业绩不及预期，持续看好高端设备国产替代

公司2022 年营业收入3.58 亿元，同比下降18.39%；归母净利0.55 亿元，同比下降24.63%。其中2022 年Q4 单季实现营收0.52 亿元，同比下降59.06%；归母净利0.03 亿元，同比下降88.77%。公司业绩不及预期，主要为业绩周期性变动所致。但公司作为工业母机核心标的，核心零部件自制，高精度磨床、五轴联动抛光机技术壁垒高企，有望受益国产替代及自主可控趋势；汽车第二增长曲线发展稳健，智能装备业务快速发展；若未来苹果新工艺及碳化硅设备落地，公司利润率有望进一步提升。因此，我们下调2023-2024 年的盈利预测，新增2025年的盈利预测。预计2023-2025 年公司营收6.21/9.66/15.71 亿元（2023-2024 年前值10.53/20.53 亿元）；归母净利润1.12/1.76/3.0 亿元（2023-2024 年前值1.91/3.82亿元）；对应EPS 0.73/1.16/1.97 元；当前股价对应PE 为38.8/24.6/14.5 倍，维持“买入”评级。

盈利能力坚韧，研发投入增长

公司2022 年实现毛利率49.90%，净利率14.59%，盈利能力相比2021 年小幅下降，但维持高位区间。同时加大研发投入，2022 年研发费用同比增长13.56%。

公司占据国内数控磨床隐形冠军的优势地位，竞争格局良好，利润率的短期波动有望随未来苹果新工艺及碳化硅磨抛设备落地迎来修复。未来有望充分发挥产品技术壁垒及国产替代优势，受益供应链产业链自主可控。

持续看好公司高端精密磨床国产替代，关注苹果新工艺及碳化硅设备进展公司的高精度数控磨床对标德、日优秀同行，可为装备制造、机械加工、军工行业等具有高精度及表面质量要求的产品加工。核心产品之一苹果手机中框及玻璃盖板磨抛设备，将受益于未来苹果工艺迭代及产能转移。碳化硅抛磨设备已进入到验证阶段。未来有望乘高端设备国产替代东风，抓住3C 行业设备换机周期及半导体设备风口，扩展产品应用领域，实现业绩增长。

风险提示：下游需求波动、地缘政治风险、公司研发验证进度不及预期。