事件：公司公告2021 年一季度业绩。公司2021Q1 实现营业收入2.25 亿元，同比+59.47%，归母净利润0.07 亿元，同比+162.72%，扣非归母净利润0.06 亿元，同比+390.91%。

专注于健身器材开发制造，自主品牌和OEM/ODM 模式齐头并进。公司专注于全品类、多系列健身器材开发制造及销售、品牌化运营的健身器材品牌厂商，公司自主品牌IMPULSE 已成功打入亚太、欧洲和加拿大等多个市场，同时，公司也通过OEM/ODM 模式为PECTOR、BH 等国际知名健身器材品牌代工。公司2020 年海外业务占比达到了74%。

疫情背景下20H1 业绩承压，20Q3 开始明显回暖。2020年新冠肺炎疫情对全球经济造成了巨大影响，公司2020 上半年业绩承压。随着国内疫情得到控制，下游渠道需求复苏，2020 年三、四季度公司业绩有所回暖。我们认为随着全球疫苗接种率的不断提高，2021 年海外运动器材需求开始明显复苏，公司作为健身器材制造商受益于下游需求回暖，一季度实现较快的业绩增长。

公司推行品牌化经营战略，提升品牌知名度。公司重视品牌宣传与推广，是行业内最早推行品牌化经营战略的企业之一，品牌运营经验较为丰富。考虑到健身产品的特点，公司运用综合型网站、纸媒、自媒体以及终端网点等媒介，强化宣传力度，让运动人群更了解企业形象，培养潜在的健身器材消费群体；同时公司也通过赛事赞助等专业型媒介植入品牌宣传和产品形象，拉动下游消费需求。

青岛英派斯体育产业园项目正式开工，未来有望提升公司盈利能力。2019 年10 月公司拟投资建设青岛英派斯体育产业园项目，投资总额10.18 亿元，项目涵盖智能化、现代化车间，建成后将进一步提升公司产能，扩大健身器材产品领域的市场占有率，从而强化公司品牌优势，提升公司整体盈利能力。2020 年前期准备工作已经完成，项目正式开工建设。

盈利预测：我们预测公司2021-2023 年实现归属于母公司净利润分别为0.81 亿元、0.88 亿元、0.95 亿元，对应 EPS分别为0.67 元、0.73、0.8 元，4 月29 日收盘价对应 PE 分别为19.2/17.7/16.3 倍。首次给予“审慎推荐”评级。

风险提示：海外疫情反复的风险；体育产业园项目进度不及预期的风险；健身器材行业景气度下滑的风险等。