况如下：

单位：万元

2025.09.302024.12.312023.12.312022.12.31

项目账面账面账面账面比例比例比例比例余额余额余额余额原材

11132.7731.01%9967.4231.90%8542.1135.83%8955.6237.82%

料库存

12394.9034.52%10713.2934.29%6625.8227.79%6209.6926.22%

商品发出

7876.9421.94%6812.7221.80%5930.7824.87%6428.6127.15%

商品在产

4075.1011.35%3369.6210.78%2551.7310.70%2001.108.45%

品委托

加工421.631.17%382.291.22%192.880.81%86.830.37%物资

合计35901.35100.00%31245.34100.00%23843.32100.00%23681.85100.00%

公司存货主要为原材料、库存商品和发出商品，各报告期期末余额合计占比为91.18%、88.49%、87.99%及87.47%，公司存货结构较为稳定。报告期内公司业务规模持续扩大原材料备货增加库存商品和发出商品余额总体呈上升趋势

与公司营业收入增长趋势一致。报告期内，公司存货跌价计提具体情况列示如下：

2-77单位：万元

2025.9.302024.12.312023.12.312022.12.31

项目计提比计提比计提比计提比存货余额跌价准备存货余额跌价准备存货余额跌价准备存货余额跌价准备例例例例

原材料11132.77604.805.43%9967.42735.977.38%8542.11519.326.08%8955.62497.825.56%

库存商品12394.90836.056.75%10713.29828.517.73%6625.82439.616.63%6209.69372.015.99%

发出商品7876.9412.570.16%6812.72160.722.36%5930.78123.842.09%6428.61121.641.89%

在产品4075.1042.011.03%3369.6251.841.54%2551.7358.532.29%2001.1073.153.66%

委托加工物资421.63-0.00%382.29-0.00%192.8812.566.51%86.83-0.00%

合计35901.351495.434.17%31245.341777.035.69%23843.321153.864.84%23681.851064.624.50%

报告期各期末，公司存货跌价准备综合计提比例分别为4.50%、4.84%、5.69%及4.17%，公司存货结构及存货跌价准备计提比例相对稳定，符合公司的经营模式。2024年跌价计提比例相对较高主要是运动控制类产品因产品计划更新迭代，公司基于谨慎考虑对部分相关原材料及库存商品相应计提较高的存货跌价准备。公司存货跌价准备计提政策符合《企业会计准则》规定，存货跌价准备已充分计提。

2-782、存货库龄及存货跌价计提情况

单位：万元

库龄2025.9.302024.12.312023.12.312022.12.31

1年以内账面余额32057.4027321.6019893.1021109.30

1年以内计提金额130.66312.91138.93289.47

1年以内计提比例0.41%1.15%0.70%1.37%

1年以上账面余额3843.953923.743950.222572.55

1年以上计提金额1364.761464.121014.93775.16

1年以上计提比例35.50%37.31%25.69%30.13%

账面余额小计35901.3531245.3423843.3223681.85

1年以内余额占比89.29%87.44%83.43%89.14%

1年以上余额占比10.71%12.56%16.57%10.86%

跌价计提小计1495.431777.031153.861064.62

综合计提比例4.17%5.69%4.84%4.50%

报告期各期末，公司库龄1年以内存货余额占比分别为89.14%、83.43%、

87.44%及89.29%，占比较高，公司整体存货库龄情况良好；报告期各期末1年

以上存货跌价计提比例分别为30.13%、25.69%、37.31%及35.50%，1年以上存货跌价计提比例较高，对存在减值迹象的存货已按照可变现净值计提了足额的减值准备，存货跌价准备计提充分。

3、产品定制化情况

报告期各期末，公司库存商品对应定制化情况如下：

单位：万元

分产是否2025.9.302024.12.312023.12.312022.12.31品定制结存金额占比结存金额占比结存金额占比结存金额占比

智能定制7636.28100.00%8645.05100.00%4830.15100.00%4714.23100.00%家居

类产非定0.320.00%0.000.00%0.000.00%0.000.00%品制

小计7636.5961.61%8645.0580.69%4830.1572.90%4714.2375.92%

运动定制683.1321.74%457.9930.39%265.2423.22%236.3419.80%控制

类产非定2459.7078.26%1049.1069.61%877.2476.78%957.5180.20%品制

小计3142.8325.36%1507.0914.07%1142.4817.24%1193.8519.23%

2-79健康

与护

定制1615.48100.00%561.15100.00%653.18100.00%301.61100.00%理类产品

小计1615.4813.03%561.155.24%653.189.86%301.614.86%

定制9934.8980.15%9664.1990.21%5748.5886.76%5252.1884.58%非定

合计2460.0119.85%1049.109.79%877.2413.24%957.5115.42%制

小计12394.90100.00%10713.29100.00%6625.82100.00%6209.69100.00%

公司智能家居类产品和健康护理类产品几乎全部为定制化，这两类产品主要应用于家用电器领域，客户主要为全球家用电器制造商，不同终端产品使用场景、功能、规格等方面不同，不同品牌、产品的设计结构、智能化控制方案均不一致，此外不同客户、不同地区、不同机型的绝缘等级、防护等级、耐压、阻燃等安全认证要求亦不同决定了其产品的定制化程度高的特点。

运动控制类产品定制化产品在20%-30%左右，非定制化产品在70%-80%左右，主要是该类产品应用领域包括 3D 打印、安防、纺织、医疗、工业机器人、自动化设备等，其特点是在制动的基础上实现精准定位，且行业内遵循统一的工业接口标准，通用性较强，具备合理性。

公司不同类别产品定制化程度不一，整体定制化程度较高，但均采用“以销定产”的模式进行生产，一方面产品所用到的主要原材料均为铜、硅钢片、铝锭等金属材料，如铜直接订购原铜，供应商根据公司需求的规格制成铜线；

硅钢片、铝锭则根据产品结构和尺寸冲压成对应的结构件，主要原材料灵活度较高，通用性强；另一方面下游客户需求比较稳定，整体产成品滞销的风险较小。

综上，公司产品主要是不同类型的微特电机，主要客户为全球家用电器制造商，不同终端产品在材料规格使用、生产工艺等方面不同，产成品具有一定的定制性，但是，公司采用“以销定产”的生产模式，且下游客户需求比较稳定，相关产成品滞销的风险较小。公司原材料主要为铜、硅钢片、铝锭等金属材料，通用性高，定制化程度很低，呆滞风险较低。报告期各期末，公司对存货进行减值测试，按照存货成本与可变现净值孰低计量存货价值、并按照单个存货成本高于可变现净值的差额计提存货跌价准备，跌价准备计提充分。

2-804、退换货或质量不合格产品情况

公司深耕该行业多年，产品质量稳定，主要客户稳定。报告期内，公司销售退回主要为品质不良换货或返工；各期公司退货率分别为0.26%、0.13%、

0.17%、0.04%，退货比例较低，属于合理区间。公司建立了完善的销售退换货

管理制度，对退换货产品及时进行返修或进行报废处理。报告期各期末，公司已按照会计准则规定计提了相应的存货跌价准备，符合企业会计准则相关规定，存货跌价准备计提充分。

5、期后结转情况

单位：万元时点项目期末余额期后结转期后结转率

原材料11132.779046.0381.22%

库存商品12394.909718.3178.41%

发出商品7876.946652.9984.46%

2025/9/30

在产品4075.103444.4884.53%委托加工物

421.63152.5736.19%

资

合计35901.3529014.3880.81%时点项目期末余额期后结转期后结转率

原材料9967.428799.2788.28%

库存商品10713.299548.5489.13%

发出商品6812.726714.9598.56%

2024/12/31

在产品3369.623292.3697.71%委托加工物

382.29382.29100.00%

资

合计31245.3428737.4193.11%时点项目期末余额期后结转期后结转率

原材料8542.117598.9988.96%

库存商品6625.825758.3586.91%

发出商品5930.785930.78100.00%

2023/12/31

在产品2551.732521.4698.81%委托加工物

192.88192.88100.00%

资

合计23843.3222002.4792.28%

2-81时点项目期末余额期后结转期后结转率

原材料8955.628861.5998.95%

库存商品6209.695882.2794.73%

发出商品6428.616428.61100.00%

2022/12/31

在产品2001.101986.8499.29%委托加工物

86.8386.83100.00%

资

合计23681.8523246.1498.16%

注：各期末期后结转计算截止日期为2026年01月31日。

截至2026年01月31日，公司报告期各期末存货期后结转率分别为

98.16%、92.28%、93.11%、80.81%。公司存货整体期后结转率较高，结转情况良好，不存在大量积压或滞销的情形。从期后结转情况来看，公司存货产品滞销风险较低，公司严格按照存货跌价计提方法计提存货减值准备，存货跌价准备计提充分。

6、跌价准备实际计提与转回情况

报告期内，公司存货跌价准备实际计提及转回情况如下：

单位：万元本期转回或期间项目期初数本期计提数期末数转销

原材料735.9644.29175.45604.80

库存商品828.51152.91145.37836.05

2025年1-9发出商品160.722.98151.1312.57月在产品51.846.6816.5242.01

委托加工物资----

合计1777.03206.86488.461495.43本期转回或期间项目期初数本期计提数期末数转销

原材料519.32500.92284.28735.96

库存商品439.61623.69234.79828.51

发出商品123.8466.9030.02160.72

2024年

在产品58.5333.8440.5351.84

委托加工物资12.56-12.56-

合计1153.861225.35602.181777.03本期转回或期间项目期初数本期计提数期末数转销

原材料497.82297.70276.20519.32

2023年

库存商品372.01234.62167.02439.61

2-82发出商品121.642.500.30123.84

在产品73.1541.4256.0458.53

委托加工物资-12.56-12.56

合计1064.62588.80499.571153.86本期转回或期间项目期初数本期计提数期末数转销

原材料271.95368.98143.11497.82

库存商品247.63321.96197.58372.01

发出商品17.00119.3114.68121.64

2022年

在产品41.9088.7457.4973.15

委托加工物资----

合计578.49898.99412.861064.62

报告期内，公司存货跌价准备主要由转销构成，仅在2025年1-9月存在存货跌价准备转回，转回的金额为140.95万元，占当期转回及转销金额的比例为28.86%，转回主要系原材料及库存商品的存货跌价准备转回。

报告期内，公司存货跌价准备转销的原因主要为生产耗用、销售、报废等。

报告期内，存货跌价准备转回主要系：1）历史年度计提跌价原材料：因市场铜价持续上涨，公司对历史已计提跌价准备的呆滞的漆包线计划做废品回收处理，回收价较高。经测算，这部分存货可变现净值较前期显著回升，故转回历史已计提的存货跌价准备22.66万元；2）历史年度计提跌价的库存商品：

公司部分长库龄的产品因重新获取订单或重新寻找意向客户，按照可变现净值测算，转回部分原已计提的跌价118.28万元。

报告期内，公司同行业可比公司除江苏雷利外，其他可比公司不存在存货跌价准备转回，各可比公司报告期各期存货跌价准备转回及转销情况列示如下：

单位：万元本期增加本期减少公司期间期初余额其他增转回或转其他减期末余额计提加销少

2025年

未披露未披露未披露未披露未披露未披露

1-9月

星德胜2024年度1827.261026.09-0.30736.77-2116.28

2023年度1581.33806.46-560.52-1827.26

2022年度1530.20619.51-568.38-1581.33

2025年

未披露未披露未披露未披露未披露未披露

1-9月

祥明智能

2024年度600.20325.83-305.21-620.83

2023年度492.92478.33-371.05-600.20

2-832022年度410.62405.02-322.72-492.92

2025年

未披露未披露未披露未披露未披露未披露

1-9月

江苏雷利2024年度3549.261950.95-11.001503.0231.373954.83

2023年度2942.622604.99-1.561996.79-3549.26

2022年度2371.871937.84-1367.10-2942.62

2025年

未披露未披露未披露未披露未披露未披露

1-9月

微光股份2024年度525.35419.90-263.91-681.33

2023年度435.22820.32-197.63532.56525.35

2022年度216.68302.45-83.92-435.22江苏雷利在其年度报告中披露了转回存货跌价准备的原因为“以前期间计提了存货跌价准备的存货可变现净值上升”。公司存货跌价准备转回的原因与可比公司江苏雷利本质相同，不存在重大差异。

公司存货跌价准备转回情况与实际业务逻辑相符，具备合理性，与同行业可比公司不存在重大差异，无异常。

7、存货跌价准备计提与同行业对比情况

（1）存货跌价准备计提

报告期各期末，公司按存货结构、库龄对应存货跌价计提比例如下：

2025年9月30日：

单位：万元

1年以内1年以上

综合计提项目存货余额跌价计提计提金额比例金额比例跌价准备比例准备比例比例

原材料11132.779462.2184.99%-0.00%1670.5615.01%604.8036.20%5.43%

库存商品12394.9010390.5883.83%118.101.14%2004.3316.17%717.9535.82%6.75%

发出商品7876.947781.7198.79%12.570.16%95.231.21%--0.16%

在产品4075.104001.2898.19%--73.831.81%42.0156.90%1.03%委托加工

421.63421.63100.00%-------

物资

合计35901.3532057.4189.29%130.670.41%3843.9510.71%1364.7635.50%4.17%

2024年12月31日：

单位：万元

1年以内1年以上

综合计项目存货余额跌价计提计提金额比例金额比例跌价准备提比例准备比例比例

原材料9967.427922.2479.48%2.480.03%2045.1820.52%733.4935.86%7.38%

库存商品10713.299013.7684.14%151.341.68%1699.5315.86%677.1739.84%7.73%

发出商品6812.726691.2998.22%159.092.38%121.441.78%1.631.34%2.36%

2-84在产品3369.623312.0298.29%--57.601.71%51.8490.00%1.54%

委托加工

382.29382.29100.00%-------

物资

合计31245.3427321.6087.44%312.911.15%3923.7412.56%1464.1237.31%5.69%

2023年12月31日：

单位：万元

1年以内1年以上

项目存货余额跌价计提计提综合计金额比例金额比例跌价准备准备比例比例提比例

原材料8542.116308.3473.85%2.380.04%2233.7626.15%516.9423.14%6.08%

库存商品6625.825172.2778.06%12.840.25%1453.5521.94%426.7729.36%6.63%

发出商品5930.785759.9697.12%123.712.15%170.822.88%0.130.07%2.09%

在产品2551.732484.9597.38%--66.782.62%58.5387.65%2.29%委托加工

192.88167.5886.88%--25.3113.12%12.5649.61%6.51%

物资

合计23843.3219893.1083.43%138.930.70%3950.2216.57%1014.9325.69%4.84%

2022年12月31日：

单位：万元

1年以内1年以上

综合计提项目存货余额跌价计提金额比例金额比例跌价准备计提比例比例准备比例

原材料8955.627304.6181.56%7.290.10%1651.0118.44%490.5329.71%5.56%

库存商品6209.695551.3789.40%172.773.11%658.3110.60%199.2430.27%5.99%

发出商品6428.616246.6697.17%109.401.75%181.952.83%12.246.73%1.89%

在产品2001.101919.8395.94%--81.284.06%73.1590.00%3.66%委托加工

86.8386.83100.00%-------

物资

合计23681.8521109.3089.14%289.461.37%2572.5510.86%775.1630.13%4.50%

报告期各期末，公司存货跌价计提主要为原材料和库存商品，主要系该类存货减值的风险更高，公司存货跌价计提情况与实际减值风险程度吻合；从库龄角度看，1年以上存货不确定性因素更大，相应减值的风险更高，公司相应存货跌价计提比例较高，对存在减值迹象的存货已按照可变现净值计提了足额的减值准备。

（2）存货跌价准备计提与同行业对比情况

报告期各期末，公司存货跌价计提比例与同行业上市公司对比情况如下：

同行业可比公司2025.9.302024.12.312023.12.312022.12.31

星德胜5.01%5.31%6.33%6.26%

祥明智能4.94%5.17%4.98%3.34%

2-85江苏雷利4.63%4.52%5.53%5.12%

微光股份3.25%3.34%3.60%2.38%

行业平均4.46%4.59%5.11%4.28%

科力尔4.17%5.69%4.84%4.50%

注：上表中数据来源于同行业可比公司公开披露数据，同行业公司均未披露2025年9月30日的相关数据，2025.9.30数据取自半年报数据。

各报告期期末，公司存货跌价综合计提比例分别为4.50%、4.84%、5.69%、

4.17%，整体上与同行业可比公司的平均数差异不大。

同行业上市公司未披露存货库龄及对应跌价计提情况，公司主要存货类别跌价计提比例与同行业上市公司对比情况如下：

*原材料

同行业可比公司2025年1-9月2024年度2023年度2022年度

星德胜9.20%12.06%13.96%10.23%

祥明智能6.06%6.85%6.28%5.12%

江苏雷利5.17%5.16%7.77%3.96%

微光股份3.44%5.09%5.86%2.70%

行业平均5.97%7.29%8.47%5.50%

科力尔5.43%7.38%6.08%5.56%

注：上表中数据来源于同行业可比公司公开披露数据，同行业公司均未披露2025年9月30日的相关数据，2025.9.30数据取自半年报数据。

公司报告期内原材料跌价计提比例分别为5.56%、6.08%、7.38%及5.43%，

2024年跌价计提比例相对较高主要是运动控制类产品因产品计划更新迭代，1年以上库龄存货跌价计提增加；2025年1-9月计提比例下降主要是部分产品市

场增长消耗部分1年以上库存，同时公司也相应采取了消化存库的策略，1年以上存货金额下降；同时因销售规模的增长，相应新购入1年以内的原材料库存增加，使得综合原材料计提跌价计提比例下降。

根据上表，同行业平均原材料跌价计提比例较高，主要系星德胜计提比例远高于其他公司，根据星德胜公告的首次公开发行股票并在沪市主板上市申请文件的审核问询函回复可知，2022-2023年1-9月原材料跌价计提比例较高，主要是前期提前备货的 MOS 管材料库存积压所致。

剔除星德胜后，报告期内同行业原材料跌价计提比例分别为3.93%、6.64%、

5.70%、4.89%，与公司原材料存货跌价计提比例不存在重大差异。

2-86*库存商品：

同行业可比公司2025年1-9月2024年度2023年度2022年度

星德胜4.47%5.01%6.67%7.89%

祥明智能5.87%5.52%4.83%2.65%

江苏雷利4.78%4.46%4.65%6.09%

微光股份3.60%3.66%3.34%2.26%

行业平均4.68%4.66%4.87%4.72%

科力尔6.75%7.73%6.63%5.99%

注：上表中数据来源于同行业可比公司公开披露数据，同行业公司均未披露2025年9月30日的相关数据，2025.9.30摘自半年报数据。

公司报告期内库存商品存货跌价计提比例分别为5.99%、6.63%、7.73%及

6.75%，2024年存货跌价计提比例较高，主要是部分运动控制类产品计划做更新迭代，部分产品减值的风险增加，公司基于谨慎考虑相应计提较高的存货跌价准备。与同行业相比，公司库存商品计提比例高于同行业，主要是公司1年以上库存商品计提较高存货跌价准备；其次主要系各公司产品在应用领域和产

品结构等方面存在差异所致。公司产品主要应用于烤箱、冰箱、扫地机器人等智能家居领域，而同行业可比上市公司中，星德胜的电机产品主要应用于吸尘器等清洁电器领域，祥明智能的电机产品主要应用于制冷、交通车辆等领域，江苏雷利的电机产品主要面向空调、洗衣机和电冰箱等领域，微光股份主要应用于制冷、通风等并不断向储能、热泵等领域拓展，因产品应用和不同产品结构的不同，在各期间面临的市场情况不一，导致了存货跌价计提的差异。综上，公司原材料及库存商品存货跌价计提比例整体略高于同行业可比公司计提比例，公司存货跌价计提充分。

综上，报告期各期末，公司存货结构相对稳定；公司存货的库龄主要在1年以内；原材料及委托加工物资通用性高，产成品虽有一定的定制性，但公司一直采用“以销定产”的生产模式，且下游客户需求稳定；公司产品质量稳定，退货率较低；存货库龄结构及期后结转情况均良好；整体存货跌价准备计提金额充分，计提比例与同行业不存在重大差异。

2-87（三）结合发出商品的盘点情况、结转周期，涉及的主要客户业务模式、验收政策、收入确认依据等，说明发出商品余额较大的合理性，是否与发行人业务模式、采购和生产策略相匹配，是否符合行业惯例。

1、发出商品基本情况

报告期内，公司发出商品系寄售库存方式下在途及存放于客户指定仓库的产成品和直接订单方式下已发出而客户尚未确认或未完成出口结关的产成品。

寄售库存方式系指公司将商品发运给客户，发出商品存放在客户指定的仓库，待公司取得客户消耗清单后确认收入。公司寄售模式的客户主要为伊莱克斯

（AB Electrolux Group），其下属各主体根据自身对不同产品的备货周期、消耗频率等与公司具体约定采用寄售模式或直销模式。

报告期各期末，公司发出商品构成情况如下：

单位：万元

项目分布2025.9.302024.12.312023.12.312022.12.31

发出商品余额/7876.946812.725930.786428.61

境外4288.204369.903144.124178.82

其中：寄售库存方式下在

途及存放于客户指定仓库境内740.80203.37306.93230.45的产成品（以下简称“寄小计5029.004573.273451.054409.26售库存产品”）

占比63.84%67.13%58.19%68.59%

直接订单方式下已发出而/2847.952239.452479.732019.35客户尚未确认或未完成报关的产成品（以下简称占比36.16%32.87%41.81%31.41%“非寄售库存产品”）

从上表可知，报告期各期末，公司发出商品主要为寄售库存产品。非寄售库存方式发出商品余额比较稳定，发出商品余额的变动主要是受寄售产品余额变动影响。公司在境内、境外均存在寄售模式的客户，且境外寄售模式的客户所需安全库存量更大，故发出商品余额较大，具备合理性。

2、发出商品盘点情况

由于非寄售库存产品通常为在途状态，实施监盘存在一定难度，主要根据期后结转情况予以核实。寄售库存产品以境外为主，大多存放于客户指定的第三方仓库，日常通过第三方仓库存系统进行核实，对于无第三方库存系统的情况，通常采取通过客户开放的供应链系统查询或与客户邮件对账方式进行核实。

2-88报告期各期末，寄售库存产品可确认方式分布如下：

单位：万元

2025.09.302024.12.312023.12.312022.12.31

项目账面账面账面账面比例比例比例比例余额余额余额余额

第三方/

客户系统4080.4481.14%4000.0287.47%2705.4178.39%3429.0577.77%核对

邮件核对533.4710.61%531.8111.63%644.4918.68%882.7120.02%

其他415.098.25%41.440.91%101.152.93%97.502.21%

合计5029.00100.00%4573.27100.00%3451.05100.00%4409.26100.00%

由上表可知，报告期各期末寄售库存产品超过80%可通过第三方/客户系统和邮件进行核查。报告期各期末，对寄售库存商品的核查比例较高，发出商品余额可确认。

3、发出商品结转周期情况

（1）报告期内，公司发出商品结转周期情况如下

单位：万元

项目2025年1-9月2024年度2023年度2022年度

发出商品平均余额7344.836371.756179.707569.37

其中：寄售库存产品4801.134012.163930.165317.10

非寄售库存产品2543.702359.592249.542252.27

主营业务成本112488.44135438.54105166.6997226.06

其中：寄售库存方式15021.4514752.9213130.4214733.32

非寄售库存方式97466.98120685.6292036.2682492.73发出商品周转天数

17.8717.1721.4528.42

（天）

其中：寄售库存产品87.5099.26109.25131.72

非寄售库存产品7.147.148.929.97

注1：发出商品平均余额=（期初发出商品余额+期末发出商品余额）/2；

注2：发出商品周转天数（天）=（发出商品平均余额/主营业务成本）*365；

注:3：考虑到数据可比性，2025年1-9月发出商品周转天数已进行年化处理。

直接订单方式下，公司发出商品待客户签收确认或报关离岸后即可确认收入并同时结转成本，结转周期通常很短，整体约10天左右。

寄售库存方式下，公司发出商品主要系处于在途状态及存放于境外客户仓，

2-89其结转情况受海外运输时间、客户实际耗用计划等因素影响，而客户出于随时

提货、灵活生产等方面需求，在寄售仓持续保持一定公司产品的安全库存，寄售库存产品系滚动式消耗，由此计算而来的结转周期相对会更久，整体约100天左右。公司主要寄售库存大多客户位于欧洲、北美洲、澳大利亚等地区，公司产品出库、报关、装船、海运至相关地区一般耗时约1至3个月，寄售库存产品整体结转周期约3至5个月，具备合理性。

2022年周转天数较长主要是受宏观经济波动影响，出口海运的便捷度下降，

为保障客户需求，提高了寄售仓安全库存，寄售仓库产品平均余额增加，周转天数增加；2023年周转天数较长主要是寄售模式客户整体收入下降，特别是欧洲区客户，受国际冲突事件及自身经济下滑影响，终端客户需求下降，相应收入下降成本减少，周转天数上升；2025年周转天数略有所下降，主要是国内新增寄售交易模式客户如美的集团下属部分子公司等，国内寄售客户销售规模增长，相应拉低了发出商品综合周转天数。综上，公司发出商品余额的变动主要是受寄售产品余额变动影响，公司报告期内受宏观经济波动、终端客户需求及国内新增寄售交易模式客户等影响，发出商品余额较大，与公司业务模式、发出商品结转周期相匹配，符合行业惯例。

（2）报告期内，公司寄售模式下主要客户的库存及销售额情况如下：

*2025年1-9月/2025年9月30日：

单位：万元期末寄售库存产期末寄售库存产品余客户名称当期销售额品余额额占当期销售额比例伊莱克斯（AB Electrolux

3487.6012174.6921.48%Group）富兰克林（Franklin

533.473153.9812.69%Electric Co. Inc. ）

合计4021.0715328.6719.67%占寄售模式下发出商品

79.96%//

余额比例

*2024年/2024年12月31日：

单位：万元期末寄售库存产期末寄售库存产品余客户名称当期销售额品余额额占当期销售额比例伊莱克斯（AB Electrolux

3520.6415469.5222.76%Group）2-90富兰克林（Franklin

531.813286.9316.18%Electric Co. Inc. ）

合计4052.4518756.4421.61%占寄售模式下发出商品

88.61%//

余额比例

*2023年/2023年12月31日：

单位：万元期末寄售库存产期末寄售库存产品余客户名称当期销售额品余额额占当期销售额比例伊莱克斯（AB Electrolux

2320.7110909.0721.27%Group）富兰克林（Franklin

644.493341.6419.29%Electric Co. Inc. ）

合计2965.1914250.7120.81%占寄售模式下发出商品

85.92%//

余额比例

*2022年/2022年12月31日：

单位：万元期末寄售库存产期末寄售库存产品余客户名称当期销售额品余额额占当期销售额比例伊莱克斯（AB Electrolux

3070.2112808.9223.97%Group）富兰克林（Franklin

882.713178.7527.77%Electric Co. Inc. ）

合计3952.9215987.6624.72%占寄售模式下发出商品

89.65%//

余额比例

注1：考虑到数据可比性，2025年1-9月的期末寄售库存产品余额占当期销售额比例已年化处理；

注 2：“伊莱克斯（AB Electrolux Group）”是指其集团名下与公司交易采用寄售模式的

主体合集，下同。

如上表所示，公司根据客户需求以及出口物流运输情况，在寄售仓持续保持一定产品的安全库存，以保障客户后续能够随时提货、灵活生产。报告期各期末，公司主要客户的寄售库存产品余额占当期销售额比例分别为24.72%、

20.81%、21.61%及19.67%，均在20%上下，用“主要客户的寄售库存产品余额占当期销售额比例*365天”模拟计算结转周期来看，公司各期主要客户寄售库存商品的结转周期分别为90天、76天、79天及72天，考虑公司其他占比较小的寄售库存客户的结转周期较长，公司寄售库存产品结算周期与本问询回复上文中“三、（三）、3、发出商品结转周期情况”中测算的各期寄售库存产品

2-91131.72天、109.25天、99.26天及87.50天，报告期各期整体约100天左右的

结转周期相匹配。

（3）截至2026年01月31日，报告期各期末，公司发出商品期后结转率

分别100.00%、100.00%、98.56%、84.46%，期后结转比率较高，结转情况良好，滞销风险较小，公司报告期各期末发出商品余额较大系公司存在寄售模式的客户，具备合理性。

4、发出商品涉及的主要客户业务模式、验收政策、收入确认依据情况

报告期各期末，公司发出商品主要为寄售库存产品，涉及的主要客户情况如下：

客户名称业务模式验收政策收入确认时点收入确认依据以客户从寄售第三方仓库领伊莱克斯（AB 寄售产品的所有权在未仓库实际领用用记录或经客

Electrolux 直销-寄售 领用前归发行人所有，出库作为收入户确认的领用Group） 在领用后转移至客户确认的时点记录富兰克林以客户从仓库寄售产品的所有权在未

（Franklin 实际领用出库 经客户确认的直销-寄售领用前归发行人所有，Electric Co. 作为收入确认 领用记录在领用后转移至客户Inc. ） 的时点

公司发出商品涉及的主要客户均为存在寄售模式的境外客户，在寄售模式下，产品发货出库运输至寄售仓库后，公司将库存商品转为发出商品处理，客户根据生产情况领用产品后，公司在月末或次月初与客户对账，将客户领用金额确认为当月收入。因此，各报告期期末发出商品余额较大，与发出商品涉及的主要客户的业务模式、验收政策及公司的收入确认依据相匹配，公司各报告期期末发出商品余额较大具备合理性。

5、发出商品余额情况是否与公司的业务模式、采购和生产策略相匹配，是

否符合行业惯例

（1）业务模式

公司销售通过自有销售网络采用直接销售模式，具体可分为寄售模式和非寄售模式，大部分客户采取签订年度销售协议的方式，预先确定付款条件、质量保证等条款，再以订单形式提出交货需求，小部分客户采取单批采购定价销售的方式。为达到快速响应市场需求，做好贴心服务，国内在主要客户集中区

2-92域设有销售服务网点，国外在美国和意大利等地区设有营销代表处。

（2）生产模式

公司主要采取“以销定产”的方式进行生产，根据客户下达的订单安排生产。为满足规模化生产和客户个性化需求，公司采用自动化生产和柔性化生产相结合的方式组织生产，保证公司快速响应客户多样化的需求。公司推行全面质量管理和精益化生产，通过企业资源计划系统实现配料、加工、装配等生产全流程的实时监控，在保证优质产品的同时，有效地提高生产能力和效率、降低库存和制造成本。

（3）采购模式

公司对硅钢片、漆包线等大宗常用原材料设置常备库存，根据价格趋势进行预判，在安全库存区间内采取提前采购等方式，有效降低采购成本，并为快速交货提供了保障。对采购需求量较大的硅钢、漆包线等，由集团公司进行集中管理降低采购成本，集团进行供应商的遴选，各子公司单独采购；对其他原材料供应商，通过质量、价格、交期、服务等因素进行综合评审，一般同一种材料的采购至少确定两家以上的优质供应商。

公司发出商品主要是寄售库存产品，在寄售模式下，产品发货出库运输至寄售仓库后，公司将库存商品转为发出商品处理，客户根据生产情况领用产品后，公司在月末或次月初与客户对账，将客户领用金额确认为当月收入。因此，各报告期期末发出商品余额占比较大，与公司的业务模式、采购和生产策略相匹配。

（4）同行业可比公司发出商品占比情况

可比公司2025.9.302024.12.312023.12.312022.12.31

星德胜未披露34.86%33.23%26.92%

祥明智能未披露4.43%2.85%3.36%

江苏雷利未披露0.00%0.00%0.00%

微光股份未披露13.76%14.96%14.30%

行业平均未披露13.26%12.76%11.15%

科力尔21.94%21.80%24.87%27.15%

注1：上表中数据来源于同行业可比公司公开披露数据，同行业公司均未披露2025年

2-939月30日的相关数据，故未予列示；

注2：同行业可比公司中，江苏雷利未设立发出商品科目，由于不具备数据可比性，在此不进行分析。

报告期内，同行业可比公司除江苏雷利外存货中均存在一定比例的发出商品。

报告期各期末，公司发出商品占比与可比公司星德胜较为接近，主要系公司的发出商品主要因寄售模式产生，在寄售模式下，公司与客户根据产品领用情况对账确认收入，且在寄售模式下海外客户所需安全库存量更大导致公司发出商品占比较高，而星德胜对于境内客户一般采用对账确认收入，存在已发货尚未对账的内销商品，公司与星德胜的发出商品占比接近系双方业务模式中均存在需对账确认收入的发出商品，两者发出商品比例接近具备合理性。

报告期各期末，公司发出商品占比高于可比公司祥明智能和微光股份，主要系：*微光股份在境内主要以向客户直接销售和贸易商的模式开展业务，境外销售大部分产品均为直接销售且主要采用 FOB 贸易模式，整体发出商品规模较小；* 祥明智能境内存在寄售模式，外销业务中与大部分外销客户采用 FOB或 CIF 结算，在签订销售合同、货物越过船舷后获得货运提单时确认收入，由于境内寄售客户所需安全库存量相较于境外客户更小，且境外销售主要采用FOB、CIF 等贸易模式，发出商品规模相比发行人更小。

综上，公司和星德胜发出商品占比较为接近系双方业务模式中均存在需对账确认收入的发出商品；公司发出商品占比高于祥明智能和微光股份，主要系公司在境内、境外均存在寄售模式的客户，且境外寄售模式的客户所需安全库存量更大，故发出商品占比更高；而祥明智能境内销售存在寄售模式，而境内寄售客户所需安全库存量相较境外客户更小，且其境外客户主要采用 FOB、CIF等贸易模式，发出商品规模相比公司较小；微光股份主要为直销模式，且境外销售主要为 FOB 贸易模式，整体发出商品规模较小。公司与可比公司的发出商品占比差异主要系各公司的境内外销售模式及比重的不同导致，具备合理性。

公司主要客户群体为下游家用电器制造商，部分客户为减少交货期风险或降低自身库存成本，习惯与上游供应商采用寄售模式，符合行业惯例。

综上，公司发出商品余额变动主要受寄售产品余额变动影响，涉及的主要

2-94客户的业务模式、验收政策、收入确认依据与发出商品主要为寄售产品的情况吻合；公司报告期内受宏观经济波动、终端客户需求及国内新增寄售交易模式

客户等影响，发出商品余额较大，与公司业务模式、发出商品结转周期相匹配，符合行业惯例，各期期末余额占对应各期收入比例与发出商品结转周期相匹配；

报告期各期末发出商品余额变动合理，与公司业务模式、采购和生产策略相匹配；公司部分家用电器制造商客户，为减少交货期风险或降低自身库存成本，习惯与上游供应商采用寄售模式；公司与同行业可比公司发出商品占比存在差异，主要系公司与可比公司境内外销售模式及比重的不同导致，具备合理性，符合行业惯例；对报告期各期末超过80%的发出商品-寄售库存产品可通过第三

方/客户系统和邮件进行核查，核查比例较高，发出商品余额可确认；截至

2026年01月31日，报告期各期末，公司发出商品期后结转率分别为100.00%、

100.00%、98.56%、84.46%，期后结转比率较高，结转情况良好，公司发出商

品期末余额真实、准确。

（四）会计师的核查情况

1、核查程序

针对上述事项，会计师履行了以下核查程序：

（1）对发出商品实施函证程序

报告期内，针对发出商品的函证情况如下：

单位：万元项目2024年度2023年度2022年度

发出商品*6812.725930.786428.61

发函金额*5510.134587.543395.39

发函比例*=*/*80.88%77.35%52.82%

回函金额*3442.843707.742744.86回函占发函比例

62.48%80.82%80.84%

*=*/*

回函占期末余额比例*

50.54%62.52%42.70%

=*/*

对于未回函的函证实施了替代测试程序，对于寄售库存产品通过与三方仓库存货系统核对在库余额及期后出入仓情况；对于非寄售库存产品检查期后结

2-95转情况。

（2）访谈公司相关人员，了解存货跌价准备计提政策及相关内控制度，并

评价计提政策的合理性及内控制度的有效性，获取并检查期末存货跌价准备计提表及存货库龄表，复核公司可变现净值的确定方法和计算过程，结合公司产品特征、库龄分布等分析存货跌价准备计提的合理性、充分性；

（3）查阅同行业可比公司年度报告等公开资料，获取其存货跌价计提比例情况，与公司进行对比分析；

（4）获取寄售模式客户报告期各期末库存明细，与账面对应结存发出商品核对；

（5）获取寄售模式客户报告期各期第三方仓领用记录或经客户确认的领用记录，与账面对应收入核对；

（6）获取寄售模式客户报告期各期后第三方领用记录或经客户确认的领用记录；非寄售模式客户期后送货签收单、报关单、提单，核实发出商品期后结转情况；

（7）选取样本，获取境外寄售模式客户报告期各期末在途部分的报关单、提单、期后入仓记录，核实对应发出商品的真实性。

2、核查意见经核查，会计师认为：

（1）销售收入的增长，带动了库存商品自2024年起大幅增长；

（2）报告期各期末，公司存货结构相对稳定；公司存货的库龄主要在1年以内；原材料及委托加工物资通用性高，产成品虽有一定的定制性，但公司一直采用“以销定产”的生产模式，且下游客户需求稳定；公司产品质量稳定，退货率较低；存货库龄结构及期后结转情况均良好；整体存货跌价准备计提金额充分，计提比例与同行业不存在重大差异；

（3）公司发出商品余额变动主要受寄售产品余额变动影响，涉及的主要客

户的业务模式、验收政策、收入确认依据与发出商品主要为寄售产品的情况吻合；报告期内发出商品周转天数与相应客户实际情况和业务规模相匹配，各期

2-96期末余额占对应各期收入比例与发出商品结转周期相匹配；报告期各期末发出

商品余额变动合理，与公司业务模式、采购和生产策略相匹配；公司部分家用电器制造商客户，为减少交货期风险或降低自身库存成本，习惯与上游供应商采用寄售模式；公司与同行业可比公司发出商品占比存在差异，主要系公司与可比公司境内外销售模式及比重的不同导致，具备合理性，符合行业惯例。

四、说明2022、2023年公司健康与护理产品产能利用率较低的原因及合理性；结合报告期内发行人产能利用率、相关机器设备的使用和闲置情况、在建

工程建设进展情况等，说明固定资产减值计提是否充分，在建工程转固是否及时，相关会计处理是否符合《企业会计准则》的有关规定。

（一）说明2022、2023年公司健康与护理产品产能利用率较低的原因及合理性；

2021年度-2025年1-9月，公司健康与护理产品产能利用率如下：

单位：万台

2025年度1-

分类项目2024年度2023年度2022年度2021年度

9月

产能1043.451344.001260.001176.001109.00

健康与护产量759.741307.19618.66413.911042.48

理产品销量750.711280.75583.89453.161037.85

产能利用率72.81%97.26%49.10%35.20%94.00%

2022年度、2023年度公司健康与护理产品产能利用率较低，主要系2022年度健康与护理产品较2021年产量下降所致。受全球宏观经济波动影响，我国电机企业凭借劳动力、原材料等成本、区域优势获得发展机遇，2021年度我国微特电机出口量创前期新高。

2-97公司健康与护理产品以出口为主，且客户较为集中，2021年公司健康与护

理产品产销量处于高位，产、销量分别为1042.48万台和1037.85万台，2022年公司健康与护理产品受出口部分客户订单备货节奏的调整影响，订单量有所下滑，公司产量相应减少，致使2022年度、2023年度产能利用率较低。公司健康与护理类产品及健康与护理类产品第一大客户 MK BR S.A 在 2021 年度-

2025年1-9月的收入情况如下：

单位：万元

项目2025年度1-9月2024年度2023年度2022年度2021年度

健康与护理类产品13884.7223176.4711378.878740.6123631.06

其中：MK BR S.A 6130.19 12512.42 3574.14 3356.21 10107.53

MK BR S.A 系公司健康与护理类产品的第一大客户，地处巴西，2021 年度，受全球宏观经济波动影响，该类电机产品在海外生产受到一定限制，我国凭借有效的防控措施，工厂产能率先得到恢复，该客户为抓住下游的客户市场机遇，部分海外采购订单转移至发行人，使得发行人2021年度对该客户的订单和收入大幅增加，发行人为健康与护理类产品匹配了相应的产能。

2022年度、2023年度，随着国外宏观经济波动影响逐步减少，海外地区

的生产逐步恢复正常，市场竞争逐渐激烈，且受客户订单备货节奏影响，MKBR S.A 订单及销售收入下滑，导致公司健康与护理类产品销售整体较 2021 年度有所下滑，同时由于前期的产能已适配，产量下降导致健康与护理类产品产能利用率有所下降。

2-982024 年度，受 MK BR S.A 客户自身业务规模增长及其对发行人采购占比的

提升的影响，发行人对其销售收入逐渐增加。2024年度，巴西政府及地方电力公司推出以旧换新补贴，下游市场需求旺盛，MK BR S.A 自身销售收入由 2023年的 50 亿元上涨至 58 亿元。在此影响下，公司健康与护理类产品对 MK BRS.A 的销售额在 2024 年度实现较快增长。此外，发行人凭借优异的产品品质积极拓展境内外客户，2024 年度新增 BRITANIA ELETRONICOS S/A 与 VEELINEINDUSTRIES LIMITED 两家健康与护理类产品主要客户，分别带来销售收入

1762.59万元和804.45万元，同时，美的集团股份有限公司销售额较上年增

加了863.53万元。发行人产能利用率受生产量增加的影响，产能利用率逐渐恢复。

经过2023年、2024年的调整，发行人健康与护理产品订单情况逐步恢复至2021年的水平。

综上，2022、2023年公司健康与护理产品产能利用率较低具有合理性。

（二）结合报告期内发行人产能利用率、相关机器设备的使用和闲置情况、在建工程建设进展情况等，说明固定资产减值计提是否充分，在建工程转固是否及时，相关会计处理是否符合《企业会计准则》的有关规定

1、结合报告期内发行人产能利用率、相关机器设备的使用和闲置情况，说

明固定资产减值计提是否充分，相关会计处理是否符合《企业会计准则》的有关规定

（1）产能利用率

报告期内，公司产能利用率情况如下：

单位：万台

2025年1-9

分类项目2024年度2023年度2022年度月

产能5826.896650.005840.005250.00

智能家居类产品产量5405.366973.935262.684557.28

产能利用率92.77%104.87%90.11%86.81%

产能877.34968.40854.40610.20运动控制类产品

产量819.25938.19849.69539.24

2-99产能利用率93.38%96.88%99.45%88.37%

产能1043.451344.001260.001176.00

健康与护理产品产量759.741307.19618.66413.91

产能利用率72.81%97.26%49.10%35.20%

报告期内，公司智能家居类产品、运动控制类产品产能利用率均保持相对较高水平，相关资产利用率较高，不存在减值迹象。

2022年度、2023年度公司健康与护理产品产能利用率较低，主要系2021年度受全球宏观经济波动影响，我国电机企业凭借劳动力、原材料等成本、区域优势获得发展机遇，我国微特电机出口量创前期新高，公司为抓住机遇也配置了相应产能并获得了较高的收入，而2022年随着国外宏观经济波动影响逐步减少，海外地区的生产逐步恢复正常，且受出口部分客户订单备货节奏调整的影响，公司健康与护理产品订单量有所下滑，同时由于前期的产能已适配，公司产量的减少，致使2022年度、2023年度产能利用率较低。但是，经过

2023年、2024年的调整，发行人健康与护理产品订单情况逐步恢复至2021年的水平。

综上，报告期内智能家居类产品、运动控制类产品产能利用率较高，2022年度、2023年度公司健康与护理产品受国外宏观经济波动影响逐步减少及部分

客户订单备货节奏调整的影响，产能利用率下降，但随着2023年和2024年的调整，公司订单量增加，产能利用率提升到了较高水平。另外，公司注重资产质量管理，及时进行长期闲置资产处理，报告期各期末相关资产不存在减值迹象。

（2）公司机器设备的使用和闲置情况

*公司机器设备使用情况

报告期各期，公司的机器设备周转情况列示如下：

单位：万元

2025年1-9月2024年度2023年度2022年度

项目

/2025.9.30/2024.12.31/2023.12.31/2022.12.31

营业收入138511.29165650.33129528.52118343.30

机器设备账面价值15184.9912577.4211815.8411098.51

2-1002025年1-9月2024年度2023年度2022年度

项目

/2025.9.30/2024.12.31/2023.12.31/2022.12.31机器设备周转率（次/

13.3013.5811.3111.09年）

注：机器设备周转率=营业收入/固定资产平均账面价值；上表中2025年1-9月周转率数据经年化。

报告期内，公司机器设备周转率分别为11.09次/年、11.31次/年、13.58次/年及13.30次/年，整体利用率较高。

*公司机器设备闲置情况

A、公司对闲置固定资产的认定标准

公司对长期闲置的固定资产的认定标准为：

a、资产已连续停用超过 1 年，且无明确复用时间；

b、资产性能已无法满足当前生产经营需求，或外部市场环境变化导致资产用途消失等。

报告期内，公司长期闲置的固定资产主要为陈旧淘汰的办公设备、机器设备、模具、检测仪器等。

公司对暂时性闲置固定资产的认定的标准为：

a、资产连续停用不超过 1 年，且管理层已制定明确的复用计划；

b、资产未发生实体损坏、技术迭代，仍具备原有使用价值；

报告期内，公司暂时性闲置的固定资产主要为完成定制化订单后处于间歇期的暂时性闲置的机器设备。

B、公司对长期闲置固定资产的处置

公司定期对固定资产状态进行盘点，并于每季度末统一对长期闲置的固定资产进行固定资产清理，报告期各期，公司对固定资产进行清理的情况列示如下：

单位：万元

项目2025年1-9月2024年度2023年度2022年度

处置固定资产原值282.89428.33177.74417.09

处置固定资产累计折旧229.44312.64143.04350.21

处置固定资产净值53.45115.6934.7066.88

2-101综上，公司于每季度末统一对长期闲置的固定资产进行处置，报告期各期末，公司不存在因长期闲置但尚未处置等存在减值迹象的固定资产。

C、公司对暂时性闲置固定资产的处理公司于资产负债表日判断暂时性闲置的固定资产是否存在减值迹象。若存在减值迹象的，则进行减值测试，减值测算评估参数充分考虑了资产的使用年限、使用状况、利用率、相关固定资产市场公允价值、资产成新率等。若因季节性停产或项目间歇期停用等不存在减值迹象的，则无需进行减值测试。

截至2025年9月30日，公司存在完成定制化订单后处于间歇期的暂时性闲置的机器设备，具体情况列示如下:单位：万元截至2025截至2025截至2025截至2025固定资产年9月30年9月30年9月30年9月30固定资产名称开始闲置固定资产用途日固定资产日是否存在日固定资产日固定资产时间原值减值迹象减值准备账面价值

客户专用否，正在对

42系列步进电2025年6

42D15-26V09 137.17 机器做通用 - 88.30

机自动组装线月自动生产线化改造

42系列步进电客户专用否，正在对

2025年6

机定子加工自动 42D15-26V09 53.10 机器做通用 - 31.66月线自动生产线化改造

截至2025年9月30日，除上述情况外，公司不存在其他主要固定资产闲置的情况。且上述暂时性闲置的机器设备具有明确的复用计划，公司在间歇期内定期进行维护，并对该生产线进行其他型号通用的改造升级，机器设备整体具备良好的性能且短期内无技术替代风险，不存在减值迹象。

（3）固定资产减值计提是否充分，相关会计处理是否符合《企业会计准则》的有关规定

*是否存在减值迹象的判定根据《企业会计准则第8号-资产减值》第四条，“企业应当在资产负债表日判断资产是否存在可能发生减值的迹象”；第五条，“存在下列迹象的，表明资产可能发生了减值：（一）资产的市价当期大幅度下跌，其跌幅明显高于因时间的推移或者正常使用而预计的下跌。（二）企业经营所处的经济、技术或者法律等环境以及资产所处的市场在当期或者将在近期发生重大变化，从而对企业产生不利影响。（三）市场利率或者其他市场投资报酬率在当期已经

2-102提高，从而影响企业计算资产预计未来现金流量现值的折现率，导致资产可收

回金额大幅度降低。（四）有证据表明资产已经陈旧过时或者其实体已经损坏。

（五）资产已经或者将被闲置、终止使用或者计划提前处置。（六）企业内部

报告的证据表明资产的经济绩效已经低于或者将低于预期，如资产所创造的净现金流量或者实现的营业利润（或者亏损）远远低于（或者高于）预计金额等。

（七）其他表明资产可能已经发生减值的迹象。”

*固定资产减值准备计提

公司根据《企业会计准则》的规定，在资产负债表日对存在减值迹象的固定资产进行减值测试。当可回收金额低于账面价值时计提固定资产减值准备。

可收回金额根据资产的公允价值减去处置费用后的净额与资产预计未来现金流量的现值两者之间较高者确定。公司以单项资产为基础估计其可收回金额；难以对单项资产的可收回金额进行估计的，以该资产所属的资产组为基础确定资产组的可收回金额。资产组的认定，以资产组产生的主要现金流入是否独立于其他资产或者资产组的现金流入为依据。当资产或资产组的可收回金额低于其账面价值时，公司将其账面价值减记至可收回金额，减记的金额计入当期损益，同时计提相应的资产减值准备，固定资产减值损失一经确认，在以后会计期间不再转回。

*公司固定资产减值迹象的判定及减值准备的计提情况

根据《企业会计准则第8号-资产减值》第四条和第五条规定，公司对资产负债表日固定资产是否存在可能发生减值的迹象作出判断，具体过程如下：

减值迹象公司判断情况

（一）资产的市价当期大幅度下跌，其跌幅明显高于公司固定资产采购价格稳定，不因时间的推移或者正常使用而预计的下跌存在异常下跌情况

公司所处经济、技术或者法律等

（二）企业经营所处的经济、技术或者法律等环境以环境以及所处的市场环境不存在及资产所处的市场在当期或者将在近期发生重大变

重大变动，未对公司产生不利影化，从而对企业产生不利影响响。

（三）市场利率或者其他市场投资报酬率在当期已经

市场利率随宏观经济环境变动，提高，从而影响企业计算资产预计未来现金流量现值不存在异常变动

的折现率，导致资产可收回金额大幅度降低

（四）有证据表明资产已经陈旧过时或者其实体已经不存在该情况损坏

2-103（五）资产已经或者将被闲置、终止使用或者计划提除少量暂时闲置的固定资产外，

前处置不存在此类情况

（六）企业内部报告的证据表明资产的经济绩效已经

公司内部预算报告业绩良好，不低于或者将低于预期，如资产所创造的净现金流量或存在与实际经营情况存在大幅偏

者实现的营业利润（或者亏损）远远低于（或者高离的情形

于）预计金额等

（七）其他表明资产可能已经发生减值的迹象不存在该情况

报告期各期末，公司对固定资产是否存在可能发生减值的迹象进行评估，结合固定资产的成新率、使用和保管情况、各主要子公司的经营业绩情况、市

场环境预计可能发生的变化以及主要产品的技术指标、微型电机行业整体技术

发展情况等多方面因素综合判断。经评估，公司认为，报告期各期末，公司存在少量在完成定制化订单后处于间歇期的暂时性闲置的机器设备，该类暂时性闲置的机器设备具有明确的复用计划，公司在间歇期内定期进行维护，具备良好的性能且短期内无技术替代风险，不存在减值迹象，其他固定资产亦不存在可能发生减值的迹象，无需计提减值准备。

*公司同行业可比公司固定资产减值准备的计提情况公司与同行业可比公司固定资产减值准备计提比例各期末对比情况列示如

下：

公司2025/9/302024/12/312023/12/312022/12/31

星德胜1.25%1.59%2.27%2.90%

祥明智能0.00%0.00%0.00%0.00%

江苏雷利0.00%0.00%0.00%0.00%

微光股份0.00%0.00%0.00%0.00%

平均值0.31%0.40%0.57%0.73%

发行人0.00%0.00%0.00%0.00%

注1：上述数据来源于同行业公开披露的年度报告等文件；

注2：固定资产减值准备计提比例=固定资产减值准备期末余额/固定资产原值期末余额；

注3：由于2025年1-9月同行业可比公司未披露固定资产减值准备金额，同行业可比公司2025年1-9月固定资产减值准备计提比例计算源数据取自2025年半年报。

星德胜对固定资产等长期资产，在资产负债表日有迹象表明发生减值的，估计其可收回金额。对因企业合并所形成的商誉和使用寿命不确定的无形资产，无论是否存在减值迹象，每年都进行减值测试。商誉结合与其相关的资产组或者资产组组合进行减值测试。若可收回金额低于其账面价值的，按其差额确认资产减值准备并计入当期损益。如上表所示，公司同行业可比公司中仅有星德

2-104胜因存在闲置的老旧设备，需进行固定资产减值准备的计提，公司与行业资产

减值准备计提政策及计提情况保持一致。

综上所述，公司在报告期末已经按照企业会计准则的相关规定，对固定资产是否存在减值迹象进行了评估，报告期各期末暂时性闲置的固定资产不存在减值迹象，公司已于各季度末定期对长期闲置的固定资产进行固定资产清理，报告期各期末，公司不存在需计提减值准备的长期闲置的固定资产。公司各报告期期末的固定资产减值准备计提充分，与同行业资产减值准备计提政策及计提情况保持一致，符合《企业会计准则》规定。

2、结合在建工程建设进展情况，说明在建工程转固是否及时，相关会计处

理是否符合《企业会计准则》的有关规定。

（1）在建工程转固政策

报告期内，公司根据《企业会计准则第4号——固定资产》第四条及《企业会计准则第4号——固定资产应用指南》的规定，固定资产同时满足下列条件的，才能予以确认：（1）与该固定资产有关的经济利益很可能流入企业；（2）该固定资产的成本能够可靠地计量。《企业会计准则第4号——固定资产》第九条规定，自行建造的固定资产的成本，由建造该项资产达到预定可使用状态前所发生的必要支出构成，即在建工程达到预定可使用状态时转为固定资产。

（2）报告期内主要在建工程建设进展及转固情况

截至2025年9月30日，公司主要在建工程建设情况列示如下：

单位：万元截至报告期各期转固金额项目是否

项目名称2025/9/302025年202420232022建设转固依据及时

余额1-9月年年年进展转固

2025

科力尔电机与驱年陆达到预定

动系统生产研发21704.4838390.76---续建可使用状是总部项目成投态产

截至2025年9月末，公司尚未取得科力尔电机与驱动系统生产研发总部项目的《竣工结算报告》及竣工验收备案文件，公司于2025年4月开始陆续开始实际使用部分主体工程已完工的厂房，按照工程竣工验收与实际使用时间

2-105较早者为转固时点进行转固。2025年1-9月，公司在建工程转固金额为

38390.76万元。截至2025年9月末公司尚余21704.48万元在建工程待后续

实际开始使用时或获取该项目整体《竣工结算报告》及竣工验收备案文件后进行转固。公司结合在建工程项目进展情况，将达到预定可使用状态的在建工程项目及时、准确地转入固定资产，不存在延迟转固的情形。公司在建工程转固相关会计处理符合《企业会计准则》相关规定。

（三）会计师的核查情况

1、核查程序

针对上述事项，会计师履行了以下核查程序：

（1）获取我国微特电机出口情况、公司健康与护理产品产能利用率数据，结合健康与护理产品收入、客户情况分析公司2022年、2023年产能利用率较低的原因。

（2）查阅公司固定资产清单，确认公司主要生产设备使用及闲置情况；

（3）获取发行人在建工程明细表，抽查大额在建工程入账凭证及工程款项

支付凭证，检查工程建设施工合同、工程进度资料、款项支付资料、工程结算资料、发票相关资料等，确认在建工程的入账价值；

（4）实地查看在建工程现场，了解其工程进度；

（5）函证在建工程的主要供应商，确认在建工程的建设进度；

（6）获取在建工程转固的相关文件依据，包括竣工备案报告、验收报告、验收单等文件。

2、核查意见经核查，会计师认为：

（1）发行人结合在建工程项目进展情况，将达到预定可使用状态的在建工

程项目转入固定资产，在建工程转固及时、准确，符合《企业会计准则》的相关规定；

（2）发行人在报告期末已经按照企业会计准则的相关规定，对固定资产是

2-106否减值进行了评估，固定资产减值准备计提充分，符合《企业会计准则》规定；

五、列示可能涉及财务性投资的相关会计科目明细，包括账面价值、具体

内容、是否属于财务性投资、占最近一期末归母净资产比例等；结合交易性金

融资产收益率情况，以及最近一期期末对外股权投资情况，包括公司名称、账面价值、持股比例、认缴金额、实缴金额、投资时间、主营业务、是否属于财

务性投资、与公司产业链合作具体情况、后续处置计划等，说明公司最近一期末是否存在持有较大的财务性投资（包括类金融业务）的情形；自本次发行相

关董事会前六个月至今，公司已实施或拟实施的财务性投资的具体情况，说明是否涉及募集资金扣减情形。

（一）列示可能涉及财务性投资的相关会计科目明细，包括账面价值、具

体内容、是否属于财务性投资、占最近一期末归母净资产比例等

截至2025年9月30日，公司报表资产项目情况如下：

单位：万元项目金额

流动资产：

货币资金34348.03

交易性金融资产7433.62

应收票据92.40

应收账款63260.54

应收款项融资1933.05

预付款项1498.29

其他应收款2080.93

存货34405.93

其他流动资产9041.76

流动资产合计154094.54

非流动资产：

其他非流动金融资产1000.00

固定资产66914.12

在建工程24017.38

使用权资产1466.09

无形资产11465.16

2-107长期待摊费用735.64

递延所得税资产3491.68

其他非流动资产3400.99

非流动资产合计112491.06

资产总计266585.60

对资产负债表中可能涉及财务性投资及类金融业务相关的科目分析如下：

是否涉及财务占合并归属于母公司项目金额财务性投资金额性投资净资产比例

交易性金融资产7433.62是7433.625.71%

其他应收款2080.93否--

其他流动资产9041.76否--其他非流动金融

1000.00是1000.000.77%

资产

其他非流动资产3400.99否--

合计8433.626.48%

1、交易性金融资产

截至2025年9月30日，公司报表项目交易性金融资产情况如下：

单位：万元项目金额是否属于财务性投资

权益工具投资7433.62是

合计7433.62-

权益工具投资为公司通过二级市场购入的股票，属于财务性投资。

2、其他应收款

截至2025年9月30日，公司报表资产项目其他应收款情况如下：

单位：万元项目金额是否属于财务性投资

押金及保证金895.48否

应收个人社保219.04否

应收政府补助50.00否

员工借款及备用金1061.48否

其他99.19否

2-108合计2325.20/

注：以上数据未剔除坏账准备。

公司其他应收款主要为押金及保证金、员工借款及备用金等性质款项，不涉及财务性投资。

3、其他流动资产

截至2025年9月30日，公司报表资产项目其他流动资产情况如下：

单位：万元项目金额是否属于财务性投资

待抵扣增值税8956.76否

预付出口保险费33.65否

大额存单及利息-否

预交企业所得税51.34否

合计9041.76/

其他流动资产主要为公司正常经营所形成的待抵扣增值税款等，不涉及财务性投资。

4、其他非流动金融资产

截至2025年9月30日，公司报表资产项目其他非流动金融资产情况如下：

单位：万元项目金额是否属于财务性投资

权益工具投资1000.00是

2025年4月3日，公司出资1000万元认购新余瑞业京富股权投资合伙企业（有限合伙）10%的合伙份额的投资款，该基金将通过相关投资安排最终直接或间接投资于机器人产业链相关标的公司，公司认定为财务性投资。

5、其他非流动资产

截至2025年9月30日，公司报表资产项目其他非流动资产情况如下：

单位：万元项目金额是否属于财务性投资

预付固定资产款项2477.26否

预付在建工程款项923.73否

2-109合计3400.99

截至2025年9月30日，公司其他非流动资产为预付固定资产款项、预付在建工程款项，不涉及财务性投资。

（二）结合交易性金融资产收益率情况，以及最近一期期末对外股权投资情况，包括公司名称、账面价值、持股比例、认缴金额、实缴金额、投资时间、主营业务、是否属于财务性投资、与公司产业链合作具体情况、后续处置计划等，说明公司最近一期末是否存在持有较大的财务性投资（包括类金融业务）的情形

1、交易性金融资产收益率情况

截至2025年9月30日，公司报表项目交易性金融资产情况如下：

单位：万元项目金额是否属于财务性投资

权益工具投资7433.62是

合计7433.62-

截至2025年9月30日，报告期内购买的收益率较低的保本浮动收益性理财均已赎回，公司交易性金融资产账面价值为7433.62万元，均为权益工具投资，系公司通过二级市场购入的股票，公司均认定属于财务性投资。

2、最近一期期末对外股权投资情况

截至2025年9月30日，发行人对外股权投资的情况如下：

单位：万元是否属于与公司产业后续被投资账面持股认缴实缴投资主营业务财务性投链合作具体处置企业价值比例金额金额时间资情况计划将通过相关投资安排最新余瑞以私募基终直接或间业京富金从事股接投资于机

股权投权投资、暂无器人产业链

资合伙1000.0010.00%1000.001000.002025/4/3投资管是处置相关标的公

企业理、资产计划司，协助公（有限管理等活司获取机器

合伙）动人领域相关客户

2-110综上，公司报告期末持有的财务性投资为8433.62万元，归属于母公司的

所有者权益金额为130191.98万元，公司持有的财务性投资占最近一期末归母净资产比例为6.48%，未超过30%，不属于最近一期末持有金额较大的财务性投资情形。

（三）自本次发行相关董事会前六个月至今，公司已实施或拟实施的财务

性投资的具体情况，说明是否涉及募集资金扣减情形本次发行相关事项已于2025年9月12日，经公司第四届董事会第八次会议审议，自本次发行董事会前六个月至本问询回复出具之日，公司存在已实施或拟实施的财务性投资情况分析如下：

1、类金融业务

自本次发行相关董事会决议日前六个月至本问询回复出具日，公司不存在投资类金融业务的情形，亦无拟投资类金融业务的计划。

2、非金融企业投资金融业务

自本次发行相关董事会决议日前六个月至本问询回复出具日，公司不存在投资金融业务的情形，亦无拟投资金融业务的计划。

3、与公司主营业务无关的股权投资

自本次发行相关董事会决议日前六个月至本问询回复出具日，与公司主营业务无关的股权投资主要系除前述“（一）列示可能涉及财务性投资的相关会计科目明细，包括账面价值、具体内容、是否属于财务性投资、占最近一期末归母净资产比例等”涉及财务性投资的相关会计科目“交易性金融资产”中的

权益工具投资外，还包括拟投资湖南风鹏创新科技有限公司150万元，持股

30%，投资款暂未支付。

4、投资产业基金、并购基金

自本次发行相关董事会决议日前六个月至本问询回复出具日，公司投资产业基金、并购基金的情况如下：

（拟）投资金额序号公司备注（万元）

2-111新余瑞业京富股2025年4月3日，公司出资1000万元认购1权投资合伙企业1000.00新余瑞业京富股权投资合伙企业（有限合（有限合伙）伙）10%的合伙份额。

5、拆借资金

自本次发行相关董事会决议日前六个月至本问询回复出具日，公司及下属公司不存在对合并范围外公司拆借资金的情形，亦无拟实施对合并范围外公司拆借资金的计划。

6、委托贷款

自本次发行相关董事会决议日前六个月至本问询回复出具日，公司不存在将资金以委托贷款的形式借予他人的情况，亦无拟实施委托贷款的计划。

7、购买收益波动大且风险较高的金融产品

自本次发行相关董事会决议日前六个月至本问询回复出具日，存在使用闲置资金现金管理的情形，具体如下：

单位：万元产品产品名称存放地点起始日期终止日期投资金额收益率类型中泰证券“安盈保本中泰证券添利”第3872浮动股份有限2025/5/192025/6/181000.001%-2.35%期收益凭证收益公司兴业银行长沙支行企金结构性存保本兴业银行

款（3个月）浮动2025/5/272025/8/272000.001%-2.08%长沙分行

CC36250523006 收益

-00000000长沙银行对公结构性存款2025保本长沙银行

年公司第585期浮动2025/5/282025/8/282000.000.9%-2.01%祁阳支行

（3个月）收益

202505585

购光大银行挂钩汇率对公结构性中国光大保本

存款定制第五期银行股份1%/1.75%/1

浮动2025/5/262025/8/261000.00产品460（3个有限公司.85%收益

月）永州分行

2025101044R06

中国民生银行股保本中国民生

份有限公司结构浮动银行股份2025/7/42025/9/41000.000.9%-1.8%性存款收益有限公司

公司购买的产品为低风险，不影响公司正常经营的保本型理财，主要系为

2-112提高公司资金的使用效率，增加现金资产收益。发行人上述理财产品不属于收

益风险波动大且风险较高的金融产品，购买前述理财产品不属于财务性投资。

自本次发行相关董事会决议日前六个月起至本问询回复出具日，发行人不存在拟实施其他财务性投资的安排。

综上，公司自本次发行相关董事会决议日前六个月起至本问询回复出具日，公司实施或拟实施的财务性投资为10200.00万元。公司实施或拟实施的财务性投资金额，已从本次募集资金总额中扣除。

2026年3月2日，公司第四届董事会第十三次会议审议通过，从公司募集

资金总额中将财务性投资及机器人关节模组产品投资金额扣除，具体如下：

本次发行拟募集资金总额不超过78092.01万元（含本数）（公司申报时，拟募集资金总额不超过100582.49万元，扣减后拟募集资金总额不超过

78092.01万元。募集资金扣减包括以下两个方面：一方面，因公司自本次发

行董事会决议日前六个月至今的财务性投资，扣减募集资金金额10200.00万元；另一方面，机器人关节模组投资金额12290.48万元变更为以自有资金投入），扣除发行费用后的募集资金将投向以下项目：

单位：万元申报时拟使用募扣减财务性扣减机器人关扣减后拟募集项目集资金金额投资金额节模组资金金额科力尔智能制造产业

90582.4910200.0012290.4868092.01

园项目

补充流动资金10000.00--10000.00

合计100582.4910200.0012290.4878092.01

（四）会计师的核查情况

1、核查程序

会计师履行了如下核查程序：

（1）查阅《上市公司证券发行注册管理办法》《证券期货法律适用意见第

18号》等法律、法规和规范性文件中关于财务性投资的相关规定；

（2）查阅发行人资产负债表科目明细，分析发行人可能涉及财务性投资相

关会计科目的具体构成，分析其是否属于财务性投资；

2-113（3）获取发行人最近一期期末对外股权投资的情况，查阅发行人对外投资

明细及协议等，通过企查查等公开网站查询发行人对外投资企业的工商信息，核实被投资公司与发行人主营业务的相关性，向公司相关负责人了解对外投资的目的、与发行人产业链合作具体情况、后续处置计划等情况；

（4）查阅发行人董事会、监事会、股东会决议及其他公开披露文件，了解发行人自董事会决议前六个月起至今是否存在已实施或拟实施的财务性投资（包括类金融）情况；询问发行人管理层，了解发行人自董事会决议前六个月起至今是否存在已实施或拟实施的财务性投资（包括类金融）情况；

2、核查意见经核查，会计师认为：

（1）截至最近一期末，公司报告期末持有的财务性投资为8433.62万元，归属于母公司的所有者权益金额为130191.98万元，财务性投资占比为6.48%，未超过30%，发行人不存在持有较大的财务性投资（包括类金融业务）的情形；

（2）自本次发行相关董事会前六个月至今，发行人存在已实施或拟实施的

财务性投资的具体情况，已在本次募集资金中扣减。

六、请保荐人和会计师核查并发表明确意见，并说明对报告期内境外销售、

在建工程的核查过程、手段及结果，各期函证发函比例、回函比例，回函不符及未回函的金额、比例、具体原因及进一步核查措施，核查程序是否到位，核查信息披露是否充分，能否支持对发行人外销收入真实性的核查结论

（一）针对境外销售

1、核查程序

会计师履行了以下核查程序：

（1）对外销收入执行函证程序

报告期内，发行人会计师针对境外客户的函证情况如下：

单位：万元项目2024年度2023年度2022年度

境外营业收入*84019.8862409.6063063.17

2-114项目2024年度2023年度2022年度

发函金额*73332.3153442.8048991.38

发函比例*=*/*87.28%85.63%77.69%

1.回函确认金额65655.1348550.5044403.18

其中：回函相符金额28946.0513663.6719214.46

调节相符金额36709.0834886.8425188.72

函证可确认比例78.14%77.79%70.41%

2.未回函金额7677.184892.304588.20

其中：替代测试金额7677.184892.304588.20

替代测试比例9.14%7.84%7.28%

回函+替代测试金额73332.3153442.8048991.38

函证+替代测试比例87.28%85.63%77.69%

报告期各期，对境外客户的发函金额占当期境外营业收入比例分别为

77.69%、85.63%和87.28%，其中各期函证可确认金额占当期境外营业收入比例

分别为70.41%、77.79%和78.14%，未回函替代测试金额占当期境外营业收入比例分别为7.28%、7.84%和9.14%。

报告期内，会计师回函不符金额分别为25188.72万元、34886.84万元及36709.08万元，回函不符金额较高，主要系会计师统计回函不符金额的口径为回函不符外销客户的整体交易额，而非会计师发函的交易额与客户实际记录的交易额之间的差额。会计师通过对报告期各期回函不符事项的系统梳理与归类，回函不符原因主要可归纳为入账时间差异、统计口径差异、及其他差异三类，同时针对不符的函证实施了进一步的核查程序，具体差异表现及核查如下：

* 时间性差异：公司外销产品收入确认需满足以下条件：VMI 模式下，当月客户根据生产情况领用产品后，公司在月末与客户对账，将客户领用金额确认当月收入。非 VMI 模式下，公司根据合同约定将产品报关，取得提单，已经收回货款或取得了收款凭证且相关的对价很可能收回时确认收入。而客户存在以发票入账或实际入库作为采购入账依据的情形，使得客户核算的采购金额与公司核算的销售金额不一致。

*统计口径差异：客户对回函确认数据的范围及口径等事项理解有误，导

2-115致回函数据不一致，例如按照对应期间结算口径等。

*其他差异，如客户未统计模具费等。

针对上述差异，我们实施了进一步核查程序，包括但不限于：*向公司管理层、财务人员、销售人员了解相关回函差异形成的原因，与客户进一步对账以获取客户回函金额对应的明细，并获取公司编制的函证余额调节表进行复核，核实调节表的信息与账面信息是否一致，获取证据以查验差异金额及原因是否合理；*获取并检查了回函不符事项对应的销售合同/订单、发票、签收单，通过查验海关出口报关单、寄售领用清单等，通过查验佐证单据，确认上述回函差异不影响营业收入的，无需进行收入调整；存在需要调整的，根据签收单或提单等收入确认单据进行调整。

同行业公司中，江苏雷利在公开披露数据中列示了申报会计师对外销收入执行的函证情况。披露显示，2022年至2024年境外销售回函及调节收入金额占境外收入比例（回函可确认比例）分别为34.21%、40.01%及35.61%，回函不符的金额分别为13848.47万元、17910.55万元及20296.44万元，回函不符的原因主要是时间性差异、质量扣款等，公司与同行业回函不符的情况相似。根据同行业披露情况，公司回函不符的原因与同行业情况相似，回函不符金额较高具备合理性。

会计师针对未回函的函证实施了替代测试程序，包括但不限于向公司相关人员了解未回函的原因以及获取并核查收入确认相关资料等。对于境外客户，主要查阅了销售合同或订单、装箱单、报关单、发票、银行流水等原始单据，验证了收入发生的真实性、收入确认金额的准确性等，以确保替代测试程序的完整性、有效性。

综上，境外收入函证回函不符的具体情况真实，回函不符原因主要是时间性差异、统计口径差异等，具备合理性；公司回函不符的原因与同行业情况相似，回函不符金额较高具备合理性；会计师相关核查程序到位，核查信息披露充分，核查结果支持发行人外销收入真实性的结论。

（2）访谈公司境外销售部门负责人或业务人员，了解销售模式、销售政策、收入确认原则及境外销售相关的内部控制，选取样本进行控制测试，评价公司

2-116报告期内境外销售相关内控设计及运行有效性；

（3）查阅主要客户合同订单及其对应的报关单、提单等单据，结合不同贸

易模式分析各贸易模式下收入确认是否符合《企业会计准则》的规定；

（4）获取公司与境外客户的销售明细清单，从产品、客户、地区、销售模

式等不同角度，分析报告期内收入、毛利率变动是否合理，是否符合行业特点；

（5）对境外收入执行细节测试，报告期内公司境外销售收入按照抽样方式

选择样本，检查报告期内境外客户的销售订单、报关单和提单，核对外销业务收入确认金额、确认期间与上述单据的匹配性，核查公司境外客户收入确认的真实性和准确性；

（6）对主要境外客户进行访谈，了解主要客户的基本情况、合作背景、业

务往来情况、关联关系或其他利益关系等；

（7）核查报告期各期公司海关报关数据、出口退税数据、结汇及汇兑损益波动数据等与境外销售收入的匹配性；

（8）网络检索主要境外客户的基本情况等信息；

（9）对临近资产负债表日记录的收入，选取样本，进行截止测试，以评价收入是否被记录于恰当的会计期间；

（10）获取并查阅公司报告期内各期银行流水，对主要外币往来进行核查，了解其对手方及交易原因，验证公司报告期内销售的真实性、判断公司与客户是否存在除正常交易外异常的资金往来；

（11）检查发行人报告期各期末的境外销售应收账款在期后的实际回款情况，核查是否存在大额逾期应收账款及相应外销收入是否存在异常；

（12）通过互联网、公开报告检索主要出口国家和地区的关税政策、贸易

政策、行业景气度，分析宏观环境对发行人外销业务的影响及发行人外销业务规模变动趋势是否存在异常。

2、核查结论

经核查：会计师针对境外销售收入实施了相关业务循环的内控了解和控制

测试、函证、访谈、实质性分析、截止性测试等程序，上述核查程序覆盖公司

2-117较大比例收入，相互交叉印证，收入核查信息披露充分、完整，公司收入具有真实性。

（二）针对在建工程

1、核查程序

会计师履行了以下核查程序：

（1）了解与固定资产及在建工程购建等相关的关键内部控制，评价这些控

制的设计，确定其是否得到执行；

（2）函证在建工程的主要供应商，确认在建工程的建设进度，函证具体情

况列示如下：

报告期内，公司针对在建工程的函证情况如下：

单位：万元

项目2024.12.312023.12.312022.12.31

在建工程余额*51667.1327421.442508.43

发函金额*40844.3724047.011247.70

发函比例*=*/*79.05%87.69%49.74%

回函金额40476.3024047.011247.70

回函不符金额---

回函可确认金额40476.3024047.011247.70

函证可确认比例78.34%87.69%49.74%

未回函金额368.07--

替代测试金额368.07--

替代测试比例0.71%0.00%0.00%函证及替代测试可确认

79.05%87.69%49.74%

金额占在建工程比例

报告期各期，对在建工程的发函金额占当期期末在建工程余额比例分别为

49.74%、87.69%和79.05%，其中各期函证可确认金额占当期期末在建工程余额

比例分别为49.74%、87.69%和78.34%，仅2024年末有未回函函证，未回函替代测试金额占当期期末在建工程余额比例为0.71%。

2022年年末函证比例较低，主要是在建工程余额包含一部分支付给住房和

城市规划建设局、自然资源局及税务局的城市基础设施配套款项、土地印花税、

2-118契税、城市基础设施配套费契税等，剔除该款项后发函比例为72.70%，函证可

确认比例为72.70%。

会计师针对未回函的函证实施了替代测试程序，包括但不限于向公司相关人员了解未回函的原因，获取并核查工程合同、对应工程进度资料、发票、付款凭证等，以确保替代测试程序的完整性、有效性。

（3）对在建工程进行监盘；针对工程项目实地走访项目现场，查看项目进

度情况与获取的进度资料对比，同时在现场获取监理日志、施工日志、施工周报等资料，与获取的工程进度信息对比；针对已到货未验收设备的在建工程进行实物监盘，检查实物是否存在，了解其使用和验收情况；

（4）了解在建工程结转固定资产的政策，结合工程进度的情况，检查工程项目是否及时结转固定资产。

2、核查意见经核查，会计师认为：会计师针对在建工程实施了相关业务的内控了解、穿行测试、函证及实地监盘等程序，核查覆盖比例较高，在建工程转固及时，核查信息披露充分、完整，相关会计处理符合《企业会计准则》的有关规定。

2-119问题2

本次发行拟募集资金总额不超过100582.49万元（含本数），其中

90582.49万元拟投向“科力尔智能制造产业园项目”，10000.00万元拟用于补充流动资金。本次募投项目实施后，发行人将新增智能家居类电机、无人机电机及机器人关节模组三类产品的产能，新增产能分别为3110.00万台、

480.00万台、17.40万台。

本次募投项目达产后预计年均销售收入为171851.59万元，年均净利润为19342.15万元，年均毛利率为23.85%。项目达产后，智能家居类电机产品规划毛利率19.08%，2022年至2025年1-6月，公司智能家居类产品毛利率分别为16.69%、17.22%、17.32%和18.43%；无人机电机与机器人关节模组的毛

利率为36.69%和47.52%，低于同行业可比公司三瑞智能披露的2025年6月末无人机电机产品的毛利率62.11%、机器人动力系统毛利率53.12%。

本次募投项目拟新建生产厂房及仓库、办公及宿舍楼等建筑，合计占地面积为83128.14平方米，项目目前尚未取得环评批件。

公司前次募投项目包括2021年1月核准的向特定对象发行股票，募集资金5亿元，用于“智能电机与驱控系统建设项目”和补充流动资金。“智能电机与驱控系统建设项目”曾多次变更实施地点，并于2023年12月将达到预定可使用状态的日期由2024年1月31日调整至2025年1月31日，于2025年1月将达到预定可使用状态的时间再次推迟至2025年10月31日。“智能电机与驱控系统建设项目”累计承诺收益为10399.27万元，实际累计收益为

6779.09万元，未实现预期效益。2025年10月13日，公司将前次募投项目

结项的剩余募集资金13524.20万元永久补充流动资金。

2025年6月末，发行人货币资金余额为18482.95万元，资产负债率为

49.91%。

请发行人：（1）说明本次募投项目拟生产产品的具体情况，包括但不限于产品名称、产品类型、预计产量、功能及应用、报告期内已实现收入情况等，并结合本募产品与公司现有产品及前募募投项目产品的区别和联系，说明是否涉及新产品或业务领域，是否符合募集资金投向主业的要求；结合发行人本次

2-120募投项目涉及的无人机电机、机器人关节模组产品技术难点、研发进度、人员

储备、下游客户验证及销售情况、市场技术发展趋势等，说明本次募投项目实施是否存在重大不确定性。（2）结合智能家居类电机、无人机电机及机器人模组市场需求、行业竞争情况、发行人市场占有率、在手订单或意向性协议、竞

争优势、公司现有产品产能利用率情况以及同行业可比公司扩产情况等，说明在前次募投项目多次延期且效益不达预期的情况下，本次募投项目实施的必要性，新增产能的合理性及具体消化措施。（3）区分产品细类，说明本次募投项目中部分产品预测毛利率高于公司现有同类产品毛利率，部分产品预测毛利率低于同行业可比公司相关产品的原因及合理性；结合报告期内相关产品及前次

募投项目相关产品的收入和成本构成、销量情况，说明在前次募投项目效益未达预期的情况下，本次募投项目效益测算的审慎性、合理性，是否与公司现有同类业务及同行业可比公司情况存在重大差异。（4）本次募投项目新建房产是否用于对外出租，是否可能存在厂房、仓库闲置的情形。（5）本次募投项目环评批复的取得进展，是否已取得本次募投项目开展所需的相关资质、认证、许可及备案，项目实施是否存在重大不确定性或对本次发行构成实质性障碍。（6）结合前次募投项目多次更改实施地点、两次延期且效益不及预期的具体原因，说明前期立项及论证是否审慎，是否对相关项目可能面临的困难、风险进行了充分评估和及时的披露，前次募投项目延期的不利因素是否持续，是否会对本次募投项目的实施产生负面影响。（7）结合前次募投项目剩余募集资金永久补充流动资金情况，说明前次募集资金实际补充流动资金的比例是否符合《证券期货法律适用意见第18号》的相关规定。（8）结合发行人货币资金、交易性金融资产、资产负债率、营运资金需求、带息债务及还款安排、银行授信等，量化测算并说明本次融资必要性和补充流动资金的规模合理性。

请发行人补充披露（1）（2）（3）（5）（6）相关风险。

请保荐人核查并发表明确意见，请会计师核查（2）（3）（7）（8）并发表明确意见，请发行人律师核查（4）-（6）并发表明确意见。

回复：

2-1212026年3月2日，公司第四届董事会第十三次会议审议通过，从公司募集

资金总额中将财务性投资及机器人关节模组产品投资金额扣除，具体如下：

本次发行拟募集资金总额不超过78092.01万元（含本数）（公司申报时，拟募集资金总额不超过100582.49万元，扣减后拟募集资金总额不超过

78092.01万元。募集资金扣减包括以下两个方面：一方面，因公司自本次发

行董事会决议日前六个月至今的财务性投资，扣减募集资金金额10200.00万元；另一方面，机器人关节模组投资金额12290.48万元变更为以自有资金投入），扣除发行费用后的募集资金将投向以下项目：

单位：万元申报时拟使用募扣减财务性扣减机器人关扣减后拟募集项目集资金金额投资金额节模组资金金额科力尔智能制造产业

90582.4910200.0012290.4868092.01

园项目

补充流动资金10000.00--10000.00

合计100582.4910200.0012290.4878092.01

二、结合智能家居类电机、无人机电机及机器人模组市场需求、行业竞争

情况、发行人市场占有率、在手订单或意向性协议、竞争优势、公司现有产品

产能利用率情况以及同行业可比公司扩产情况等，说明在前次募投项目多次延期且效益不达预期的情况下，本次募投项目实施的必要性，新增产能的合理性及具体消化措施。

结合机器人关节模组研发进程及资金安排，发行人将机器人关节模组投资调整为通过自有资金进行投入。

（一）智能家居类电机相关情况

1、智能化带动智能家居未来市场需求提升

随着消费者对智能家居生活的了解和接受程度不断提高，智能家电产品的市场需求不断扩大。2024年全球智能家居市场规模达到1543亿美元，预计到

2028年，将增长至2316亿美元，在接下来的五到十年间，全球智能家居市场

预计将保持10.67%复合年增长率的强劲增长势头，预计到2030年，全球智能家居市场规模将达到2692亿美元。

2-122图：全球智能家居市场规模及增长趋势

数据来源：Statista近年来，年轻一代对科技认知的不断加深，智能照明、智能安防等便捷人们需求的智能家居设备崛起为中国智能家居行业带来新的增长动力，智能家居市场将继续保有强劲增长动力。

公司专注于电机与智能驱控技术的开发、生产与销售，公司的智能家居类电机广泛应用于烤箱、冰箱、换气扇、洗衣机、暖风机、微波炉、扫地机器人、

吸尘器、空气炸锅机、空气净化器、咖啡机等家用电器。发行人拟建设智能家居类电机的自动化生产线，紧跟下游家电行业智能化、高能效及节能环保的发展趋势，有助于公司把握智能家居行业发展机遇，满足伊莱克斯（ABElectrolux Group）、美的、海信等下游家电巨头日益增长的市场需求。不仅有利于增强公司电机产品在智能家居领域的市场竞争力，稳固公司的行业地位，更为公司的长远、可持续发展奠定坚实基础。

2、智能家居类电机行业竞争状况

智能家居类电机属于微特电机行业，微特电机行业市场化程度相对较高、市场竞争相对激烈。行业内企业必须通过不断加大研发资金投入和持续改造生产工艺，才能以成本优势及品质优势抢占市场，从而在激烈的竞争当中立于不败之地。行业发展至今，已吸引众多参与者，随着智能家居技术附加值持续提高，竞争格局呈现多元化态势，行业整体市场集中度将呈现上升的趋势。目前行业中一批具备优势的内资企业凭借自主先进的研发实力、全面丰富的产品功

能与深耕多年的行业经验，已经逐渐崛起，并成为国内市场的电机生产设备主

2-123要供应商与主要竞争力量。

公司具备较强的技术和市场竞争力，在电机及智能驱控系统的研发、生产过程中，针对产品的可靠性、长寿命、低噪音、智能驱动与控制系统等关键技术课题进行了长期的专项研发，拥有了多项核心技术，在产品可靠性、低噪音、使用寿命等关键性能指标优异。发行人在湖南、苏州和深圳分别建立了研发中心，并在深圳成立了运营中心，借助苏州和深圳等高端人才聚集区引进了大量行业高端人才，发行人的研发团队、营销团队和管理团队稳定，为发行人的长期稳定发展提供了有力的保障。

3、发行人罩极电机市占率在国内排名前列，在手订单充足

公司生产的应用于智能家居方向的电机主要包括罩极电机、无刷电机、泵等，根据中国电子元件行业协会微特电机与组件分会出具的证明，2022年度、

2023年度、2024年度、2025年1-6月公司罩极电机估算的国内市占率分别为

19.87%、20.38%、21.29%和21.31%；估算的国际市占率分别为10.18%、

10.53%、10.64%和10.72%。公司的产品具有强大的品牌和客户影响力。

智能家居类电机领域，发行人凭借优异的产品品质和优质的服务成为松下（Panasonic）、美的、海信、比依股份、伊莱克斯（AB Electrolux Group）、

小米等国内外知名企业的重要供应商，产品出口到美国、德国、意大利、西班牙等40多个国家和地区。截至2025年9月30日，公司智家居类电机在手订单金额为25198.36万元。

4、智能家居类电机产能利用率趋于饱和，本次新建智能家居类电机生产线

是优化公司整体生产制造布局，增强公司盈利能力的需要报告期内，公司智能家居类电机产能利用率情况如下：

单位：万台

项目2025年1-9月2024年度2023年度2022年度

产能5826.896650.005840.005250.00

智能家居类电机产量5405.366973.935262.684557.28

产能利用率92.77%104.87%90.11%86.81%

公司的智能家居类电机广泛应用于烤箱、冰箱、换气扇、洗衣机、暖风机、

2-124微波炉、扫地机器人、吸尘器、空气炸锅机、空气净化器、咖啡机等家用电器，

受消费观念及物联网技术的发展，发行人下游行业智能家居的增长带动了发行人智能家居类电机的出货增加，发行人智能家居类电机产能利用率已趋于饱和。

发行人2024年度和2025年1-9月智能家居类电机的产能利用率分别为

104.87%和92.77%，产能利用率较高。早期受公司经营场地和生产规模限制，

公司在湖南祁阳地区的智能家居类电机生产线布局相对分散，除黎家坪工厂以外，当地其余厂区均为租赁厂房，难以大规模地通过新建、技改等方式添置设备或进行产线升级；且当前使用空间已达到饱和状态，难以全面满足公司的生产经营的各项需求。尤其是，近年来，随着公司业务规模的快速增长，产品体系不断扩展，现有分散的生产布局已越来越无法适应公司生产需求。

公司打造智能制造产业园，新建智能家居类电机生产线，逐步整合湖南祁阳地区的生产制造资源，提升公司整体生产自动化水平，减少人工操作频次，优化生产区域布局、提升管理集中度，从根本上解决公司发展与生产场地不匹配的问题，提升整体管理效率与团队协同能力，更有效应对当前的市场需求，进一步提升公司规模制造效益，增强公司盈利能力。

5、同行业可比公司亦有扩产趋势

根据公开披露的信息，目前同行业可比公司在智能家居类电机投资产线及产能的情况如下：

公司项目情况

星德胜于2024年3月在主板上市，根据其招股说明书信息，公司自成立以来主要从事微特电机及相关产品的研发、生产及销售。公司微特电机及相关产星德胜品主要应用于以吸尘器为代表的清洁电器领域，并已同步发展至电动工具、园林工具、高速吹风机等其他终端应用领域。“年产3000万套无刷电机及控制系统、500万套电池包扩能项目”，募集资金65644.15万元。

祥明智能于2023年9月披露的向不特定对象发行可转债募集说明书，“智能祥明智能电机及组件智造基地扩建项目”将新增年产300万台电机、145万台风机的生产能力。

江苏雷利于2025年6月披露向不特定对象发行可转换公司债券预案，公司本次发行募集资金总额不超过人民币128634.80万元（含本数），扣除发行费用后，募集资金主要用于“智能感知激光雷达与车载热管理微电机、激光装备振镜系统生产建设项目”、“海外生产基地建设项目”、“汽车微电机与江苏雷利组件生产基地及试验室建设项目”、“机器人运控组件研发中心建设项目”。其中“海外生产基地建设项目”总投资43960.85万元，拟使用募集资金40960.85万元，项目产品包括家用电器电机及组件和工业控制电机及组件、运动健康电机及组件、冰箱注塑组件。

2-125同行业可比公司仅江苏雷利披露在智能家居领域的收入情况，具体情况如

下：

单位：万元公司名称复合增长率2024年度2023年度2022年度

星德胜-未披露未披露未披露

祥明智能-未披露未披露未披露

江苏雷利12.56%215884.63191466.40170398.81

微光股份-未披露未披露未披露

科力尔13.53%117957.9494536.6391519.34

注：江苏雷利为家用电器电机及组件领域的收入。

由上表所知，2022年度-2024年度，江苏雷利在智能家居领域的收入分别为170398.81万元、191466.40万元和215884.63万元，复合增长率为

12.56%，亦呈现较高增长水平，同行业可比公司江苏雷利在智能家居领域的收入持续增长。

6、本次新增智能家居类电机产能具有必要性和合理性

（1）发行人本次新增智能家居类电机产能情况

本次募投项目规划的智能家居类电机的规划产能情况如下：

单位：万台

2027年2028年2029年2030年至2036年/

项目

T+3 T+4 T+5 T+6 至 T+12 新增产能智能家居

1638.003822.004914.005460.003110.00

类电机注：1、T 为建设开始年，预计第 3 年即 T+3 年开始投产，假定第 3 至 5 年（T+3 至T+5）生产负荷分别为 30%、70%和 90%，第 6 年（T+6 年）达产，T+6 年及以后生产负荷按

100%计算；

2、现有智能家居类电机部分产线涉及手工生产线，科力尔智能制造产业园建成后将

更新替换现有手工生产线；因此，智能家居类电机规划产能中有2350万台产能属于现有产能的转移，100%达产后实际新增产能3110万台。

如前所述，发行人智能家居类电机整体产能利用率较高，2024年度和

2025年1-9月智能家居类电机的产能利用率分别为104.87%和92.77%。2025年1-9月智能家居类电机产能为5826.89万台（含前次募投产能）、产量为

5405.36万台，存在421.53万台的产能富于，产能利用率低于100%，主要系

得益于智能家居市场的发展和家电产品智能化升级的需求，发行人下游智能家居行业增长显著，发行人随着业务规模的扩大，为满足公司未来生产的需要，2-126增加了部分产能。2024年度，发行人智能家居类电机产量为6973.93万台，

如按2022年至2024年智能家居类产品营收复合增长率13.53%预计，富于的

421.53万台产能将会迅速利用，随着公司业务的增长，发行人扩产具有迫切性。

本次规划产品智能家居类电机新增产能为3110.00万台。2022年至2024年，公司智能家居类产品营业收入分别为91519.34万元、94536.63万元和

117957.94万元，年均复合增长率为13.53%，考虑未来市场竞争因素，选取12%

作为增长率测算未来产量需求如下：

单位：万台

- T+1 T+2 T+3 T+4 T+5 T+6项目

2024年2025年2026年2027年2028年2029年2030年

预测产量6973.937810.808748.109797.8710973.6112290.4513765.30由上表，项目达产年 T+6 年预测产量为 13765.30 万台，相比较于 2024 年的6973.93万台，新增产量需求为6791.37万台，大于本次规划的新增产能

3110.00万台，智能家居类电机产能规划具有合理性，发行人预计智能家居类

电机产能消化不存在重大不确定性。

（2）发行人选取12%作为增长率测算智能家居类电机未来产量需求具有合理性

发行人选取12%作为增长率测算智能家居类电机未来产量需求主要出于两方面的考量。一方面，发行人智能家居类产品增长较快，2022年至2024年，公司智能家居类产品营业收入分别为91519.34万元、94536.63万元和

117957.94万元，年均复合增长率为13.53%；2022年度-2024年度，江苏雷

利在智能家居领域的收入复合增长率为12.56%，同行业可比公司智能家居类产品营业收入亦呈现较高水平的增长。另一方面，根据有关机构市场预测，全球智能家居市场预计将保持10.67%复合年增长率的强劲增长势头，考虑到“10.67%”的复合年增长率为全球数据研究机构 Statista（知名的全球综合数据研究机构，提供覆盖世界主要国家和经济体的统计数据与市场信息）预测的平均水平，智能家居类电机作为发行人的优势产品，选取以略高于预测平均水平的12%作为参数。

如考虑未来市场出现不利变化因素，分别选取12%、10%作为增长率测算未

2-127来产量需求如下：

单位：万台

- T+1 T+2 T+3 T+4 T+5 T+6项目

2024年2025年2026年2027年2028年2029年2030年

预测产量

（12%增长率6973.937810.808748.109797.8710973.6112290.4513765.30预测）

新增产量需求------6791.37预测产量

（10%增长率6973.937671.328438.469282.3010210.5311231.5812354.74预测）

新增产量需求------5380.81

由上表所示，项目达产年 T+6 年预测的产量较 2024 年新增产量需求分别为6791.37万台和5380.81万台，均大于本次规划的新增产能3110.00万台，智能家居类电机产能规划具有合理性，发行人预计智能家居类电机产能消化不存在重大不确定性。

7、发行人智能家居类电机扩产产能预计可有效消化

发行人智能家居类电机2025年产能与前次募投规划产能、本次募投规划

实际新增产能等情况如下：

单位：万台智能家居类电机前次募投规前次募投规划前本次募投实际本次募投扩产倍

2025年产能*划产能*产能*=*-*新增产能*数*=*/*

7865.253335.004530.253110.000.40

发行人智能家居类电机2025年产能7865.25万台，前次募投规划产能为

3335.00万台，前次募投规划前产能为4530.25万台。

本次规划产品智能家居类电机实际新增产能为3110.00万台，公司2025年智能家居类电机产能为7865.25万台，智能家居类电机产品扩产倍数(新增/现有)为0.40。公司现有产品的市场增速较快，为配合客户与市场的发展需要提前布局产能，发行人智能家居类电机扩产产能预计可有效消化，具体分析如下：

（1）发行人智能家居类电机到 T+6 完全达产年的产能增长率仅为 6.89%，远小于近年智能家居类电机的营收实际增长率13.53%

本次募投规划产品智能家居类电机在 T+6 完全达产年的产能为 5460.00

2-128万台，因规划产能中有2350万台产能属于现有产能的转移，则实际新增产能

为3110.00万台；公司2025年现有智能家居类电机产能为7865.25万台，到 T+6 完全达产年公司智能家居类电机现有产能和本次募投实际新增产能合计

为10975.25万台，相较于2025年的7865.25万台复合增长率为6.89%。

发行人智能家居电机在2022年-2024年的实际年均复合增长率为13.53%，全球数据研究机构 Statista（知名的全球综合数据研究机构，提供覆盖世界主要国家和经济体的统计数据与市场信息）预测在接下来的五到十年间，全球智能家居市场预计将保持10.67%复合年增长率的强劲增长势头，均大于发行人智能家居类电机规划的产能增长率 6.89%。发行人预计 T+6 年智能家居类产品收入对应增速会大于6.89%的产能增速，产能消化不存在重大不确定性。

（2）公司在智能家居类电机市场地位突出，在手订单充足且呈现快速增长的态势

在智能家居类电机领域，发行人凭借优异的产品品质和优质的服务成为松下（Panasonic）、美的、海信、比依股份、伊莱克斯（AB Electrolux Group）、小米等国内外知名企业的重要供应商。公司智能家居类电机截至2026年1月

31日的在手订单金额为40184.03万元，相较于截至2025年9月30日的手订

单金额25198.36万元，增长接近59%，公司在手订单呈现出良好的增长趋势，产品需求持续高涨，为公司募投项目建成后逐步消化产能打下了坚实基础。此外，公司在手订单金额无法完全准确反映未来几年的收入水平，主要系公司专注于电机与智能驱控技术的开发、生产与销售，产品生产周期较短，一般为1-2个月，所处行业采购模式一般具有下单频次高、单次数量相对较小的特点，

客户存在产品需求时向公司滚动下达采购订单，公司备货生产销售。因此客户难以一次性下达较长时间的订单，公司在手订单无法覆盖全年或者更长时间的业务情况。同时，公司为对应不断增长的下游客户市场机遇，往往会提前布局适度的产能。

从在手订单数量来看，公司智能家居类电机截至2026年1月31日的在手订单的数量为2028.08万台，并根据去化周期来预计2026年全年销量情况如下：

单位：万台

2-129订单去化周期3个订单去化周期2个订单去化周期1.5

项目月（保守预测）月（中性预测）个月（乐观预测）

2026年1月末在手订单

2028.082028.082028.08

数量

2026年预计年销量(在

手订单数量/去化周期8112.3412168.5116224.68

*12)T+6 年产能（现有产能和本次募投实际新增产能10975.2510975.2510975.25

之和）

在手订单数量覆盖率73.91%110.87%147.83%

如上表所示，根据2026年1月31日的智能家居类电机在手订单数量预测的 2026 年销量保守预测为 8112.34 万台，在手订单数对 T+6 年产能的覆盖率为 73.91%；2026 年销量中性预测为 12168.51 万台，在手订单数对 T+6 年产能覆盖率为110.87%；2026年销量乐观预测为16224.68万台，在手订单数对T+6 年产能覆盖率为 147.83%，预计产能消化不存在重大不确定性。

（3）公司将充分抓住现有优质客户获取业务增量

在智能家居类电机领域，发行人凭借优异的产品品质和优质的服务成为松下（Panasonic）、美的、海信、比依股份、（AB Electrolux Group）、小米等国内外知名企业的重要供应商。

从发行人境内客户来看，2022年度至2024年度，主要境内客户自身收入及增长情况如下：

2024年度2023年度2022年度

主要客户名称变动变动收入金额收入金额收入金额比例比例浙江比依电器股份

20.59亿元32.01%15.60亿元4.02%14.99亿元

有限公司海信集团控股股份

927.46亿元8.35%856.00亿元15.50%741.15亿元

有限公司北京石头世纪科技

119.45亿元38.03%86.54亿元30.55%66.29亿元

股份有限公司

小米通讯技术有限3659.06亿2709.70亿2800.44亿

35.04%-3.24%

公司元元元

注：1、公司主要与海信集团控股股份有限公司旗下的海信家电（000921）进行交易，故上表中海信集团控股股份有限公司的收入金额为海信家电（000921）的收入数据；小米

通讯技术有限公司未公开披露其报告期内收入数据，考虑小米通讯技术有限公司为小米集

团（01810.HK）的核心子公司，故上表中列示了小米集团的营业收入数据；其他公司的相

关数据来源于年度报告；2、客户名称已按同一控制下口径列示。

2-130主要境内客户2022年度至2024年度整体存在不同程度的增长，主要系消

费者对智能家居生活的了解和接受程度不断提高，智能家电产品的市场需求不断扩大，智能家居市场展现出良好的增长势头。在终端客户智能化家居的市场需求带动下，公司下游客户自身收入的增长，将带动公司业务的增长。

从发行人境外客户来看，以伊莱克斯（AB Electrolux Group）为例，伊莱克

斯（AB Electrolux Group）作为总部位于瑞典斯德哥尔摩，其股票在斯德哥尔摩

纳斯达克交易所上市的知名重要客户，其2024年度报告披露了其在不同区域的市场需求，欧洲、亚太地区、中东和非洲的销售额占比较高。

图：AB Electrolux Group2024 年度按业务领域划分的销售额占比

来源：Electrolux 2024 年度报告

伊莱克斯（AB Electrolux Group）在 2024 年度报告还提到家用电器在美国

以及东南欧、拉丁非洲、中东和亚洲等新兴市场的潜在消费者群体超过60亿。

并表示对家用电器的未来市场充满信心，为此于2024年底完成了80亿瑞典克朗投资与增效计划。该计划重点投资于全球架构和自动化，以提高北美、拉丁美洲和欧洲特定工厂的效率、质量和产品成本。其投资与增效计划将带动对发行人的采购需求。

（4）公司将利用品牌和客户影响力深度挖掘全球家电巨头的市场需求

智能家居类电机为公司优势产品，其中罩极电机不仅在国内占有较高的市场占有率，而且在国际市场仍然占有重要的市场份额，具有强大的品牌和客户影响力。在新增客户方面，经过前期的跟踪与评审，2025年公司新增全球家电巨头客户 Bosch（博世），现已开始稳定供货；已向欧州 Whirlpool（惠而浦）出货形成收入；开始和德国知名品牌 PARI（帕瑞）合作，现已小批量试产，后续将为公司贡献收入；同时，已在 2025 年底向美国知名公司 BROAN（美国百朗）

2-131送样，对方初步测试已通过，预计将在2026年5月前后开始批量供货。以上

均为公司2025年以来新增的智能家居类电机类产品全球知名客户，后续将为公司新增产能消化提供有力支持。

在新增产品方面，发行人主要为全球高端客户供应电机及智能驱控系统，为配合终端客户与智能化家居的市场发展需求，头部家电厂商将率先完成新产品的研发，公司将利用技术创新与人才优势、快速反应客户需求的能力，积极参与客户的协同研发与设计，在新产品开发、原有产品改进等方面为客户提供持续、优质的贴身服务，为公司后续业绩增长带来持续稳定的支撑。

综上，发行人下游行业智能家居的增长将带动发行人未来智能家居类电机的出货增加，发行人智能家居类电机产能利用率较高，本次规划新增智能家居类电机产能具有必要性和合理性，智能家居类电机扩产产能预计可有效消化。

（二）无人机电机及机器人关节模组相关情况

1、市场需求

（1）无人机电机

无人机行业作为融合人工智能、高端制造与数字经济的战略性新兴产业。

作为无人机的核心基础部件，电动动力系统行业增长受益于下游应用深化与技术迭代双重驱动。在需求端，随着下游农业植保、物流配送、电力巡检、安防监控等各类工业级无人机应用场景需求不断增加且加速渗透，多元化需求倒逼电动动力系统向高性能、高适配性方向升级；在技术端，高能量密度电池、大载重轻量化电机及智能化电控系统等关键技术突破，显著提升无人机续航能力、载荷效率与作业精度，推动行业进入“需求牵引-技术反哺”的正向循环。下游市场需求与技术突破，共同驱动民用无人机电动动力系统市场规模持续增加。

根据弗若斯特沙利文数据，全球民用无人机电动动力系统（不含动力电池）行业的市场规模由2019年的43.11亿元增长至2024年的103.08亿元，年复合增长率为19.05%。其中工业级无人机动力系统随着下游应用场景的拓展实现快速发展，其市场占比2019年仅为34.45%，2022年市场占比首次超过消费级应用领域，2024年市场占比达到56.61%。弗若斯特沙利文预计2029年全球民用无人机电动动力系统市场规模将达到215.93亿元。

2-132全球民用无人机电动动力系统市场规模（单位：亿元）

250

215.93

200188.90

163.40

150137.79

118.18

103.08

10090.89

75.0980.96

58.09

43.11

50

0

2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E

数据来源：弗若斯特沙利文

在无人机产业快速发展的背景下，无人机电动动力系统正经历着显著的技术突破与市场扩张。民用无人机电动动力系统广阔的市场前景，有望带动无人机电机需求的上升。公司本次募投项目规划的无人机电机有利于公司优化产品结构，提升公司核心竞争力，本次募投项目新增无人机电机具有必要性。

根据前述分析，预计2029年全球民用无人机电动动力系统市场规模将超过 200 亿元，在广阔的市场下，公司本次募投项目无人机电机 T+5 年，无人机电机产值预计为3.87亿元，本次募投规划无人机电机产能具有合理性。

（2）机器人关节模组

机器人融合了机械、电子、信息、控制和人工智能等多门学科。机器人关节模组是机器人的核心部件之一，其性能直接影响机器人的运动能力和效率。

机器人市场规模快速增长有望带动机器人关节模组市场的发展。

*机器人市场状况近年来，我国机器人产业从小到大，已经成为全球机器人产业的重要力量，稳居全球机器人生产和消费国龙头地位。摩根士丹利的研究报告显示，2024年我国机器人市场规模达到 470 亿美元，占全球总量的 40%；IDC 预计，到 2029年全球机器人市场规模将超过4000亿美元，中国市场占据近半份额，并以近

15%的复合增长率位居全球前列。

2-133我国已成为全球第一大机器人生产国，工业机器人产量由2015年的3.3万

套增长至2024年的55.6万套，服务机器人产量为1051.9万套，同比增长

34.3%。2024年我国工业机器人市场销量达30.2万套，连续12年保持全球最大

工业机器人市场。IDC 数据显示，2024 年全球商用服务机器人出货量突破 10 万台，配送机器人和清洁机器人占据市场主导地位，中国厂商以84.7%的出货份额引领全球。

*人形机器人市场状况根据高工机器人产业研究所（GGII）发布《2025 年人形机器人产业发展蓝皮书》预测，2025年全球人形机器人市场销量有望达到1.24万台，市场规模

63.39亿元；到2030年全球人形机器人市场销量将接近34万台，市场规模将达

到642.22亿元；到2035年，全球人形机器人市场销量将超过500万台，市场规模将达到4091.07亿元。瑞银证券预计，2050年全球人形机器人数量将超过3亿台，潜在市场规模达1.4-1.7万亿美元。

全球人形机器人市场规模（单位：亿元）

数据来源：高工机器人产业研究所（GGII）

随着人形机器人产业的兴起，上游机器人关节模组市场也将迎来新的发展动力。发行人引进先进的机器人关节模组生产设备，实现机器人关节模组规模化生产，有利于抓住下游机器人战略性新兴产业的发展机遇，增强公司的盈利能力和核心竞争力，本次募投项目新增机器人关节模具有必要性。

根据前述分析，预计2030年全球人形机器人市场规模将超过640亿元，公司本次募投项目机器人关节模组达产后，机器人关节模组产值预计为2.572-134亿元，占2030年市场规模较小。一台人形机器人通常需要30-40个关节模组，

预计2030年，全球人形机器人销量将接近34万台，关节模组市场需求将接近

1020-1360万套，本次募投规划17.40万套机器人关节模组产能具有合理性。

2、行业竞争、发行人市场占有率

（1）行业竞争

*多元化竞争与需求倒逼无人机动力系统向高性能方向升级

在消费级无人机领域，以大疆创新为标杆，中国企业通过自主核心技术的持续突破主导全球市场话语权，引领着全球消费级无人机行业的发展。在工业级无人机领域，行业竞争格局因技术路径的多元化、应用场景的高度细分以及区域市场的分散性呈现“多强竞争、垂直深耕”的特征。工业级无人机行业的多强竞争格局源于工业场景对技术定制化、服务本地化的刚性需求，在技术标准化与市场整合的关键期，真正具备核心技术以及跨场景渗透双重能力的上游核心零部件企业将率先打破应用碎片化困局，成为推动民用无人机产业的关键力量。

大疆创新作为具备全栈技术实力的头部无人机厂商，采用垂直整合模式实现动力系统自研自产，依托其在民用无人机领域的行业领先地位，其处于全球民用无人机电动动力系统市场的领先地位；全球绝大部分无人机厂商基于技术

门槛与经济性考量，选择采购三瑞智能等第三方供应商的动力系统产品，这类专业供应商已占据除大疆创新外全球民用无人机动力系统的主要市场份额。同时，部分新兴企业通过技术创新或差异化定位逐渐进入市场。

电机作为无人机的核心基础部件，动力系统行业增长受益于下游应用深化与技术迭代双重驱动。在需求端，随着下游农业植保、物流配送、电力巡检、安防监控等各类工业级无人机应用场景需求不断增加且加速渗透，多元化需求倒逼动力系统向高性能、高适配性方向升级；本次募投项目生产无人机电机有

望抓住下游市场需求与技术突破，驱动民用无人机动力系统市场规模持续增加的市场机会。

*机器人关节模组市场竞争格局呈现多元化特点

机器人市场竞争格局呈现多元化特点，细分环节竞争格局各有差异。代表

2-135厂商有绿的谐波：谐波减速器龙头企业，技术自主可控，产品精度高、性价比优，广泛应用于人形机器人关节；中大力德：减速器与电机产品线丰富，专注工业协作型机器人关节，技术实力突出；昊志机电：伺服电机及驱动器技术领先，为高端人形机器人提供动力解决方案。

随着工业自动化技术的不断发展和创新，机器人在制造业、医疗、服务业等领域的应用日益广泛，近年来机器人市场较为火热，国内人形机器人企业数量已经突破百家，同时也给机器人关节模组企业带来一定的市场机遇。

（2）发行人市场占有率

根据前述分析，预计2029年全球民用无人机电动动力系统市场规模将超过200亿元，在此市场空间下，公司本次募投项目规划的无人机电机有利于公司优化产品结构，提升公司核心竞争力，公司本次募投项目无人机电机 T+5 年，无人机电机产值预计为3.87亿元，约占2029年全球市场规模的1.94%，占比较小。

机器人关节模组是实现机器人运动的核心部件，通常占整机成本的30%-

50%，根据预测，到2030年，全球人形机器人的市场规模将超过640亿元，则

机器人关节模组市场规模将达到192亿元-320亿元，发行人本次募投项目规划的机器人关节模组产品在 T+6 年达产年预计实现销售收入 2.57 亿元，占全球市场规模的0.80%-1.34%，占比较小。

发行人无人机电机产品已完成小批量供货试产，机器人关节模组处于测试与验证阶段，现已完成样品的初步开发，未来随着无人机电机、机器人关节模组市场需求的增长，发行人有望获取应有的市场份额，结合机器人关节模组研发进程及资金安排，发行人将机器人关节模组投资调整为通过自有资金进行投入。

3、在手订单或意向性协议

（1）无人机电机

无人机电机方面，截至本回复出具日，发行人对深圳美团低空物流科技有限公司的产品已通过客户验证并实现销售收入，已向广州市华科尔科技股份有限公司供样品测试。除此之外，知名企业****科技股份有限公司以及无人机整

2-136机研发、生产和销售企业****科技(浙江)有限公司已与公司接治对接合作事宜。

美团自研第四代无人机已通过民航局审查，获得了全国首张低空物流全境覆盖运营合格证，取证后可在全国范围内开启常态化商业运营，成为国内首个被民航局批准可在中国全境开展物流运输的低空运营人。2021年初，美团无人机在深圳完成了首个面向真实用户的订单配送任务。截至2025年11月底，美团无人机已在上海、深圳、北京、广州、香港、迪拜等城市开通65条航线，并累计完成订单超74万。其即时零售配送服务覆盖了办公、社区、景区、市政公园、校园、图书馆等多种场景，并与麦当劳、肯德基、赛百味、霸王茶姬等超过1000家品牌商家达成合作为用户提供超16万种商品选择。在医疗场景中美团无人机可围绕医疗血液、检验样本、院前急救物资、特殊药品等医疗物资配送需求建设端到端的全天时急送网络。

美团无人机低空航网发布会于12月19日在上海举行，重磅发布低空航网，率先定义了下一代低空配送新模式。这标志着低空经济从“点对点”的航线探索，迈向了“城市级航网”的全新发展阶段。未来，随着美团低空的全球航线布局，对其自产无人机的需求将会迅速增长，将带动发行人无人机电机迅速放量。

由于无人机飞行涉及安全、稳定等多方面，美团对供应商从产品质量到技术创新，从生产能力到管理体系，每一个环节都有严苛的质量要求，经过一年多的测试与认证，发行人已通过美团供应商认证，陆续下单中。发行人将以美团无人机项目为基础，同步拓展该行业其他头部客户资源，利用现有的销售渠道，定向挖掘目标客户。

公司专注于电机与智能驱控技术的开发、生产与销售，产品生产周期较短，一般为1-2个月，所处行业采购模式一般具有下单频次高、单次数量相对较小的特点，客户存在产品需求时向公司滚动下达采购订单，公司备货生产销售。

因此客户难以一次性下达较长时间的订单，目前在手订单无法准确衡量未来产能消化情况。

由于无人机电机出于飞行安全性的考虑，需实现微秒级的转速调整、高负载下保持稳定，对可靠性与稳定性要求较高。客户对供应商各环节都有严苛的

2-137质量要求，新产品立项到客户下单量产订单前需经过新产品开发计划、产品设

计开发、样机制作、设计验证、送样、客户确认、试产等环节，相关厂商对供应商的认证周期较长，但一旦进入供应链，将形成稳定的合作关系。基于无人机电机产品定制化属性及客户下达订单前期流程较长的上述特点，截至本回复出具日，发行人取得的在手订单较小，但发行人凭借自身技术优势和良好的市场口碑，已取得深圳美团低空物流科技有限公司等客户的2027年-2030年采购需求初步预测情况分别为214.00万台、345.00万台、450.00万台和490.00万台，对应年度规划的销（产）量分别为144.00万台、336.00万台、432.00万台和480.00万台，产能覆盖占比分别为148.61%、102.68%、104.17%和

102.08%。公司投产年至达产年取得客户各年的对应的预测需求均大于规划销

（产）量，预计无人机电机产能消化不存在重大不确定性。

此外，无人机电机与公司现有的无刷电机的制造工艺基本相同，均包括定子组立、转子组立、电机组装等生产环节，与公司现有无刷电机的生产具有技术和生产工艺的协同性，主要设备基本相同，主要包括：绕线机、定子综合测试仪等。如未来因宏观经济环境变化或产业政策调整等因素影响，下游无人机行业的增长以及发行人客户扩展、订单储备不及预期，发行人可灵活调度规划设备产能至产能紧缺产品，降低无人机电机产能消化的风险。

（2）机器人关节模组

在机器人关节模组方面，机器人产业近年来规模持续扩大，展现出强劲的增长势头，行业正进入快速发展期。机器人市场规模快速增长有望带动机器人关节模组市场的发展。公司运动控制类产品已有机器人客户30余家，基于对公司技术水平、产品质量的认可，公司已与现有运动控制类产品客户广东天太机器人有限公司、昆山艾派科技有限公司等就机器人关节模组产品合作意向做了

初步沟通，产品现处于测试与验证阶段，现已完成样品的初步开发。公司长期深耕电机及智能驱控行业，已经与国内外知名企业、上市公司保持长期、稳定的合作关系；在公司现有的庞大客户基础中，伺服系统产品已拥有部分工业机器人领域客户，如埃夫特、东莞市尔必地机器人有限公司、烟台艾创机器人科技有限公司等。

截至本回复出具日，发行人已与东莞市尔必地机器人有限公司、广东天太

2-138机器人有限公司、昆山艾派科技有限公司、烟台艾迪艾创机器人科技有限公司

签署战略合作协议，未来将为其提供机器人关节模组的研发、生产、供应服务。

4、同行业可比公司亦向无人机、机器人领域布局的趋势

无人机行业作为融合人工智能、高端制造与数字经济的战略性新兴产业，正成为全球竞逐的新赛道，亦存在电机及控制相关企业涉入。卧龙电驱

（600580.SH）的主营业务是电机及控制的研发、生产、销售和服务，主要产品

是工业电机及驱动、日用电机及控制、电动交通、风光储氢，为顺丰工业和物流无人机提供驱动电机，产品已实现批量交付。拓邦股份（002139.SZ）的主营业务是电器产品智能控制、智能电源及其控制、高效照明产品及其控制、高效

精密电机及其控制的研发、生产和销售，主要产品是工具、家电、数字能源、智能汽车、机器人，直流无刷电机已应用于配送、物流无人机，并投入 AI 算法优化电机控制。

电机作为机器人核心零部件中的一环，正吸引行业内电机企业涌入布局。

江苏雷利在互动平台表示，公司重视机器人领域的市场机会，在相关产品领域有一定技术储备，目前处于发展初期阶段，公开信息显示，其空心杯电机可用于服务机器人、工业机器人和人形机器人等领域。其于2025年6月披露向不特定对象发行可转换公司债券预案，募投项目中含“机器人运控组件研发中心建设项目”。微光股份在投资平台表示：“公司将紧跟机器人（人形机器人）技术发展步伐，与时俱进，不断提升伺服电机、空心杯电机、无框力矩电机、关节模组等机器人核心部件的技术水平和产业规模。”无人机电机、机器人关节模组中电机，其本质都是电能到机械能的转换装置，将电能转化为机械能，通过转子旋转实现设备的自动化运转，在技术原理上与传统微特电机具有一定同源性，同行业可比公司亦存在向相关领域拓展的趋势。

综上，无人机电机、机器人关节模组下游市场需求广阔，未来将保持较高的增速水平，本次募投项目新增无人机电机及机器人关节模组产能具有必要性、合理性，结合机器人关节模组研发进程及资金安排，发行人将机器人关节模组投资调整为通过自有资金进行投入。无人机动力系统向高性能方向升级，机器

2-139人关节模组市场竞争格局呈现多元化特点，未来随着无人机电机、机器人关节

模组市场需求的增长，发行人有望获取应有的市场份额；发行人拥有良好的客户基础，发行人本次规划产能占未来市场空间较小，预计本次募投项目新增无人机电机及机器人关节模组产能消化不存在重大不确定性。

（三）发行人竞争优势

1、品牌与客户资源优势

发行人主要为全球高端客户供应电机及智能驱控系统，市场遍及全球，如巴西、美国、澳大利亚、欧洲、亚太等国家与地区。多年以来，发行人凭借优异的产品品质和优质的服务成为海康威视、大华股份、石头科技、拓竹科技、

创想三维、松下（Panasonic）、美的、海信、宇视科技、广电运通、比依股份、

新宝股份、伊莱克斯（AB Electrolux Group）、小米、大疆、安克创新、美团、

追觅、埃夫特等国内外知名企业的重要供应商。在与这些客户的长期稳定合作过程中，积极参与客户的协同研发与设计，在新产品开发、原有产品改进等方面为客户提供持续、优质的贴身服务，具备快速反应客户需求的能力，推动了发行人销售收入的持续稳定增长，并在全球市场形成了良好的品牌影响力，为发行人进一步拓展市场奠定了坚实的基础。

2、技术创新与人才优势

发行人在电机及智能驱控系统的研发、生产过程中，针对产品的可靠性、长寿命、低噪音、智能驱动与控制系统等关键技术课题进行了长期的专项研发，拥有了多项核心技术，在产品可靠性、低噪音、使用寿命等关键性能指标上已达到优异水平。发行人在湖南、苏州和深圳分别建立了研发中心，并在深圳成立了运营中心，借助苏州和深圳等高端人才聚集区引进了大量行业高端人才，发行人的研发团队、营销团队和管理团队稳定，为发行人的长期稳定发展提供了有力的保障。另外，在电机及智能驱控系统的前沿技术领域，发行人与浙江大学、上海大学等科研院所合作，并与瑞士、日本等国外科研机构建立联系，不断提升公司的研发实力和技术储备。

3、产品品质优势

发行人一直高度重视产品品质的提升，基于发行人良好的产品品质、完备

2-140的软硬件检测设施和严格的质量控制体系，先后通过了中国 CCC 认证、美国

UL 认证、德国 VDE 和 TUV 认证与海关 AEO 高级认证，以及 ISO9001 质量体系认证、ISO14001 环境体系认证，并被授予“省级企业技术中心”、“湖南名牌产品认定企业”、“湖南省知名品牌”等资质认定及荣誉称号。同时，发行人产品通过了诸多国际知名电器生产企业的产品检测及验证，如通用电气（GE）按照航空标准对发行人产品进行的检测。

4、规模生产与成本优势

发行人各类产品具备大规模生产的能力，持续推进精益化生产和自动化改造，有效地节约了人工成本，提高了产品质量的一致性，凭借规模效应和良好的成本管控能力，发行人产品具有较大的成本优势，并能够更加灵活地组织生产，满足市场快速变化的需求，保证客户大批量订单的交货。

5、管理优势

发行人实行集团管控、赋能+事业部制运营模式，建立了“合伙人+赛马”机制，通过引入专业管理咨询机构和信息化、数字化系统，经过多年的管理创新和发展，发行人在战略规划、研发管理、营销管理、供应链管理等方面有着一定的管理优势。发行人优化管理流程并建立了健全的管理体系和管理制度，充分利用 OA 系统、ERP 系统和 PDM 系统等信息化平台提高了工作效率和管控能力，降低了管理成本。

（四）前次募投项目多次延期且效益不达预期具有合理背景

发行人前次募投项目延期原因系宏观经济波动、市场环境、规划的变化和

公司发展的实际需求，延期的原因具备合理性，延期且效益不达预期的原因详见本问题之“六、结合前次募投项目多次更改实施地点、两次延期且效益不及预期的具体原因，说明前期立项及论证是否审慎，是否对相关项目可能面临的困难、风险进行了充分评估和及时的披露，前次募投项目延期的不利因素是否持续，是否会对本次募投项目的实施产生负面影响”。

（五）发行人制定了有效的产能消化措施

针对新增产能，公司已初步制定如下产能消化措施：

2-1411、加大研发投入，进一步提升产品市场竞争力

公司以技术创新作为市场拓展的基础，注重产品的升级改进，加强新产品的研发，不断完善产品品类。公司有着多年的电机及智能驱控技术的研发和制造经验，是国家高新技术企业、省级企业技术中心、湖南名牌产品和海关 AEO高级认证企业，掌握了电机、驱动系统、智能控制系统等核心技术。

为进一步促进公司产品的销售推广，公司将进一步加大研发投入，实现产品和技术的持续创新、升级，保持公司产品的技术先进性，增强产品的市场竞争力，为新增产能消化提供坚实的基础。

2、充分利用现有稳固的客户资源、营销队伍与营销网络

公司现有稳固的客户资源及所建立的营销队伍与营销渠道，为本次募投项目新产能消化奠定了良好的基础，是公司未来业绩增长的重要保障。

公司定位于全球中高端市场，具有较强的品牌知名度和客户影响力，产品远销全世界多个国家和地区。公司已经组建了一支营销经验与专业技术知识兼备的营销队伍，与国内外多家客户建立了长期良好的合作关系，积累了良好的业务资源。

3、加快人才储备，持续提升公司经营管理水平

在公司经营发展中，专业的研发人员、销售人员、管理人员、生产人员等人才是公司的重要人力资源。公司已制定一系列科学的人力资源开发计划，进一步建立完善的培训、薪酬、绩效和激励机制，最大限度的发挥人力资源的潜力，为公司的可持续发展提供人才保障。未来，公司将进一步完善员工绩效考核机制，优化激励机制和分配方式，营造有利于人才成长的工作氛围，实施能够调动员工积极性的激励机制，将员工个人目标和公司目标有机结合起来，提升公司的凝聚力。在此基础上，公司将有稳定而充足的人力投入以保障客户服务，能够更及时掌握客户个性化需求，实现更有效的客户沟通，进一步提升客户黏性并增强公司竞争力，为公司营收规模的持续增长提供有力支撑。

综上，公司已制定了有效的产能消化措施，募投产能达产后预计能够有效消化。

2-142（六）风险披露情况

公司已在募集说明书“第七节与本次发行相关的风险因素”之“三、与本次募集资金投资项目相关的风险”中披露如下：

“（四）产能消化风险本次募投项目实施后，发行人募集资金将分别用于新增智能家居类电机和无人机电机产能3110万台和480万台。虽然发行人本次募投项目综合考虑了行业政策、公司实际技术积累及市场积累、意向客户等，进行了充分、审慎的论证，但若未来因宏观经济环境变化或产业政策调整等因素影响，行业需求下降或下游无人机行业的增长以及发行人客户扩展、订单储备不及预期，发行人将面临新增智能家居类电机和无人机电机产能难以有效消化的风险，从而对发行人的经营业绩产生不利影响。”

（七）会计师的核查情况

1、核查程序

会计师履行了如下核查程序：

（1）统计分析公司报告期内主要产品产销数据、产能利用率情况，了解募

投项目产能规划及扩产规模，查询行业协会出具的公司市场占有率证明；

（2）获取公司在手订单或意向协议情况，查阅本次募投项目可行性分析报

告及相关行业研究报告，了解本次募投产品的下游市场需求、行业竞争情况及发行人竞争优势；

（3）通过公开披露信息，查询同行业可比公司的扩产情况；

（4）了解发行人本次募投项目的必要性及合理性，了解发行人本次募投新增产能的具体消化措施。

2、核查意见经核查，会计师认为：

（1）智能化带动智能家居未来市场需求提升，发行人罩极电机市占率在国

内排名前列，在手订单充足；公司现有产品智能家居类产品产能利用率情况较

2-143高，新增产能有利于进一步满足客户需求，提升公司的市场份额，具有合理性。

（2）前次募投项目多次延期且效益不达预期具有合理背景，无人机电机及

机器人关节模组下游行业增长较快，本次募投项目有利于抓住下游无人机电机及机器人关节模组新兴产业的发展机遇，增强公司的盈利能力和核心竞争力，结合机器人关节模组研发进程及资金安排，发行人将机器人关节模组投资调整为通过自有资金进行投入，本次募投项目实施具有必要性，新增产能具有合理性。

（3）同行业可比公司亦存在扩充产能情况和向机器人领域、无人机电机布局的趋势。

（4）公司已经制定了具体的产能消化措施。

三、区分产品细类，说明本次募投项目中部分产品预测毛利率高于公司现

有同类产品毛利率，部分产品预测毛利率低于同行业可比公司相关产品的原因及合理性；结合报告期内相关产品及前次募投项目相关产品的收入和成本构成、

销量情况，说明在前次募投项目效益未达预期的情况下，本次募投项目效益测算的审慎性、合理性，是否与公司现有同类业务及同行业可比公司情况存在重大差异。

结合机器人关节模组研发进程及资金安排，发行人将机器人关节模组投资调整为通过自有资金进行投入。

（一）区分产品细类，说明本次募投项目中部分产品预测毛利率高于公司

现有同类产品毛利率，部分产品预测毛利率低于同行业可比公司相关产品的原因及合理性

1、本次募投项目中部分产品预测毛利率高于公司现有同类产品毛利率的原

因及合理性本次募投项目智能家居类产品初始预测的毛利率略微高于现有同类产品毛

利率主要系最初规划时：一方面，发行人针对产品的可靠性、长寿命、低噪音、智能驱动与控制系统等关键技术进行了长期的专项研发，公司将进一步深耕长寿命、低噪音等产品技术路线，拟加强对低噪音、高附加值电机的生产销售；

另一方面，智能家居类电机为公司传统优势产品，报告期内价格保持稳定中略

2-144有上涨，分别为18.66元/台、18.01元/台、18.51元/台和20.14元/台，因

此智能家居类产品最初规划的单价略高于公司现有水平，使得最初规划的毛利率高于同类产品毛利率。

鉴于前次募投产品效益不达预期，出于谨慎性考虑，公司暂不考虑前述会导致规划单价提升的影响因素，对本次募投产品价格进行了审慎规划后，对本次募投的智能家居类产品预测单价、毛利率及效益进行了调整，调整后预测的单价、毛利率整体低于报告期内智能家居类产品的单价、毛利率。本次募投智能家居类产品为现有成熟产品，预计毛利率与公司报告期内毛利率对比情况如下：

项目2025年1-9月2024年度2023年度2022年度现有智能家居类产

18.23%17.32%17.22%16.69%

品项目完全达产年智

17.05%

能家居类电机

本项目完全达产后，智能家居类电机产品规划毛利率17.05%，低于公司现有的智能家居类产品2023年至2025年1-9月的毛利率。公司智能家居类产品为公司优势产品，报告期内收入持续增长，毛利率亦稳中有升，发行人与伊莱

克斯（AB Electrolux Group）、比依电器、石头科技等知名优质客户的长期稳

定合作过程中，积累了良好的经验与基础，后续公司将坚持聚焦头部优质客户战略，积极维护一线客户合作关系，利用好经验曲线效应，预计毛利率将会略微增长，但是，公司充分借鉴前次项目规划的经验，基于谨慎性，在单价、毛利率等方面做出了更加谨慎的预测，公司本次募投项目中智能家居类电机产品规划单价、毛利率低于现有产品整体单价、毛利率亦低于前次募投项目中2025年1-9月智能家居类电机实际实现的单价、毛利率。

2、本次募投项目中部分产品预测毛利率低于同行业可比公司相关产品的原

因及合理性

项目拟规划生产无人机电机与机器人关节模组，与同行业可比公司毛利率对比分析如下：

（1）无人机电机本次募投项目无人机电机的毛利率预测是由营业收入预测与营业成本预测

2-145构成。无人机电机单价主要依据历史销售单价和参考市场单价，并考虑未来价

格的下降综合预测。2025年1-9月，公司无人机电机产品平均价格为361.64元/台，伴随 T+6（2030 年）无人机电机进入大规模生产并投入市场，无人机电机价格将会下降，基于谨慎性预测的单价为85.12元/台，结合预测的销量计算得出营业收入。无人机电机成本主要包括直接材料、直接与间接人工、折旧摊销等，直接材料根据公司对应的产品 BOM 表（是一份详细记录产品所需所有物料、零部件、组件及子装配件的清单）确定；直接与间接人工根据本项目

所需人员数量并按照员工工资水平并考虑按照行业一般测算惯例每年5%的固定

增长率确定计算；折旧摊销根据本项目建筑工程与设备投入折旧摊销进行计算，折旧摊销年限参照公司固定资产折旧及无形资产摊销年限确定；结合预测数量

得出单位成本为 53.89 元/台，计算得出项目无人机电机产品 T+6（2030 年）达产年预测毛利率为36.69%。

项目拟生产的无人机与同行业可比公司三瑞智能、好盈科技毛利率对比情

况如下：

同行业公司2025年1-6月2024年度2023年度2022年度

三瑞智能（无人机电机）62.11%64.62%59.71%53.56%

好盈科技（无人机电机）32.41%39.64%55.45%54.10%

平均47.26%52.13%57.58%53.83%项目 T+6 达产年（无人机电

36.69%

机）

项目无人机电机产品 T+6（2030 年）达产年预测毛利率为 36.69%，低于现有市场可比公司的平均水平。

项目无人机电机产品 T+6 达产年毛利率低于三瑞智能无人机电机产品毛利率，主要系三瑞智能在全球民用无人机电动动力系统（不含动力电池）行业的市场份额较高，仅次于大疆创新，排名全球第二。

项目无人机电机产品 T+6 达产年毛利率略高于好盈科技 2025 年 1-6 月无

人机电机产品毛利率，一方面好盈科技2024年起积极布局无人机电机单品市场，电机销量大幅增加，电机销售价格有所下降，同时，其低功率电机收入占比大幅增长，低功率电机毛利率相对较低，导致其2024年及2025年1-6月电机产品毛利率出现较快下降；另一方面，公司本次募投项目实施地点位于湖南

2-146省永州市，当地的厂房折旧摊销、人工成本等略低于生产经营位于深圳/惠州

的好盈科技，同时，好盈科技以“直销为主，经销及贸易为辅”的销售模式，而公司采用直销模式。

公司考虑产品完全达产年为 T+6 年即 2030 年，随着市场进入者增加，考虑未来市场价格有所下降影响，发行人毛利率测算谨慎。

此外，公司新进入无人机电机市场细分领域，未来将坚持电机及智能驱控系统供应商的定位，与上下游共建行业技术生态，加速公司无人机电机市场推广，因此预测毛利率低于现有市场的可比公司平均水平。

（2）机器人关节模组项目拟生产的机器人关节模组与同行业可比公司三瑞智能毛利率对比情况

如下：

同行业公司2025年1-6月2024年度2023年度2022年度三瑞智能（机器人动力

53.12%61.73%65.32%63.24%

系统）项目 T+6 达产年（机器

47.52%人关节模组）

公司目前没有实现机器人关节模组产品销售，项目拟生产的机器人关节模组达产年毛利率低于同行业可比公司三瑞智能机器人动力系统毛利率，主要系考虑到机器人零部件行业毛利率总体呈现下降趋势，同时，公司考虑产品完全达产年为 T+6 年，随着市场进入者增加，行业竞争将会加剧，发行人考虑未来市场价格将有所下降影响，发行人毛利率测算谨慎。因此项目机器人关节模组毛利率按照保守测算，具备合理性和谨慎性。

（二）结合报告期内相关产品及前次募投项目相关产品的收入和成本构成、销量情况，说明在前次募投项目效益未达预期的情况下，本次募投项目效益测算的审慎性、合理性，是否与公司现有同类业务及同行业可比公司情况存在重大差异。

1、报告期内相关产品收入和成本构成、销量情况

本次募投项目涉及产品有智能家居类电机、无人机电机及机器人关节模组三大类，报告期内相关产品收入和成本构成、销量情况如下：

2-147报告期销售情况

本次募投产品

2025年1-9月2024年2023年2022年收入（万元）103093.12117957.9494536.6391519.34成本（万元）84301.8597524.3778256.2576246.82智能家居类电机

毛利率18.23%17.32%17.22%16.69%销量（万台）5119.126372.685248.544904.88收入（万元）48.39---成本（万元）18.08---无人机电机

毛利率62.63%---销量（台）1338.00---

收入----

成本----机器人关节模组

毛利率----

销量----

本次募投智能家居类产品为现有成熟产品，报告期内分别实现91519.34万元、94536.63万元、117957.94万元和103093.12万元。无人机电机已通过客户验证并实现销售收入，实现收入48.39万元，机器人关节模组尚处于研发阶段，暂未实现收入，结合机器人关节模组研发进程及资金安排，发行人将机器人关节模组投资调整为通过自有资金进行投入。

2、前次募投项目相关产品的收入和成本构成、销量情况

前次募投项目主要为“智能电机与驱控系统建设项目”，根据公司的发展战略及业务拓展的需要，新增智能电机与驱控系统产品生产线，智能电机与驱控系统作为电能转换为动能的核心部件，应用领域广泛，前次募投主要以智能家居类电机产品为主；本次募投对前次募投对应的智能家具类电机产品进一步扩产，通过产能扩建以进一步满足客户需求，提升公司的市场份额，前次募投规划产品不涉及无人机电机和机器人关节模组。报告期内，前次募投项目智能家居类电机产品收入和成本构成、销量情况如下：

产品类别前次募投项目2025年1-9月2024年收入（万元）52809.4956201.91智能家居类电机成本（万元）42934.2946841.88

2-148毛利率18.70%16.65%销量（万台）2519.292799.84发行人前次募投项目效益不达预期的原因详见本问题之“六、结合前次募投项目多次更改实施地点、两次延期且效益不及预期的具体原因，说明前期立项及论证是否审慎，是否对相关项目可能面临的困难、风险进行了充分评估和及时的披露，前次募投项目延期的不利因素是否持续，是否会对本次募投项目的实施产生负面影响”之“（二）前次募投项目效益不及预期的具体原因”。

3、本次募投项目效益测算的审慎性、合理性，是否与公司现有同类业务及

同行业可比公司情况存在重大差异

本项目实施完毕后，主要经济效益指标如下：

指标名称单位指标（所得税后）

内部收益率（IRR） - 12.73%

净现值（NPV，i=12%） 万元 2770.65静态投资回收期（含建设期）年8.97

动态投资回收期（含建设期，i=12%） 年 11.87注：以上效益指标已剔除机器人关节模组产品贡献公司本次募投项目与同行业上市公司募投项目的内部收益率测算对比情况

如下表所示：

公司名称项目名称税后内部收益率

马来西亚生产基地建设项目17.82%

江苏雷利海外生产基地建设项目越南生产基地建设项目21.90%

墨西哥生产基地建设项目17.63%

三协电机三协绿色节能智控电机扩产项目20.05%

发行人科力尔智能制造产业园项目12.73%

注：以上效益指标已剔除机器人关节模组产品贡献

由上表可知，本项目内部收益率（所得税后）略低于同行业上市公司同类项目。

本次募投项目测算的项目效益的主要指标计算来源情况如下：

2-149单位：万元

序号 项目 投产年（T+3 年） 达产年（T+6 年）

1营业收入43714.46136967.06

2营业成本34621.02105592.92

3毛利率20.80%22.91%

4利润总额1864.3117928.07

5净利润1864.3115770.82

6净利润率4.26%11.51%

注：以上效益指标已剔除机器人关节模组产品贡献

（1）效益预测的假设条件

*国家现行法律、法规无重大变化，行业的政策及监管法规无重大变化；

*募投项目主要经营所在地及业务涉及地区的社会、经济环境无重大变化；

*行业未来形势及市场情况无重大变化；

*人力成本价格不存在重大变化；

*行业涉及的税收优惠政策将无重大变化；

*募投项目未来能够按预期及时达产；

*募投项目销售量即按照生产量测算；

*无其他不可抗力及不可预见因素造成的重大不利影响。

（2）营业收入测算

项目计算期共12年，建设期2.5年，预计第3年开始投产，第6年达产，假定第3至5年（即运营期前三年）项目生产负荷分别为30%、70%和90%，此后年度项目生产负荷按100%计算，建成达产后预计产量为5940.00万台/年。

预计销售价格系根据同类型产品的市场售价并结合公司以往的销售历史价格等

因素在谨慎性的原则基础上确定，并考虑未来产品可能存在的价格调整因素；

智能家居类电机在参考公司2024年平均单价，无人机电机产品参考同行业披露的2025年1-6月销售单价选取较低数的基础上，自次年起，每年分别设置约1%和5%的价格降幅，智能家居类电机达产年开始保持稳定，无人机电机价格T+10 年后不再下降。根据上述假设条件，项目投产年到达产年营业收入预测如

2-150下：

产品

项目 T+3 T+4 T+5 T+6类别

智能收入（万元）29418.8667957.5886500.2996111.43家居单价（元/台）17.9617.7817.6017.60类电

机销量（万台）1638.003822.004914.005460.00收入（万元）14295.6031688.5838705.3440855.63无人

机电单价（元/台）99.2894.3189.6085.12机销量（万台）144.00336.00432.00480.00收入（万元）43714.4699646.16125205.62136967.06

合计单价（元/套）24.5323.9623.4223.06销量（万套）1782.004158.005346.005940.00

注：上表仅针对本次募投项目投入测算的项目销量及收入，并不构成对未来公司整体或分产品销售收入的预测。

*本次募投项目拟生产产品单价主要依据历史销售单价和市场单价，并根据产品具体实际情况确定，与可比公司情况不存在较大差异，具备合理性和谨慎性

本次募投项目规划募集资金投入的具体产品包括智能家居类电机、无人机电机，产品均面向国内外客户，上述产品2022年至2025年1-9月的销售单价及本次募投项目达产年销售单价取值情况如下：

单位：元/台、元/套达产年销

产品类别2025年1-9月2024年2023年2022年售单价

智能家居类电机20.1418.5118.0118.6617.60

无人机电机361.64---85.12本次募投项目智能家居类电机产品价格主要参考报告期同类产品单价水平取值，基于谨慎性确定。智能家居类电机为公司传统优势产品，报告期内价格保持稳定中略有上涨，分别为18.66元/台、18.01元/台、18.51元/台和

20.14元/台，2022年-2024年的单价降幅为0.40%，2025年有所上涨，基于谨

慎性考虑本次募投智能家居类电机价格参考2024年的价格18.51元/台，T+1(2025)年起设置 1%的降幅，计算得出达产年（T+6）预测销售单价。

本次募投项目无人机电机产品价格主要参考同类产品及同行业可比公司同

2-151类产品单价，结合同行业可比公司价格趋势谨慎作出，具体如下：公司无人机

电机产品2025年1-9月单价为361.64元/台，高于同行业可比公司，同行业可比公司无人机电机价格在2022年至2024年下降后在2025年1-6月企稳，基于谨慎性，无人机电机销售单价在项目规划时主要参考同行业披露的2025年1-6月的价格较低数，选取三瑞智能2025年1-6月无人机电机的产品价格

110.40元/台。结合可比公司销售价格在2025年1-6月企稳以及对未来市场价

格趋势的综合研判，在110元/台基础上，每年分别设置约5%的价格降幅，计算得出项目达产年（T+6）预测销售单价 85.12 元/台。

公司选取三瑞智能主要系公司规划的无人机产品与三瑞智能具有一定可比性。从主要技术来看，公司已在铁芯损耗优化、散热、抗扰强化等方面形成无人机电机核心技术，与三瑞智能“定子绕组优化技术”、“热管理效率优化技术”等核心技术具有一定相似性；从应用领域来看，公司规划的无人机电机涵盖快递物流、应急救援、农林植保、安防监控、航拍娱乐等领域，三瑞智能无人机电机应用于农林植保、工业巡检、测绘地理信息、快递物流、应急救援、安防

监控、航模运动、FPV 竞速、航拍娱乐、灯光秀表演等领域，应用领域具有重叠；从电机尺寸来看，公司规划的电机涵盖小型、中型、大型等电机，三瑞智能的电机产品范围亦是如此，二者电机尺寸范围存在重叠。一般来讲，电机单价与定子铁芯尺寸呈正相关，尺寸越大，能提供的额定拉力越大，载荷能力越强、单价越高，三瑞智能以小型电机为主，公司以中大型为主，公司选取以小型电机为主的三瑞智能无人机电机平均价格作为参考更具有谨慎性。

项目拟生产产品的预测销售单价与同行业可比公司的产品销售单价对比情

况如下：

单位：元/台、元/件、元/套

产品类别同行业公司2025年1-6月2024年度2023年度2022年度江苏雷利（家用电器电机及组/7.677.97/

件）智能家居微光股份（制冷类电机/85.5784.41/电机及风机）项目达产年预测

17.60

销售单价无人机电三瑞智能（无人110.40（剔除来148.38（剔除

262.86295.00机机电机）料加工后价格为来料加工后价

2-152197.24）格为161.55）好盈科技（无人

157.26150.56271.69343.57机电机）项目达产年预测

85.12

销售单价

如上表所示，项目规划的智能家居类电机产品预测销售单价高于江苏雷利，低于微光股份，整体处于同行业可比公司中间水平，价格差异主要系产品结构差异所致。

项目规划的无人机电机产品预测销售单价低于三瑞智能与好盈科技，主要系考虑到近年来无人机电机行业整体销售价格随着新进入厂商竞争因素的影响，单价有所下降，项目预测无人机电机产品销售单价采取保守估计。鉴于无人机行业是近年作为融合人工智能、高端制造与数字经济的战略性新兴产业，市场上披露的可比（拟）上市公司较少，仅检索到三瑞智能与好盈科技两家公开披露无人机电机产品的可比公司，同时考虑到好盈科技（无人机电机）价格高于三瑞智能，因此无人机电机销售单价在项目规划时主要参考三瑞智能2025年

1-6月无人机电机的产品价格110.40元/台，结合可比公司销售价格以及对未

来市场价格趋势的综合研判，在110元/台基础上，每年分别设置约5%的价格降幅，因此在项目达产年（T+6）预测销售单价 85.12 元/台。

本次募投预测充分考虑了前募实际产品价格低于规划的情况。一方面，针对市场竞争等原因导致前募规划产品单价整体低于预期的情况，公司对本次募投产品价格进行了审慎规划。智能家居类电机为公司传统优势产品，报告期内价格保持稳定且略有上涨，分别为18.66元/台、18.01元/台、18.51元/台和

20.14元/台，2022年-2024年的单价降幅为0.40%，2025年有所上涨，基于谨

慎性考虑，本次募投智能家居类电机价格参考2024年的价格18.51元/台，并设置1%的降幅，达产年开始保持稳定；无人机电机产品2025年1-9月单价为

361.64元/台，高于同行业可比公司，同行业可比公司无人机电机价格在2022年至2024年下降后在2025年1-6月企稳，基于谨慎性，公司选取同行业披露的 2025 年 1-6 月的价格较低数，次年起每年分别设置 5%的价格降幅，T+10 年后不再下降；另一方面，针对前次募投规划的单价较高的产品占比低于预期的情况，本次募投智能家居类电机现有产品的扩产且已取得充足的在手订单，无

2-153人机电机已取得充足的客户需求预测，高附加值的产品因推广不利导致占比低

于预期的风险较低。

本次募投预测充分考虑了同行业可比公司规划的扩产情况。一方面，根据公开披露的信息，同行业可比公司近年来在智能家居类电机投资产线及产能的情况，主要系消费者对智能家居生活的了解和接受程度不断提高，智能家电产品的市场需求不断扩大，发行人亦顺应市场整体趋势，规划布局智能家居类电机产能，抓住下游行业发展机遇，实现公司可持续发展，符合公司现实需求；

另一方面，为避免同行业扩产带来市场竞争的影响，发行人本次募投智能家居类电机的扩产聚焦传统的优势产品，深耕境内外细分的烤箱、吸尘器、扫地机、搅拌机等小家电领域，与最近在家用电器电机（主要为冰箱、洗衣机等大家电）及组件和工业控制电机及组件、运动健康电机及组件、冰箱注塑组件扩产的江苏雷利，在清洁电器优势领域扩产并同步开拓工业风机的星德胜，计划在传统制冷、交通车辆等优势领域扩产电机和风机的祥明智能等可比公司扩产产品形成差异化竞争。再者，发行人智能家居类电机规划的产能增长率6.89%，无需攫取竞争对手的市场份额来消化产能，具体而言，发行人智能家居电机在2022年-2024 年的实际年均复合增长率为 13.53%，全球数据研究机构 Statista 预测在接下来的五到十年间，全球智能家居市场预计将保持10.67%复合年增长率的强劲增长势头，发行人以现有的市场份额低于行业的整体增速即可消化规划的新增产能。

公司生产所需主要原材料为漆包线（其主要原材料为铜）、硅钢等，其价格受供求关系、经济环境等因素影响。前次募投项目规划在2020年，2021年铜价暴涨主要由于宏观经济波动导致供需错配等多极端因素影响，很难复制。

2023年度、2024年度和2025年1-9月，公司漆包线的采购均价较上期变动比

例分别为-4.23%、2.73%和4.18%，整体增长幅度有限，而公司对原材料硅钢的采购均价较上期变动比例分别为-15.53%、-4.60%和-10.39%，呈大幅下降趋势，铜价上涨的影响被硅钢价格下跌抵消。此外，公司与主要客户针对原材料价格波动设置有价格调整机制，亦会降低原材料价格波动对公司的不利影响。本次募投测算时已对原材料价格波动影响进行评估。

综上，本项目募投产品在达产年销售单价假设上具备合理性与谨慎性。

2-154*销量测算

A、销量测算依据

项目拟生产产品预测销量与公司2022年至2025年1-9月现有业务对应产

品销量的对比情况如下：

单位：万台/万套达产（T+6）

产品类别2025年1-9月2024年2023年2022年年预测销量智能家居类

5119.126372.685248.544904.885460.00

电机

无人机电机0.13///480.00

注：智能家居类电机规划产能中有2350万台产能属于现有产能的转移，100%达产后实际新增产能3110万台。

智能家居类电机预测销量为5460.00万台，实际新增产能3110万台，销量预测是基于公司历史相关产品销售情况计算综合考虑未来市场竞争所得，2022年至2024年，公司智能家居类产品营业收入分别为91519.34万元、94536.63万元和117957.94万元，年均复合增长率为13.53%，考虑未来市场竞争因素，选取12%作为增长率测算未来产量需求如下：

单位：万台

- T+1 T+2 T+3 T+4 T+5 T+6项目

2024年2025年2026年2027年2028年2029年2030年

预测产量6973.937810.808748.109797.8710973.6112290.4513765.30由上表，项目达产年 T+6 年预测产量为 13765.30 万台，相比较于 2024 年的6973.93万台，新增产量需求为6791.37万台，智能家居类电机销量规划新增产能3110万台，具有合理性。

无人机电机预测销量主要根据市场情况预测，根据弗若斯特沙利文数据，

2024年全球民用无人机电动动力系统（不含动力电池）行业的市场规模达到

103.08亿元，其中中国市场规模为46.19亿元，占比45%。弗若斯特沙利文预

计2029年全球民用无人机电动动力系统行业的市场规模有望突破200亿元，年复合增长率达14.18%，其中中国市场规模将超过100亿元，占比超过50%。民用无人机电动动力系统广阔的市场前景，有望带动无人机电机需求的上升。公司本次募投项目规划的无人机电机有利于公司优化产品结构，提升公司核心竞2-155争力，公司本次募投项目无人机电机 T+5 年，无人机电机产值预计为 3.87 亿元，

约占2029年全球市场规模的1.94%。发行人已向广州市华科尔科技股份有限公司供样品测试，对深圳美团低空物流科技有限公司实现销售，伴随无人机产业的快速发展及公司无人机电机大规模进入下游客户供应链，未来无人机电机销量将大幅度增加，无人机未来销量预测具有审慎性和合理性。

B、预测销量与可比公司比较情况项目拟生产的产品预测销量预测与同行业可比公司的产品销量对比情况如

下：

产品达产2025年202420232022同行业公司单位

类别 （T+6）年 1-6 月 年度 年度 年度江苏雷利

（家用电器万件--28133.3924034.87-电机及组智能

件）家居微光股份类电

（制冷电机万台--1469.331346.30-机及风机）项目达产年

万台5460.00----预测销量

三瑞智能万台-166.80311.6590.1656.53无人

机电好盈科技万件-41.7117.191.320.95机项目达产年

万台480.00----预测销量

如上表所示，项目拟生产的智能家居类电机销量规模较大，高于微光股份，但低于江苏雷利，主要系产品结构差异所致。江苏雷利产品主要应用于空调、洗衣机和电冰箱等大家电领域；微光股份产品主要应用于制冷、空调、通风等

大家电领域；科力尔产品主要应用于烤箱、吸尘器、扫地机、搅拌机等智能家

居的小家电领域，销量不具有可比性。

项目无人机电机预测销量高于三瑞智能与好盈科技，主要系随着无人机民用化进程加快，无人机产业有望快速发展。弗若斯特沙利文预计2029年全球民用无人机电动动力系统行业的市场规模有望突破200亿元，年复合增长率达

14.18%，其中中国市场规模将超过100亿元，占比超过50%。民用无人机电动

动力系统广阔的市场前景，有望带动无人机电机需求的上升；发行人预测达产年（T+6）即 2030 年销量高于三瑞智能与好盈科技目前销量具有合理性。

2-156综上，本次募投项目销量预测与可比公司存在一定差异主要系发行人预测

销量为达产（T+6）年的销量，考虑行业未来市场需求的发展，与可比公司历史年度销量存在差异具有合理性。

（3）营业成本测算

项目的营业成本主要包括直接材料、直接与间接人工、折旧摊销等。智能家居类电机产品直接材料根据公司历史产品成本并结合项目实际情况计算确定，无人机电机产品直接材料根据公司对应的产品 BOM 表（是一份详细记录产品所需所有物料、零部件、组件及子装配件的清单）与材料成本计算确定。

各类产品直接与间接人工根据本项目所需人员数量并按照员工预计工资水

平并考虑按照行业一般测算惯例每年5%固定增长率确定计算；折旧摊销根据本

项目建筑工程与设备投入折旧摊销进行计算，折旧摊销年限参照公司固定资产折旧及无形资产摊销年限确定，因此项目营业成本测算具备审慎性和合理性。

项目收入、成本测算与公司2022年至2025年1-9月相关产品收入、成本

对比如下：

单位：万元

产品类别科目2025年1-9月2024年2023年2022年项目达产年

收入103093.12117957.9494536.6391519.3496111.43智能家居

成本84301.8597524.3778256.2576246.8279727.85类电机

毛利率18.23%17.32%17.22%16.69%17.05%

收入48.39///40855.63无人机电

成本18.08///25865.07机

毛利率62.63%///36.69%项目智能家居电机产品达产年毛利率与公司历史同类产品毛利率不存在重大差异，募投项目产品毛利率具备审慎性、合理性。具体分析详见本题回复之“三、（一）、1、本次募投项目中部分产品预测毛利率高于公司现有同类产品毛利率的原因及合理性”。

项目无人机电机产品达产年毛利率低于公司历史同类产品毛利率，主要系公司无人机电机产品仅在2025年实现少量销售收入，毛利率较高，公司基于前募不达预期的基础上作出的谨慎预测。

2-157项目智能家居类电机产品与同行业公司毛利率情况如下：

项目/公司2025年1-6月2024年度2023年度2022年度江苏雷利（家用电器

25.41%25.94%26.81%/电机及组件）大洋电机（建筑及家

24.16%25.22%25.96%23.67%居用电机）微光股份（制冷电机

33.16%34.21%35.87%/及风机）

祥明智能21.31%19.17%20.00%20.83%

公司（智能家居类产

18.43%17.32%17.22%16.69%

品）项目达产年（智能家

17.05%居类电机）

项目智能家居类电机产品达产年毛利率基本与祥明智能整体毛利率接近，低于江苏雷利家用电器电机及组件产品、微光股份制冷电机及风机产品和大洋

电机建筑及家居用电机产品的毛利率，主要系产品结构差异导致，具体而言，江苏雷利家用电器电机及组件产品主要应用于空调、洗衣机和电冰箱等大家电领域；微光股份制冷电机及风机产品主要应用于制冷、空调、通风等大家电领域，产品中毛利率较高的外转子风机和冷柜电机产品占比较多；大洋电机建筑及家居用电机产品主要包括家用/商用空调用电机、建筑通风设备用电机、厨

房电器设备用电机等产品，划分的产品种类较多；因此，项目智能家居类电机产品毛利率测算具备审慎性、合理性。

项目无人机电机产品达产年毛利率与同行业可比公司水平存在一定差异主

要系可比公司进入无人机行业较早，随着市场进入者增加，行业竞争将会加剧，考虑未来市场价格将有所下降影响，发行人预测达产年（T+6）即 2030 年毛利率整体低于可比公司毛利率平均水平，其毛利率测算具备审慎性、合理性，具体分析详见本题回复之“三、（一）、2、本次募投项目中部分产品预测毛利率低于同行业可比公司相关产品的原因及合理性”。

综上，项目毛利率测算具备审慎性、合理性。

（4）期间费用测算

期间费用主要包括管理费用、研发费用和销售费用。销售费用参考母公司近三年销售费用率并结合募投项目收入情况来测算；管理费用折旧摊销根据本

2-158项目办公及宿舍及配套设施等折旧摊销进行计算，管理人员薪酬根据项目所需

管理人员数量并按照估计工资水平并考虑固定增长率计算，其余管理费用根据母公司近三年管理费用剔除职工薪酬、折旧摊销费后的管理费用率并结合募投项目收入计算；研发人员薪酬根据项目所需研发人员数量并按照估计工资水平

并考虑固定增长率计算，研发材料费用及外协加工费参考母公司近三年研发材料费用及外协加工费占母公司收入比例并结合募投项目收入来测算，其余研发费用参考母公司近三年研发费用剔除研发人员薪酬、材料费用及外协加工费后

的研发费用率并结合募投项目收入来计算。因此，项目期间费用测算具备审慎性、合理性。

期间费用2022年2023年2024年三年平均项目达产年

销售费用率1.78%2.08%1.78%1.88%1.90%

管理费用率3.39%3.87%3.65%3.64%3.65%

研发费用率3.45%3.51%3.40%3.45%3.45%综上，智能家居类电机营业收入（包括单价和销量）、营业成本、期间费用、相关税费的测算与公司现有同类业务不存在重大差异，无人机电机与同业可比公司存在一定差异，主要系公司考虑未来行业竞争及市场需求增长因素影响，本次募投项目效益测算具备审慎性、合理性。

（三）风险披露情况

公司已在募集说明书“第七节与本次发行相关的风险因素”之“三、与本次募集资金投资项目相关的风险”中披露如下：

“（五）募投项目效益无法实现的风险公司科力尔智能制造产业园项目规划智能家居类电机、无人机电机及机器

人关节模组三类产品，结合机器人关节模组研发进程及资金安排，发行人将机器人关节模组投资调整为通过自有资金进行投入。本次募投项目效益测算综合考虑了现有业务增长情况、市场情况、行业趋势等因素，并结合未来单价变化、预计工资水平变化等对产品单位价格、单位成本、销量等参数进行了合理估计，最终规划的项目完全达产年智能家居类电机与无人机电机毛利率分别为17.05%

和36.69%，内部收益率（所得税后且剔除机器人关节模组产品贡献）为

12.73%。如果经济环境、市场供求状况和行业发展发生重大不利变化，导致项

2-159目实施及后期经营的过程中出现产能利用率不足、竞争加剧或需求减弱导致产

品价格下行等情形，将影响本次募投项目的毛利率、内部收益率等效益指标，则募投项目最终实现的投资效益可能与公司预估存在差距，公司将面临预期收益无法实现、投资回报率下降的风险。”

（四）会计师的核查情况

1、核查程序

会计师履行了如下核查程序：

（1）获取本次募投项目可行性研究报告及效益测算明细表等资料，核查本

次募投项目相关的收入、单价、销量、毛利率、净利率、内部收益率等具体测算过程；

（2）获取发行人现有同类业务收入、成本构成、销量等资料；通过公开渠

道获得同行业可比公司资料，了解其产品毛利率、净利率、销量等财务指标，相关募投项目的测算指标等，核查本次募投项目的效益测算的审慎性、合理性；

（3）获取发行人前次募投产品收入、成本构成、销量等资料，了解前次募投效益不达预期的原因。

2、核查意见经核查，会计师认为：

（1）本次募投项目中智能家居类产品预测毛利率略高于公司现有同类产品毛利率具有合理性；

（2）无人机电机与机器人关节模组产品预测毛利率低于同行业可比公司相

关产品或平均水平，主要系发行人出于未来市场竞争加剧的因素考虑，具有合理性；

（3）前次募投项目效益未达预期的具有合理原因，本次募投预测充分汲取

了前次募投效益不达预期的经验，对本次募投项目产品单价和效益进行了保守估计，本次募投项目效益测算审慎合理，整体与公司现有同类业务及同行业可比公司情况不存在重大差异。

2-160七、结合前次募投项目剩余募集资金永久补充流动资金情况，说明前次募

集资金实际补充流动资金的比例是否符合《证券期货法律适用意见第18号》的相关规定。

（一）前次募集资金投入基本情况

经中国证券监督管理委员会证监许可〔2021〕12号文核准，并经深圳证券交易所同意，本公司由主承销商平安证券股份有限公司通过向特定投资者发行股票方式，向特定对象发行人民币普通股（A 股）股票 26041666 股，发行价为每股人民币19.20元，共计募集资金499999987.20元，扣减承销和保荐费用（不含税）9999999.74元后的募集资金为489999987.46元，已由主承销商平安证券股份有限公司于2021年7月21日汇入本公司募集资金监管账户。

前次募投项目用于智能电机与驱控系统建设项目与补充流动资金，截至本回复出具日，公司前次募集资金投资项目已结项，公司募集资金专项账户均已销户，相关结余资金均已转入公司一般账户，全部用于永久性补充流动资金。

（二）前次募集资金永久补流

公司2025年10月13日召开第四届董事会第九次会议，2025年10月29日召开2025年第三次临时股东会，审议通过了《关于非公开发行股票募投项目结项并将剩余募集资金永久补充流动资金的议案》，拟将“智能电机与驱控系统建设项目”予以结项，并将募集资金永久补充流动资金，用于公司日常生产经营。

公司前次募集资金结余情况如下：

单位：万元项目公式金额

募集资金净额 A 48829.62

已投入募集资金 B 37852.91募集资金购买理财产品收益金额及累计利息收入

C 2554.63（扣除手续费后）

结余资金（含购买理财产品收益金额及累计利息） D=A-B+C 13531.34

结余募集资金 F=A-B 10976.71

注：结项最终结余资金13531.34万元与2025年9月30日结余资金13524.20万元差异系利息所致。

前次募集资金存在结余的主要原因系：一方面，公司在前次募投项目实施

2-161过程中，严格按照募集资金管理的有关规定审慎地使用募集资金；在确保项目

顺利实施和建设质量的前提下，本着合理、有效、谨慎的原则，从项目的实际需求出发，加强项目各环节的费用监督和管控，合理降低了项目建设的成本和费用，节约了资金支出；另一方面，为提高募集资金的使用效率，在确保不影响募集资金投资项目建设和募集资金安全的情况下，公司使用部分暂时闲置的募集资金进行现金管理，获得了一定的收益，同时募集资金在专项账户存储期间也产生了一定的利息收入。

截至本回复出具日，公司募集资金专项账户均已销户，相关结余资金均已转入公司一般账户，全部用于永久性补充流动资金。

（三）前次募投补充流动资金比例根据《证券期货法律适用意见第18号》的规定，“采用向特定对象发行股票募集资金的，用于补充流动资金和偿还债务的比例不得超过募集资金总额的

30%”、“（三）募集资金用于支付人员工资、货款、预备费、市场推广费、铺底流动资金等非资本性支出的，视为补充流动资金。”结合公司情况，前次募投补充流动资金金额占募集资金总额比例的具体情况如下：

单位：万元

使用募集其中：非资本性其中：非资本类别项目名称资金金额支出具体内容性支出金额

前次募集智能电机与驱控系统建设项34023.29--资金使用目

情况补充流动资金3829.62补流3829.62结余募集资金永久补流（不含理财收益、

10976.71结余补流10976.71利息收入）

前次募集资金补流合计14806.33

前次募集资金总额50000.00

前次募集资金补流占前次募集资金总额比例29.61%

公司前次募集资金总额为50000.00万元，最终实际用于补充流动资金的金额为14806.33万元（不含理财收益、利息收入），占前次募集资金总额比例为

29.61%，未超过前次募集资金总额30%。

综上，公司前次募集资金补充流动资金比例符合《证券期货法律适用意见

2-162第18号》的相关规定。

（四）会计师的核查情况

1、核查程序

会计师履行了如下核查程序：

（1）查阅公司公告的《年度募集资金使用情况专项说明》等相关公告文件。

（2）查阅公司相关的董事会、股东会决议等文件。

（3）查阅公司出具的《前次募集资金使用情况专项报告》以及发行人会计

师出具的《前次募集资金使用情况鉴证报告》。

2、核查意见经核查，会计师认为：

公司前次募集资金补充流动资金比例为29.61%，未超过前次募集资金总额

30%，符合《证券期货法律适用意见第18号》的相关规定。

八、结合发行人货币资金、交易性金融资产、资产负债率、营运资金需求、

带息债务及还款安排、银行授信等，量化测算并说明本次融资必要性和补充流动资金的规模合理性。

（一）发行人货币资金、交易性金融资产、资产负债率、营运资金需求、带息债务及还款安排、银行授信等情况

1、货币资金、交易性金融资产

截至2025年9月末，公司货币资金余额为34348.03万元，公司持有交易性金融资产7433.62万元，其中受限资金为3048.41万元（保证金），由此计算的可自由支配资金38733.25万元，具体情况如下：

单位：万元项目金额

库存现金0.28

货币资金银行存款31647.05

其他货币资金2700.70

交易性金融资产7433.62

2-163项目金额

减：受限资金3048.41

可自由支配资金38733.25

2、未来三年经营性现金净流入

2022年至2024年，公司营业收入分别为118343.30万元、129528.52万元

和165650.33万元，年均复合增长率为18.31%。假设2025年-2027年收入增长率为18.31%（收入增长率预测仅作为本次募集资金缺口测算使用，不代表公司对未来年度经营情况及财务状况的判断，亦不构成盈利预测），同时根据公司

2024年经营性现金净流入占营业收入比例测算，公司未来三年经营性现金净流

入为42378.75万元，测算过程如下：

单位：万元项目2024年2025年2026年2027年未来三年合计

营业收入165650.33195980.91231865.01274319.49702165.41

经营性净现金流9997.7211828.3013994.0616556.3842378.75

占比6.04%6.04%6.04%6.04%-

公司选择2024年经营性现金净流入占营业收入比例测算，主要系：

（1）公司对主要客户应收账款保理方式在2024年由自动保理变成手动保理，2022年度、2023年度的经营性现金净流入参考性较弱公司对于主要客户伊莱克斯（AB Electrolux Group）的应收账款在 2022年-2023年均为自动保理，应收账款自动保理收款后转为经营性现金流入。受美国加息政策影响，美元利率呈现上升趋势，同时公司应收账款保理费率计算标准与银行间同业拆借利率或无风险利率挂钩，在报告期内亦呈上升趋势。

2022年至2024年，公司应收账款保理整体平均费率分别为1.88%、3.31%及

3.15%。相较于公司自身银行长期借款的融资成本（年利率约在2%上下），公司

进行应收账款自动保理的成本较高，因此，公司对主要客户应收账款保理方式在2024年由自动保理变成手动保理，以权衡融资成本。2022年、2023年的自动保理模式下，使得公司经营性现金净流入较高、参考性较弱。结合应收账款保理业务的融资成本，预计公司未来将持续以2024年的手动保理模式，故选择2024年经营性现金净流入占营业收入比例测算未来三年的经营性现金净流

2-164入，具有合理性。

（2）公司选择2024年经营性现金净流入占营业收入比例测算，亦有参考上市公司再融资案例

经检索近期的上市公司再融资案例，在测算未来三年经营性现金净流入时，亦有参考最近一年（2024年）经营性现金净流入占营业收入的比例来测算未来

三年经营性现金净流入的情况，具体如下：

单位：万元未来经营性现最近三年的经营性现金净流入情况上市公金净流入测算司项目2024年度2023年度2022年度指标选取情况参考最近一年

营业收入84316.7775874.2670690.31

占比8.74%，维科精选取8%预测经营活动现金流

7370.429206.448637.54

密2025年-2027量净额年经营性现金经营活动现金流

8.74%12.13%12.22%

净流入量净额/营业收入

参考最近一年营业收入31166631.9934682813.2928101669.82

2.01%，选取经营活动现金流

625731.061393000.75742237.71

保利发2.01%预测量净额

展2025年-2027经营活动现金流

年经营性现金2.01%4.02%2.64%

量净额/营业收入净流入

参考最近一年营业收入205868.81155951.77149920.70

7.70%，选取经营活动现金流

15856.0544302.0519626.43

比依股7.70%预测量净额

份2025年-2027经营活动现金流

年经营性现金7.70%28.41%13.09%

量净额/营业收入净流入综上，公司选择最近一年经营性现金净流入占营业收入的比例来测算未来三年经营性现金净流入的情况，有参考上市公司再融资案例测算方法，亦符合公司实际的经营情况。

3、最低货币资金保有量

根据公司2024年财务数据，充分考虑发行人日常经营付现成本、费用等，并考虑发行人现金周转效率等因素，以持有满足2个月资金支出的可动用货币资金作为日常营运资金储备，来测算最低保留2个月经营活动现金流出的资金。

经测算最低现金保有量金额为25193.04万元，测算过程如下：

2-165单位：万元

财务指标计算公式计算结果

满足2个月支出要求的最低现金保有量*=*/12×225193.04

2024年付现成本总额*=*+*-*151158.22

2024年营业成本*135504.50

2024年期间费用总额*21140.81

2024年非付现成本（折旧摊销）总额*5487.09

4、营运资金需求

根据公司营运资金的实际占用情况以及各项经营性资产和经营性负债占营

业收入的比例情况，以估算的2025-2027年营业收入为基础，按照销售百分比法对构成公司日常生产经营所需流动资金的主要经营性流动资产、经营性流动

负债分别进行估算，进而预测公司未来期间生产经营对流动资金的需求量。

2022年至2024年，公司营业收入分别为118343.30万元、129528.52万元

和165650.33万元，年均复合增长率为18.31%，呈现了较好的增长态势，结合公司所处行业的发展趋势及本次募投项目的实施计划，假定2025-2027年营业收入的年均增长率为18.31%。

结合上述营业收入测算，按照截至最近一年末的应收票据、应收账款、存货、预付款项等经营性资产和应付账款及合同负债等经营性负债占2024年营业

收入的百分比，预测2025-2027年新增流动资金需求如下：

单位：万元

2024年度/2024年末

项目 2025E 2026E 2027E金额占比

营业收入165650.33100.00%195980.91231865.01274319.49

应收票据744.830.45%881.211042.561233.46

应收账款49174.3229.69%58178.1468830.5681433.43

应收款项融资1403.940.85%1661.001965.132324.94

预付款项1314.270.79%1554.921839.622176.46

存货29468.3017.79%34863.9541247.5448799.97

经营性资产合计82105.6749.57%97139.22114925.41135968.25

应付票据15212.769.18%17998.2221293.6925192.57

2-1662024年度/2024年末

项目 2025E 2026E 2027E金额占比

应付账款47995.8928.97%56783.9367181.0779481.93

预收账款-0.00%---

合同负债1025.480.62%1213.251435.401698.22

经营性负债合计64234.1338.78%75995.4089910.16106372.71

经营性资产减经营性负债17871.5410.79%21143.8225015.2529595.54

新增营运资金需求--3272.283871.434580.29

预测期营运资金累计需求11724.00

根据上表测算，发行人2025-2027年新增的营运资金需求为11724.00万元。

5、未来三年现金分红预计资金

根据公司2022-2024年现金分红情况，具体测算如下：

单位：万元项目2022年2023年2024年2025年2026年2027年归母净利润7322.255104.556007.058985.4010630.6312577.10

现金分红5393.243997.353104.006099.297216.078537.34

现金分红比例73.66%78.31%51.67%67.88%67.88%67.88%

2022-2024年，公司归母净利率分别为6.19%、3.94%、3.63%，取公司

2022年-2024年归母净利率平均值4.58%作为2025-2027年预计归母净利率，再

根据公司2025-2027年前述预测的营业收入进行计算归母净利润。

公司2022年至2024年现金分红比例平均值为67.88%，以此作为2025-

2027年现金分红预测比例，预计公司未来三年现金分红预计资金约为21852.70万元。

6、带息债务及还款安排、银行授信

截至2025年9月30日，发行人有息负债主要包括短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、租赁负债，金额合计为64944.05万元，其中，根据相关合同约定及发行人未来还款安排，未来三年内需要偿还的借款和利息合计为38690.38万元。具体情况如下：

2-167单位：万元

项目金额

短期借款100.00

一年内到期的长期借款12378.16

一年内到期的租赁负债732.80有息负债金额

长期借款51733.10

有息负债小计64944.05

其中：未来三年内需要偿还38690.38截至2025年9月30日，公司已获取的商业银行流动资金贷款（不含项目贷款）授信金额171000.00万元，已使用25085.00万元融资额度，未使用银行授信额度为145915.00万元，鉴于公司资产负债率较高，发行人无进一步动用银行授信额度新增大额借款的计划。

7、与同行业可比公司相比资产负债率偏高，补充流动资金项目有助于优化

财务结构

公司与同行业可比上市公司2024年（末）主要财务数据和财务指标对比情

况如下：

公司名称科力尔星德胜祥明智能江苏雷利微光股份

资产总计（万元）237761.23285661.74102311.58644095.40210916.54归属于母公司所有者权

128445.96202229.4390148.97336949.72165438.48

益合计（万元）

营业收入（万元）165650.33245447.7450933.87351925.76140905.81

资产负债率46.03%29.21%11.89%39.49%21.56%

公司与同行业可比上市公司相比，资产负债率整体偏高；公司2024年度营业收入大于微光股份，但净资产金额不及微光股份，单位净资产创造的营业收入较高，公司补充流动资金有助于优化财务结构，增强盈利能力。

（二）本次补充流动资金的规模合理性

综合考虑公司发行人货币资金、交易性金融资产、未来三年经营性现金净

流入、最低现金保有量、资产负债率、营运资金需求、带息债务及还款安排、

银行授信等，经测算，公司未来三年的营运资金缺口为16348.13万元，具体测算过程如下：

2-168单位：万元

项目计算公式金额

可自由支配资金*38733.25

未来三年经营性现金净流入*42378.75

最低现金保有量*25193.04

未来三年营运资金需求*11724.00

未来三年预计现金分红所需资金*21852.70

计划未来三年归还的有息负债*38690.38

总体营运资金需求合计*=*+*+*+*97460.12

总体营运资金缺口*=*-*-*16348.13

本次向特定对象发行股票拟补充流动资金金额10000.00万元，未超过公司总体营运资金缺口16348.13万元。通过本次向特定对象发行股票补充流动资金，有利于缓解公司现有业务规模扩张带来的资金压力，保证公司未来稳定可持续发展，符合公司当前实际发展需要，本次补充流动资金的规模具有合理性。

（三）本次融资具有必要性、融资规模具有合理性

1、本次融资具有必要性

（1）本次募集资金投资科力尔智能制造产业园项目的必要性

*抓住下游行业发展机遇，实现公司可持续发展的必然要求随着消费升级趋势增强以及物联网技术的发展，家居智能化趋势愈发明显，根据 Statista 数据显示，2024 年全球智能家居市场规模达到 1544 亿美元，预计

2028年将达到2316亿美元，年均复合增长率高达10.67%。受到政策推动、能

效新标准实施、居民消费能力以及理念的影响，我国家电产品结构升级加快，呈现出高端化、智能化、品质化、个性化、绿色化以及健康化的发展趋势。据《前瞻经济学人》测算，2024年我国智能家居市场规模预计为7848亿元，同比增长 10%；IDC 发布的《2025 年中国智能家居市场十大洞察》报告也指出，受益于以旧换新国补政策的实施，预计2024年我国智能家居市场的出货量将达到 2.81 亿台，同比增长 7.8%。另外，奥维云网（AVC）推总数据也显示，2025年 1-6 月我国家电大盘（不含 3C）零售额 4537 亿元，同比增长 9.2%。在消费升级和 AI 技术持续进阶背景下，我国智能家居渗透率有望有较大提升。艾瑞咨

2-169询预计2025年我国智能家居市场规模将达9523亿元。后续随着智能家居设备

的加速渗透，有望带动智能家居类电机需求的提升。

公司专注于电机与智能驱控技术的开发、生产与销售，公司的智能家居类电机广泛应用于烤箱、冰箱、换气扇、洗衣机、暖风机、微波炉、扫地机器人、

吸尘器、空气炸锅机、空气净化器、咖啡机等家用电器。本项目紧跟下游家电行业智能化、高能效及节能环保的发展趋势，拟建设智能家居类电机的自动化生产线。本项目的顺利实施，有助于公司把握智能家居行业发展机遇，满足伊莱克斯（AB Electrolux Group）、美的、海信等下游家电巨头日益增长的市场需求。此举不仅有利于增强公司电机产品在智能家居领域的市场竞争力，稳固公司的行业地位，更为公司的长远、可持续发展奠定坚实基础。

*提升智能制造水平，满足柔性化生产的客观需求近年来，国家加快推动新一代信息技术与制造技术融合发展，把智能制造作为两化深度融合的主攻方向，鼓励制造业企业建设智能工厂与推广柔性化定制。提升智能制造水平是我国制造企业升级的必经之路，公司深耕电机与智能驱控领域多年，在生产经验、技术水平、质量管理、运营管理等方面已积淀一定优势，但随着下游客户对产品性能与定制化需求的提升，对公司生产制造装备的工艺水平、加工质量、自动化程度以及精细度提出更高的要求。公司亟需顺应智能化生产制造的发展趋势，以柔性化自动生产设备不断改进生产方式，推进公司智能制造进程，进一步满足公司业务拓展的需求。

本项目拟购置转子加工自动生产线、线包全自动线、总装全自动线、风机

装配自动线、无刷装配自动线、全自动数控车床及性能测试机等先进生产及检测设备，提升公司整体生产自动化水平，减少人工操作频次，推行标准化生产，通过工艺标准化、流程标准化、操作标准化、检测标准化，在提高生产效率的同时，最大限度地提升产品质量的可靠性、安全性和稳定性。通过本项目的实施，公司不仅将进一步提升智能制造水平，提高柔性化和规模化生产能力，加快市场响应速度；而且可以有效提升产品品质，降低生产成本，增强公司在电机与智能驱控领域的核心竞争力。

*满足下游新兴行业市场需求，丰富公司产品结构的需要2-170无人机行业作为融合人工智能、高端制造与数字经济的战略性新兴产业，

正成为全球竞逐的新赛道。中国、美国、欧盟等主要经济体均通过制定战略目标、空域开发等措施鼓励民用无人机行业发展。在此背景下，全球民用无人机行业迎来了快速发展期。据弗若斯特沙利文统计，全球民用无人机市场规模从

2019年的657.40亿元增长至2024年的1938.33亿元，复合增长率为24.14%。

我国是全球最大的民用无人机市场，2024年我国民用无人机市场在全球的占比超过57%。随着无人机技术的不断进步及下游应用领域的持续拓展，全球无人机市场规模有望进一步扩大。弗若斯特沙利文预计2029年全球与我国民用无人机市场规模分别有望达到4005.59亿元、2489.30亿元。电机作为无人机电动动力系统关键组成部分，其性能直接影响着无人机的飞行稳定性、续航能力等关键指标。民用无人机市场规模的持续扩大，为电机与智能驱控行业带来全新发展机遇。

受政策出台、技术成熟及需求高涨等因素的推动，机器人产业近年来规模持续扩大，展现出强劲的增长势头，行业正进入快速发展期。IDC 预计 2029 年全球机器人市场规模将超过4000亿美元，中国市场占据近50%份额。人形机器人作为未来机器人产业的重要细分赛道，正成为全球科技竞争的焦点，其类人的感知交互能力、肢体结构和运动方式，使其能够快速融入人类设计的各种环境，在商业服务、家庭陪伴、医疗康复等领域展现出巨大的应用潜力。根据高工机器人产业研究所（GGII）发布《2025 年人形机器人产业发展蓝皮书》预测，2025年全球人形机器人市场销量有望达到1.24万台，到2030年将接近34万台，到2035年将超过500万台。关节模组是机器人运动系统的核心部件，决定了机器人的灵活性、精度、负载能力和动态响应性能。机器人市场规模快速增长有望带动机器人关节模组市场的发展。

当前，公司以电机技术、驱动技术、控制技术、电机电磁仿真技术、传感技术等为基础，依托优秀的设计研发能力和强大的生产制造能力，积极向驱动、控制等领域延伸发展，所生产的产品广泛应用于智能家居、办公自动化、安防监控、医疗器械、3D 打印、锂电池设备、机器人与工业自动化设备、新能源汽车等多个领域。本项目拟通过新建无人机电机及机器人关节模组生产与组装车间，购置自动化生产设备，生产制造无人机电机与机器人关节模组等产品。项

2-171目的顺利实施，不仅可以有效满足下游新兴无人机与机器人行业的需求，而且

有助优化与丰富公司现有产品结构，巩固公司在现有产品应用领域的市场地位的同时将公司产品应用拓展至无人机、机器人领域，一定程度降低部分行业出现周期性波动时对公司的整体影响。

（2）补充流动资金必要性

*业务发展需要充裕的营运资金保障近年来，公司主营业务呈现良好的发展态势，营业收入呈增长趋势。随着公司本次募投项目的建成与投产，公司生产经营规模将进一步扩大，对营运资金的需求规模也相应提升。同时，公司需要一定的流动资金以把握发展机遇，应对行业市场环境的变化，进一步保障公司主营业务良性、稳定的发展。

*提升公司抗风险能力，保障财务稳健安全近年来，为保障经营性资金需求，公司通过经营性负债、银行借款等方式进行债务融资，增加了公司的债务规模及财务杠杆。本次向特定对象发行股票完成后，公司财务状况将得到改善，为公司未来业务发展提供保障和动力，符合公司及全体股东的利益。

本次发行募集资金部分用于补充流动资金，有助于增加公司的流动资金，降低公司的资产负债率，有利于提升公司抗风险能力，提高公司的偿债能力，保障公司的持续、稳定、健康发展。

2、融资规模具有合理性

公司本次募集资金将用于科力尔智能制造产业园项目、补充流动资金项目。

科力尔智能制造产业园项目规划的投资金额为91828.87万元，扣除公司自本次发行董事会决议日前六个月至今实施或拟实施的财务性投资10200.00万元，同时，结合机器人关节模组研发进程及资金安排，将项目中机器人关节模组的投资12290.48万元调整为通过自有资金投入，调减后拟使用募集资金为

68092.01万元；补充流动资金项目拟使用募集资金10000.00万元；扣减后

募集资金总额为不超过78092.01万元。

除发行人前述货币资金、交易性金融资产、未来三年经营性现金净流入、

2-172最低现金保有量、资产负债率、营运资金需求、带息债务及还款安排、银行授

信等情况外，经公司第四届董事会第十三次会议、第四届董事会第十四次会议审议通过，科力尔智能制造产业园项目投资总额91828.87万元，拟使用募集资金68092.01万元，若不考虑通过自有资金投入部分，经测算，公司未来三年的资金总缺口为84440.14万元，具体测算过程如下：

单位：万元项目计算公式金额

可自由支配资金*38733.25

未来三年经营性现金净流入*42378.75

最低现金保有量*25193.04

未来三年营运资金需求*11724.00

未来三年预计现金分红所需资金*21852.70

计划未来三年归还的有息负债*38690.38

科力尔智能制造产业园项目拟使用募集资金*68092.01

资金总需求合计*=*+*+*+*+*165552.13

资金总缺口*=*-*-*84440.14

注：以上测算未包含科力尔智能制造产业园项目将通过自有资金投入的部分，未来随着募投项目的实施，公司的实际资金缺口将大于测算的资金总缺口。

经公司第四届董事会第十三次会议、第四届董事会第十四次会议审议通过，本次向特定对象发行股票募集资金总额不超过78092.01万元，未超过公司资金总缺口84440.14万元，本次向特定对象发行融资规模具有合理性。

综上，综合考虑货币资金、未来资金流入、营运资金需求、带息债务及还款安排、银行授信等情况，发行人本次补充流动资金规模具备合理性；本次募集资金投资科力尔智能制造产业园项目和补充流动资金具有必要性、融资规模具有合理性。

（四）会计师的核查情况

1、核查程序

会计师履行了如下核查程序：

获取发行人资产负债表、利润表，并查阅货币资金、测算发行人资产负债率、未来资金流入、三年营运资金需求等，分析本次发行募集资金规模的合理性；了解公司受限资金及银行授信额度使用情况和未来使用计划；查阅公司本

次募投项目可行性研究报告，了解募投项目实施的必要性。

2-1732、核查意见经核查，会计师认为：

综合考虑货币资金、未来资金流入、营运资金需求、带息债务及还款安排、

银行授信等情况，发行人本次补充流动资金规模具备合理性；本次募集资金投资科力尔智能制造产业园项目和补充流动资金具有必要性。

2-174（此页无正文，为科力尔电机集团股份有限公司容诚专字[2026]518Z0140 号关于对科力尔电机集团股份有限公司申请向特定对象发行股票的审核问询函中有关财务会计问题的专项说明之签字盖章页。）容诚会计师事务所中国注册会计师：好（特殊普通合伙）崔永强

中国·北京中国注册会计师：好朱爱银

2026年3月16日

2-1752-1762-1772-1782-179