|企业研究|

磷矿石，黄金资源，川恒股份的资源魅力

近年来由于磷矿石供需紧张，价格持续维持高位，整体磷化工板块企业利润呈现快速增长状态，并且纷纷扩建上游磷矿石产能；但后续由于环保监管，新增矿山开采难度大等问题，新建磷矿石产能释放较慢；同时需求端由于新能源电池需求增长，对于磷酸铁需求增长从而带动磷矿石消耗，磷矿石未来几年供需仍然维持紧张状态；预期在2027年之前磷矿石供需呈现供小于求状态，价格有望高位维持。磷矿石，未来必将成为一种像黄金一样宝贵的资源。磷矿石目前价格维持在1000元/吨左右。保持高位景气度。

磷矿是磷复肥、饲料的重要原料，也是精细磷化工产品、新能源电池的磷源，在国民经济和社会发展中有重要作用，关系到国家的粮食安、经济安全。从全球范围看，磷矿资源主要分布在非洲、美洲及亚洲，其中80%以上的磷矿资源集中分布在摩洛哥和西撒哈拉、南非、美国、中国、约旦和俄罗斯。根据USGS数据，我国磷矿石储量仅为38亿吨，磷矿石产量为0.9亿吨；我国磷矿开采量大，但储量却不高，储采比高达42.2，远远低于全球平均水平。目前磷矿已被我国列为战略性矿产资源。

中国磷矿石储量全球第二，但资源量显著低于摩洛哥。根据USGS，全球磷矿资源多集中于非洲、美洲和亚洲。其中，摩洛哥是全球第一大磷矿石储量国，2023年储量约500亿吨（全球占比高达67.6%）。中国磷矿石储量常年位居全球第二，但整体资源量远低于摩洛哥。国内储量约37亿吨（全球占比仅5.1%）。

我国磷矿分布集中，四省占据主要产能，云贵川和湖北四省。截至2024年8月，国内磷矿石有效产能合计11916万吨/年。鄂、黔、川、滇为国内磷矿资源富集地，分地区产能分别为4481、3030、2175、1825万吨/年，占比分别为37.6%/25.4%/18.3%/15.3%，CR4高达96.6%。形成以湖北宜昌、荆襄、保康，贵州开阳、瓮福，四川马边-雷波、德阳，云南滇中八大磷矿生产基地。分企业看，截至2024年8月，贵州开磷、云南磷化（云天化）、贵州瓮福、湖北宜安联合实业和云南天宁矿业（云天化）是国内前五大磷矿生产企业，国内市占率约11.0%、5.1%、3.8%、3.4%和3.1%。可以看到我国的磷矿石行业格局是较为分散的，头部企业市场份额还有提升空间。

国内磷矿石海外进口价格高，造成磷矿石价格景气度高企。2024-2026年

国内磷矿石产量预计分别新增79、351、488万吨，对应当年度磷矿石产量分别为10610、10961、11449万吨。进出口上看，根据海关总署，2024年1-7月，国内磷矿石进出口量约108.7和4.4万吨，同比+42.7%和-78.5%。我国每年都在加大对海外磷矿石的进口，基本对外出口磷矿石。未来随着国内磷矿资源的减少，每年从海外进口磷矿的量会加大，而从海外进口，需要海运费，价格要普遍高于国内磷矿石价格，从目前海关公告数据，从海外进口国外磷矿石的价格在每吨200美元至400美元之间波动。也就是说海外进口的价格这个成人民币要在1400元/吨以上。

• 川恒股份公司简介

四川川恒控股集团股份有限公司（以下简称“川恒集团”）是一家以磷化工为主业、多元化投资、集团化管理的企业；形成集磷矿石开采、浮选、湿法磷酸生产、磷酸盐产品生产和副产物综合利用的一体化生产基地；2021年以来，持续发力收购磷矿资产，并与国轩控股、欣旺达、富临精工等企业开展锂电材料合作，未来持续向新能源领域转型；目前通过分别持有福麟矿业90%股份、天一矿业49%股份，按权益测算后拥有磷矿产能300万吨，后续在建矿山为老虎洞500万吨/年，鸡公岭250万吨/年，老寨子180万吨/年，是我国目前磷化工行业拥有磷矿石产能最丰富的上市公司之一。：四川川恒控股集团股份有限公司（以下简称“川恒集团”）是一家以磷化工为主业、多元化投资、集团化管理的企业。

公司磷化工上下游一体深度布局。公司拥有小坝磷矿、新桥磷矿及鸡公岭磷矿，参股公司天一矿业拥有老虎洞磷矿，2024年公司收购黔源地勘58.5%的股权，黔源地勘拥有老寨子磷矿的采矿权。2024年公司具有300万吨/年的磷矿石生产能力，福麟矿业实现磷矿石开采总量314.84万吨，外销磷矿石67.93万吨。

公司中期成长性极高：公司在建鸡公岭磷矿250万吨/年及参股公司天一矿业500万吨/年磷矿石产能。老寨子磷矿矿区范围内的保有资源量为b磷层磷矿石总资源量5,817.18万吨，平均品位为23.89%，贵州省自然资源厅核定老寨子磷矿生产能力为180万吨/年，标的公司已于2024年5月取得采矿权许可证，设置基建期为3年，另设置达产期一年，预计投产时间为2027年底，达产时间为2028年底。届时公司权益产能达795万吨/年，磷矿石产能稳步增长，保障公司未来稳定发展随着产能陆续释放，公司资源优势有望进一步增强。

川恒股份（磷矿石300万吨、磷酸二氢钙51万吨、工业磷酸一铵27万吨左右。截止6月27号，国内磷酸价格在6800元/吨，基本和去年同期持平，二季度来看磷酸价格从最高7200元/吨，逐步回落到6800元/吨。整体平均看，是高于去年同期水平。工业磷酸一铵价格在3700元/吨，去年同期水平3500元/吨，同比有上涨6%左右。磷酸二氢钙价格受成本端推动，需求端养殖业利润向好，25Q2国内饲料级磷酸二氢钙均价为4537元/吨，同环比上涨787、323元/吨。根据机构，预测公司2025-2027年归母净利润预测为13.05、15.67、17.89亿元，目前市值对应的PE分别为10X、8X、7X。我们认为目前公司股价处于低估状态，可以重点关注。

参考研报

• 20250417-华安证券-川恒股份（002895）：全年营收利润齐升，产能释放驱动业绩高增