本报告导读：

传媒行业2017 年年报整体业绩向好，营收（+23.88%）及归母净利润（+39.13%）实现较快增长，2018 年Q1 业绩持续改善，关注游戏、影视、营销及体育板块。

摘要：

营收增速有所下降，业绩并表助归母净利润增长。我们关注的的180家传媒互联网上市公司（剔除乐视网和ST 巴士），2017 年实现营业收入共计7734.62 亿元，同比增长23.88%，相较于2016 年29.80%的增速有所下滑，主要系传媒行业自2015 年市场过热后持续调整；实现归母净利润1348.15 亿元，同比增长39.13%，较2016 年34.23%的增速提高了4.90%，主要系外延收购公司业绩并表所致；实现归母扣非净利润416.52 亿元，同比下降6.63%。

毛利率略有下降，增长质量有所下滑。从毛利率情况来看，2017 年传媒板块毛利率为36.81%，较2016 年下降1%。在各子版块中，游戏板块毛利率继续高位增长，达到61.92%，较2016 年提高了2.75%；互联网板块下降较为明显，2017 年毛利率为34.09%，较2016 年下降了5.22%；其他各板块除营销有小幅上升外，毛利率均略有下降。

外延并购高峰期已过， 2017 年起商誉占比开始下降。经历过2015年传媒板块大规模外延并购高峰期后，从2017 年起商誉增长速度放缓，商誉占总资产比重也出现下降。在各子版块中，游戏、影视及营销板块商誉占比仍旧较高，2017 年一些公司子公司业绩承诺未达预期造成商誉减值，拖累公司及子板块业绩表现。

子版块业绩情况分化，互联网及体育板块增速提高。从营业收入增速看，2017 年互联网板块增速为123.51%，体育板块为25.96%，其他板块则处在调整中，增速有所下降。

2018Q1 营收保持稳定增长，营销、影视、游戏及体育板块势头强劲。

2018 年一季度传媒板块营收增速稳中有升，2018 年Q1 营收同比增速为14.16%，较2017 年Q1 下降了7.91 个百分点；营收滚动环比增速2.87%，同比下降1.15 个百分点，基本保持平稳增长态势。

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风险提示：政策变动及市场竞争带来一定不确定性