事件：公司发布2025 年三季度业绩报告。公告显示，2025 年前三季度公司实现营业收入58.0 亿元，同比+46.1%；实现归母净利润9.6 亿元，同比+43.5%；实现扣非后归母净利润9.4 亿元，同比+46.1%。其中，2025 年第三季度公司实现营业收入24.4 亿元，同比/环比分别+64.1%/+30.9%；实现归母净利润4.3 亿元，同比/环比分别+34.6%/+28.3%；实现扣非后归母净利润4.3 亿元，同比/环比分别+45.6%/+32.8%。

公司磷矿资源丰富，磷矿石价格维持高位。公司磷矿资源丰富，控股子公司福麟矿业拥有小坝磷矿、新桥磷矿及鸡公岭磷矿，控股子公司黔源地勘拥有老寨子磷矿的采矿权，参股公司天一矿业拥有老虎洞磷矿，现有磷矿产能320 万吨/年，稳定的磷矿供应能够有效保障下游化工品生产成本控制。磷矿石价格自2021 年进入景气上行通道，当前价格维持高位，25Q3市场均价约为1020 元/吨，环比基本持平。

三季度磷化工产品景气略有上行，带动公司盈利提升。公司磷化工产品主要包括饲料级磷酸二氢钙、消防用磷酸一铵、商品磷酸和磷酸铁等，三季度相关化工品价格略有提升，其中饲料级磷酸二氢钙三季度均价约为4700元/吨，环比+2.2%，化工品景气小幅上行带动公司盈利提升。

注重股东回报，公司积极实施股份回购+高比例分红。公司上市以来累计实施分红21.3 亿元，近两年分红比例维持在70%附近。2025 年8 月公司公告实施2025 年半年度利润分配，向全体股东每10 股派发现金股利3.00元，实际现金分红总额为1.8 亿元。同时公司积极实施股份回购，截至2025 年9 月30 日，公司通过深圳证券交易所交易系统以集中竞价方式回购股份数量为176 万股，占公司当前总股本的0.29%，支付的总金额为4014 万元。

盈利预测与投资建议：综合考虑公司磷矿石释放节奏，以及下游化工品需求趋势，我们预测公司25-27 年实现营业收入77.0、83.8、93.7 亿元，同比+30.3%、+8.8%、+11.8%；实现归母净利润13.1、15.2、18.3 亿元，同比分别+37.2%、+15.9%、+20.1%，按照11 月1 日收盘价计算，对应PE分别为16、14、11 倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：磷矿石价格大幅波动；产能释放不及预期；下游需求不及预期