①在当前弱势环境下，电力板块始终相对逆势，其中长江电力、国投电力、川投能源于近期创下了历史新高；

②根据近5年数据统计，内蒙华电、华电国际、申能股份这三只火电股平均股息率超3%，而水电方向，华能水电、长江电力、桂冠电力、川投能源的平均股息率同样维持在3%之上。

2024年开年至今，市场延续弱势探底行情，上证指数跌8.23%，深成指跌15.4%，创业板跌18%。而电力板块始终相对逆势，其中长江电力、国投电力、川投能源更是于近期创下了历史新高。

政策端助力火电盈利稳定性提升

首先从政策端来看，2023年11月10日，国家发展改革委、国家能源局联合印发《关于建立煤电容量电价机制的通知》，决定自2024年1月1日起建立煤电容量电价机制，对煤电实行两部制电价政策。《通知》明确煤电容量电价标准全国统一确定为每年每千瓦330元，同时基于各地煤电机组在电力系统中转型速度的不同，分别规定了不同比例的容量电价。这一政策有效增加了煤电企业盈利稳定性。

供需关系趋于良性

需求端来看，去年全社会电量达92241亿千瓦时，同比增长6.7%，其中自9月以来，连续四月用电量同比增速超9%，反映我国经济复苏良好态势，2024年用电量或将进一步增长。

供给端而言，2023年进入11月后，动力煤价格整体在窄幅区间内波动运行，港口的高库存或将继续对煤价形成压制，叠加2024年来自印尼和澳大利亚等国进口煤将继续维持0关税，综合来看，预计后续煤价格或继续维持震荡调整态势。在电力需求不断提升，煤价维持稳定的背景下，后续电力企业仍有望维持较高的盈利弹性。

高股息彰显投资价值

当前市场环境下，高股息资产往往由于资本开支减少，现金流情况良好，分红稳定，估值较低，抗风险能力强等优势受到市场资金的追捧。而根据目前所披露的23年度公司业绩预告进行推算，预计2023年电力股整体股息率在2-4%左右，配置价值进一步凸显。

根据德邦证券梳理了火电相关公司近五年平均分红比例，其中华电国际、江苏国信近五年平均分红比例较高，分别为428%、117%，但由于火电行业盈利的波动性，两家企业近五年分红比例波动较大，其中江苏国信2018-2019/2021年并未实施分红；内蒙华电、广州发展、华能国际、申能股份和京能电力近五年平均分红比例超50%。分红规划方面看，单一年份分红承诺达50%的有华能国际、大唐发电；京能热力对2023-2025年年均现金分红金额为不低于70%。

而根据近5年的股息率来看，虽然同样受到火电行业盈利波动性的影响，内蒙华电、华电国际、申能股份这三只个股的5年平均股息率超3%，而浙能电力、京能电力、大唐发电、宝新能源的平均股息率维持在2%之上。

另一方面，就业绩稳定性而言，水电相较于火电更具优势。近五年水电板块净利率整体在20%以上，2018-2022年，水电板块经营活动现金流量净额/营业收入比重均超40%。分红比例同样较稳定。从近五年均值看，长江电力最高，高达72.2%，且近五年均保持60%以上分红，而长江电力2022年6月发布分红规划，其中指出对2021-2025年分红比例不低于70%。

而根据近5年的股息率均值来看，华能水电最高超5%，长江电力、桂冠电力、川投能源维持在3%之上，国统电力、甘肃能源超2%。

综合而言，电力板块近期之所以能够走出了独立性行情，既包含其自身基本面转好，同时也完美地契合了当下高股息、高红利所主导的市场风格，结合当前的市场拥挤度并不算高，后续或仍存在一定的估值修复空间。