本报告导读：

公司2025 年一季报同比增长50.02%，主要系主要产品量价均较上年同期有所上升。

投资要点：

维持“增持”评级。公司2025 年一季度收入及归母净利润同比实现高速增长，得益于磷化工产品量价齐升，我们看好磷化工产品的景气持续。维持盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为12.84、15.37 和17.63 亿元，对应EPS 分别为2.38、2.85、3.27 元。

维持目标价29.75 元，维持“增持”评级。

公司发布2025 年一季报。公司2025 年一季度实现营业总收入14.93亿元，同比+43.07%，环比-22.72%；实现归母净利润2.02 亿元，同比+50.02%，环比-28.96%。其中销售毛利率28.75%，环比小幅提升。

根据公司公告，一季度营业收入同比上升主要系磷酸、磷酸铁、磷酸二氢钙、磷酸一铵等主要产品的销售数量及销售单价较上年同期均有所上升。一季度销售费用0.26 亿元同比上升32.12%，主要系报告期出口量同比增加，港口作业及销售代理费增加所致。

变更募集资金用途，专注磷矿建设。公司发布公告，拟终止使用募集资金建设“中低品位磷矿综合利用生产12 万吨/年食品级净化磷酸项目”，将剩余的募集资金借款至控股子公司贵州黔源地质勘查设计有限公司用于建设“福泉市老寨子磷矿新建180 万吨/年采矿工程”。项目拟投资总金额6.50 亿元，建设周期3 年。本项目能够进一步提高公司磷矿石的开采能力，能够有效地为公司后续磷化工产业的持续增长提供充足的原料基础。项目建成后预计年平均营业收入5.92 亿元（不含税），年平均利润总额2.76 亿元，年平均税后利润2.07 亿元，项目总投资收益率42.49%。

催化剂：磷矿价格上涨、下游水产养殖需求提升等。

风险提示：原材料及产品价格大幅波动、宏观经济下行。