事件：川恒股份发布 2025年年报，2025年公司实现营业收入 83.28亿元，同比增长41.02%，实现归母净利润12.60 亿元，同比增长31.76%；2025 年四季度实现营业收入25.24 亿元，同比增长30.62%，环比增长3.27%；归母净利润2.96 亿元，同比增长4.00%，环比下降31.00%。

主营产品价格坚挺，新能源业务成长空间广阔。根据公司公告，2025 年全年公司饲料级磷酸二氢钙、磷酸一铵、磷酸、磷矿石产/销量分别为44.83 万吨/44.25万吨、29.50 万吨/28.90 万吨、38.20 万吨/38.84 万吨、334.42 万吨/74.90 万吨（磷矿石产量中有259 万吨为公司自用）。根据百川盈孚数据，2025 年磷矿石、磷酸二氢钙、磷酸一铵（68%含量）均价分别为1018.62 元/吨、4635.92 元/吨、5572 元/吨，分别同比+0.50%、+23.47%、+15.35%。公司主要产品产销顺畅，磷矿石价格维持高景气，磷酸二氢钙、磷酸一铵等磷化工产品价格逐步修复。此外，新能源汽车市场的快速增长与储能领域的不断拓展，推动我国锂电池产量规模持续扩大，磷酸铁是制备磷酸铁锂的关键前驱体，有望拉动磷酸铁需求。公司具有磷酸铁产能10 万吨/年，2025 年开工率达到75%。

磷矿供需有望维持紧平衡，公司磷矿资源优势显著。目前磷矿石新增产能投放周期较长，同时随着优质磷矿资源减少，磷矿石品位存在下降趋势。需求端整体保持平稳，在供需维持紧平衡的背景下，磷矿石市场价格总体仍高位运行。截至2025 年，公司控股子公司福麟矿业具有小坝磷矿、新桥磷矿山、鸡公岭磷矿三个采矿权，控股子公司黔源地勘持有老寨子磷矿采矿权。目前，鸡公岭磷矿和老寨子磷矿正处于建设期。未来随着产能释放，有望巩固公司磷矿资源优势。

延续高分红，持续回报股东。公司2025 年度拟向全体股东每10 股派发现金红利15.00 元（含税），以总股本6.06 亿股为基数，预计分红约9.09 亿元；叠加半年度已派发1.82 亿元，以及回购股份情况（5719.64 万元），现金分红与股份回购总额合计11.48 亿元，占2025 年归属于上市公司股东净利润（12.60 亿元）的91%，高比例分红政策彰显公司稳健的经营实力与对股东的回报诚意。

盈利预测与投资建议：公司磷矿资源丰富，未来随着磷矿产量提升，成本优化盈利能力有望提升。公司注重股东回报，分红率维持较高水平。我们预计2026-2028年EPS 分别为2.51 元、2.84 元、3.33 元，维持“买入”评级。

风险提示：磷矿价格下跌风险；磷矿项目不及预期风险；极端天气风险。